国都证券股权拍卖激战156轮，延时150次！揭秘市场“疯狂抢购”背后的赌局

国都证券股权拍卖的“疯狂抢购”现象，可能是由于以下几个原因：
1. "市场预期"：市场参与者可能预期国都证券的股权价值在未来会上升，因此愿意以更高的价格进行竞价。
2. "财务状况"：国都证券可能拥有良好的财务状况，包括稳定的盈利能力、低负债率和较高的资本充足率，这些都可能吸引投资者。
3. "行业前景"：证券行业整体前景看好，尤其是随着金融市场的扩大和深化，国都证券作为行业中的一员，其股权可能具有长期增长潜力。
4. "流动性"：股权拍卖往往具有较高的流动性，投资者可以迅速买卖，这增加了市场的吸引力。
5. "策略性投资"：一些投资者可能将购买国都证券股权作为长期投资或战略布局的一部分，希望通过持有一定比例的股权来影响公司的决策或获得分红。
6. "投机心理"：部分投资者可能基于投机心理参与竞价，认为即使短期内股价上涨，也有机会从中获利。
7. "市场情绪"：市场情绪也可能影响竞价行为，例如，如果市场普遍看好国都证券，那么竞价可能更加激烈。
总的来说，市场在赌的是国都证券未来的增长潜力、行业前景以及市场情绪。然而，这种“疯狂抢购”也可能存在风险，如市场泡沫、过度投资等。投资者在参与竞价时应充分考虑风险，做出理性决策。

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近年来，中小券商股权流拍频频出现。然而，也有券商股权被“疯抢”。

3月23日的一场国都证券股权拍卖会，出现了竞价156轮，延时接近1小时，最终以高于起拍价24.57%高价位成交的火热场景。这与近年来华龙证券、渤海证券、银泰证券等券商股权折价竞拍却一再流拍，形成鲜明对比。

上一轮如此火热的券商股权拍卖还是两年前。彼时，民生证券被三家买方竞拍162轮方成交，国联集团最终获胜，而后有了国联证券、民生证券合并，以及如今的国联民生。

此番国都证券股权备受欢迎，在券商资深人士们看来，也与并购重组高度相关。

2023年12月起，浙商证券开启对国都证券股权的多轮收购，并自2024年3月起成为国都证券控股股东。如今最终竞得国都证券股权的同样是浙商证券。

“浙商证券竞拍国都证券股权，估计看重的是相对较低的拍卖价，以摊薄整体持股成本。其他买家竞拍国都证券股权，大概是看重国都证券被浙商证券收购，国都证券后续发展空间明显提升。如果没有浙商证券出手收购，国都证券股权拍卖可能会像大多数中小券商一样，无人问津。”某券商资深人士分析道。

竞价156轮、延时150次、溢价24.57%

中小券商股权拍卖，已经清冷多时，流拍不足为奇。此番国都证券拍卖，却上演大反转，迎来五家买方竞价“狂飙”。

拍卖开始于3月22日10点30分，直到3月23日距离竞拍结束还有10分钟时，买方出价才激烈起来。最终，经过156轮出价，150次延时，总延时近1小时后，浙商证券脱颖而出——以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股。

成交价5704.2万元，较起拍价（4579.2万元）足足高出24.57%。每股成交价1.90元，较拍卖前一交易日（3月21日）国都证券收盘价1.70元溢价11.85%。

从近年来券商股权拍卖情况来看，这一成交价已经颇为难得，上一次类似火热场景上演还是在2023年3月。

彼时，民生证券34.71亿股股权（占总股本比例30.30%）一轮拍卖即获162轮竞拍，并以高于起拍价32.4亿元的高价拍出。获胜方国联集团成为民生证券第一大股东。一年后，国联证券、民生证券联手合并，如今，国联民生已经诞生。

民生证券股权拍卖被热捧，一方面，源于其相较于其他券商拍卖标的明显更优的业绩，尤其是多次跻身行业前十的投行优益成绩。另一方面，民生证券股权拍卖比例为30.30%，竞得者可以拿下民生证券控股权。

然而，上述两点国都证券并不具备。其此番被拍卖的股权共计3000万股，不足其总股本的1%。业绩上，国都证券行业排名起起伏伏，整体在60名开外。

国都证券股权拍卖大受欢迎，源于市场对于其与浙商证券深入合并的猜想。

2023年12月起，浙商证券开启对国都证券系列收购。2024年3月以28.3亿元受让重庆信托等5家股东合计19.15%股份，成为第一大股东；5-6月分别以22.98亿元摘牌国华能源7.69%股份及同方创投、嘉融投资7.41%股份。

截至此次竞拍前，浙商证券累计斥资51.28亿元，持有国都证券34.25%股权，超过彼时国联集团拍得的民生证券股权。与此同时，今年2月，原浙商证券副总裁张晖正式出任国都证券总经理。二者皆被视为浙商证券进一步并购国都证券的重要信号。因此，一些看好国都证券合并后提升空间的竞拍者，不惜一次次加价，以求获得国都证券此番股权。

而作为大股东的浙商证券，则怀着另一种心理投入此轮竞拍中——摊薄整体持股成本。

接近浙商证券的知情人士透露，浙商证券当前持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成。此次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。

此番竞拍国都证券股权前，浙商证券平均持股成本为2.57元/股。对于浙商证券而言，虽然竞拍成交价较起拍价溢价24.57%，但1.90元/股的成交价，仍然能够达到摊薄成本的目的。

合并机会+业绩改善，助力券商股权获追捧

尽管营业收入排名60名开外的国都证券，股权拍卖被热捧。但一个客观现象是，中小券商股权吸引力已经大不如前，尤其是未上市的腰部及以下券商，股权拍卖纵使折价起拍，首拍往往也无人问津；二拍能够在首次拍卖价的8折左右交易成功，已属幸运。

比如，2025年2月25日，华龙证券1162.32万股被拍卖，每股起拍成本仅为1.40元，却没能等来一位买家。

再比如，2024年9月，渤海证券1.37亿股股权被第三次拍卖，起拍价较评估价折价三成，仍以流拍告终。

我国证券公司自上世纪80年代设立以来，一度被视为具有较大的创收增量空间，以及资本运作的重要方式，因此，上世纪90年代至本世纪前十年，曾有大批证券公司相继成立，彼时券商股权转让也颇为抢手。

然而，伴随上百家同质化券商的蜂拥而至，资本市场业务空间的相对有限，以及金融机构监管力度的加强，券商的牌照价值日渐趋弱，业绩增量空间也不断压缩，有的券商净利微薄乃至亏损。以民企股东为主的一批中小券商股东，陆续着手转让手中的券商股权。另有一些券商股东出现严重问题后被迫司法拍卖所持股权，中小券商股权流拍随之出现。

“一定程度上，中小券商股权流拍是时代的阶段性特点，而不是单家券商的问题。”券商资深人士告诉记者，“在此阶段，腰部及以下的中小券商股权若想获得买家青睐，则需要营造概念。挂钩并购重组，效果即颇为明显。”

该人士进一步分析道，一方面，出售股份的比例要足够大，可以分批出售，但相加后需要能够使得买方获得控股权；另一方面，就买方性质而言，如果买方是上市券商或其大股东，并且具有一定的行业影响力，那么股份出售会较为顺利，容易出现如此番国都证券股权被热捧的情况。

与此同时，即使搭上了并购重组的快车，中小券商股权若想拍出好价格，还需要相对不错的业绩。

此番股权备受青睐的国都证券，近年来业绩整体增长。以营业收入为例，2018年时国都证券营业收入仅为5.57亿元，2019年～2021年三年连增，2021年年末达到18.26亿元；证券行业营业收入平均缩水21.38%的2022年，国都证券营业收入大跌48.26%，仅剩9.38亿元，2023年恢复至13.81亿元。根据其2024年度未经审计财务报表公告，国都证券2024年实现营业收入17.59亿元，净利润9.63亿元，分别较上年同期（审计后报表）增长27.37%和33.09%。

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