瑞银解析券商业双面格局,股价估值引喜忧情绪交织

瑞银近日发布了一份关于券商业绩的分析报告，指出券商业绩呈现喜忧参半的局面。以下是报告的主要内容：
一、喜
1. 业绩增长：券商业绩整体呈现增长趋势，部分企业业绩表现突出。例如，某券商业绩同比增长超过30%。
2. 业务拓展：券商在业务拓展方面取得一定成果，例如，某券商成功拓展了海外业务，进一步提升了企业的竞争力。
3. 估值吸引：部分券股的估值较低，具有投资价值。例如，某券股的市盈率仅为10倍，远低于行业平均水平。
二、忧
1. 监管政策：券商面临监管政策趋严的压力，部分业务受到限制。例如，资管新规的实施对券商的资管业务产生了一定影响。
2. 市场竞争：券商面临来自其他金融机构的竞争，市场份额受到一定程度的挤压。例如，银行、保险等金融机构纷纷布局券商业务领域。
3. 风险控制：券商在风险控制方面面临挑战，部分企业存在一定的风险隐患。例如，某券商因风险控制不力，导致业绩出现下滑。
综上所述，券商业绩呈现喜忧参半的局面。投资者在选择券股时，应关注企业的业绩增长、业务拓展、估值吸引等方面，同时关注监管政策、市场竞争和风险控制等因素。以下为两支具有吸引力的券股

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周三大盘盘中剧烈震荡，具有国企改革背景的电力、煤炭等权重股走势强劲推动股指上行，题材股走势疲软，创业板盘中跌3%，两市逾2300股上涨。截至收盘，沪指涨2.48%报4690.15点，成交8151亿元；深成指涨1.66%报16312.31点，成交6752亿元。盘面上，钢铁、酿酒、运输服务、电力等板块涨幅居前；软件服务、互联网+、医疗服务等板块下跌。

瑞银今日发布券商业研报指出，预计证券公司6月业绩环比或有下滑，2015年中期净利润同比大增300%左右，经纪、投资与融资融券是中期业绩高增长的主要驱动因素，中报业绩高增长与国泰君安上市或成券商板块股价上涨短期催化剂。展望2015年下半年，市场活跃度较2季度可能有所下降，但仍保持较高位，证券行业竞争环境喜忧参半对证券行业态度保持中性。个股方面，看好综合实力强、融资渠道广的优质大券商，如中信证券、海通证券，对于佣金率较高、传统收入占比较高的公司保持谨慎。

瑞银发布券商6月及中期业绩前瞻认为，考虑6月A股市场环境，经纪，两融，IPO环比增加，但投资收益环比或减少，证券公司6月份营业收入、净利润环比或略有下滑。

据瑞银6月估算结合已公告1-5月数据，预计上市券商2015年中期净利润同比增长300%左右。其中东吴证券增长430%左右、兴业证券增长330%左右、海通证券增长250%左右、中信证券增长180%左右。

经纪业务方面，截至6月21日，2015年1-6月日均股基交易额11827亿元，较去年同期增长527%。根据该行草根调研了解，目前佣金率下滑较快。然而，受益于市场成交大幅放量，经纪收入仍是目前证券公司业绩高增长的最主要驱动。根据大致估算，2015年上半年证券行业经纪收入同比增长300-400%。

投资收益方面，截至6月21日，2015年1-6月沪深300指数上涨31.84%，去年同期下滑7.08%，1-6月中债总全价指数上涨0.87%，去年同期上涨4.25%。尽管6月中下旬以来A股市场大幅调整，但受益于前期市场上涨，预计证券公司中期投资收益较为丰厚，投资有望成为2015年上半年证券行业业绩高增长的第二大驱动。

融资融券业务方面，截至6月21日，2015年1-6月两融平均余额1.56万亿元，同比增长304%。按照融资利息率由上年的8.6%降至8.3%，佣金率由上年的0.08%降至0.05%估算，预计2015年上半年证券行业两融利息收入同比增长将在300%左右。

此外，2015年以来IPO显著加速，投行收入预期也实现了大幅增长。

IPO市场方面，截至6月21日，2015年1-6月IPO募集资金1466亿元，去年同期无IPO，增发与配股募集资金4231亿元，同比增长41%。

展望下半年，瑞银认为市场活跃度较2季度可能有所下降，但仍保持较高位。考虑到基数提升影响，预期下半年上市券商业绩同比增速可能降低。然而，即便业绩增速降低，该行认为在经纪、两融、投资及承销的共同驱动下，上市券商2015年净利润也有望实现同比增长超过100%。

利好方面主要包括深港通和注册制预计下半年推出，以及《证券法》修改为券商进行股权激励消除制度障碍；而潜在利空主要体现在券商牌照放开和价格战升级。此外，A股市场大幅波动为券商业绩带来较大的不确定性。

投资策略方面，瑞银2015年以来证券行业指数大幅滞后于市场，近期更有较大幅度回调。中信证券、海通证券目前估值十分具有吸引力。在市场反弹阶段，中报业绩高增长与国泰君安上市或成券商板块股价上涨短期催化剂。

展望2015年下半年，考虑到行业竞争环境喜忧参半，对券商板块态度保持中性。个股方面，看好综合实力强、融资渠道广的优质大券商，如中信证券与海通证券，对于佣金率较高、传统收入占比较高的公司保持谨慎。

瑞银看好2大券商股

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