信达证券主承销IPO三年未见成果，信用减值5.25亿拖累利润总额超七成

信达证券在IPO承销领域近三年的业绩似乎并不理想，连续三年未能通过IPO项目的承销，这无疑对其业绩产生了较大影响。据相关报道，信达证券2022年因信用减值计提了5.25亿元的损失，这一金额占其利润总额的比例超过70%，反映出公司在风险管理方面存在一定的问题。
以下是对这一现象的分析：
1. 市场竞争激烈：近年来，随着我国资本市场的快速发展，越来越多的证券公司参与到IPO承销业务中，市场竞争日益激烈。信达证券作为一家全国性证券公司，在IPO承销领域面临着来自其他大型券商的竞争压力。
2. 业务布局调整：信达证券在IPO承销业务上的颗粒无收可能与公司业务布局调整有关。在过去的几年里，信达证券可能将更多资源投入到其他业务领域，如财富管理、资产管理等，导致在IPO承销业务上的投入不足。
3. 风险管理问题：信达证券在2022年因信用减值计提了5.25亿元的损失，这反映出公司在风险管理方面存在一定的问题。在IPO承销过程中，券商需要对拟上市公司进行严格的风险评估，以确保投资项目的安全。信达证券在这一环节可能存在疏漏，导致信用减值损失。
4. 监管政策变化：近年来，我国监管部门对IPO市场进行了严格的监管，对拟上市公司和承销商的要求不断提高。信达证券

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长江商报消息 ●长江商报记者 蔡嘉

国内首家AMC（资产管理公司）系券商信达证券IPO进程提速。

日前，信达证券披露招股书，公司拟在沪市主板上市，是继东兴证券和长城证券之后第三家谋求A股上市的AMC系券商。

长江商报记者发现，作为一家中小型券商，信达证券存在盈利模式单一的现象。

2017至2020年上半年，信达证券来自于证券经纪业务的收入占比虽然由82.11%降至46.09%，但仍为公司最重要收入来源。在此结构下，公司业绩受证券市场行情波动影响较大。

而经纪业务收入占比下降与信达证券主动收缩股票质押业务不无关系。长江商报记者注意到，2018年至2020年上半年，信达证券计提的信用减值损失金额共计达5.25亿元，占当期利润总额的比例高达72%。目前公司涉及的9起重大诉讼案件中就有8起为股票质押式合同纠纷。为此，公司近两年加大压缩股票质押业务规模，去年6月末公司自有资金股票质押式回购余额仅剩12.03亿元。

相较于证券经纪业务而言，信达证券的股权融资业务则是其短板。2017年至2019年，公司作为主承销商的IPO项目数量连续三年颗粒无收，去年仅完成2单IPO项目，实现0的突破。

各报告期内，信达证券保荐服务业务收入合计仅为1107.55万元，对于公司营收的贡献程度不足0.2%。

拟首次公开发行新股不超过9.729亿股

公开资料显示，信达证券是国内四大AMC之一中国信达下属的证券公司。此次信达证券拟首次公开发行新股不超过9.729亿股，并在上交所主板上市，募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。

值得一提的是，如果信达证券发行成功，公司也将成为继东兴证券和长城证券之后的国内第三家AMC系上市券商。

作为一家中小型券商，证券经纪业务是信达证券最主要的收入来源。招股书显示，2017年至2020年上半年，信达证券证券经纪业务分部的收入分别为16.38亿元、14.07亿元、13.37亿元、7.24亿元，占公司当期营业收入的比例分别为82.11%、84.81%、60.1%、46.09%。

证券经纪业务收入占比过高，则意味着信达证券盈利模式较为单一。特别是在券商之间同质化程度较高，佣金率下降将会使公司利润空间收窄。同时证券市场行情的波动，直接对公司盈利能力产生重要影响。

长江商报记者注意到，受传统经纪业务竞争激烈影响，各报告期内，券商平均净佣金率分别为万分之3.35、3.1、2.88、2.76。同期，信达证券的佣金率水平分别为万分之4.13、3.81、3.18、3.07，均呈现下降趋势。

随着证券市场走势的波动，2017年至2020年上半年，信达证券分别实现营业收入19.95亿元、16.59亿元、22.23亿元、15.72亿元，归母净利润分别为2.08亿元、0.7亿元、2.1亿元、3.84亿元。其中，在2018年股票市场低迷的情况下，信达证券当年净利润不足亿元，但随着2019年以来我国资本市场对外开放加速，公司业绩快速拉升，去年上半年业绩就已超过2018年和2019年两年总和。

信用减值损失为利润七成

除了传统经纪业务之外，信用交易业务也是证券经纪中的重要环节。

各报告期内，信达证券母公司口径下的融资融券业务和股票质押式回购交易业务的利息收入合计分别为7.8亿元、7.84亿元、5.97亿元、2.85亿元，其中融资融券业务利息收入分别为5.54亿元、5.15亿元、4.59亿元、2.56亿元，期末两融余额分别为78.21元、60.34亿元、72.5亿元、84.12亿元。

同期，公司股票质押式回购业务的利息收入分别为2.26亿元、2.7亿元、1.38亿元、0.28亿元，呈快速下降趋势。

股票质押式回购业务的风险管控是券商所需面临的重要问题之一。长江商报记者注意到，2018年末信达证券买入返售金融资产计提的减值准备达到2.3亿元，较上年末提升808.59%，2019年末进一步增78.41%至4.1亿元，成为信达证券信用减值损失最大的构成部分。

2018年和2019年，公司计提的信用减值损失分别为1.53亿元、3.16亿元，占当期利润总额的比例分别为259%、137.4%。

包括2020年上半年在内，信达证券两年半计提的信用减值损失金额共计达到了5.25亿元，占公司同期营收总额的比例为10%左右，占同期利润总额的比例则高达72%。

此外，信达证券披露的重大诉讼或仲裁案件中，多数与股票质押业务相关。招股书显示，截至招股书签署日，信达证券及其子公司作为一方当事人涉及的标的金额超过1000万元的尚未了结的重大诉讼或仲裁案件共有9起，其中质押式回购纠纷案就有8起，包括已经暂停上市的*ST盈方和已经破产重整的新光控股。

信用减值损失对于公司业绩的压力，或成信达证券压缩股票质押业务规模的主要原因。

信达证券表示，报告期内公司主动控制股票质押业务风险，降低股票质押业务规模上限，压缩股票质押业务规模。截至去年6月末，公司股票质押式回购业务的年规模上限仅为30亿元。各报告期末，公司自有资金股票质押式回购余额分别为50.85亿元、36.54亿元、17.2亿元、12.03亿元，回购余额呈大幅下降趋势。

保荐业务收入合计仅1107万元

相比较而言，信达证券投资银行业务的表现就出现了“跛脚”的情况。长江商报记者注意到，在股权融资业务方面，2017年至2019年，公司作为主承销商的IPO项目数量连续三年均为0，直至去年上半年公司完成和顺石油和奥特维两家公司的IPO项目，这两单IPO也是信达证券作为主承销商在去年全年，乃至过去四年仅有的股权融资项目。

与此同时，2017年信达证券作为联席主承销商完成的项目为白银有色的IPO项目，此后至今并无新增联席主承销项目。

除上述主承销业务之外，信达证券还曾在2017年担任股权分销商1次，承销金额为4亿元。

各报告期内，信达证券投资银行业务净收入分别为4亿元、3.97亿元、2.74亿元、2.76亿元，其中保荐服务业务收入仅为518.87万元、0元、288.68万元、300万元，合计仅为1107.55万元。

不过，在债券融资和财务顾问方面，信达证券的项目数量就多了许多。2017至2020年上半年，信达证券完成各类债券主承销项目共计88只，项目总规模达到3317.6亿元。报告期内，公司共计完成九单并购重组财务顾问项目，且主要集中在2018和2019年，去年上半年只有一单。

为此，信达证券也将“另类投行”作为公司战略目标之一，依托中国信达的资源，公司将重点发力并购重组、夹层投资、流动性支持、阶段性持股等另类投资银行业务，综合运用财务顾问、过桥融资、资产重组、市值管理等工具组合，以塑造公司在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化特色。

视觉中国图