瑞银大胆预测,两融余额无上限，目标直指3万亿新高度！

两融余额，即融资融券余额，是指投资者通过融资融券业务所借入的资金和证券的总价值。在中国，两融余额有一定的监管限制，但确实没有明确的天花板。
瑞银喊出3万亿的目标，可能基于以下几个考虑：
1. "市场潜力"：随着中国证券市场的不断发展，越来越多的投资者参与到融资融券交易中，市场潜力巨大。
2. "监管环境"：近年来，中国证监会不断优化融资融券业务规则，降低门槛，鼓励市场创新，这为两融余额的增长提供了良好的环境。
3. "宏观经济"：中国经济的持续增长和金融市场的稳定，为融资融券业务提供了坚实的经济基础。
4. "国际经验"：在成熟市场中，融资融券余额通常占股市总市值的比例较高，中国市场的融资融券余额仍有较大提升空间。
然而，值得注意的是，虽然两融余额的增长潜力巨大，但同时也需要关注以下风险：
1. "市场波动风险"：融资融券交易放大了市场波动，可能导致市场不稳定。
2. "信用风险"：融资融券业务涉及信用风险，若投资者无法按时还款，可能引发信用风险。
3. "监管风险"：监管政策的变化可能对融资融券业务产生影响。
总之，瑞银提出3万亿的目标，反映了市场对融资融券业务发展的信心，但投资者在参与融资融券交易时，仍需谨慎评估风险。

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2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，最新融资融券余额已达到1.79万亿元，融资工具是推动此轮牛市上涨的重要动力，因此此轮牛市也被戏称为杠杆上的牛市。

瑞银今日发布证券行业研报认为，融资融券成为本轮股指上涨的重要驱动力，目前市场环境下客户融资需求仍十分旺盛，券商仍在积极的扩张资产负债表，为创新业务发展储备资金，通过两种测算方法，瑞银认为A股未来1-2年融资融券业务有达到甚至突破3万亿元的潜力，大券商有望强者恒强，建议买入中信证券、海通证券与华泰证券。

瑞银注意到，两融最新余额已达1.79万亿元，其中融资余额在过去不到半年增长了154%。2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，最新融资融券余额已达到1.79万亿元，融资占比达到99.5%以上，融资余额在不到半年的时间里增长了154%，除2015年2月外，其他月份环比增速均超过10%、增长金额超过1000亿元，其中2015年3月增长最为迅猛，单月环比增长29%、增加金额3335亿元。

融资融券成为本轮股指上涨的重要驱动力

然而，2015年1月以来监管层已多次强调、重申券商融资类业务应规范合规发展。同时，随着融资余额已达到近2万亿元的高水平，并成为股票市场上涨的重要驱动，市场出现了两融是否还会增长、未来增长空间还有多大等疑问。瑞银借鉴海外成熟资本市场经验，并结合调研信息，从监管规定、券商业务发展等多方面深入探讨A股融资融券业务是否还有发展空间、发展空间有多大、发展空间到底在哪里等市场关心的问题。

瑞银指出，近期调研发现，在部分中小券商，融资客户需每个交易日早上抢额度，抢到多少才能融入多少资金，抢额度现象充分显示目前市场环境下客户融资需求仍十分旺盛，近期部分上市券商顺势而为，调高融资融券业务总额度，广发证券、招商证券、海通证券与中信证券纷纷调高融资融券规模上限，证券公司本身仍在积极的扩张资产负债表，为创新业务发展储备资金，2015年以来，共有55家证券公司进行了债务融资，通过各类债券募资4031亿元。

对于A股融资融券的增长空间有多大的问题，瑞银参照了台湾股市当年的经验。

考虑到同为亚洲市场，投资者结构、投资者交易偏好和交易习惯更为接近，将台湾作为参考对象。台湾融资融券业务开始于1962年，90年代受股票市场大幅上涨影响，融资融券业务经历了持续的快速增长。融资余额占市值比例的顶峰出现在1998年12月的5%，融资融券交易额占比1999年曾达到56%。2001年互联网+泡沫破灭后，尽管股指在过去的13年中增长了一倍，但是融资融券余额和交易额不断下降，2014年融资融券交易额占比降至24%。

而2015年3月末A股融资融券余额占总市值比例为2.70%，占流通市值比例为3.64%，相对于台湾市场顶峰阶段的5%仍有一定差距。2015年1季度融资交易额，也就是融资买入额+期间偿还额占比是32%，距离台湾市场顶峰阶段的56%也有一定的差距。假如达到台湾市场顶峰水平，通过两种方法来测算融资融券余额的天花板。

首先，目前A股证券市场总市值已达到62万亿元，流通市值已达到46万亿元。假设融资融券余额分别达到流通市值和总市值的5%，A股融资融券余额有望达到2.3-3.1万亿元。

假设A股融资交易额市场占比达到50-60%，按照目前融资余额与产生交易额比例估算，A股融资融券余额有望达到2.8-3.3万亿元。

瑞银强调，参考台湾市场历史经验的测算与A股融资融券业务待开发空间推算结果不谋而合，均在3万亿左右。因此，展望未来1-2年，瑞银预期融资融券业务余额仍有进一步提升的空间，在市场情绪十分高涨的情况下，A股融资融券业务有达到甚至突破3万亿元的潜力，相对于目前1.8万亿元的融资融券余额还有67%的空间。

考虑到IPO加速、注册制可能推出、限售股不断解禁等因素，瑞银预计A股证券市场市值将持续增长，因此根据目前市值测算的融资融券余额上限可能略低。此外，融资融券标的除股票外还包括部分ETF基金，也贡献余额和交易，未来有4方面将拓展融资融券的发展空间。

1。融资融券业务客户覆盖率仍有提升空间。

2。标的券扩容带来的空间。

3。融券业务发展带来空间。

4。公募基金等专业投资机构参与融资融券带来的空间。

需要特别指出的是，融资融券从来都是市场涨跌的加速器，受市场情绪影响较大。融资融券规模达到顶峰状态需要市场热情极度高涨，且不会长期维持在高位，若市场转入低迷，融资融券余额也可能出现下滑，而监管层的窗口指导，可能会影响业务增速，但不会改变业务发展的趋势。

个股方面，瑞银继续看好综合实力较强的优质大型券商。目前在“一人多户”放开背景下，考虑到新增客户佣金率已普遍降至万分之2、3的低水平，价格战已战无可战，后续竞争将更多的集中在综合金融服务上，融资融券是客户、尤其是优质客户看重的关键性综合服务之一。

瑞银继续看好未来1-2年资本市场的快速发展，也预期融资融券业务将进一步提升，但行业竞争加剧下证券公司不会像过去一样普遍受益，而是加快分化。

瑞银看好三大券商

竞争加剧、行业分化下，继续看好综合实力强、融资渠道广并积极扩张资产负债表的大型证券公司，这样的公司将在激烈竞争中占据更大的市场份额，实现强者恒强。继续维持中信证券、海通证券、华泰证券的买入评级。