中信证券洞察,南下资金在香港股市定价权中的影响力日益凸显

中信证券指出，南下资金对于港股的定价权正在逐渐凸显，这一观点反映了中国内地投资者在香港资本市场的活跃程度和对港股市场的影响力日益增强。
南下资金主要是指中国内地投资者通过沪港通、深港通等渠道，将资金投入香港股票市场。以下是一些可能导致南下资金对港股定价权凸显的原因：
1. "资金规模扩大"：随着中国内地投资者对港股市场的认识加深，投资规模不断扩大，对港股市场的供需关系产生了显著影响。
2. "投资理念转变"：内地投资者在投资港股时，越来越注重价值投资和长期投资，这有助于稳定市场预期，提升港股的定价效率。
3. "信息传播加速"：内地投资者通过社交媒体、网络平台等渠道，快速传播市场信息，使得港股市场对信息的反应更加敏感。
4. "政策支持"：中国政府在推动内地与香港资本市场互联互通方面不断出台政策，为南下资金提供了更多便利。
5. "市场结构优化"：随着内地投资者在香港市场的参与度提高，市场结构得到优化，有利于提升港股市场的整体质量和效率。
综上所述，南下资金对港股定价权的凸显，有助于推动港股市场向更加成熟、理性的方向发展。同时，这也为内地投资者提供了更多投资机会，有利于实现内地与香港资本市场的互利共赢。

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来源：中信证券

今年以来，港股有些热，恒生指数、恒生科技指数双双涨超20%，日均成交额较去年提升82%，南下资金的热情堪比网红店排起的长队。创新药、古法黄金、潮玩盲盒、平价奶茶成为了港股现象级的主线。 （历史数据仅供参考，不预示未来实际表现）

香江，灯火通明。有人心动，有人行动。

今天，我们聊聊港股投资的新变化、投资路径以及注意事项。既不要盲目跟风，亦不要因为视野狭窄而错过机会。

香江定价权

南下资金交易热度破史新高。

截至6月9日，南下资金今年累计净买入6200多亿元，为历史同期最高。这一数值，也高过了2014年-2023年这10年间任一年份的总额，距离去年全年的净买入也仅差1000多亿元。

南下资金历年净买入规模

(亿元)

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。

从成交占比来看，南下资金的影响力更为明显。

我们通过计算港股通买卖金额占整个港股市场比例，可以发现，今年南下资金的成交占比已达27.5%，这也意味着今年港股近1/3的交易量由南下资金贡献，远高于往年。

港股通历年买卖额

占港股市场比例变化

南下资金持股比例飙升。

从实际持股比例来看，南向资金持股市值占相关标的的自由流通市值比例同样节节走高，已经从2019年底的不足8%升至了最新的23.6%。

港股通持股市值变化

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月8日。

南下资金对于港股的定价权，正在凸显。

香江开门迎“新”

2025年，优质资产都在寻找更具确定性的栖息地。为此，港股市场开门迎客，为优质企业赴港上市抛出橄榄枝，近年来一系列IPO优化政策出台，包括降低特专科技公司上市市值门槛，优化IPO定价流程以及调整公开认购机制等。

与此同时，中国证监会也大力支持内地企业赴港上市。在此背景下，港股IPO活力被彻底激活，优质企业南下热情被点燃。

据Wind数据统计，截至6月8日，今年以来共计有14家A股上市公司首次公告过港股上市计划，已是去年全年的2.3倍。

2025年首次公告赴港上市概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月8日。以上数据仅用于客观展示公开市场信息，不构成对具体标的的投资建议。

港股企业三大特征：新活力、高股息、低估值。

❶新活力

首先从行业结构上看，港股，可选消费、信息技术、电信服务、医疗保健为代表的新经济方向，市值占比超40%，高出A股5个百分点。

港股A股新经济占比

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月4日。

其中，本轮热度不减的“新消费”、“创新药”就发源于港股，不少代表性的公司年初至今涨幅超100%。

港股通个股

今年以来涨幅前20高概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

未来，美股中概股有望回港上市，港股的稀缺性或进一步加强。

中信证券研究部认为，根据《外国公司问责法案》的规定，中概股美股最早可能在2026年上半年再次面临退市压力，相关公司大概率选择回港上市。

❷高股息

在全球不确定性持续加强，资本市场波动加大的背景下，以银行为代表的红利资产不断走强，以高股息率代表的基本面优质资产正在被越来越多人看到，成为投资的“避风港”。

以港股恒生高股息率指数为例，截至上周五其股息率为7.7%，相比于A股中证红利指数的5.7%股息率，还是具有一定优势的。

不过，目前内地个人投资者通过港股通投资港股，通常需要缴纳20%的红利税。相比之下，A股市场对于持股一年以上的股息红利所得免征个人所得税的政策，这一因素还需大家关注。

不同指数近12个月股息率比较

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月6日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

❸低估值

目前看，恒生科技、恒生指数的市盈率为21.35倍和10.77倍，整体低于A股、美股的主要指数。从近10年的视角来看，上述两个指数的市盈率估值处于前11%和34%低的位置，也处于相对低估的水平。

不同指数表现及估值百分位

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。历史数据仅供参考，不预示未来实际表现。

参与港股投资的路径

内地投资者朋友参与港股投资，路径大家应该比较熟悉：

1）开通港股通权限，直接投资港股；

2）借助ETF投资港股；

3）跨境理财通投港股。

❶开通港股通权限

目前是有门槛要求的，对于个人投资者来说，需满足申请权限开通前20个交易日日均资产不低于人民币50万元、风险承受能力为C4-相对积极型及以上等条件。

符合以上条件的客户如有需要，可以通过信e投APP线上自助申请开通。

港股通权限开通示例

注：以上仅用于展示信e投APP港股通权限开通路径，不构成对具体业务宣传推介。投资者应当认真阅读、了解相关交易所的交易规则和风险揭示书等文件，了解相关业务的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断相关业务是否和投资者的风险承受能力相适应。

❷借助ETF投资港股

投资一揽子股票的ETF中有一类品种会投向港股，可作为内地投资者曲线投资港股的工具，那就是跨境ETF。

需要注意的是，跨境ETF的投向比较广泛，不同的ETF品种投向港股的比重也不尽相同，投资前需要对于ETF的成分股做些功课，看看它的含“港”量如何。

例如大家比较熟悉的中概互联，其所跟踪的中国互联网50指数，其中有60%的成分股为港股，剩余的40%成分股则在纳斯达克、纽交所上市，投资时要做到心中有数。

如果你时间有限，也可以添加文末福利官免费领取，当前所有跨境ETF “含港量 ”分析。

除了“含港量”需要关注以外，借助跨境ETF投资港股，还有一个指标需要关注，就是“溢折率”。

ETF溢折率是指ETF的市场交易价格与其基金净值之间的差异，它反映了市场供需关系及套利机会，对短期交易策略和长期配置均有参考意义。

ETF溢折率=ETF（市价-净值）/净值×100%

溢折率为负表示ETF市价低于净值，存在折价；溢价率为正表示ETF市价高于净值，存在溢价。

ETF溢折率有点类似股票的估值逻辑，同样存在均值回归的周期性规律，高溢价、高折价通常都存在反转性回归的规律性。

举一个例子，4月18-21日港股因复活节休市期间，部分港股通相关ETF就上演了“疯狂行情”，其中代表性的港股通100ETF连续涨停后溢价率飙升至20.14%。而待港股开盘后，该ETF首日跌停、次日再跌超5%，溢价率回归到正常水平。

港股通100ETF的溢价回吐行情

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据范围为2025年4月1日至6月9日。历史数据仅供参考，不预示未来实际表现。

为了方便大家高效投资，我们特梳理了当前含港股的ETF的折溢价情况，其中7只存在溢价，供大家参考。

存在溢价的含港股ETF概况

数据来源： Wind，中信证券客群发展中心整理； 数据截至2025年6月9日。 历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

❸跨境理财通投港股

与我们已经熟知的A股的“南向”类似，通过跨境理财通的“南向通”，粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品，进而间接投资港股。

跨境理财通业务相对较新，大家如有需要可直接点击下方视频了解。

写在最后

灯火通明，是人气，是机会，也会暗藏风险。

去人多的地方，就好比去打卡旅游胜地，要做好提前规划。

❶ 看到不一样的风景，投资“远行”才值得，将港股投资作为境内投资的互补性配置，更为妥当。

❷旅程开始前，通常需要先买好景点门票才安心。交易权限的开通亦是如此，开通不代表交易，而是想出手就出手的主动权。

❸无论投资什么都要具备风险意识，做积极的尝试，做最坏的打算，才能为财富增长打开新的可能性。

本文源自券商研报精选