连亏5年逆境求生,金蝶的破局之道揭秘
金蝶作为中国领先的企业管理软件及云服务提供商，在过去的几年中确实面临了连续亏损的挑战。以下是金蝶熬过连续亏损的一些关键因素：
1. "战略转型"：金蝶在亏损期间进行了战略转型，从传统的软件销售向云服务转型。这种转型使得金蝶能够抓住云计算的机遇，实现业务的持续增长。
2. "产品创新"：金蝶不断推出新产品和服务，以满足市场变化和客户需求。例如，金蝶云星空、金蝶云之家等产品的推出，帮助公司拓展了新的市场空间。
3. "市场拓展"：金蝶积极拓展国内外市场，通过并购、合作等方式，扩大了公司的市场份额。
4. "成本控制"：在亏损期间，金蝶严格控制成本，优化内部管理，提高运营效率。
5. "政府支持"：作为国内知名企业，金蝶得到了政府的关注和支持。在政策、资金等方面，政府为金蝶提供了有力支持。
6. "人才战略"：金蝶注重人才培养和引进，打造了一支高素质的团队，为公司发展提供了有力保障。
7. "客户关系"：金蝶一直重视客户关系，通过优质的服务和产品，赢得了客户的信任和支持。
8. "资本市场"：金蝶在资本市场上的表现也为其提供了有力支持。通过股权融资、债券发行等方式，金蝶筹集了大量资金，为业务发展提供了资金保障。
总之，金蝶在连续
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这两年经济环境低迷，企业日子都不好过，很多为企业提供信息化服务的ERP厂商也受到了巨大的影响。
作为首家在港股上市的国内软件企业——金蝶，2024年财报也交出了亏损的成绩，这已经是从2020年起的连续第5年亏损了，亏损总额近14亿。
连董事之一的董明珠也在二级市场减持了公司股票，不管这次行为的目的是什么，折射出的信息总是令人不安的。
不过利好的消息是通过近5年财报，我们看到金蝶的营收每年都在增长，且平均年增幅达到了13.7%。
但为什么5年了一直都是增收不增利呢？年年亏损金蝶是怎么熬过来的？
带着这个问题我查阅了金蝶近5年的财报，将每年的收入、成本（主要是实施运维）、销售费用、行政费用和研发费用五大收支项目的年增幅数据做了一个统计，见下图。
每个年份都有五根色柱，每根色柱都代表了对应收支项目在当年相较上年增长的幅度。
我们将每年最左边那根代表收入增幅的深蓝色柱作为比较基准，由于这5年金蝶均处于亏损状态，所以其他色柱必须低于最左边的深蓝色柱后续才有盈利的可能。
- 我们先看2020年，左边深蓝色柱的高度几乎矮到看不见，说明2020年相较2019年，营业收入几乎没有增长。
而其他四根色柱却均高于深蓝色柱，尤其是研发增幅，远远高于收入增幅，位居榜首。
于是2020年金蝶开启了5年的亏损之旅。
- 到了2021年，收入增幅出现明显提高，同时金蝶开始降低各项支出的增幅。
尤其是研发增幅，大降了70%，销售和行政费用的增幅也回落到收入增幅以下。
但为了推广新产品，合同签约时对利润的要求并不高，加之新产品在刚投入市场时需要大量的客户化定制工作，导致成本的增幅还在继续攀升。
- 2022年，随着新产品客户适配度的提高，研发增幅又大降了55%。
同时，得益于对合同签约质量的严格控制，成本的增幅也降低了38%。
但因为项目的交付具有滞后性，所以红色柱的成本增幅依然维持在最高位。
- 转折发生在2023年，代表收入增幅的深蓝色柱终于变为最高，说明金蝶的成本控制开始初见成效。
尤其是行政费用的增幅还出现了负增长，这是向好的开端。
- 来到2024年，金蝶已经进入了比较健康的经营通道，深蓝色柱的收入增幅继续保持首位。
虽然行政的增幅又起来了，但绝对金额并不高。
因此也录得了5年以来最低的亏损金额。
那么连亏5年，金蝶的资金链为什么还没断呢？
下图是这5年财报中现金流及净利的对比情况。
每个年份都有三根色柱，其中左边的是现金总额，包括筹投资、经营和历史积累的当期所有可用资金。
中间的红色柱是经营活动产生的现金余额。
右边的是当期亏损金额（为方便比较取了绝对值）。
如图可知，这5年里金蝶每年仅靠经营活动产生的现金流余额就能完全覆盖掉亏损的，更别说还有左边那根高耸的现金总额色柱做补充了。
所以，只要后续没有重大战略投入或收购行为，加之还有8.8亿的留存收益，资金链整体还是安全的。
但因为长期不分红，为提振投资者信心和稳定股价，2024年金蝶支出了5个亿回购公司股票，使得现金流余额降到了15亿，创近5年来新低。
由于年底是回款高峰，参考金蝶往年数据，不排除半年报时现金流余额还有继续降低的可能。
以上，我们站在收支角度还原了金蝶5年来增收不增利的经营过程，整体符合新产品投放市场的波动规律。
从2024年财报来看，金蝶大部分经营指标向好。
尤其是账上37亿的合同负债，比老对手用友还要多8个亿，说明未来的收入确定性会更高。
那么，手握一把好牌的金蝶，在2025年会迎来扭亏的曙光吗？
（数据来自：金蝶披露的年报）