广发证券,深耕金融领域，助力资本市场繁荣发展

广发证券股份有限公司（简称“广发证券”）是中国的一家综合性证券公司，成立于1991年，总部位于中国广东省广州市。广发证券是中国证监会批准的首批综合类证券公司之一，业务范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、资产管理、融资融券、期货经纪等多个领域。
以下是广发证券的一些主要特点：
1. "业务范围广泛"：广发证券不仅提供传统的证券经纪服务，还涉及证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、资产管理、融资融券、期货经纪等多种业务。
2. "分支机构众多"：广发证券在中国多个城市设有分支机构，为客户提供全方位的金融服务。
3. "技术实力雄厚"：广发证券在信息技术方面投入较大，拥有先进的交易系统和客户服务系统。
4. "品牌影响力强"：广发证券作为中国证券行业的知名企业，在国内外市场具有较高的品牌知名度和影响力。
5. "合规经营"：广发证券始终坚持合规经营，严格遵守中国证监会及相关法律法规，确保业务稳健发展。
6. "社会责任"：广发证券积极履行社会责任，关注环境保护、公益事业等领域，致力于为社会创造价值。
总之，广发证券作为中国证券行业的领军企业之一，以其广泛的服务范围、强大的技术实力和良好的品牌形象，赢得了广大客户的信赖和认可。

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Hello，大家好，我是DOCTOR李，我将重走巴菲特之路，用5年时间分析所有上市公司，帮助大家理解企业运行逻辑。

今天和大家介绍的是广发证券，从下图可知，公司的业务包括投资银行，财富管理，交易及机构和投资管理，每个业务下面都分为若干子业务，其中，财务管理和投资管理贡献较大比例营收。这里之所以强调这两个业务，与IPO限制，以及IPO限制对公司的营收的影响的占比。接下来，我们详细看看2018年到2024年中，公司的业务发展情况。

首先是投资银行，这个业务重点介绍股权融资和债务融资情况。股权融资包括IPO、增发、配股、优先股、可转债等，中国A股市场的股权融资从2018年到2021年快速增长，在2021年达到最高峰1.77万亿，随后在2023年和2024年中出现了快速的下滑，主要是IPO发行限制所致。然而，公司股权融资主承销金额确与A股市场的股权融资步调不一致，在行情最好的2020年和2021年出现大幅度下滑。2020年公司解释为受疫情影响，同时深刻汲取教训、认真反思、严格落实整改要求，并按照内部问责制度对责任人员进行内部问责，并进行组织架构整改。紧接着，2021年又出现大幅下滑，并且IPO只有4家。公司当时内部管理出现了一定问题，原因不详。不过，从2020年，公司的主承销规模再次恢复达到了184亿，并且与市场环境步调一致，最起码说明了公司2020年和2021年的整改起到了积极的作用，只是公司的占比太低只有A股市场的1%份额，而前面分析的中信证券约占23%，华泰证券约占10%左右（排名第四）。另外，2024年中公司的主承销规模只有69亿，距离2019年全年最高点266亿下降了近一半。债券市场与之相似，除去特殊年份2020和2021年外，步调与市场一致，占比A股债市份额约1-2%之间。

表1. 股权融资和债务融资

第二是财富管理，这个业务重点为财富管理及经纪业务和融资融券业务。公司为客户买卖股票、债券、基金、期货及其他可交易证券提供经纪服务。公司沪深代理买卖证券业务的交易额从2018年的31.24万到2023年的68.38万亿保持稳定的增长，约占市场5%左右的份额，其中，股票成交金额从2022年开始显著下滑，基金下降幅度较小，其总代理金额的增长来源于债券。另外，融资融券业务与两市的涨幅一致，份额占比也为5%左右，这两块业务给公司提供了稳定且较大的利润。同时，这两块业务也是受益于目前成交量较大的行情。

表2. 财富管理

由于第三块业务：交易与机构无法用数据体现，因此不做分析。第四为投资管理业务，主要介绍资产管理业务和公募基金管理业务。公司的资产管理从2021年之后出现了大幅度跳水，下降了一半以上。2023年的资产管理业务只有2046亿，而同时期的中信为1.38万亿。不过，2024年中开始调头向上。公募基金主要通过控股子公司广发基金（54%股权）和参股公司易方达基金（22.65%股权）开展公募基金管理业务。从2018年的6540亿到2024年中的1.91万亿，增速稳定且较快，这算是公司的一大亮点了，未来公募基金仍然会保持稳定的增多。

表3. 投资管理业务

接下来，我们看看公司的财务报表。公司的营收在2021年达到了342亿，主要由经纪业务和资管业务快速增长所致，分别为79亿和99亿。随后，营收开始下滑，2024年中只有117亿，其中经纪业务为27亿，资管业务为33亿，利息净收入只有8.94亿，不过投资收益增加了38%，公允价值从2023年的-10.11变成了0.85亿，营业支出微降因管理费的下降，最终2024年中利润下降了-7%。我们发现三季度净利润同比增加了16%，总结里具体看看是哪块业务导致的。

表4. 营收表

总结：最后，我们给公司做个总结。公司的几块业务中，投资银行业务整体占比较低，在2019年最高点时才贡献了14亿，而正常年份为6亿左右。如果在2020年和2021年公司未出现变故，可能贡献值能提高20%到16亿。未来受IPO影响和其它公司的竞争，这块业务很难有大的上升空间。公司的主要贡献业务之一为财富管理与经纪，公司的代理交易金额尤其是股票恢复到2021年有33%的上升空间，在当下超15000亿的成交量的背景下，未来超过2021年应该问题不大，并且这快业务是公司弹性最大，值得期待的一块蛋糕。另一个重要的贡献业务为资产管理，这块业务距离高点下降了近一半，具有较大反弹潜力。当然，值得重点关注的还有利息收入和其它收入在2024年中对比最高点下降了约2/3，降得多，这也意味着，未来的增长潜力更大。我们再来看看公司的三季度，其营收增加了8.1%，中报是下降了-11%左右，我们发现公司的主营业务手续费以及佣金收入是同比下降-11.63%，中报是-13.39%，这个可看出不是由主营业务而导向的。我们再看看投资收益增加了62.26%，即多出了21亿左右，公允价值收益增加了9亿左右，其它业务收入虽增加了4.5亿左右，但业务支出也多出近5亿左右。因此，三年季度的大涨受益于投资收入和公允价值收益。根据A股的走势判断，公司的第四季度基本上与第三季度在统一高度，因此，投资收益应该不会进一步放大，这时候就看主营业务中的财富管理和投资管理业务了。根据部分券商公司的年报披露，广发证券主营业务恢复之前高点，应该要不了多长时间。我们看下公司的估值情况，公司总股本76.06亿，港股股价10.58，全年收入预估85亿，估值9.47倍，这个估值比较低。并且2024年上半年主营业务基数低，只有投资收益多出10亿，10亿基数不大，消化掉没问题。另外，公司历年分红率为32%-36%之间，2024年公司的净利润大约在80亿到90亿之间，平均85亿，股息率约3.5%-4.0%之间，作为券商有这个股息率，也能佐证低估了。总的来说，短期风险较低，可以加大仓位。