探寻消失的社会LP,追踪那些隐匿的社交力量

探寻消失的社会LP,追踪那些隐匿的社交力量"/

"社会LP"这个词可能指的是“社会流动性”或“社会流动性计划”。具体到您的问题,如果您是在询问“社会流动性”或“社会流动性计划”的去向,这通常与以下几种情况相关:
1. "政策变动":如果是指某个国家或地区的社会流动性政策发生了变化,可能是因为政策调整、预算削减或优先级转移等原因。
2. "执行层面":社会流动性计划可能在实际执行过程中遇到了挑战,比如资金不足、执行不力或者效果不佳。
3. "公众关注":在某些情况下,公众或媒体可能对某个计划关注不够,导致其未能得到足够的支持和资源。
4. "经济环境":宏观经济环境的变化也可能影响社会流动性的实现,例如经济衰退、就业市场变化等。
如果您能提供更具体的背景信息或上下文,我可以给出更准确的回答。例如,您是在询问特定国家或地区的社会流动性政策,还是指某个具体的社会流动性计划?

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style="font-size: 15px;">“募资难,最难是募社会LP的钱。”已从业十余年的资深IR韩含(化名)对母基金研究中心感慨道。

由于目前的市场环境下,国资出资人普遍要求市场化资金占到一定比例(往往是50%左右),因此,即使国资仍在踊跃布局,因为缺乏民间资金,中国新设市场化基金募集困难的局面雪上加霜,形成了当前基金募集的巨大“堵点”。VC/PE行业要见到钱才行,需要有更多社会LP、更多资金,GP才能募齐一支基金,VC/PE行业才能正常的运作。

那么,社会LP都去哪了

韩含告诉母基金研究中心,近年来高净值个人配置私募股权基金的比例断崖下跌,出资越来越保守;母基金方面,市场化的母基金基本都没钱了,现在做得好的市场化母基金管理人基本上都去应聘地方国资母基金的管理人了,旗下的母基金也都是有财政国资属性,真正管理的市场化母基金早就没余粮了;上市公司方面,很多都是自己做CVC,自己做GP和地方政府、国资合作募资投产业链,看似上市公司参与一级市场活跃了,但很多都不是能出到市场化基金里的财务性投资。

我们访谈了多位业内人士,近年社会LP的出资意愿降低,基本上核心都是这几个因素:

首先,早年间的“全民PE”,让很大一部分专业化程度不是很高的社会LP交了“学费”,尤其是很多个人LP,彼时对行业和私募股权基金的运作并不是十分了解,并且私募股权基金证伪周期长,想观察管理人的表现需要多年的时间,他们的投资并没有达到预期。在当前现金流为王的时代下,这部分社会LP自然谨慎对待向私募股权基金的出资,对GP的募资持审慎态度。

并且,周期长、退出难

创业投资挖掘与培育的早期科技型企业,往往要在资金支持下走过漫长的研发亏损周期,这使得创业投资较其他投资而言,本就是7年回本,7-12年获得收益的长期投资,需要耐心资本的参与。而当前的退出难进一步拉长了投资回报周期,让民间资金望而却步。

以原研创新药公司为例,新药靶点发现、药理与毒理研究、药物结构的确定与符合GMP标准的生产工艺,紧赶慢赶也需要3年左右时间,才能递交IND临床申请。此后陆续经历漫长的临床一期、二期、三期临床试验,又是5-7年时间,才能递交NDA新药上市申请。换言之,在药物开始研发的10年内,Biotech公司既无收入,又要承担巨额的研发费用,只能靠创业投资机构持续投资。

伴随退出端的退出“堰塞湖”,科技型企业投资退出周期被拉长,最近,很多GP都在忙着给基金做延期,尤其是2015-2016成立的那一波基金,基本上都是一延再延,甚至有基金已经延期三次了。同时,耐心的民间资金可以等待7年8年,却难以等待12年、15年,民间资金进入创投行业的热情被进一步打击。

再者是税负高

中国创业投资普遍采用有限合伙企业形式运营,2019年“创业投资基金”投资者享受“单一基金”20%税率核算的政策,一定程度上安定了市场信心。但是,在2019年前曾备案为“私募股权投资基金”的主体,尽管实质上是“创业投资基金”,理应享受20%的优惠税率,但至今6年以来,基金变更备案类型落地通道尚未开放,让投资者处于高税率之下。

近年来,因为各地税收压力,存续基金的个人LP陆续被要求按照“生产经营所得”,即5-35%的差额累进税率纳税。LP作为出资人,并不参与创业投资基金的日常运作,无生产不经营,“生产经营所得“本无从谈起。一旦基金冒着较大的风险、经过了七八年的长期煎熬,却被要求按最高35%的税负纳税,这必定会逼退大量民间资金,不再继续做耐心资本,纷纷转去税率几乎为零的二级市场炒股票。

因此,要从鼓励更多的社会投资人响应国家号召、支持国家创新战略的角度,对社会投资人给予更多的宽容和支持。现在的创投,已不是社会资本云集需要严格控制风险的年代,而是如何生存和发展的问题。允许和鼓励更多的长期资本、耐心资本的参与,必须使长期资本和耐心资本在牺牲短期流动性的同时,能够获得更优、更好的回报。

有业内人士建议,应对长期投资持股给予一定的税收优惠,如持股超7年以上退出变现的创业投资基金,建议参照高新技术企业的税收政策,可给予15%的优惠税率,让7-10年后的合理税收政策有效促进当下的科技投资发展。

当前,募资问题确实已成为GP生存的关键。一直募不到资,会被注销管理人资格——2024年,中基协官网上已注销私募基金管理人的公示,注销类型增加了“12个月无在管注销”。根据《私募投资基金登记备案办法》第七十六条规定,私募基金管理人登记后12个月内未备案自主发行的私募基金,或者备案的私募基金全部清算后12个月内未备案新的私募基金,协会注销其私募基金管理人登记并予以公示。

根据中国基金业协会数据统计,2024年全年私募股权及创业投资基金新设数量合计4143只,较2023年同期下降44.1%;新备案基金募资总额为4121.42亿元,较2023年同期减少近四成。从创投基金来看,截至2024年,我国创投基金数量已达2.51万支,总管理规模突破3.36万亿元。然而,单支基金平均规模降至1.338亿元,创下近十年新低。

在管理人方面,2024年,仅有116家私募股权基金管理人完成登记;同期注销机构数量达到928家,约为当期新登记管理人数量的8倍。截至2024年,我国共有私募股权、创业投资基金管理人12083家,相较于2023年减少了810家。

不过,利好已出现:5月14日,科技部网站消息,科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国资委联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》,强调拓宽创业投资资金来源、建立债券市场“科技板”、设立国家创业投资引导基金。

我们迫切期待,能有更多长线资金和耐心资本进入到一级市场,为VC/PE添薪。

发布于 2025-06-11 11:46
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