中国平安财务报表深度解析与点评

中国平安是中国最大的综合金融服务集团之一，其财务报表反映了公司的经营状况和财务实力。以下是对中国平安财务报表的一些点评：
1. "营业收入与净利润"： - "营业收入"：中国平安的营业收入持续增长，这得益于公司多元化业务的发展，包括保险、银行、资产管理等。这表明公司在市场竞争中具有较强的盈利能力。 - "净利润"：净利润的增长速度与营业收入相匹配，显示出公司良好的盈利能力。此外，公司净利润的稳定增长也体现了其业务模式的成熟和风险管理能力的提升。
2. "资产质量"： - "不良贷款率"：中国平安的不良贷款率较低，表明公司资产质量较好。这得益于公司严格的信贷政策和风险管理。 - "投资收益"：公司投资收益稳定，投资组合多元化，有助于分散风险。
3. "偿付能力"： - "核心偿付能力充足率"：中国平安的核心偿付能力充足率较高，符合监管要求。这表明公司具有较强的偿付能力，能够应对市场波动和风险。 - "综合偿付能力充足率"：同样较高，显示出公司良好的财务状况。
4. "业务结构"： - "保险业务"：保险业务是中国平安的核心业务，收入占比最大。近年来，公司积极拓展健康险、寿险等业务，以提高业务质量和盈利能力。 - "银行业务"：银行业务收入增长迅速，成为公司新的增长点。

相关内容：

一、平安24年财报

2024年，公司全年实现营业收入10,289.25 亿元，同比增长12.6%；实现归属于母公司股东的营运利润1,218.62亿元，同比增长9.1%；实现归属于母公司股东的净利润1,266.07亿元，同比大幅增长47.8%。

拟派发2024年末期股息每股现金人民币1.62元，派发全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%，按照3月19日的收盘价来算，股息率达到了4.7%。基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%，分红总额连续13年保持增长。

2024年，中国平安的“寿险及健康险业务新业务价值同比增长28.8%；13个月整体保单继续率同比上升3.6个百分点；代理人渠道新业务价值同比增长26.5%；银保渠道新业务价值同比增长62.7%；平安寿险个人寿险销售代理人数量36.3万，人力规模连续三个季度企稳回升。”

二、关于寿险业务“合同服务边际”

a）、寿险板块24年当期营运利润960亿，同期比增长3.8%。

b)、其中合同服务边际摊销利润711亿，同期减少-4.9%。非金融风险调整变动69亿，同比增加13.8%。营运偏差及其他80亿，同比增长3.4%

那这里的合同服务边际摊销、非金融风险调整变动、营运偏差这三项到底是什么意思呢？

1、合同服务边际概念：

“合同服务边际”（Contractual Service Margin, CSM）是国际财务报告准则IFRS17引入的核心概念，用于反映保险公司因签订保险合同而预期在未来逐步确认的未赚利润。其核心逻辑是通过权责发生制，将保单的长期收益分摊到整个服务周期内，避免一次性确认利润带来的波动性。

a)、合同服务边际的定义与核心逻辑

本质与类比

合同服务边际可理解为“留存利润”，即保险公司未来通过履行保险合同义务可逐步释放的利润池。例如，一份10年期保单的预期总利润为10万元，需分10年摊销至利润表，每年确认1万元。这一概念替代了旧准则下的“剩余边际”，但核心逻辑一致。

会计处理

在资产负债表中，合同服务边际属于“保险合同负债”的子科目，代表负债中隐含的未来利润部分。其变动需通过“摊销”逐步转化为当期利润。

总结：其实就是把未来的利润，按比例分摊到当期利润体现。

b)、合同服务边际的构成与变动逻辑

期末合同服务边际 = 期初余额 + 新业务贡献 + 预期利息增长 + 估计变更调整 + 金融风险变动 - 当期摊销。

对应的就是：

合同服务边际摊销基础（F）=768440 (a) + 35405（b）+24051（c）-20640 (d) -4804 （e）=802452

合同服务边际摊销(G)= 802452*8.9% (平安是按固定比例折算)=-71140

24年末合同服务边际=802452-71140=731312

总结：这里面按8.9%折算的71140，计入当期利润。这也是平安寿险主要的利润来源部分。

2、合同服务边际同期分析

通过查看24年和23年年度的合同服务边际，可以看出：

a）、新业务贡献：24年同期354亿，23年同期389亿。同期下降9.1%。但是24年财报中又说新业务价值增长28.8%.这是怎么回事呢？

三、新业务价值

1、定义：

新业务价值指公司在特定时期内（通常为一年）新签订的长期寿险和健康险保单，在未来预期产生的税后利润的折现值总和。它反映了新保单对公司未来利润的贡献能力，是评估保险公司业务增长潜力的核心指标。

计算逻辑：

a)、预期利润：基于精算模型，预测新保单在存续期内（如20-30年）的保费收入、赔付支出、费用成本等现金流。

b)、折现处理：将未来各年的预期利润按风险贴现率（如平安2024年调整为8.5%或7.5%）折现至当前时点。2023年平安是按9.5%折现。

c)、扣除成本：考虑保单获取成本（如佣金、营销费用）后的净现值。

注：各保险公司贴现率变化

注：各保险公司投资收益率假设变化

四、新业务价值率

1、定义：

新业务价值率是新业务价值与首年保费收入的比率，反映新保单的盈利能力。比率越高，说明单位保费创造的未来利润越高。

计算公式：

新业务价值率=新业务价值(NBV)/首年保费收入*100%

2、平安新业务价值率为31.8%（可比口径），同比提升5.6个百分点。若按标准保费计算，价值率为22.7%，主要因高利润率的长期保障型产品占比提升。

五、寿险渠道收入结构分析

1、渠道规模优化与效能增长

截至2024年末，平安寿险代理人数量为36.3万人，较2020年的102万人锐减约65%，但人均产能大幅提升。代理人渠道新业务价值（NBV）可比口径下同比增长26.5%，人均新业务价值同比激增43.3%。代理人月均收入达10,395元，同比增长5.9%。平安通过“增量做精、存量做强、团队做优”策略，构建了准绩优（FVP）、高绩优（QVP）、顶尖绩优（MVP）的分群经营体系，并打造“高素质、高绩效、高品质”的精英队伍。2024年已组建近2.4万人的“三高”团队。

2、非代理人渠道占比提升

银保、社区金融等非代理人渠道贡献寿险新业务价值的18.7%，较2023年提升2.2个百分点。其中，银保渠道NBV同比增长62.7%，社区金融服务新业务价值增长近300%。

3、社区网格化布局

推广网格化经营模式，覆盖存续客户，13个月保单继续率同比提升5.7个百分点，有效提升客户黏性。

六、财产保险业务

1、2024年平安产险实现保险服务收入3,281.46亿元，同比增长4.7%；净利润150.21亿元，同比大幅增长67.7%。这一增长主要得益于综合成本率优化及投资收益提升。

2、综合成本率：从2023年的100.6%降至98.3%，优化2.3个百分点，其中车险综合成本率98.1%，持续优于行业平均水平。

3、车险与非车险占比：其中车险业务24年2233亿，23年2138亿，同期增长4.4%；非车险业务24年985亿，23年883亿，同期增长11.6%.

4、综合成本率计算逻辑：

综合成本率=

(保险服务费用+（分出保费的分摊－摊回保险服务费用）+(承保财务损益－分出再保险财务损益)+提取保费准备金)/保险服务收入

公式解析：

a)、分子部分（总成本）：

保险服务费用：包括理赔支出、业务获取费用（如佣金）及运营费用等。

分出保费的分摊－摊回保险服务费用：反映在保险分出的净成本（分出保费分摊为支出，摊回服务费用为收入）。

承保财务损益－分出再保险财务损益：与保险合同负债相关的利息成本净额。

提取保费准备金：为未到期责任和未决赔款计提的准备金。

b)、分母部分（保险服务收入）：

即财产保险业务通过承保获得的保费收入，扣除分出再保险后的净收入。

补充说明：

行业意义：综合成本率是衡量财险公司承保盈利能力的关键指标。

低于100%：表示承保盈利（如2024年平安产险综合成本率为98.3%）。

高于100%：表示承保亏损，需通过投资收益弥补。

5、财产保险利润：可以看出，财产保险180亿税前利润当中。承保利润55亿，投资收益161亿。其中，承保利润由负转正，投资收益利润增长31%。

七、保险资金投资组合

1、净投资收益和综合投资收益公式

净投资收益=现金及现金等价物和定期存款的利息+债权型金融资产的利息+股权型金融资产的股息和分红+投资性物业的租金收入

总投资收益 = 净投资收益+净已实现及未实现的收益+投资资产减值损失

2、净投资收益率和综合投资收益率表现

a）、整体净投资收益率为3.8%，同比下降0.4个百分点。主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。细分业务中，寿险及健康险业务净投资收益率3.9%（同比下降0.3个百分点），财产保险业务净投资收益率3.2%（同比下降1.1个百分点）。

b）、整体综合投资收益率为5.8%，同比上升2.2个百分点。主要得益于权益资产表现改善及均衡的资产配置策略。细分业务中，寿险及健康险业务综合投资收益率6.0%（同比上升2.4个百分点），财产保险业务综合投资收益率4.5%（同比上升0.9个百分点）。

3、保险资金投资分类分析

a）、现金类占比增加到2.9%

b）、债券投资占比提升到61.7%

c）、股票投资占比提升到7.4%

d）、长期股权投资占比下降，下降到3.5%

e）、投资性物业占比上升到2.7%

总结：增加了债券和股票的投资。当前宏观经济处于底部修复期，从投资稳健性角度来看，提高了稳定性收益占比。另外物业投资占比略有上升，主要是考虑到房地产周期调整到底部，出现了很多性价比比较高的物业资产。

八、银行业务板块

1、24年银行业务营收1467亿，23年营业收入1647亿。同期下降10.9%。净利润24年为445亿，23年净利润465亿，同期下降4.2%。

2、利息净收入为934亿，23年利息净收入1180亿。同期利息净收入减少246亿。减少的原因主要是因为净息差的减少，24年净息差只有1.87%。（净息差：放贷出去的利率和存款的利率差）

3、非利息净收入24年为533亿，23年为467亿。同期增长66亿。24年营业收入1467亿，23年收入1647亿，同比减少180亿。

4、贷款减值损失24年为-529亿，23年为-628亿。同比减少99亿。减少的原因是因为信贷成本从1.85%变为1.56%