交易速递,粤民投接棒辽宁成大实控，广发证券控制权争夺战棋局渐次展开

【交易速递】粤民投完成辽宁成大实控，广发证券控制权珍珑棋局渐次展开
近日，粤民投（广东民营投资股份有限公司）成功完成对辽宁成大的实际控制权收购，这意味着辽宁成大控制权争夺战进入了一个新的阶段。广发证券作为辽宁成大第二大股东，其在控制权争夺中的角色备受关注。
据了解，粤民投通过旗下的辽宁成大控股集团有限公司，以现金收购的方式获得了辽宁成大29.99%的股份，成为辽宁成大的第一大股东。此次收购完成后，粤民投持有辽宁成大总股本的30.03%，成功实现了对辽宁成大的实际控制。
辽宁成大作为一家以医药、化工、能源等产业为主的大型企业集团，近年来业绩表现不佳，市场对其未来发展前景存在担忧。粤民投此次收购辽宁成大，意在通过整合资源、优化产业结构，提升辽宁成大的盈利能力。
与此同时，广发证券作为辽宁成大的第二大股东，其在控制权争夺中的地位也引起了市场的关注。广发证券持有辽宁成大19.99%的股份，与粤民投相差不大。在辽宁成大控制权争夺战中，广发证券的态度和行动将直接影响最终的股权格局。
据了解，广发证券在辽宁成大控制权争夺战中，曾与粤民投展开过激烈的竞争。但最终，粤民投凭借其雄厚的资金实力

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来源：文艺馥欣

正文字数：2297字精读时间：5-10分钟

近日，辽宁成大（600739）及成大生物（688739）先后公告，辽宁成大董事会换届完成，第一大股东韶关高腾（粤民投控制主体）通过提名并当选董事人数超过辽宁成大董事会非独立董事席位半数的方式，实现对辽宁成大经营管理产生重大影响。辽宁成大的控股股东以及成大生物的间接控股股东由国资公司变更为韶关高腾，实际控制人由辽宁省国资委变更为无实际控制人。

此前我们曾在《粤民投再度增持辽宁成大，围绕广发证券控制权的珍珑棋局渐次展开》文章中分析过，粤民投拿下辽宁成大第一大股东意在广发证券（000776），但或许碍于辽宁成大本身业务和资产状况比较复杂且实控人为辽宁国资，粤民投在公告成为辽宁成大第一大股东的同时，也出具了《未来12个月内不谋求控制权的承诺函》，承诺：“自本承诺函签署之日起的12个月内，我公司认可并尊重辽宁国资委作为辽宁成大实际控制人的地位，且不通过任何方式单独或与其他方共同谋求对辽宁成大的实际控制权”。

此后辽宁成大的核心资产之一成大生物顺利上市，辽宁成大也频频在H股增持广发证券，与广发证券第一大股东吉林敖东两不相让，不过始终未能拿下广发证券第一大股东的位置。如今距离粤民投成为辽宁成大第一大股东已过去五年，通过董事会改选拿下辽宁成大控制权对粤民投来说动作虽小，但意义颇大，粤民投针对广发证券控制权的“珍珑棋局”再进一步，结局可期。

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前情回顾

粤民投通过子公司韶关高腾自2019年下半年开始买入辽宁成大，并在2020年1月举牌，公告已经持有辽宁成大5%的股份。举牌后，粤民投继续在二级市场增持辽宁成大的股份，同时2020年2月通过协议受让陷入资金困难的新华联（000620.SZ）持有的辽宁成大5.18%的股份，从而合计持有了辽宁成大12.46%的股份，一举超过辽宁成大的控股股东辽宁省国有资产经营有限公司的持股比例11.11%，成为辽宁成大第一大股东。

根据辽宁成大2023年年报，辽宁成大目前的四块业务中，广发证券投资收益最高，为11.29亿元；已经分拆上市的成大生物其次，净利润2.33亿元；剩余的供应链业务净利润0.74亿元、矿产业务新疆宝明亏损13亿元——这样的业务结构之下，广发证券是辽宁成大毫无疑问的核心资产，粤民投或许难以将广发证券直接从辽宁成大体内剥离出来，原因在于出售广发证券股权很可能导致辽宁成大市值崩塌，从而导致辽宁国资持有辽宁成大的市值大幅缩水，造成国有资产流失。因此我们此前认为，通过控股辽宁成大间接拿下广发证券17.42%股权或许是一个选择——如今来看粤民投确实选择了这一步。

不过也看到，在粤民投取得辽宁成大第一大股东地位后的几年，粤民投对辽宁成大没有太多动作，但辽宁成大在广发证券的股权上倒是与吉林敖东开启了一场较量。2020年开始，辽宁成大在H股快速增持，至2021年年末，辽宁成大在广发证券的持股比例上升至至17.94%股比，逼近吉林敖东的18.06%，不过吉林敖东似乎不打算让出第一大股东的位置，也开始在H股增持，截至2024年三季度，吉林敖东合计持有广发证券20.05%股权，辽宁成大持有广发证券17.94%股权。我们梳理了下自粤民投取得辽宁成大第一大股东位置开始，广发证券年报披露的前三大股东股份变动情况如下：

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后续展望

如今粤民投成为辽宁成大控股股东，持续五年的布局再往前走了一步。值得关注的是，与辽宁成大董事会换届同时公告的，还有一项关于授权管理层进行资产处置的公告，“提请公司股东会审议授权公司管理层通过符合法律法规规定的方式处置所持有的不超过广发证券总股本 3%的 A 股股份，并在股东会已经批准的交易方案范围内全权办理与授权事项有关的各项事宜，授权期限为自公司股东会审议通过之日起十二个月内，授权事项包括但不限于确定交易方式、交易时机、交易价格等。”这份公告倒是让市场对于广发证券控制权的后续走向的推测增加了些许的不确定。

对于广发证券这样千亿市值的上市公司来说，增持1个点的股比都是非常艰难的，如果仅如公告所说，这属于一次简单的“减持”，目的是为了改善公司资产负债结构，增加公司现金储备，但代价是辽宁成大与吉林敖东的股比差异将被拉开至5%，对于此前苦苦追求广发证券第一大股东位置的粤民投来说似乎不太合理。当然如果3%股份的受让方最终是粤民投或者相关主体，意味着粤民投将从通过辽宁成大间接持股逐步走向直接持股，未来或许可以考虑推动广发证券再融资，向粤民投的非关联方如广东国资增发新股从而使得广东国资拿下广发证券控制权。在这种情况下，粤民投需要获得对辽宁成大持有广发证券股权投票权的绝对影响力，同时要确保股东大会同意票数超过2/3，也即同意增发的股东持股数量要达到反对增发的股东持股数量的一倍以上。广发证券目前市值高达一千亿，一次性增发取得控制权即使通过表决也需要接近200亿左右的现金，代价太高。先通过在股价较低的境外市场如发行GDR或H股取得部分股份，或许是更理性的选择，但这需要管理层的配合。

时过境迁，虽然近年来广发证券麻烦不断，相比于其巅峰时期业绩下滑不少，但作为拥有金融全牌照的老牌券商，其对广东省及粤民投的意义依旧重大。前不久广东省政府印发《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》提出要“推动有条件的省属企业和地市收购证券公司，加快打造全牌照金融控股平台”，可以期待粤民投针对广发证券控制权的“珍珑棋局”的后续谋划。

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