股指期货基础26问（四）,深度解析交易策略与风险管理

股指期货基础26问（四）
1. 股指期货的保证金制度是怎样的？ 答：股指期货采用保证金交易制度，交易者只需缴纳一定比例的保证金即可进行交易，保证金比例由交易所根据市场情况设定。
2. 股指期货的保证金分为哪几种？ 答：股指期货的保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是开仓时需要缴纳的保证金，维持保证金是持仓期间需要维持的保证金水平。
3. 股指期货的持仓限额是什么？ 答：股指期货的持仓限额是指交易所规定的单个交易者或机构在某一合约上的最大持仓量，超过限额的持仓需要平仓或追加保证金。
4. 股指期货的强行平仓是什么？ 答：股指期货的强行平仓是指当交易者的保证金不足，无法维持持仓时，交易所强制平仓其持仓，以避免更大的风险。
5. 股指期货的涨跌停板制度是怎样的？ 答：股指期货实行涨跌停板制度，即每日价格波动有一定的限制，超过涨跌停板的价格申报无效。
6. 股指期货的交割方式有哪些？ 答：股指期货的交割方式主要有实物交割和现金交割两种。实物交割是指合约到期时，买卖双方按照规定进行实物交收；现金交割是指合约到期时，按照规定计算盈亏，以现金形式进行交

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虽然股指期货是以股票为基础资产衍生出来的，但股指期货属于期货领域，股票则属于现货领域，因而在交易制度上存在着明显的区别。

(1)在到期日上，股指期货合约都有到期日，不能无限期持有，到期必须进行现金交割。股票则不同，一般而言，只要上市公司没有摘牌，其股票可以永久交易下去，投资者可以无限期的持有股票。

(2)在交易方式上，股指期货采用保证金交易，即在进行期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额，只需支付一定比例的资金作为履约保证。股票交易则需要支付股票价格的全部金额。采取保证金交易还是全额交易也是典型的期货和现货的区别。

(3)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算。因为股指期货价格变动，需要的保证金也会连带发生变动，交易所每日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓，而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加保证金。

(4)在交易方向上，期货交易可以卖空。可以先买后卖，也可以先卖后买，在并不持有标的物的情况下也可以卖出，因而，期货交易是双向交易。股票市场一般而言都是先买后卖，股票市场的做空也是需要先融券才能卖出，因此，股票交易是单向交易。

第8节 股指期货和权证有什么区别

权证和股指期货在交易机制上有一些相似之处，例如，二者都是T+0的交易机制，一天之内可以做多个来回的买卖活动；二者都有一定的杠杆性，存在通过少量资金投入获取成倍收益的机会；二者都可以通过一定方式的做空，从而规避价格下跌风险。但总体上，股指期货和权证是两种不同的衍生品，就目前我国股票市场上存在的个股权证来说，它与股指期货之间存在着显著的不同。

(1)二者交易标的不同，价格形成与影响因素也不相同。股指期货的标的物是一篮子股票构成的价格指数，在一定程度上显示整个大盘的运行态势和宏观经济发展状况。因而，股指期货价格变动的影响因素更偏向于宏观因素以及主要成分股的基本面情况，比如宏观经济政策、标的指数成分股替换、大盘权重股走势以及成分股分红派息等，这些因素交互的影响各个股票，因而对指数走势的判断也是不确定的，难以形成统一的走势预期。

权证的标的物是单个股票，在价格形成上应当以个股价格为基础，价格变动受到个股资产价格、时间价值和波动率等方面的影响，价格变动的预期比较直接和统一。

(2)在功能作用上，股指期货的作用是规避大盘的系统性风险，权证的作用是锁定个股的价格波动风险。

(3)在交易机制上，股指期货的做空与权证的做空有很大差别。如前所述，股指期货是一种双向交易，不仅可以先买入合约再进行卖出进行做多，也可以先卖出再买入进行做空，既可以在价格上涨的时候通过做多获利，也可以在价格下跌的时候通过做空获利，规避价格下跌风险，是一种双方向的获利，有利于价格趋向合理价格区间，约束股指期货价格的非理性波动。

从做空的角度看，权证的做空是买入认沽权证，在股票价格下跌到行权价格之下时通过行权获取收益，但如果股票价格虽然发生了下跌，仍然高于行权价格时，价格下跌风险依然无法规避。因而，权证的做空和股指期货先卖后买进行做空的概念有本质区别。

从交易的角度看，权证不是一种双向交易。权证交易的双方其实都是行权的买方，都是向权证发行人支付权利金的人，都要先买入权证再卖出权证，只有在权证价格上涨时卖出权证才能获利，是一种单方向获利。

(4)在交割机制上，股指期货到期时将会进行现金交割，投资者手中持有的股指期货合约将会通过交割结算价转化成一定数量的资金，然后根据投资者的盈亏状况进行资金划转。这也在一定程度上避免了到期日的大起大落。此外，交割结算价的计算为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，因此最后交易日股指期货与股票指数现货价格趋于收敛，也使得股指期货市场价格不会大幅度偏离现货市场。

权证行权价格在权证发行时已经确定，权证到期时如果不行权，权证本身就没有任何价值，持有权证的投资者将得不到投资回报。

(5)在涨跌停板限制上，股指期货采用了和股票市场一样的比例，把第二天交易目的价格波动控制在±10％之内，有效控制了价格的过度波动。

权证的价格涨跌幅度限制与股票涨跌幅采取10％的比例限制不同，其涨跌停板是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。按照如下公式计算：

权证涨幅价格一权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格一标的证券前一日收盘价)X 125％X行权比例；

权证跌幅价格一权证前一日收盘价格一(标的证券前一目收盘价一标的证券当日跌幅价格)X 125％X行权比例。

从这一计算公式可以看出，权证一天的涨跌幅度比股票和股指期货大很多，甚至有时候远远超过了股票市场l0％的幅度。

(6)在进入门槛上，股指期货的进入门槛要比权证高得多。按照指数5 000点计算的话，买卖一手股指期货最少需要20万资金。这使得中小散户参与比例不会很大，机构投资者相应比重较大。

权证的进入门槛则较低，只要资金账户存满可以买l手(100份)权证的资金就可以了。

(7)在市场规模上，股指期货的持仓量没有上限。交易所制定股指期货合约并不限定数量，只要交易具有对手方，市场具有足够的流动性，股指期货持仓量理论上可以达到无限大。由此加大了操纵股指期货价格的成本和难度。权证交易中流通总量受发行流通总量和创设流通总量的限制。权证发行人发行权证往往有固定的发行数量，因而市场上可流通的权证数量也是固定的。