市场成交低迷之际，科技股板块轮动迎来交易新机遇
在市场成交低迷的背景下，板块轮动通常表明市场在寻找新的投资热点。科技股往往具有较强的创新性和成长潜力，在市场低迷时可能会吸引投资者的关注，以下是一些建议，供您参考：
1. "关注政策导向"：国家政策对科技行业的支持力度是科技股能否获得交易机会的重要因素。关注政府对科技创新、高新技术产业的支持政策，以及相关产业规划。
2. "行业基本面分析"：选择科技股时，要关注其行业地位、研发实力、市场份额、盈利能力等基本面因素。选择那些具有核心技术和稳定市场份额的企业。
3. "技术面分析"：在市场低迷时期，科技股可能会出现超跌现象，但技术分析仍需谨慎。可以关注股票的成交量、均线系统、K线形态等指标，寻找技术面上的买入信号。
4. "关注龙头股"：在科技板块中，龙头股通常具有较强的市场影响力和稳定性。关注龙头股的走势，有助于把握整个板块的动态。
5. "分散投资"：由于科技行业涉及多个子领域，投资者可以适当分散投资，降低单一领域的风险。
6. "关注风险控制"：市场低迷时期，风险偏好较低，投资者应注重风险控制。设定止损点，合理配置资产，避免因情绪波动而做出错误的投资决策。
7. "关注市场情绪"：市场情绪对科技股的交易机会有一定影响。在市场情绪低迷时，科技
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周四市场情绪低落，指数受外盘影响，低开后震荡走弱，创业板下跌超1%，高位股轮番跳水，整体表现较弱。盘面上军工、科技类涨幅居前，建筑、汽车、医疗跌幅居前，市场热点轮换较快，观望情绪较浓。
对于今天的调整，价值投资者还是可以做到比较淡定的，我们长期坚持看好市场，短期的调整大可以忽略，不用太过在意，反倒是可以利用波动来低吸。对于下跌我们更多的是高兴，而非恐惧，机会总是跌出来的。
对于市场的运行逻辑，解读的也比较多了。总体来说，国外疫情对国内影响最大的是进出口产业链，而对内需的影响不大，中国的消费空间大，再加上国内持续推出的刺激政策，对于经济不用太过担忧。而国内的疫情控制的比较好，进入常态化防疫阶段，消费水平回归正常，经济也在稳步恢复。只要国内不再度大规模扩散，那么放起手来搞经济，还是不错的，这也是市场信心的主要来源。
另外宽松无熊市，2020年的货币政策预期都会比较宽松，所以市场也不会走的太差，最坏的情况就是震荡，而震荡往往伴随着分化。最近我们看到一些优质公司的股价持续创新高，而垃圾股则是一路下行，这就是最直观的表现。
下半年的机会还是有的，但是其回报肯定是没有那么高了，估值太高的医药消费必然会面临调整，即使以时间换空间，也会持续较长的时间，指望天天新高显然是不现实的，那么寻找更安全、回报更高的品种是更理性的。
做好组合，耐心坚守，就是目前的最佳策略，标的选择上，坚持确定性原则，以低估蓝筹和医药消费为主，科技类要精挑细选，或者做一些基金定投，都是不错的选择。
本文给大家带来一些行业的追踪报告，供参考。
行业分析
【新能源】
月度重要公告：明阳智能拟非公开发行不超过 60 亿元用于海洋工程、风电项目，且预中标约 26.71 亿元海上风电场风力发电机组设备；晶澳科技拟增发募集不超过 52 亿元，37 亿元用于组件项目；易事特与宁德时代拟合资设立“新能易事特”；格林美下属公司与 ECOPRO 就前驱体材料成立合资公司；嘉元科技拟投资建设年产 1.5 万吨高性能铜箔项目；通威股份拟非公开发行不超过 60 亿元用于太阳能电池项目；亿纬锂能子公司拟建设 6GWh/年的锂离子储能电池产能、5GWh/年的锂离子动力电池产能；格林美向全资子公司荆门格林美增资 15.42亿元用于动力电池项目；中环股份为开展高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目，子公司拟合计投资 15 亿元于环立光伏；福斯特拟发行可转债不超过 17 亿元，用于滁州年产 5 亿平方米光伏胶膜项目；上交所决定终止 ST 锐电股票上市。月度行业大事：国家能源局发布《2020 年度风电投资监测预警结果》和《2019年度光伏发电市场环境监测评价结果》；工信部公示 2019 年度“双积分”情况；财政部发布 2020 版新能源汽车推广应用财政补贴政策。
投资要点：对于新能源汽车行业，在新冠肺炎疫情的影响下，一季度全球新能源汽车市场下滑 6%，其中欧洲增长 82%，国内下滑 57%。随着政策支持和复工复产，如果疫情进一步好转，全球新能源车市或将迎来复苏，欧洲市场有望成为全球最大需求市场，建议长期关注具有一定国际竞争力的产业链优质标的。同时，一季度特斯拉表现亮眼，建议关注其产业链投资机会。对于风电行业，一季度行业需求表现出较强韧性，判断全年需求好于 2019 年，疫情造成的冲击或将在下半年得到修复，相对看好大兆瓦风机应用，产业链重要环节将受益；对于光伏行业，建议关注大尺寸硅片与异质结等新技术的产业化进度，以及竞争格局较好的光伏玻璃等环节。建议关注：东方电缆、宁德时代、恩捷股份、旭升股份、中环股份等。
风险提示：全球新能源汽车产销或不达预期；光伏和风电的去补贴化进程或低预期；供应链瓶颈或致风电装机并网不达预期。
【通讯】
5G订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长
2019 年，通信板块总体营收 7667 亿元，同比上涨 2.8%，剔除中兴，营收达到 6760 亿元，同比上涨 2.4%。通信行业总体归母净利润 105.6 亿元，同比增长 16.5%；剔除中兴，归母净利润为 54.2 亿元，同比下滑 66.3%。2019 年由于 5G 终端设备配套产品较少，组网方式 SA 技术路线并不成熟，且产能处于逐月爬升过程中，5G 基站交付量较少，5G占行业投资比重较低，2020 年随着 5G 基站招标逐步完成，份额落地，5G 部署将加速。l运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快5G建设
2019 年三大运营商业绩基本维持，营收增速放缓，中国联通净利润逆势上涨。随着复产复工有序推进，运营商各项业务逐步回暖，其中 5G 潜在用户加速释放。同时，疫情期间，全民流量需求大幅增加，运营商云业务无疑拥有宽广上升空间。中国移动营收 7490亿元，yoy+1.4%；中国电信营收 3757 亿元，yoy-0.4%；中国联通营收 2905 亿元，yoy-0.1%。中国移动、中国电信、中国联通分别以-9.5%、-3.3%、22.1%的同比增速，实现 1066、205、50 亿元的净利润。
云计算、光通信、系统设备商板块整体承压，2020年迎5G行业新机遇
云计算：2019 年云计算版块业绩增长有所减缓，行业快速发展，云计算依然是未来趋势。2019 年 IDC、CDN、云计算板块实现营业收入 875.5 亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 45.1 亿元，同比降低 2.9%；光通信：光纤光缆板块业绩承压，5G&数通提振，光模块板块景气度高企，光器件板块 2019 全年业绩呈上扬趋势，受疫情影响 2020Q1业绩略有下滑；射频：板块逆势上涨，有望保持发展态势。核心设备商：中兴业绩持续承压，疫情不改 5G+云计算逻辑。2019 年中兴营收 907 亿元，yoy+6%；净利润较上一年扭亏为盈，以 174%的增速实现了 51 亿元的净利润。2020Q1 中兴主要受疫情影响业绩同比下滑；整体毛利率继续保持高位，2020Q1 为 39.3%，保持盈利水平改善的趋势。
物联网版块优质企业继续高成长，统一通信行业潜力大，看好整体云化趋势 2019 年物联网进入分化阶段，板块整体业绩略微低迷，优质企业高速增长，强者恒强；2020 年一季度物联网板块受疫情冲击较为明显，不乏企业抓住机遇高速增长。2019 年物联网版块营收 335.4 亿元，同比减少 2.2%；归母净利润-24.4 亿元，亏损继续扩大。2019 年统一通信版块业绩稳健，企业盈利能力大幅改善，版块实现营收 44 亿元，同比增长 35.9%；实现归母净利润 16.1 亿元，同比增长 55.4%。其中二六三与亿联网络实现快速巨大增长，分别为 178%、44%。
投资建议
建议关注：
1）系统设备厂商，持续受益 5G：中兴通讯、烽火通信；
2）射频领域，需求翻倍增长：沪电股份、深南电路、世嘉科技、通宇通讯；
3）IDC 版块：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据；
4）ICT 领域：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息、中科曙光；
5）数据中心、5G 对光通信模块、配件需求快速提升，推荐中际旭创、华工科技、新易盛；
6）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络、会畅通讯；
7）物联网行业，推荐移远通信、移为通信、广和通、高新兴；
8）运营商：中国联通。
风险提示：5G 落地不及预期；云计算发展不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。
【计算器】
主要观点：
（1）年报展现相关领域龙头公司整体收入和净利润成长的领先优势进一步扩大；
（2）一季报受疫情影响的收入确认和订单需求是全年低点，部分重点领域后续趋势会越来越好，典型如医疗、IDC/服务器等基础设施、金融、网络信息安全等；
（3）产业环境改善预期乐观，比如，信创产品(服务器)在运营商集采的突破；REITS 对网络计算基础设施的优先引导；新基建的共识和重要性不断升温。
（4）过去一个月我们认为 4 月财报季是计算机行业的较好配置机会，现在我们延续这一观点：即行业一季报已经充分消化，未来无论基本面预期还是市场环境预期都更加乐观。着眼于未来两年的产业周期看，现在仍然是抓住行业相对优势的较好时点。
（5）主要领域：IDC/服务器等基础设施；金融 IT，其中银行业 IT 板块后续机会可能略大；医疗信息化/互联网医疗；网络信息安全。
（6）此外，信创领域逐步落地我们认为意义不局限于业绩的兑现与否或是兑现多少，更多的作用可能是提升计算机行业关注度，并带动网络信息安全和相关行业应用软件更新等需求。
关注公司：
（1）宇信科技、长亮科技、恒生电子；
（2）浪潮信息、紫光股份（基础设施），光环新网和宝信软件等（IDC）；
（3）安恒信息、绿盟科技、深信服，以及治理结构不断推进改善的领先公司；
（4）卫宁健康、创业慧康；
（5）金蝶国际和中科创达，并关注类似逻辑(新产品与市场份额变化对冲下游景气度)的偏硬件类公司如德赛西威。
均为典型的下游领域景气度受影响，但依靠新技术新业务的渗透率提升对冲中短期的影响。其中：
①金蝶国际的星空云成长指引务实性强，确保续费率、续约率和新客户比例等，而苍穹对大客户的突破才刚刚开始。
②中科创达的主要业务中，智能终端软件业务（面向芯片公司和终端公司为主）以型号项目数量为主要计费方式，智能车载软件业务当前大部分仍处于收取项目开发费的阶段，我们判断相关车型要到明年二季度左右才会推出市场销售，所以增长台数亦不会受到影响。
总结：
（1）一季报低点消化完毕，订单、政策、主题和外围环境变化利好不断，持续推进。
（2）主要细分领域产业发展处于快速发展阶段，且下游支付能力和意愿相对优势明显。
（3）因此，在四月消化盘整后，当前是把握计算机行业相关主要细分领域未来两年产业红利的重要时机。
风险提示：市场风险偏好变化；二季度订单/招标的恢复节奏；静态 PE较高。
上市公司信息
【东方财富】
东方财富网创办于2004年,始终坚持“用户为王”的经营理念,为全国广大投资者提供专业、及时、全面的金融信息服务。2010年3月,东方财富网成功登陆深圳证券交易所,从创立到成功上市,公司只用了5年时间,成为中国创业板IPO历程上的一颗耀眼明星。
互联网金融龙头核心竞争力：拥有忠实用户的财富生态圈
1.1. 围绕东方财富网+股吧，缔造财经流量王者
东方财富网在 PC 端财经领域流量优势不可比拟，最受益居民财富管理红利。我们 强调流量优势是公司最稳固的护城河，以“东方财富网”为核心的互联网金融平台是国 内用户访问量最大、用户黏性最高的财经平台之一，旗下财经信息门户东方财富网、股 吧、天天基金网在细分领域流量优势都居于领先地位。
1） PC 端：东方财富网在用户流量和黏性两方面稳居垂直财经门户网站前列。东方 财富网是公司最大的流量入口，2004 年正式上线后，依托海量、及时、专业的财经资讯 与金融信息，形成了强大的信息渠道和用户积累，据艾瑞咨询，截至 2020 年 2 月，东 方财富月度覆盖人数 6313 万人，仅次于新浪财经，在前十名同类财经平台中市场占比 高达 17%，相较于竞争对手和讯、金融界、同花顺财经等财经类网站大幅领先，平台用 户粘性强，流量优势可持续。
2） 股吧+天天基金网流量优势领先，成就一体化互联网金融服务平台。“股吧”于 2006 年上线，先发布局率先聚集大量投资用户，在互联网财经互动社区中占据绝对领先 的行业地位，活跃度远超新浪股吧、和讯股吧等同类竞争对手，且用户依赖度与黏性更 强。“天天基金网”2007 年上线后通过提供基金代销与查询服务吸收了大批基民，目前 在垂直基金网站中优势突出且具备较高弹性。天天基金网 2019 年日均页面浏览量为 425 万，其中，交易日日均页面浏览量为 570 万，非交易日日均页面浏览量为 132 万，市场 交易活跃时天天基金网浏览量具备较其他网站更高的弹性。据艾瑞咨询，2020 年 2 月天 天基金网月度覆盖人数环比+50%至 939 万人，增速远超其他同类网站。
3） 移动端：用户规模仅次同花顺，用户粘性行业第一。公司 2014 年起开始布局移 动端，由于起步较晚，目前 APP 端用户规模暂处于行业第二梯队。据易观千帆数据，截 至 2020 年 3 月，东方财富 MAU 为 1473 万人，次于同花顺（规模约为同花顺的 38%， 2018 年底为 33%，差距正逐步缩小），但在券商 APP 中居首，相较于第三梯队的涨乐财 富通、平安证券、国泰君安君弘等优势显著。用户粘性方面，东方财富 APP 依托其财经 资讯优势+较强社交属性，人均单日使用时长基本维持行业第一，据艾瑞咨询数据，东 方财富网为 2020 年 3 月证券服务行业 APP 月度独立设备数增长最快（371.9 万台），超 越同花顺（344.6 万台）、大智慧（223.3 万台）及涨乐财富通（117.0 万台）。
下图：证券服务类 APP 月度活跃用户数（万人）
下图：2020.2-3 证券服务类 APP 月度活跃用户数（万人）
基金先行，券商爆发，构建财富金融生态圈
基于流量优势打造互联网金融大平台，财富生态圈布局趋于完善。依托东方财富网、 股吧、天天基金、Choice 终端等平台积淀大量活跃用户后，公司基于核心流量优势，近 年来在线上线下积极布局第三方基金代销（2012 年）、证券（2015 年）、征信（2016 年）、 期货（2016 年）、互联网保险（2016 年）、小额贷款（2017 年）、公募基金（2018 年）、 保险经纪（2019）等金融业务，不断拓展金融全牌照，延伸金融服务链条，逐步完成从 门户网站到综合互联网金融服务平台的转型，实现从资讯信息、投资决策到投资交易的 全覆盖，满足用户一站式、全方位的投资需求。2018 年 10 月，东财基金的公募牌照获 批，截至目前东财基金已上线 4 只指数基金，金融版图进一步扩张。
核心价值在于构建多层次财富生态圈，客户 ARPU 值持续提升。我们认为，公司和 心的商业模式是依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量变现。从其业务结构变迁来看，管理层对公司战略的布局和执行是成功的。自 2012 年获取第 三方基金销售资格后，公司构建财富生态圈经历了三个阶段：基金代销—零售证券—财 富管理。每一次的跃升，公司均进入了盈利更广阔的市场（基金代销营收百亿级，零售 证券千亿级），且基于流量复用性的变现成效显著（第一轮流量变现从金融数据到基金 代销，基金销售驱动 2014 年归母净利润爆发式增长 33 倍；第二轮转型零售证券，2019 年归母净利润+91%，我们预计以财富管理为核心的第三轮转型成效将更为显著）。
下图：：公司业务结构随着流量变现
构建财富生态圈第一步：基金代销。依托天天基金网 2007 年起积累的客户资源+品 牌影响，2012 年首批获得第三方基金销售资格后，天天基金上线基金数量和业务规模迅 速攀升。2015 年，在市场行情助推下，公司基金代销规模达到 7433 亿元，基金销售收 入 24 亿元，同比+557%，成为推动当年业绩爆发的核心业务（营收占比 83%）。2019 年， 公司基金销售规模 6589 亿元，其中货币基金活期宝 2831 亿元；上线基金公司 140 家， 上线基金产品数量 7861 只，仍领先于好买基金、同花顺等位居行业首位。2019 年基金 销售收入保持稳健上升趋势，同比增长 16%至 12.4 亿元，2020 年一季度以基金销售为 主的“营业收入”单季度环比下滑 4%、同比大幅增长 102.3%至 6.49 亿元。
构建财富生态圈第二步：零售证券业务。由于行业竞争加剧导致基金代销费率逐步 下行，2015 年公司并购西藏同信证券，正式进军证券领域，开启二次转型之路，市场空 间再扩容。依托“股吧”积累的存量投资交易型用户+互联网引流新增优势，公司活跃客 户持续向证券业务客户转化，东方财富证券快速抢占零售业务市场份额，驱动券商业绩 爆发（2016 年证券业务收入同比增长 9.15 倍至 11.5 亿元），且展现出极强的成长性（经 纪业务、两融业务等市占率仍在持续提升）。2019 年，公司的证券业务收入占比已经达 65%，成为公司第一大收入来源，二次转型成效显著。2019 年 5 月，东方财富以自有及 募集资金对东方财富证券增资 54 亿元，提升资本实力，推动证券业务的进一步增长；2020 年初公司发行可转债（总额为 73 亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金， 其中不超过 65 亿元用于扩大两融业务规模、提升市场份额，随资本金补充，融资融券业务 有望加速推动公司的高成长。
构建财富生态圈第三步：公募基金业务。2018 年 10 月 10 日，东方财富证券获证监 会核准出资2亿元设立全资子公司西藏东财基金管理有限公司，此次公募基金牌照落地， 是继 2012 年拓展基金代销、2015 年收购券商后的又一战略级业务扩张，标志着公司拿到了进入财富生态圈第三阶段的钥匙，正式开启财富管理新时代，未来发展空间更为广 阔。通过设立公募基金管理公司，公司业务将逐步从下游销售渠道向上游产品开发环节 延伸，实现基金产销一体，完善金融服务链条，同时获得基金管理费等增量收入源，有 望成为又一业绩增长引擎。美国的贝莱德集团（BlackRock）截至 2019 年末管理的全球 资产为 7.43 万亿美元，净利润实现 45.3 亿元；中国易方达基金截至 2019 年末管理的公 募基金规模达 7309 亿元，实现净利润 17.26 亿元。结合公司在互联网流量和数据等方面 的优势，以及前两次流量转化变现经验，我们认为公司未来有望在货币基金、指数基金 等领域实现快速增长。
东财证券因何持续增长？最佳零售券商业务模式
业绩持续演绎高成长，市占率持续提升
母公司平台流量优势显著，经纪业务实现弯道超车。2013 年以来互联网证券爆发， 激烈竞争下大券商逐步流失市场份额（经纪业务市场份额 CR10 持续下行），而东财证券 依托母公司平台流量优势+互联网证券模式导流红利，大幅提升经纪业务市场份额，实 现弯道超车。东财证券股基成交额逆势增长，经纪业务市场份额快速攀升。截至 2019 年 6 月，东财经纪业务市场份额提高至 3.00%，成为 2016 年以来经纪业务发展势头最迅猛 的券商。
下图：东方财富经纪业务份额及排名快速攀升下图：东方财富证券经纪业务份额
融资融券业务逆势加速增长，有望成为证券业务下一增长点。东财证券两融市场份 额自 2016 年 6 月（完成收购后 6 个月）起持续提升，主要依托母公司海量互联网用户 基础及具有竞争力的融资利率（6.99%），量、价优势共同加速平台构建。截至 2020 年 一季度，东财证券融出资金 170 亿元，市场份额 1.60%（融出资金/市场两融余额）。2019 年末，以两融为主的利息净收入同比增长 31.63%至 8.14 亿元，公司年初发行可转债（总 额为 73 亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过 65 亿元用于 扩大两融业务规模、提升市场份额，由于两融业务市占率提升存在滞后效应（投资者开 通融资融券业务通常须在开户满 6 个月以后），预计随资本金的补充，公司两融业务有 望继续高速增长
证券业务业绩持续演绎高成长，收入占比超过五成。在经纪业务和两融业务市占率 快速提升的背景下，公司证券业务收入实现快速增长，2019 年，公司合并报表口径的证 券经纪业务实现净收入 16.62 亿元（占手续费及佣金净收入的 85.69%），同比增长 57.85%， 收入占比从 2015 年的 3.9%提升至 2018 年的 65.00%，成为公司收入的主要来源。从业 务结构来看，东财证券目前仍以经纪业务和两融业务为主，2018 年以经纪业务为主的手 续费及佣金净收入 11.96 亿元，同比增长 17.35%；利息收入 6.18 亿元，同比增长 48.76%， 收入占比分别达到 38%和 20%。近年来，东财证券基于其互联网渠道的流量优势，以经 纪、两融业务为主的通道业务竞争力持续提升，驱动公司业绩持续演绎高成长，成功跻 身 A 类券商。
下图：东方财富证券业务收入及占比持续提升
下图：东方财富证券 2015~2019 收入结构
互联网券商标杆，流量基础+成本优势+优质服务构筑核心竞争力
超低佣金率体现互联网证券特色，低成本运营保障利润同步增长。东财证券 2018Q1 经纪业务净佣金率约 0.024%（2017H1 行业平均 0.034%，2018H1 降至 0.033%），仅高 于同期的华泰证券（佣金率 0.0216%），低廉的价格竞争优势明显，互联网证券特色鲜明。此外，尽管东财证券采取超低佣金率，但以互联网平台为主的经纪业务模式节省了大量 开设线下营业部及招募投资顾问的成本，因而与传统券商相比，轻资产经纪业务运营模 式的利润率更高，保障东财证券在低佣金率的战略下保持业绩同步增长。
平台导流优势显著，客户数量持续提升。我们前面提到，作为财经资讯和交易终端的绝对流量龙头，东方财富网及旗下“股吧”累积的流量优势和客户粘性驱动公司证券 业务客户数量持续提升（尤其 2015 年“一人一户”限制的取消，提升新开账户和存量 账户转户便利性）。截止 2016 年底，公司累计客户 148.4 万（目前约 200 多万）。
线上+线下全方位布局，迅速扩张公司零售证券业务版图。线上方面，东财的互联 网基因赋予其绝对优势（证券 APP 端用户数仅次于同花顺，远超其他券商）；线下方面， 东财不断扩张其业务版图布局，建设相对低成本的轻型营业部，2017 年全年营业部数量 翻倍增长，截止 2019 年 12 月，共拥有 148 家营业部和 12 家分公司，相较于年初分别 增加 21 家、1 家，线上下的结合进一步稳固互联网零售券商龙头地位。截至 2020 年 4 月底，东财经纪人数量达到 1656 人，位居市场第 9 位，积极拓展获客并满足零售客户 的线下服务需求。我们认为，东财在 B 端（经纪人）和 C 端（APP）的生态布局最为健 全，前期蓄力下后续有望最为受益市场回暖，零售证券业务版图有望进一步扩张。
优质的服务链条与服务质量，不断提升客户黏性。东方财富 APP 提供包括智能开 户办理、便携交易体验、特色行情资讯等在内的一站式服务，并实现 7*24 小时全时间 段在线，全球财经资讯滚动直播；同时，东财 APP 拥有专业的投资交流渠道，“财富号” 自媒体平台内各种专业财经自媒体团队均有入驻，例如红刊财经、叶檀财经、天弘基金 等，同时用户可以通过悬赏问答方式实现精准互动交流，也可以在股吧平台上随时获取 全面、及时、接地气的股市消息。东财依靠其不断完善的服务链条与专业的服务质量， 提升客户黏性，形成了公司核心的竞争优势之一，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。
对标嘉信，东方财富发行可转债补充资本，加速拓宽业务面。
从国际经验来看，嘉信理财提供了一个从互联网零售证券成功转型财富管理的范本。东方财富当前的发展态势对标嘉信理财的成长道路，首先公司目前已基本具备在财富管 理平台搭建中所需的主要牌照——公募基金管理、基金销售（公募/私募/资管/信托等）、 券商（A 股及海外市场交易及融资），在金融监管进一步趋严的背景下拥有显著的先发 优势；其次，公司年初发行可转债补充东方财富证券的运营资金，用于扩大公司两融规 模、提升市场份额，有望加速推动公司的高成长。对标嘉信理财，未来公司在基金产品 创设、投资顾问，客户资产配置等诸多领域大有可为。
顺应中国市场财富管理黄金期，东方财富未来发展空间可观。与美国不同，中国个人投资者交易金额占投资者买卖交易八成以上，机构投资者交 易占比较少，但自 2017 年起有逐渐上升趋势。自上而下来看，在中国散户机构化，现 金产品化的大趋势下，财富管理领域或将迎来快速发展的黄金周期。公司成功切入财富 管理业务，将充分受益于财富管理行业的大发展。首先，亚洲地区全球金融财富增速领 先全球，预计 2018 至 2023 年增速达到 9.4%，据波士顿统计，2018 年中国在亚洲地区 财富总额中占比高达 57%，中国市场将成为全球财富增长新引擎，蕴含财富管理行业新 的发展机遇。其次，2018 年至今我国指数基金开始快速增长，截至 2019 年 6 月 30 日， 中国指数基金规模达 10747 亿元，同比增长 39%，在全市场占比由去年同期的 4%增长 为 7%，资源配置需求逐渐起色，被动投资逐渐受追捧，成为资管行业的新增长点，东 方财富基于客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势，业绩有望维持高增，未来发展空间较大。最后，相较于美国，中国的经纪业务降佣空间大，在全美实行零佣金 浪潮的同时，中国 2020 年一季度行业佣金率水平为 0.0278%，中国券商佣金率持续趋 势性下滑，把握时期财富管理转型，关注投顾、资产管理领域，是东方财富顺应市场趋 势、扩大发展空间的必然选择，公司顺应中国市场财富管理黄金期，未来前景非常可观。
综合点评：公司可转债发行增强资本实力，证券业务进一步扩张，叠加基金上线，财富金融生 态圈布局逐步完善，坚定看好零售财富管理业务发展前景。
风险提示：市场活跃度下降，基金代销竞争激烈，财富管理不及预期。
吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】