什么是买断式逆回购？揭秘金融市场的逆回购操作
买断式逆回购是一种金融市场工具，它是指金融机构（如银行、证券公司等）通过卖出短期债券（如国债、政策性金融债等）给其他金融机构，同时约定在未来某个日期以约定的价格将这些债券买回的金融交易。
具体来说，买断式逆回购的操作流程如下：
1. "卖出债券"：一家金融机构（卖方）将其持有的短期债券卖给另一家金融机构（买方）。
2. "支付资金"：买方支付一定金额的资金给卖方。
3. "约定回购"：双方约定在未来某个日期（回购日）以约定的价格（回购价格）将债券买回。
4. "资金回收"：回购日，卖方将债券买回，同时支付回购价格给买方，买方收回其初始投入的资金。
买断式逆回购的特点包括：
- "短期性"：通常期限较短，一般在1天到1个月之间。
- "安全性高"：因为逆回购的债券通常是国债或政策性金融债，风险较低。
- "流动性好"：逆回购市场交易活跃，资金流动性较好。
这种金融工具在调节金融市场流动性、满足短期资金需求等方面发挥着重要作用。
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【投资=预判未来+规避风险】6月5日，中国人民银行发布公告称：2025年6月6日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。消息一出，立刻引发全网关注热议，1万亿货币流量！
中国人民银行公开市场买断式逆回购招标公告
一、买断式逆回购是什么意思？
买断式逆回购全称是债券买断式回购业务，是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。
简单来说，就是我手里有现金，你手里有债券，我们相互交换，约定将来某个时候再换回来，你拿回债券之后你的债务权益和原来一样、没损失，但是这期间你也占用了我的现金，所以你要给我一些利息，这就是双方约定的利率。
如果这种买断式逆回购发生在央行和其它银行之间，就相当于央行给银行投放了流动性。
买断式逆回购定义
二、为什么央行要发明买断式逆回购？
2024 年 10 月末，央行一则公告引发金融圈关注：即日起启用 “买断式逆回购” 工具。
这并非临时起意 —— 当时银行体系正面临 MLF 集中到期、政府债发行冲击，传统 7 天逆回购（期限短）和 中期借贷便利（MLF，成本高、期限固定）难以精准解渴。
更关键的是，央行需要一种 “可进可退” 的工具：流动性过剩时，能通过卖出债券回笼资金；缺钱时，又能灵活投放中期流动性。
核心区别：与质押式逆回购（债券质押不转移所有权）不同，买断式逆回购中，银行（正回购方）直接将国债、地方债等卖给央行（逆回购方），所有权彻底转移。央行拿到债券后，可自由用于公开市场操作，到期时银行再按约定价格 “赎回”。这种 “真买卖、可周转” 的设计，让央行对流动性的掌控力提升了一个量级。
三、买断式逆回购的操作步骤：银行如何用债券 “换钱”？
以 2025 年 6 月 6 日的 1 万亿元操作为例，流程可拆解为：
招标阶段：央行提前公告 “要买 1 万亿 3 个月期债券”，一级交易商（如商业银行）提交投标利率（如 2.2%、2.3% 等），按 “利率从高到低” 多重价位中标，价高者优先获得资金。
交易当日：中标银行将债券过户给央行，央行向其支付 1 万亿元现金，形成短期流动性注入。
买断式逆回购
回购期间：央行持有债券期间可自主处置（如再质押、买卖），但需在 91 天后按约定价格卖回给银行。若债券期间付息，央行需将利息返还给银行。
到期结算：银行支付 “1 万亿本金 + 利息”，收回债券，交易闭环。
关键创新：多重价位中标避免了 “统一利率” 下的 “搭便车”，让资金成本更贴近机构真实需求。例如，急需钱的银行愿出更高利率，而流动性充裕的机构可能选择低利率投标，提升资源配置效率。
四、从 “救急” 到 “常态化”：逆回购工具的进化史
2024 年 10 月：首次启用，5000 亿元 6 个月期操作，应对 MLF 到期高峰。
2025 年 6 月：首次 “预告式操作”，提前公布 1 万亿 3 个月期操作，精准对冲当月 1.2 万亿买断式逆回购到期（5000 亿 3 个月 + 7000 亿 6 个月）。
定位转变：从 “临时补丁” 变为 “中期流动性主渠道”，与 7 天逆回购（短期）、MLF（长期）形成互补，覆盖 1 个月至 1 年的期限空白。
政策意图：央行通过持有更多债券（2025 年 6 月单月操作量已超 2024 年全年），既能在缺钱时 “开闸放水”，也能在流动性泛滥时 “关闸回收”，告别过去依赖降准 “大水漫灌” 的模式。
五、买断式逆回购操作对股市的影响：短期利好，长期看结构
短期流动性支撑：买断式逆回购直接为银行提供低成本资金，银行可通过信贷或同业业务将资金传导至股市。
例如，2025 年 1 月首次万亿操作后，A 股沪深 300 指数一周内上涨 1.8%，中小创板块受益明显（流动性敏感型标的）。
市场预期引导：央行 “提前预告” 操作，释放 “呵护流动性” 信号，缓解半年末、季末资金紧张焦虑。
2025 年 6 月操作公告后，银行间市场利率（DR007）下行 5BP，股市风险偏好提升。
长期分化：买断式逆回购工具本身不改变基本面，成长股（需流动性支撑）短期更受益，价值股（依赖经济复苏）仍需看财政落地效果。
六、买断式逆回购操作对黄金的影响：避险与流动性的 “跷跷板”
买断式逆回购操作影响黄金价格走势的逻辑链条主要是：
宽松周期：买断式逆回购增加流动性，压低实际利率（黄金无息资产的机会成本下降），利好金价。2024 年 11 月首次操作后，COMEX 黄金价格一周内上涨 0.9%。
黄金价格走势
风险对冲：若操作指向经济疲软（如 2025 年 6 月对冲到期压力），黄金避险属性强化；若操作配合经济复苏（如流动性精准滴灌实体），金价可能承压。
央行行为：央行增持债券（含黄金）的潜在需求，或间接提升市场对黄金的配置意愿，但需结合具体政策方向。
六、专家怎么看买断式逆回购？—— 不只是 “借钱”，更是 “机制升级”
买断式逆回购相当于货币政策工具的精装修，其意义主要在于三点：
一是破解国债约束。央行通过 “买卖” 而非 “持有” 国债，避免直接持仓对市场的冲击，同时获得更多操作筹码。
二是降低银行成本。多重价位中标让中小银行能以更高利率获取资金，缓解净息差压力（财通证券数据显示，2025 年 3 月买断式操作利率较 MLF 低 15BP）。
三是防范空转风险。债券所有权转移后，央行可监测资金流向，减少 “套利资金” 在金融体系空转。
中国人民银行
最后，简单说几句。
买断式逆回购的本质，是央行用 “市场化买卖” 替代 “行政化调控”，通过债券所有权的转移，实现流动性的精准 “收放”。
对普通人而言，它可能意味着：股市短期波动更平缓，银行理财收益更稳定，黄金的 “避险锚” 更清晰。
而这一切，都源于央行工具箱的一次 “进化”—— 从 “开闸放水” 到 “精准滴灌”，中国货币政策正走向更市场化的新阶段。
（说明：本文内容基于央行公告、权威财经媒体等公开信息整理分析，个人观点，仅供参考）
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