中航产融退市内幕,探究退市背景、流程及其对股东的影响

一、中航产融退市背景
中航产融（股票代码：600765）是中国航空工业集团公司旗下的金融服务平台，主要从事融资租赁、商业保理、资产管理等业务。2021年5月14日，上海证券交易所决定对中航产融实施退市风险警示，股票简称由“中航产融”变更为“ST中航产融”。以下是中航产融退市的背景：
1. 业绩持续亏损：中航产融自2019年起连续三年亏损，截至2020年末，公司净利润为-8.47亿元。
2. 资产负债率过高：中航产融的资产负债率长期处于较高水平，财务风险较大。
3. 股东权益为负：截至2020年末，中航产融的股东权益为-7.76亿元，存在退市风险。
二、退市流程
1. 退市风险警示：上海证券交易所对中航产融实施退市风险警示，股票简称变更为“ST中航产融”。
2. 退市预警：若中航产融在实施退市风险警示期间，财务状况仍然没有改善，将进入退市预警阶段。
3. 退市决定：若中航产融在退市预警阶段仍无法改善财务状况，上海证券交易所将作出退市决定。
4. 退市实施：退市决定作出

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中航产融（600705.SH）的退市进程目前处于关键阶段。根据公司2025年3月28日公告，其已启动主动退市程序，计划撤回A股上市资格并转至全国中小企业股份转让系统（新三板）交易。这一决策是近年来业绩持续下滑、经营风险加剧的结果，同时也是央企金控平台在资本市场的一次重要调整。以下从退市背景、流程细节、影响及市场反应等方面展开分析：

一、退市背景：业绩恶化与风险叠加

1. 财务表现持续承压

中航产融作为中国航空工业集团旗下的金融控股平台，近年来业绩呈现断崖式下滑。2021年归母净利润达44.71亿元，但到2024年预计亏损4800万元，扣非净利润更预计亏损1.89亿元。这一转变主要源于两方面原因：

- 业务结构调整：公司主动收缩融资租赁、信托等传统业务，导致手续费及佣金收入下降。

- 资产减值冲击：受宏观经济影响，公司持有的金融资产账面价值缩水，2024年计提资产减值达22.51亿元。

此外，公司还面临27亿元的股权回购纠纷（中国人寿起诉）及税款逾期等问题，进一步加剧了流动性压力。

2. 行业与战略因素

作为首家主动退市的央企金控公司，中航产融的决策反映了央企在深化改革中的战略调整。通过退市，公司可避免上市公司平台风险向集团传导，同时为后续业务重构预留空间。但退市也可能削弱其对航空产业链的融资支持能力，尤其是在C919商业化、AG600量产等关键节点。

二、退市流程：股东大会与现金选择权

1. 关键时间节点

- 复牌与停牌：公司股票于3月31日复牌，4月3日停牌至摘牌。

- 股东大会：4月14日将召开临时股东大会，需全体股东三分之二以上通过，且中小股东（持股<5%且非董监高）超三分之二同意。

- 退市申请：若股东大会通过，公司将在15个工作日内向上海证券交易所提交退市申请，后续转至新三板交易。

2. 投资者保护机制

为缓解中小股东损失，中航工业（控股股东）提供现金选择权，行权价格为3.54元/股，较停牌前股价（3.44元）溢价2.91%，但较2024年三季度末每股净资产（4.24元）折价16.5%。这一方案引发争议，部分投资者认为定价未能充分反映资产价值。

三、影响分析：股东、行业与市场

1. 对股东的影响

- 短期套利与长期风险：现金选择权提供了短期退出渠道，但新三板流动性较低，长期持有可能面临折价。以玉龙股份（同为主动退市公司）为例，其现金选择权溢价1.23%，但退市后股价波动剧烈。

- 诉讼风险：中国人寿的27亿元诉讼尚未结案，若败诉可能进一步侵蚀公司资产。

2. 对行业的影响

中航产融的退市标志着央企金控平台“重规模、轻效益”模式的终结。未来，类似企业可能更注重资产质量与风险管控，而非依赖上市融资。此外，退市可能促使监管部门加强对金融控股公司的流动性与合规性审查。

3. 市场反应与预期

复牌后，中航产融股价一度冲高至3.54元（现金选择权价格），但随后回落，反映出投资者对退市方案的分歧。市场普遍关注股东大会投票结果及后续风险化解措施，若方案未通过，公司股票将于4月15日复牌，可能面临更大波动。

四、未来展望：风险与机遇并存

1. 退市后的挑战

- 流动性困境：新三板日均成交额仅数亿元，远低于A股，投资者变现难度加大。

- 业务重构压力：公司需在无上市平台支持的情况下，通过资产出售（如53.61亿元参股公司股权转让）或债务重组改善财务状况。

2. 潜在机遇

- 战略转型空间：退市后，中航产融可更灵活地调整业务结构，聚焦航空产业链金融服务，例如为C919供应链提供融资支持。

- 政策支持：作为央企，中航产融可能获得集团资源倾斜，例如资产注入或债务担保，以缓解流动性压力。

五、总结与建议

中航产融的主动退市是多重因素交织的结果，在完成其历史使命后，既反映了其自身经营困境，也体现了央企深化改革的决心。对于投资者而言，需密切关注4月14日股东大会投票结果及现金选择权行权细节，理性评估短期套利与长期风险。对于市场而言，这一案例将为金融控股公司的退市机制提供参考，推动资本市场进一步完善投资者保护与风险出清制度。