财通国际下调江西铜业评级至仅‘给予’，目标价看涨至16.43港元

财通国际给予江西铜业“只有评级”并预测其股价为16.43港元，这表明分析师对江西铜业的未来发展持谨慎态度，并认为其股价可能不会出现大幅上涨。这样的评级通常基于对公司财务状况、行业前景、市场地位等多方面因素的评估。
以下是可能影响这一评级和股价预测的一些因素：
1. "行业前景"：分析师可能认为铜行业短期内不会出现大幅增长，因此对江西铜业的前景持谨慎态度。
2. "公司财务状况"：如果江西铜业的财务状况不佳，如债务水平高、盈利能力弱等，这可能是评级较低的原因。
3. "市场地位"：江西铜业在行业中的地位和市场份额也可能影响评级。
4. "政策因素"：政府对铜行业的政策也可能影响江西铜业的发展前景。
5. "宏观经济"：全球经济形势、汇率变动等宏观经济因素也可能影响铜价和江西铜业的股价。
投资者在考虑投资江西铜业时，应综合考虑以上因素，并结合自己的投资目标和风险承受能力做出决策。同时，关注公司未来的业绩报告和行业动态，以便及时调整投资策略。

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国内主要铜矿国企江西铜业公布了审慎的一四年年业绩：按国际会计，集团营业额￥198,264百万，增13.0%，主因阴极铜、铜线材、锌锭销售尤其贸易销售增加。集团毛利￥5,721百万，跌12.4%，毛利率2.88%，跌0.84%点，因年内铜价和金银价下跌。主要为利息收入和政府资助的其它收入￥1,085百万，增29.3%。包括投资工具利息收入的核心其它收益￥306百万，跌5.5%。行政开支增6.5%至￥1,876百万。利息支出￥977百万，大增15.8%，拖累溢利。计入应占合营亏损和应占联号溢利后。核心税前溢利约￥3,736百万，跌18.0%，因铜价和金银价下跌。核心股数东应占溢利粗略为￥2,723百万，跌19%，或每股￥0.786。计入衍生工具价值变动，库存减值等一次性损益后，报告股东应占溢利￥2,899百万，跌18.4%，或每股￥0.837。集团宣布派发一四年全年股息每股￥0.20(含税)，减少60%。

一四年阴极铜分部营业额￥117,265百万，增10.0%；分部毛利￥2,343百万，跌21.7%，因铜价下跌但成本下跌幅度不足。年内集团折纯铜矿产量210,000吨，同比增0.96%。阴极铜产量达满载1,200,000吨，增6.3%；包括生产和外购的阴极铜推算销量约2,395,427吨，大增19.5%。推算平均含税售价每吨￥48,954，跌7.9%(每磅$3.60)。推算平均单位毛成本约每吨￥47,976(每磅$3.53)，跌7.1%，毛成本跌幅低于售价跌幅，因此单位毛利每吨￥978，大跌34.5%；单位毛利率1.99%，跌0.82%点。

预期江西铜业一五年全年营业额约为￥186,304百万，跌6.0%；铜价过低，阴极铜和铜杆线成本下降不足，集团毛利约为￥4,592百万，跌19.7%；不计一次性损益的核心股东应占溢利约为￥1,937百万，同比下跌30%，或每股￥0.559。现价15.98港元暗示一四年预期市盈率16.2倍，而且暗示股本回报率仅有5.3%，一四年估值可能已很充份合理。更多投资价值来自预期一五年铜价回升带动集团溢利回升。

财通国际预期，因一三年和一四年世界金属矿业资本开支分别大减29%及25%，一五年世界铜矿可能减少，废铜产量增长可能显著放缓；而世界精铜需求可能甚低增长，但结果也可能为一五年末铜矿废铜精铜库存下降至78天需求，见图一；而且会低于长期临界点，触发精铜短缺，铜价回升，见图二。财通国际给予江西铜业“持有”评级，一五年公平价值或为一五年预期市账率1.0倍，或约16.43港元。如果一五年平均铜价比一四年回升，而且能保持至一六年，则因为集团利润率偏低，一六年核心溢利和公平价值可能爆炸性回升。唯风险乃铜价继续下跌。(双双)

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