中信证券下调两融折算率引发关注，机构连发警示,A股“疯牛”隐忧浮现

中信证券下调两融折算率的消息，通常意味着证券公司认为市场风险有所上升，或者为了控制风险，对融资融券业务的杠杆比例进行了调整。两融折算率是指投资者通过融资融券方式购买股票时，融资买入和融券卖出的股票价值占其融资融券额度的一定比例。
以下是可能的原因和影响：
### 原因 1. "市场风险增加"：如果市场出现波动，尤其是大幅波动，证券公司可能会下调折算率以降低风险。 2. "监管要求"：监管机构可能会要求证券公司根据市场情况调整折算率。 3. "投资者行为"：如果市场出现过度投机行为，监管机构或证券公司可能会采取措施进行风险控制。
### 影响 1. "市场情绪"：这一消息可能会引起市场对风险的担忧，从而影响市场情绪。 2. "杠杆比例"：下调折算率会降低融资融券的杠杆比例，减少市场波动性。 3. "投资策略"：投资者需要调整其投资策略，以适应新的市场环境。
### 机构警示 一些机构可能会发出警示，认为这可能是A股市场“疯牛”的迹象。以下是一些可能的警示：
1. "市场风险增加"：两融折算率下调可能预示着市场风险增加。 2. "过度投机"：市场可能存在过度投机行为，需要警惕。 3. "监管风险"：监管

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===本文导读===

国泰君安调整两融担保折算率 个别品种调出标的池

“60”战队领衔 两融余额突破1.8万亿

两融余额没有天花板！瑞银喊出3万亿目标

机构开始相继警示疯牛“危险”了。

继上周申万宏源、东海等部分券商陆续上调融资融券保证金比例至0.7后，位列各券商融资融券余额之首的中信证券也决定，自本周大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率。

“很明显，中信的做法是为了控制风险。”上海一机构人士对《第一财经日报》说，疯牛带着两融癫狂已经让不少机构心惊，券商先后收紧两融政策，大可能会挤出一定规模的两融资金，对A股可以说有所打击。

券商收紧两融

《第一财经日报》从中信证券了解到，在中信证券此次对两融担保证券折算率的调整中，近期的热门股中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、中国船舶以及一些最近涨幅较猛的如全通教育、西部证券的担保折算率都被降至0.

具体来看，调整涉及的个股还包括上市公司净资产小于0、最近财务报表净资产收益率小于-5%、停牌超过10个交易日、过去120交易日涨幅超过300%、市盈率大于500倍。

“本次对两融担保证券折算率的调整是按照公司的工作程序进行的正常调整。从整体来看，上调折算率的证券数量略多于下调折算率的证券数量。”中信证券相关业务负责人直言，由于近期上市公司陆续公布财务报告，对于一些基本面不佳、存在退市风险的上市公司股票，公司依据风险管理模型的计算结果适度下调了折算率。

该公司相关业务负责人还对《第一财经日报》记者表示，本次对两融担保证券折算率的调整是按照公司的工作程序进行的正常调整。从整体来看，上调折算率的证券数量略多于下调折算率的证券数量，由于近期上市公司陆续公布财务报告，对于一些基本面不佳、存在退市风险的上市公司股票，我公司依据风险管理模型的计算结果适度下调了折算率。

值得一提的是，本月18日，中信证券公告称将两融业务规模上限由公司上一年度经审计净资产值(合并口径)，提高至公司上一年度经审计的净资产值(合并口径)的3倍。此举使中信证券融资融券余额提至大约3000亿元，名列各券商榜首。

本报记者获得的数据显示，截至一季度末，中信证券实际融资融券余额是890亿元(包含浙江公司和山东公司)，这显然离3000亿的上限很遥远。

机构警示两融风险

一位券商人士认为，中信证券在上调两融余额上限后不久就下调融资融券担保品折算率，可解读为股票涨势太过，券商控制风险的作为。他指出，股票作为抵押品时，融资是可以拿到相应的融资额，而下调折算率则是将符合券商设定条件的股票不再基于融资额度。

另一券商内部人士则对《第一财经日报》记者表示，两融在股市大涨过程中虽起了助涨的作用，但今年以来融资余额一季度增加3000亿元，4月不到一个月增加4000亿元，不可忽视风险在逐步聚集。

“从2010年3月开始这个业务到2013年末才3400亿元，去年一年7000亿元，而今年不到4个月就新增8000亿元，超过去年全年的量。”该人士称。

今年以来，刹不住车的疯牛令融资融券余额持续快速增长，继4月14日融资融券余额突破1.7万亿后，4月27日，最新的融资融券余额再破前高，涨至1.8万亿以上。

回顾此前，两融余额突破万亿后，增速曾一度放缓。而3月以来大盘再度急速上涨，也再次带动了两融余额不断刷新高点。3月4日，两融余额突破1.2万亿元，3月12日突破1.3万亿元，3月24日突破1.4万亿元。

进入4月份，更是加快到4个交易日一个大台阶。4月1日两融余额继续创新高地突破1.5万亿元，4个交易日后，4月8日突破1.6万亿元，又过了4个交易日，4月14日，便已达到了1.71万亿元。而截至4月27日的最新数据显示，当日融资融券余额1.82万亿元。（第一财经日报）

国泰君安调整两融担保折算率 个别品种调出标的池

4月28日消息，今日午间证监会再度提醒新老股民股市有风险，不要盲目跟风。融资融券业务更是受到关注，几大券商都已经进行了两融相关业务调整。国泰君安表示，随着市场的上涨和标的券的上涨，动态管理调整高PE、高PB担保券折算比率，甚至把个别品种直接调出可融资标的池。特别是市场达到4000点以后，动态调整已经达到一周一次甚至一周多次的频率。

国泰君安官网显示，其可融资标的池中，部分品种已经调整，比如黄河旋风因长期停牌，折算率从65%调整为50%，而*ST常林因退市风险警示直接被从可融资标的池中删除。

另外，国泰君安还会根据客户的资产情况、交易特征以及收益率情况，对客户进行分类分级管理，实行不同的保证金杠杆比例和授信额度管理。

这与近期市场震荡加剧有关，国泰君安在加强风险控制。继昨日两市高开高走，沪指大涨3.04%，时隔7年后再度站稳于4500点上方后，今日沪指跌1.13%，两市逾2000股下跌。

与股市震荡走势的不同是，新股民人数直线增长。据中国结算统计，2015年第一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795多万户，其中，80后成为主力军，占62%，55岁以上人群也有一定比例，达5.2%；从持股看，90%以上账户持股市值50万元以下。（东方财富网）

“60”战队领衔 两融余额突破1.8万亿

以“两桶油”为代表的“央”字头企业股价集体走高，成为近期盘面最大特点。4月27日两市融资买入额达到2386.24亿元；同期融资净买入额254.70亿元，环比翻倍，由此两融余额一举突破1.8万亿元大关，达到1.81万亿元。个股方面，当天529只获得融资净流入的标的股中，金额居前的悉数为“60”战队，中国重工、中国中铁 、中航资本 3只股票单日获得的净流入资金更超过10亿元。

两融余额买入1.8万亿时代

尽管突破1.7万亿元关口初期，两融余额曾连连回落，表现谨慎，但上周以来增量资金介入重现“加速度”，截至27日收盘，最新两融余额已经达到1.81万亿元，环比增加259.03亿元。

具体来看，本周二融资买入额为2386.24亿元，在前一日2293.26亿元的基础上继续攀升；融资偿还额则从前一日的2185.04亿元下滑至2131.54亿元；同期融券余额从90.17亿元增加到94.50亿元。

行业方面，权重板块融资买入额集体居前，非银金融、建筑装饰、银行板块金额最大，分别为258.57亿元、171.06亿元和155.80亿元；休闲服务、纺织服装、轻工制造融资买入力度靠后，全天分别为3.59亿元、18.59亿元和19.42亿元。不过当天出现融资净流出的板块依然有2个，分别是计算机板块0.75亿元、家用电器0.07亿元。

环比来看，致使两融余额快速增加的另一个关键，在于权重行业融资偿还额集体下滑，其中银行板块从24日的298.96亿元下降至244.10亿元，机械设备从132.20亿元减少到120.70亿元，有色金属板块也出现明显下降。

“60”战队扮演重要角色

受央企兼并重组消息刺激，当天石油石化、交通运输、机械设备、国防军工等权重行业中的龙头股无疑例外地获得资金热捧，融资净买入额居前的标的股悉数为“60”开头，显示借助杠杆力量撬动“大象”成为显著特征。

全部两融标的股中，27日共有529只个股融资净买入额为正，相比之前并未出现大规模增长，但细心观察个股不难发现，全天净流入居前的股票绝大多数为大盘股，特别是那些A股总市值、流通市值双双居前的“巨无霸”品种，这种两融资金独捧大盘股的局面并不多见。

以融资净买入额居前的30只股票为例，全部来自主板市场，除长安汽车、南玻A、万科A、沈阳机床等7只标的外，其余证券代码全部以“60”开头。融资净买入额最大的前50只股票中，属于中小板、创业板的成长股仅有一成。而且金额上，这50只股票融资净流入总额达到175亿元，占当天市场融资净流入金额的68.71%。

其中，中国重工、中国中铁、中航资本、中国建筑、中国平安融资净买入额居前，27日分别达到11.31亿元、11.16亿元、11.01亿元、7.29亿元和6.89亿元。考虑到本周前两个交易日主板指数表现明显优于中小板及创业板，在不考虑逆向抄底因素的情况下，预计短期两融市场仍将维持大盘股融资占优、强势吸金格局。（中国证券报）

两融余额没有天花板！瑞银喊出3万亿目标

2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，最新融资融券余额已达到1.79万亿元，融资工具是推动此轮牛市上涨的重要动力，因此此轮牛市也被戏称为杠杆上的牛市。

瑞银今日发布证券行业研报认为，融资融券成为本轮股指上涨的重要驱动力，目前市场环境下客户融资需求仍十分旺盛，券商仍在积极的扩张资产负债表，为创新业务发展储备资金，通过两种测算方法，瑞银认为A股未来1-2年融资融券业务有达到甚至突破3万亿元的潜力，大券商有望强者恒强，建议买入中信证券、海通证券与华泰证券。

瑞银注意到，两融最新余额已达1.79万亿元，其中融资余额在过去不到半年增长了154%。2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，最新融资融券余额已达到1.79万亿元，融资占比达到99.5%以上，融资余额在不到半年的时间里增长了154%，除2015年2月外，其他月份环比增速均超过10%、增长金额超过1000亿元，其中2015年3月增长最为迅猛，单月环比增长29%、增加金额3335亿元。

融资融券成为本轮股指上涨的重要驱动力

然而，2015年1月以来监管层已多次强调、重申券商融资类业务应规范合规发展。同时，随着融资余额已达到近2万亿元的高水平，并成为股票市场上涨的重要驱动，市场出现了两融是否还会增长、未来增长空间还有多大等疑问。瑞银借鉴海外成熟资本市场经验，并结合调研信息，从监管规定、券商业务发展等多方面深入探讨A股融资融券业务是否还有发展空间、发展空间有多大、发展空间到底在哪里等市场关心的问题。

瑞银指出，近期调研发现，在部分中小券商，融资客户需每个交易日早上抢额度，抢到多少才能融入多少资金，抢额度现象充分显示目前市场环境下客户融资需求仍十分旺盛，近期部分上市券商顺势而为，调高融资融券业务总额度，广发证券、招商证券、海通证券与中信证券纷纷调高融资融券规模上限，证券公司本身仍在积极的扩张资产负债表，为创新业务发展储备资金，2015年以来，共有55家证券公司进行了债务融资，通过各类债券募资4031亿元。

对于A股融资融券的增长空间有多大的问题，瑞银参照了台湾股市当年的经验。

考虑到同为亚洲市场，投资者结构、投资者交易偏好和交易习惯更为接近，将台湾作为参考对象。台湾融资融券业务开始于1962年，90年代受股票市场大幅上涨影响，融资融券业务经历了持续的快速增长。融资余额占市值比例的顶峰出现在1998年12月的5%，融资融券交易额占比1999年曾达到56%。2001年互联网+泡沫破灭后，尽管股指在过去的13年中增长了一倍，但是融资融券余额和交易额不断下降，2014年融资融券交易额占比降至24%。

而2015年3月末A股融资融券余额占总市值比例为2.70%，占流通市值比例为3.64%，相对于台湾市场顶峰阶段的5%仍有一定差距。2015年1季度融资交易额，也就是融资买入额+期间偿还额占比是32%，距离台湾市场顶峰阶段的56%也有一定的差距。假如达到台湾市场顶峰水平，通过两种方法来测算融资融券余额的天花板。

首先，目前A股证券市场总市值已达到62万亿元，流通市值已达到46万亿元。假设融资融券余额分别达到流通市值和总市值的5%，A股融资融券余额有望达到2.3-3.1万亿元。

假设A股融资交易额市场占比达到50-60%，按照目前融资余额与产生交易额比例估算，A股融资融券余额有望达到2.8-3.3万亿元。

瑞银强调，参考台湾市场历史经验的测算与A股融资融券业务待开发空间推算结果不谋而合，均在3万亿左右。因此，展望未来1-2年，瑞银预期融资融券业务余额仍有进一步提升的空间，在市场情绪十分高涨的情况下，A股融资融券业务有达到甚至突破3万亿元的潜力，相对于目前1.8万亿元的融资融券余额还有67%的空间。

考虑到IPO加速、注册制可能推出、限售股不断解禁等因素，瑞银预计A股证券市场市值将持续增长，因此根据目前市值测算的融资融券余额上限可能略低。此外，融资融券标的除股票外还包括部分ETF基金，也贡献余额和交易，未来有4方面将拓展融资融券的发展空间。

1。融资融券业务客户覆盖率仍有提升空间。

2。标的券扩容带来的空间。

3。融券业务发展带来空间。

4。公募基金等专业投资机构参与融资融券带来的空间。

需要特别指出的是，融资融券从来都是市场涨跌的加速器，受市场情绪影响较大。融资融券规模达到顶峰状态需要市场热情极度高涨，且不会长期维持在高位，若市场转入低迷，融资融券余额也可能出现下滑，而监管层的窗口指导，可能会影响业务增速，但不会改变业务发展的趋势。

个股方面，瑞银继续看好综合实力较强的优质大型券商。目前在“一人多户”放开背景下，考虑到新增客户佣金率已普遍降至万分之2、3的低水平，价格战已战无可战，后续竞争将更多的集中在综合金融服务上，融资融券是客户、尤其是优质客户看重的关键性综合服务之一。

瑞银继续看好未来1-2年资本市场的快速发展，也预期融资融券业务将进一步提升，但行业竞争加剧下证券公司不会像过去一样普遍受益，而是加快分化。

瑞银看好三大券商

竞争加剧、行业分化下，继续看好综合实力强、融资渠道广并积极扩张资产负债表的大型证券公司，这样的公司将在激烈竞争中占据更大的市场份额，实现强者恒强。继续维持中信证券、海通证券、华泰证券的买入评级。（东方财富网）