面值退层机制,推动各层级市场良性流动的利器

“面值退层”是一种金融术语，通常指的是债券或存款产品在到期前提前赎回，并且赎回的价格低于面值的情况。这种做法对于不同层面的参与者可能会有以下有利影响：
1. "投资者层面"： - 提供流动性：投资者可以在需要时快速变现，提高资金的流动性。 - 避免市场风险：在市场波动时，通过面值退层可以减少因市场下跌而可能遭受的损失。
2. "发行者层面"： - 资金调配：发行者可以更灵活地调配资金，满足不同的资金需求。 - 降低成本：在某些情况下，面值退层可能比到期赎回更加经济。
3. "市场层面"： - 促进良性流动：面值退层有助于市场资金的良性流动，避免资金过度集中或闲置。 - 提高市场效率：通过提供更多的交易机会，可以提高整个市场的交易效率。
4. "监管层面"： - 稳定金融市场：通过面值退层，有助于维护金融市场的稳定，防止因资金流动性问题引发的系统性风险。
综上所述，“面值退层”确实有利于各层良性流动，但同时也需要注意，这种做法可能会对某些投资者的利益造成影响，因此在实施时需要权衡各方利益，确保市场公平、公正。

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日前全国股转公司发布《分层管理办法(征求意见稿)》，在创新层规则中新增面值退出规定。

业内人士认为，此次新规的出台将给创新层的“仙股们”敲响警钟。同时，该制度有利于新三板不同层次之间形成良性流动，优胜劣汰。

创新层新增退层规则

根据上述征求意见稿，在“各市场层级的退出情形”中，“创新层挂牌公司出现下列情形之一的，全国股转公司即时将其调出创新层”，包括连续60个交易日股票每日收盘价均低于每股面值。

东财Choice数据显示，截至11月11日，新三板创新层共有59家企业的股价低于1元/股。其中，做市转让公司38家，集中竞价转让公司21家。

以做市转让公司金天地为例，公司主要从事影视制作，剧本版权收入占其总营收的七成以上。随着影视剧行业严冬的来临，公司2018年起由盈转亏。2017年、2018年及2019年前三季度，金天地分别实现营业收入5860.12万元、1591.76万元、205.58万元；对应归母净利润分别为1725.81万元、-9480.03万元、-607.62万元。

由于业绩不振，金天地的股价从2018年开始步入1元/股以下的“仙股”行列。今年10月8日，公司股票更是下探至最低点0.13元/股。截至11月12日收盘，金天地报0.19元/股。

除了基本面问题，一些创新层企业成为“仙股”或与密集的“高送转”有关。以本草春为例。2016年、2017年及2018年，公司均实施了送转方案，2016年为10股转30股、2017年为10股送10股、2018年为10股送5股。今年年初至今，本草春上涨25.32%，但其仍以0.65元/股的价格处于“仙股”之列。

实际上，A股“面值退市”股票中就有玩砸了“高送转”的例子。新三板的“面值退层”同样应该引起企业的重视。

创新层仙股警钟响起

北京南山投资创始人周运南表示，沪深交易所一直有“面值退市”的规定，即如果股价连续20个交易日低于1元面值将触发强制退市，而在新三板成为“仙股”并不会受到任何惩罚。此次新规的出台将给创新层的“仙股们”敲响警钟。“对股价和每股净利润本身不高却喜欢高送转的企业敲响了警钟，以后‘高转股’需要提前考量二级市场的股价。”

东北证券研究总监傅立春表示，创新层退层和提高上市公司质量、实行注册制及A股退市常态化等一脉相承。该条规则参考了A股的一些规则，实施创新层退层制度，使得新三板制度更加完善。

傅立春认为，创新层退层制度对创新层公司也是一种激励。“特别是新三板有了精选层，创新层的吸引力将进一步提升。不同层次间差异化安排是必要的，可以形成良性流动，优胜劣汰。”

银泰证券股转业务部总经理张可亮表示，“面值退层”制度有利于促进优胜劣汰，“如果股价长期低于面值，证明市场不认可这家公司的质地以及投资价值，应该降层，节约监管资源，提高市场效率。”新三板本身就是多层次资本市场，从创新层退层后，如果公司未来基本面得到改善，股价上涨，还是有机会再回来。