越疆科技股价飙升背后,投资者套现潮中，破解盈利困局的战略布局

越疆科技作为一家股价在投资者套现离场后大幅拉升的公司，要破解盈利困局，可以从以下几个方面着手：
1. "优化成本结构"： - 对比同行业公司，找出成本控制上的不足，降低生产成本。 - 调整供应链管理，减少库存积压，提高资金周转效率。
2. "提高产品竞争力"： - 加大研发投入，推出具有竞争力的新产品或改进现有产品。 - 提升产品质量和服务，满足客户更高层次的需求。
3. "拓展市场"： - 寻找新的市场机会，拓展国内外市场。 - 通过并购、合作等方式，扩大市场份额。
4. "财务结构优化"： - 优化债务结构，降低财务成本。 - 调整投资策略，确保资金使用效率。
5. "加强内部管理"： - 优化组织架构，提高管理效率。 - 加强人才队伍建设，提升员工素质。
6. "创新商业模式"： - 探索新的商业模式，如订阅制、租赁制等，增加收入来源。 - 利用互联网、大数据等技术，提高运营效率。
7. "关注政策导向"： - 密切关注国家政策导向，把握政策红利。 - 积极参与国家重点建设项目，争取政策支持。
8. "投资者关系管理"： - 加强与投资者的沟通，增强投资者信心。 -

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12月23日，作为“协作机器人第一股”，越疆科技（2432.HK）登陆港交所，IPO发行价为18.8港元/股。

值得注意的是，越疆科技的发行价是招股书中18.8港元至20.8港元发行价区间的下限，这一选择在企业IPO中颇为少见，越疆科技本次IPO共发行4000万H股，募资总额为7.52亿港元，扣除相关发行费用7058万港元后，公司实际募资净额为6.81亿港元。配售公告显示，其香港公开发售部分获得9.25倍认购，国际配售部分录得2.64倍认购。

上市首日开盘后，越疆科技高开低走，开盘报19.70港元，盘中最低价报18.78港元，一度跌破发行价，最终收报18.94港元，涨幅仅为0.74%；随后两个交易日，越疆科技股价有所回暖。

上市后第三个交易日，越疆（2432.HK）股价获明显拉升。12月27日单天，越疆科技单日收获了23.18%的涨幅，12月30日和31日，越疆科技股价继续上涨，最高至26元。不过，1月2日，越疆科技暴跌近20%，一举抹掉此前涨幅。海豚财经注意到，股价暴跌暴涨背后，部分反映出二级市场投资人对越疆未来发展信心不足，而越疆自身存在的诸多问题也难以在上市后迅速得到解决。

越疆成立于2015年，由山东大学毕业研究生刘培超创立，是一家从事协作机器人设计、开发、制造和销售于一体的协作机器人企业，旗下产品主要分为：六轴协作机器人、四轴协作机器人和复合机器人。

招股书数据显示，2021至2023年，越疆分别实现营收1.74亿元、2.41亿元及2.87亿元，年复合增长率为28.3%。

尽管营收不断增长，但越疆依旧处于亏损状态。2021至2023年，越疆亏损分别为0.42亿元、0.52亿元及1.03亿元，三年累计亏损1.97亿元。数据上看，未来较长时间内，越疆仍面临较大业绩压力。

越疆将亏损归结于研发和营销投入较大，以及商业化模式尚处于早期探索阶段。

根据招股书披露数据，越疆科技的研发投入持续增长，2021年研发投入为4687.3万元，2023年上升至7052.7万元。越疆科技表示，公司需要在研发方面投入大量资源，包括财政资源，以取得技术进步，从而维持产品的竞争力或扩大产品组合。因此，公司预期未来将继续产生重大研发开支。

与此同时，越疆科技在研发与销售投入之间的失衡也进一步加剧了盈利的挑战。2023年，公司研发费用为7052万元，占总收入的比例不足25%。相比之下，同期销售和分销费用高达1.27亿元，占总收入的44%。

过高的销售费用虽然在短期内提升了市场占有率，但也吞噬了公司本就不充裕的利润。高额的销售投入背后，是对行业竞争环境的应对，但如何在不牺牲盈利的情况下平衡研发与销售，仍然是越疆科技需要解决的问题。

此外，公司还面临资本开支的持续压力。2023年，越疆科技的资本开支达到8289万元，用于扩展业务、购买设备及投资研发活动。报告期内，公司还提及未来将继续产生重大资本开支，用以支持新产品的开发及技术升级。与此相对应的是公司存货减值的增加。数据显示，其存货减值金额从2021年的540万元升至2023年的1710万元，这一趋势也为公司财务表现埋下更多隐忧。

越疆科技的产品主要分为六轴协作机器人、四轴协作机器人和复合协作机器人。报告期内，越疆科技六轴协作机器人的收入金额由2021年的2595.7万元提升至2023年的1.34亿元，占收入总额的比重也提升至2023年的46.8%，成为了收入的主要来源。

随着收入规模的扩大，六轴协作机器人的单台价格一路走低。根据披露数据，该六轴协作机器人在2021年的平均售价为6.59万元/台，到了2023年的平均售价已经降为5.66万元/台，降幅超过14%。

价格调整短期内提升了销量，但同时压缩了利润空间。此外，供应链波动和原材料成本的上升也加剧了毛利率下滑的压力。

产品售价下降、而成本上升，直接导致越疆科技毛利率的下降，这也是越疆科技面临的另一大难题。2021年至2023年，公司毛利率从50.5%下降至43.5%。

在此背景下，越疆科技现金流面临承压。招股书数据显示，2021年，越疆科技经营活动产生的现金流量净额为636.7万元，到了2022年和2023年，该数据分别为-1.17亿元、-1.58亿元。截至2023年，越疆科技年末现金及现金等价物为1.11亿元。

2018年6月，松禾成长以3.46元/股的价格对越疆科技进行了增资。两个月后（2018年8月），松禾成长以2.44元/股的价格收购了越疆科技的部分股权。短短两个月越疆科技的每股价格同比下滑了29.5%。

2020年3月—4月，南山红土、深创投、中原前海、前海股权、西藏鑫星融以3.29元/股的价格对越疆科技进行了增资，而2020年4月—7月，南山红土、深创投、中原前海、前海股权、西藏鑫星融均以1.42元/股的价格收购了越疆科技的部分股权，上述两次股权的价格又相差了56.84%。

2022年10月，珠海玖菲特、米拓智越以9.81元/股的价格收购了越疆科技的部分股权，而两个月后（2022年12月），刘丹、尹国凤、刘思萌均以6.94元/股的价格收购了越疆科技的部分股权。也就是说，在几乎同一时期，越疆科技的每股价格相差29.25%。

总而言之，在IPO之前，越疆科技已经获得了D+轮融资，投资方包括深创投、南山红土、前海股权、松禾资本、中车创投和中网投等知名机构。在最后一次D+轮投资后，公司的估值达到35.31亿元。

不过，在多轮融资过程中，有不少投资者不断转让股份套现。2018年至2022年期间，刘培超、郎需林、吴志文、陈庆良、财务投资者持股平台秦墨有限合伙等股东多次转让公司股份，深创投、红土创客、松禾成长、上海镭厉、共青城山般、珠海同道等数位投资方也多次转让过公司股份，套现超过5000万元。

对此，越疆科技解释，在投资者之间进行若干股权转让过程中，于厘定对价时，除公司当时的估值外，相关投资者已经考虑了交易时间、订约方之间过去或现时的关系以及磋商时各自的议价能力等多项因素，故同意就当时的估值折让。

在协作机器人领域，遨博、节卡和越疆，在业内并称为“协作机器人三杰”。

此前，节卡机器人曾在科创板发起IPO，但因相关财务资料时效期问题，目前在上交所已显示为“中止”状态。

遨博智能曾在2023年被传启动IPO辅导并计划于同年三季度登陆科创板，至今也无IPO相关进展。

国内市场来看，越疆是三杰中首位拿下“协作机器人第一股”的选手，但从市场份额及仍处于亏损状态的情况来说，在激烈的国内竞争环境下不一定能持续保持领先地位。

国际市场来看，虽然越疆业绩表现强劲，但同样压力不小。一方面，优傲在全球协作机器人领域处于领先地位，短时间内难以赶超，另一方面在国内市场竞争日益激烈情况下，势必有更多企业通过出海寻求增长空间。

双向压力挤压下，完成尽快盈利是越疆在未来发展中抢占先机的关键。