华泰证券研究所强调,央行创新工具助力中长期资金加速入市，激发市场活力新动力

华泰证券研究所指出，加快引导中长期资金入市，对于稳定和提升中国证券市场的长期投资环境具有重要意义。以下是对这一观点的详细分析：
1. "中长期资金入市的重要性"： - 中长期资金入市有助于降低市场波动性，增强市场的稳定性和抗风险能力。 - 中长期资金通常以价值投资为主，有利于推动市场向更加理性、健康的方向发展。 - 中长期资金可以促进市场长期投资理念的培育，有助于形成良好的市场生态。
2. "央行创新工具的作用"： - 央行创新工具可以提供多样化的投资渠道，吸引更多中长期资金进入市场。 - 通过创新工具，央行可以降低市场利率，降低企业融资成本，从而提高企业盈利能力，吸引更多中长期资金。 - 央行创新工具有助于优化金融资源配置，提高资金使用效率，激发市场活力。
3. "激发市场活力的具体措施"： - "优化市场制度"：完善市场规则，提高市场透明度，降低投资者交易成本。 - "丰富投资产品"：开发更多符合中长期资金需求的投资产品，如养老基金、保险资金等。 - "加强投资者教育"：提高投资者风险意识，引导投资者理性投资。 - "推动金融创新"：鼓励金融机构开发创新金融产品，满足不同投资者的需求。
总之，加快引导中长期资金入市，央行创新工具有助于激发市场活力，推动中国证券市场健康发展。

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an style="color: #000000; --tt-darkmode-color: #A3A3A3;">10月18日，证监会主席吴清在金融街论坛年会上发表演讲，提出要进一步打牢投融资协调发展基础，加快引导中长期资金入市，不断提高上市公司质量，有效维护中小投资者合法权益；进一步支持新质生产力发展壮大，以支持优质创新企业为重点，尽快推出一批典型案例；进一步全面深化资本市场改革，推动一二级市场定价、投资者保护等制度完善；进一步塑造良好市场生态，增强政策的稳定性、透明度和可预期性。华泰证券研究所最新研报认为，吴清主席的讲话进一步体现深化资本市场改革的决心，预计相关措施有望持续落地，营造良好市场生态，促进资本市场功能有效发挥。

同日，央行正式创设两项结构性货币政策工具——证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款，SFISF首批申请额度已超2000亿元。华泰证券认为，两项新工具有助于引入增量资金、提振投资者信心、增强资本市场内在稳定性，且未来均可视情况扩大规模，意味着后续政策空间依然较大。

当前市场成交持续活跃，券商板块受益于政策利好+成交放量产生的正反馈循环，估值仍有修复空间。建议关注三个投资方向：一是A股1xPB（LF）左右、H股0.6xPB（MRQ）左右的低估值优质龙头；二是具有并购预期、同一控制或地方国资系券商；三是权益敞口较高、经纪业务弹性较强的中小券商。

SFISF业务细则出炉，首批申请额度超2000亿元

央行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确参与机构可质押债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等资产，换入国债或互换央票并进行回购融资，用于股票、股票ETF的投资和做市。互换费率通过单一价格招标确定，期限为1年且可提前到期或展期。质押品折算率分档设置但不高于90%，补仓线不低于75%。首批参与的证券、基金公司共20家，申请额度超2000亿元（首期总额度5000亿元，未来可视情况扩大）。SFISF有助于提升机构的资金获取和增持能力，且具有逆周期调节特性，有望进一步增强资本市场内在稳定性。

明确专项监管安排，呵护券商经营和风控指标

《通知》明确SFISF涉及的交易不纳入债券正回购余额、银行间市场债券借贷规模等考核，并对证券公司风控指标针对性优化。SFISF换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金，也不计入“自营权益类（非权益类）证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，有效缓解证券公司的风控指标压力。同时，《通知》允许证券公司使用不超过10%的融资资金用于对冲，有利于平滑方向性投资波动，提升券商参与积极性。

设立股票回购增持再贷款，鼓励央企发挥带头作用

央行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，明确股票回购增持再贷款首期额度3000亿元（未来可视情况扩大）、21家银行参与，央行向银行再贷款年利率1.75%、期限1年且可展期，银行自主决策发放贷款、年利率不超过2.25%。该工具豁免信贷资金不得流入股市的规定，但要确保“专款专用，封闭运行”。符合条件的上市公司均可申请，鼓励中央企业发挥带头作用，同时需披露回购方案和增持计划，通过集中竞价方式完成增持。回购增持再贷款是创新的市值管理工具，有助于提振全市场增持回购体量，增强投资者信心，推动资本市场长期稳定发展。

券商板块有望受益于政策利好+成交放量产生的正反馈循环

当前市场成交持续活跃，10月14日至10月18日均股票成交额接近1.67万亿元，其中10月18日突破2万亿元，达2.13万亿元。融资余额增长放缓但仍保持稳步提升态势，10月14日与10月17日单日净增长约15亿—65亿元。券商板块成交额在10月14日至10月17日有所下滑，但仍处于相对较高水平，且10月18日大幅反弹，当日券商指数涨6.9%，板块成交额占比7.79%。截至10月18日收盘，A股券商指数和H股中资券商指数PB（LF）分别为1.55x、0.66x，分别处于2014年以来33%分位数、2016年以来32%分位数，仍有修复空间。

风险提示

1）政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力，若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期，可能加大市场波动。

2）市场表现不及预期。证券公司经纪、自营及资本中介等业务与股市环境高度相关，市场表现不及预期将会影响证券公司业绩。

编辑：林森