央企改革先锋,揭秘10大概念股的投资价值与深度解析

央企改革是指中国政府推动中央企业（国有企业）改革，以提高其市场竞争力、效率和创新能力的改革措施。以下是一些在央企改革中被认为具有投资价值的十大概念股及其价值解析：
1. "中国石油化工集团公司（中国石化，600028）" - "价值解析"：作为国内最大的石油和石化产品生产商，中国石化在国内外市场拥有广泛的影响力。随着改革深化，公司有望提高运营效率，增强盈利能力。
2. "中国石油天然气集团公司（中国石油，601857）" - "价值解析"：中国石油是国内最大的油气生产商，具有丰富的资源储备。改革将有助于公司提升勘探开发效率，优化产业链。
3. "中国建筑股份有限公司（中国建筑，601668）" - "价值解析"：中国建筑是国内最大的建筑企业，具有较强的国际竞争力。改革将推动公司转型升级，提高项目管理水平和盈利能力。
4. "中国中车股份有限公司（中国中车，601766）" - "价值解析"：中国中车是全球最大的轨道交通设备供应商，改革将有助于公司提升技术研发能力和市场竞争力。
5. "中国南方电网有限责任公司（南方电网，601668）" - "价值解析"：南方电网是国内最大的电力企业，改革将推动公司优化电力资源配置，提高发电效率。
6. "中国长江电力股份有限公司（长江电力，600905）" - "价值解析"：

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中储股份:转型始于足下,传统仓储巨头拐点将临

类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：鱼晋华 日期：2016-02-18

中储股份（600787）作为传统仓储龙头企业拥有大量稀缺土地资源,通过混改引入顶级物流地产商普洛斯迎合经济发展趋势,切入5年十倍市场空间的高标准仓储物流行业,而收购国际有色金属交割库企业巩固优势产业,预计公司2016年业绩重回增长通道。

传统大宗商品仓储巨头寻求转型。公司拥有国内最大的仓储物流体系和超600万平米的土地,规模优势明显,龙头地位稳固。公司面对传统商品仓储和贸易下滑积极转型,一方面进入高标准仓储物流设施建造行业,引入行业龙头普洛斯,结合自身充沛土地资源实现强强联合。另一方面收购HB集团,向海外拓展金属期货交割库业务。

高标准仓储物流设施稀缺,5年内十倍成长空间。公司通过引入普洛斯进入物流地产行业,主要服务电商、第三方物流为代表的经济活跃板块,而原有服务大宗商品的仓储设施难以满足新兴需求,新建高标准仓储物流设施需求旺盛,目前空置率、租金增速持续向好。我们保守估计,累计到2019年高标准仓储物流设施新增需求将达到2亿平米,而目前我国仅有0.2亿达标设施,行业具备十倍以上增长空间。

中储与普洛斯合作实现资源与管理强强联合,有望形成行业寡头局面。普洛斯入华十年间持续高速增长,建成1180万平米高标准仓储设施,行业内遥遥领先,公司具备丰富的开发、运营和资本运作经验。中储股份拥有大量可开发土地,而土地稀缺已成为制约物流地产行业发展的主因。资源龙头中储与管理、开发领先者普洛斯的结合将形成我国高标准物流设施寡头格局,最大程度地收益于行业的高速增长。

通过收购海外金属期货交割库企业,中储股份将国内优势产业拓展至国际。目前公司有色金属期货交割量占全国70-80%,收购HB集团后成为国内唯一一家具备国内外主要期货交易市场交割库牌照的企业。随着LME被港交所收购、我国有色金属期货逐渐向海外市场开放,中储股份继续巩固其在金属交割库领域的垄断地位,稳定业绩同时加强了公司护城河。

重回增长通道,安全边际较高。2016年,预计普洛斯入股和海外并购完成,传统业务收缩见底以及新的物流地产项目完工将帮助公司业绩将重回增长通道,扣非后营业利润翻倍,考虑土地补偿收入后,2015-2017EPS为0.37元,0.38元和0.44元,对应PE分别为20.8X,20.2X和17.5X,目标价10-11元,给予“增持”评级。

风险提示:土地政策变化,宏观环境大幅恶化,大宗商品交易大幅减少。

冠豪高新（600433）:《“营改增”奠定业绩厚基,彩票、国改打开市值空间》电话交流会纪要

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：揭力 日期：2015-12-25

事项

12月7日,我们公司副总经理兼董事会秘书陈华春先生,就国金轻工组上周发布的公司深度研究报告《“营改增”奠定业绩厚基,彩票、国改打开市值空间》召开电话交流会。

重申投资要点

增值税发票用纸独家供应商,独享“营改增”厚礼:公司从1996年起被指定为增值税专票防伪无碳纸独家供应商;2013年,公司亦独家中标增值税普票防伪无碳纸采购项目。“营改增”是税制改革的必然趋势,原计划在“十二五”规划期间全面完成。现仍有建筑业、房地产业、金融业和生活服务业仍未纳入“营改增”范畴,预计相关方案有望在2016年一季度发布,三季度生效,带来增值税发票约320亿份增量,推动公司业绩爆发式增长。

开拓互联网彩票及“互联网+税务”发票服务:过去一年,彩票无纸化经历了从“风生水起”到“史上最严厉的整顿”,引发彩票总体销量显著下滑。2016年是体育赛事大年,我们预计彩票无纸化将以此为契机实现由“乱”而“治”。公司新近成立互联网合资公司。央企背景和规模实力,将有助公司争取相关业务许可。此外,国税总局日前推出“互联网+税务”行动计划,我们预计公司基于增值税发票业务上与国税总局的长期、深度合作,或将会以适当身份参与该行动计划中与公司发票主业相关的“发票服务”。

或将受益于中国诚通的央企改革:实际控制人中国诚通2005年被确定为国有资产经营公司试点企业,先后托管、接收多家央企以及参与多家央企和大型金融企业改制上市,在新一轮央企改革中有望获得发展新机遇。而中国诚通旗下上市公司均已披露力度颇大的国企改革方案,仅公司尚未有任何相关动作,未来或有望间接受益于中国诚通的央企改革。

估值和投资建议

我们维持对公司2015-2017年完全摊薄后EPS为0.03/0.13/0.45元(2014年为0.11元)的预测。考虑到公司主营的增值税发票用纸业务壁垒相对较高,2016年开始放量,2018年以后才进入稳定增长状态,并且计划中的彩票无纸化业务以及预期中的“互联网+税务”发票服务业务和国企改革等都能够在一定程度上提升公司估值,我们给予公司2017年PE为40倍,对应目标价18.1元,维持“买入”评级。

风险

“营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革方案不达预期。

岳阳林纸:定增获国资委批复,国改催化、业绩反弹

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-12-18

事件

公司发布公告:于2015年12月15日收到国资委关于公司非公开发行股票的批复,原则上同意公司本次非公开发行不超过5.5亿股股票。本次非公开发行股票完成后,公司总股本不超过15.9亿股,其中中国纸业持股比例不低于12.55%,泰格林纸集团持股比例不低于24.45%。

简评

定增国资委获批,市政服务供应商转型再进一程。此次定增拟募集金额不超过35.53亿,其中不超过9.34亿将用于全资收购宁波凯胜园林,布局市政服务领域。(1)行业发展层面上,公司看好生态改造及规划需求的广大空间,以及PPP模式推广为市政园林等项目带来的行业变革,旨在从设计、施工、后期养护等多环节获取盈利。(2)公司资源层面上,公司大股东诚通集团为国资委下属企业,转型成功后,有望成为国企园林第一股,股东背景将为市政项目的获取带来独特优势;此外,公司的原料林转为苗圃将带来资产重估增值,并与园林业务形成显著协同效应。

去浆纸,增园林,驱动业绩反弹。(1)不良资产剥离加速:公司拟将持有的骏泰公司100%股权与控股股东泰格林纸进行资产置换,进而完全剥离制浆业务,同时关停转迁湘江纸业产能,实现造纸板块缩减优化,资产完全剥离后将大幅减轻公司亏损业务的拖累。(2)园林并表带来业绩大幅提升:2014年及2015年1-4月,凯胜园林实现营业收入5.31亿和1.53亿,净利润分别为7167.51万和2055.66万,盈利状况良好。凯胜承诺:2016-2018年实现的净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.4亿,如2016年可顺利实现全年并表,将大幅提升公司业绩。

林产优势,探索价值提升。一方面,公司借市政服务转型,拓宽其林业资产应用领域;另一方面,公司携手诺安资本发起设立规模为50亿的林业产业资金,并发起设立SPV公司,与广西国有大桂山林场签署战略合作协议,围绕其10-30万亩桉树中幼林林地发起规模为2-6亿人民币的基金,合作开展林业资产证券化工作。探索林业资产的创新变现模式。

国企改革潜在受益标的,利益绑定彰显决心。我们认为,2016年将是国企改革实质性政策落地之年,中国诚通作为国资委旗下重要资产运营平台之一,其国改力度预计较大,而作为诚通集团旗下产业链布局最为完善的子公司,岳阳林纸（600963）的平台效应最有机会得以发挥,业务有望受益于国改的推进。此外,公司员工持股计划引入高管及骨干员工认购,上下利益一致,发展动力十足。

投资建议: 公司完成资产剥离以及凯胜园林的并表后预计业绩将大幅提升。在不考虑公司园林领域其他外延并购的前提下,预计公司2016-2017年EPS(考虑定增5.5亿股的摊薄)分别约0.15、0.22元,对应PE为57.5、39.22倍,目前PB 1.77倍,总市值90.02亿(已考虑定增股份)。此外,公司有望受益于国企改革催化,2016年第二批试点国企、十项改革试点等步步推进,维持“买入”评级。

风险因素:亏损业务剥离慢于预期,园林业务整合不顺。

招商地产:资产重组倒计时,看骄阳崛起

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-11-24

公司11月23日接到通知,招商局蛇口控股换股吸收合并招商地产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过。

投资要点:

换股吸收合并方案重重闯关,期待最后的胜利。这场“史无前例”的资产重组,由招商局蛇口换股吸收合并招地并募集配套资金125亿元(易方达及上海鼎晖两家因故未参与最终募资,募资总额由原150亿下调至125亿元,募集资金用途上减少投向太子湾自贸启动区一期项目25亿元),相对快速连续通过股东大会高票支持、国资委批复、证监会审核,最终迎来最后的冲刺阶段。待重组完成,招商地产退市,而招商局蛇口重新上市,按照23.6元/每股的发行价,新公司市值将不低于1872亿(含配套募集资金),市值在行业内仅次于当前的绿地,高于万科。本次吸收合并重铸行业王者,百年巨擘新生,是南中国海边冉起的骄阳,我国自贸区建设的名片。资源优化配置,园区开发及运营、社区开发及运营、邮轮产业建设及运营三大主业协同发展,政策红利催化长期高增长。

聚焦主业,加速释放业绩。一方面,作为当前主要利润来源的房地产开发项目价值将加速释放,今年1-10月销售额420.2亿元(+19.6%),11月份由于蛇口海上世界双玺项目热销(均价达9万元/平米),预计全年会有更幅增长。另一方面,公司正通过转让或拍卖套现部分物业,如蛇口的住宅项目、拥有“南海意库梦工场大厦” 金域融泰的股权,此举将大大提升公司当年的盈利,也减少未来资产管理的成本,更好的聚焦三大主业。

我们对公司股价独到而先见的判断得到市场充分印证。重组方案公布后,我们在深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元,相当于新股30.1元/股,我们预期招地股价在28.9-38.6元区间波动(RNAV48.2元/股6-8折交易),在后续跟踪报告中多次强调并在初期提示套利交易机会,认为在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至38元换股价附近。复牌经历完惯性下跌后,公司股价持续走高,最高点达37.68,与37.78元的换股价仅0.1元的差距,并接近我们给予的最高价格38元。

合并升级,优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。前瞻未来大招商业务大协同,将有更多优质资源的注入,长期发展价值有保障。在市场信心持续恢复的当下,招地股价有望挑战重估值48.3元(募集资金调整后资产估值相当于新股价30.2元,换股比例为1:1.6),继续维持“强烈推荐”。(因吸收合并未完暂不调整对招地三大表的预测)

深赤湾A:自贸区预期或已充分反映

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2014-12-05

公司集装箱吞吐量持续下降,散杂货吞吐量增长相对较好

公司1-10月份实现集装箱吞吐量407.5万标箱,同比下降9.3%,其中赤湾港吞吐量年初至今同比下降9.6%。我们认为主要是源于华南地区的制造业向内陆转移,深圳腹地集装箱吞吐量受到制约,公司挂靠航线数由年初的42条下滑到10月末的38条。但是由于麻涌港区基本完工,公司1-10月散杂货吞吐量同比上升16.4%,在一定程度上弥补了集装箱量的下滑。

如果粤港澳自贸区建设启动或将提升公司长期前景

根据媒体报道,2013年12月广东省提出建设粤港澳自贸区草案并开始上报国务院进行申报建设;今年11月初国务院同意通过《关于支持广州南沙新区深化粤港澳台金融合作和探索金融改革创新的意见》。我们认为如果申报建设成功,粤港澳自贸区将有望提高公司长期箱量增长前景,特别是进口集装箱量。但我们预计对公司近两年盈利并无实质性影响。

下调盈利预测

由于公司集装箱吞吐量同比持续下滑,而散杂货吞吐量的增长从盈利能力上不能弥补集装箱业务盈利的下降。公司财务费用的增长也超过我们之前的预期。我们将2014年财务费用上调了33%,且下调了集装箱量假设,从而将2014/15/16年EPS由0.88/0.92/0.95元分别下调17%/13%12%到0.73/0.80/0.84元。

估值:上调目标价至18.70元,下调评级至“中性”(原“买入”)

我们上调了公司的目标价至18.70元(原17.50元),主要由于无风险利率假设的下降导致WACC假设下降,以及上调了长期增长假设。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具,WACC假设为7.4%(原7.7%),对应2015年23.4xP/E。公司股价下半年至今涨幅超过40%,我们认为当前股价已经包含了市场对粤港澳自贸区成立的预期。

华北高速:业绩小幅下滑,光伏电站、高速公路“双轮驱动”未来增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-08-26

报告摘要:

业绩小幅下滑,不利因素有望逐步消除:公司2015年上半年实现营业收入4.67亿元,同比增长30.08%;归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降6.95%;基本每股收益0.14元。上半年业绩下滑主要是由于高速公路业务受制于部分路段高架桥施工,而光伏电站业务受制于部分地区限电,这些不利因素有望逐步消除。

光伏投资平台组建完成,电站投资有望加速:公司已拥有并网光伏电站权益规模约270MW,上半年各项目预测上网电量总计为2.34亿度电,由于限电等原因,实际完成上网1.89亿度电,电费收入1.71亿元。能源局已高度重视新能源限电问题,光伏限电总体会逐步改善,同时公司电站还有一些协议补偿电量,限电的不利因素有望逐步消除。上半年公司光伏板块专业化投资管理平台华利光晖已完成组建,未来电站投资有望加速。公司进入光伏领域不是一时心血来潮,而是将其定位于未来驱动业绩增长的“双轮驱动”战略中的重要一“轮”,是从发展战略角度来定位光伏电站业务的。由于公司具备招商局股东背景和资金等优势,公司光伏电站业务的前景极为看好,未来的增长潜力巨大。

高架桥改造施工影响消除,未来高速公路业务受益京津冀区域交通一体化:上半年公司高速公路车流量及通行费下滑幅度较大,目前高架桥工程已完工并通车,下半年车流量及通行费将全面恢复,同时公司还将积极寻找其他优质项目,未来公司高速公路业务有望受益于京津冀协同发展、区域交通一体化等利好。

我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.42、0.56和0.69元。上半年公司业绩下滑的不利因素将逐步消除,随着光伏专业投资平台完成组建,光伏电站业务已成公司战略重点和业绩新的爆发点, 同时公司高速公路业务有望受益京津冀协同发展,维持买入评级。

风险(1)公司电站扩张速度不达预期风险;(2)市场系统风险。

中集集团公司季报点评:受限行业需求及低油价,三季报业绩略有下滑

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-10-29

受行业需求放缓及低油价影响,三季报业绩略有下滑。公司第三季报略有下滑,收入126亿元,-28% YoY,归母净利润2.06亿元,-64% YoY。公司前三季度收入453亿元,-9% YoY,归母净利润172亿元,+6% YoY。我们认为,公司三季度表现可能受全球集装箱需求放缓影响,我国全国主要港口集装箱吞吐量增速从上半年的强势复苏速度到三季度有所减慢,集装箱收入前三季度为173亿元,-9% YoY。此外,由于油价的持续低迷,海工和能化业务也表现一般;

迎“十三五”东风,国企改革加速。近日,中国共产党十八届五中全会将审议“十三五”规划,国企改革及“中国制造2025”是重点讨论议题。公司H 股定增临近完成(规模约39亿港元,增发价约13.48港元),两点引人瞩目: 1)50%定增面向管理层和核心员工;2)前期已入股的战略投资者弘毅投资同样认购增发份额,完成后其持股有望由目前的5%增加到9%。弘毅投资拥有丰富的国企改革经验与成功案例,例如中国玻璃、中联重科（000157）,此举持股比例的上升也有助于公司进一步深化国企改革;

深圳市政府重点支持,土储“工转商”有望年底落实。作为深圳市最具代表意义的企业,公司有望得到深圳市的重点支持,包括财政补贴及政策支持。公司拥有前海核心地块约52万平方米的土地。根据《前海深港现代服务业合作区综合规划》,公司前海地块在今年有望实现由工业用地转为商业用地。按附近14.74万元土地价格计算,若“工转商”完成,潜在前海的土地价值约在773亿元,假设和政府联合开发,对半分成,有望给公司带来约386亿的增量价值。公司大股东招商局近期已经完成了旗下地产上市公司与蛇口控股关于自贸区前海地块的土地资产整合。此外,在前海同样拥有工业土地的深圳国际已经公告与深圳市相关部委签署了合作开发的框架,这是前海土地有序推进的积极信号;

维持买入评级,目标价23.18元。考虑公司前海地块的安全边际,以及公司为重点大型国企,年底存在获得政府财政补贴的可能,根据分部估值法(集装箱、车辆、空港对应2015年15x PE,海工对应2015年10x PE,物流租赁等其他业务对应2015年20x PE),我们给出目标价23.18元,15-17年摊薄EPS 为0.92/1.15/1.42元,维持买入评级;

风险提示。前海土地“工转商”推进受阻、宏观经济风险、市场风险。

宁沪高速:提前终止亏损的312国道收费经营权或将对公司产生积极影响

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐宾 日期：2015-09-08

公司公告江苏省政府已同意提前终止312国道沪宁段的收费经营权。

公司公告于2015年9月6日收到江苏省政府关于提前终止312国道收费经营权的批复。根据批复,江苏省政府同意撤除312国道沪宁段4个收费站,并提前终止公司对312国道沪宁段的收费经营权,收费经营期截至15年9月15日。同时,政府在批复中明确,将按照相关规定对公司提前终止收费经营权作出经济补偿,并根据有关法律法规办理312国道沪宁段的管养交移手续。

预计提前终止312国道的收费经营权将对公司盈利产生积极影响。

我们在2015年9月7日的公司报告《15E每股分红0.42元=股息收益率5.5%;或有来自政策和G312收费站补贴的催化剂》中指出,对于处于亏损经营的312国道,对公司而言较有吸引力的解决方案是将剩下的资产剥离至政府或者母公司。312国道在2014年和2015年上半年的亏损额分别为2.27亿/0.93亿元(分别占扣非后净利润的9%/7%);截至2015年6月30日该资产的账面价值为8.3亿元。尽管收费经营权的终止可能给公司带来 8.3亿元的资产减值损失,但我们预计该损失将会得到政府的补偿--与2012年收费站移除时的情况类似。同时,由于该资产的亏损不再计入公司的财务报表,我们预计该项经营权的终止将有望提升公司6%-7%的盈利 。

有吸引力的股息收益率和持续的高分红比率是公司最大的亮点。

受益于公司强劲的现金流生成能力,我们认为公司长期以来坚持维持高分红比率是最大的亮点。公司是唯一一家自上市以来从未减少每股分红的高速公路上市公司。我们预计公司2015年的每股分红为0.42元(70%的分红比率);按照9月7日收盘价格7.61元计算,隐含的股息收益率为5.5%。另外,我们认为公司可能会将分红比率进一步提高到70%以上,因为它不再被要求保留10%的净利润作为法定准备。

估值:目标价9.40元,维持“买入”评级。

我们的目标价9.40元是基于现金流贴现模型(WACC设为7.2%)得到的。

招商银行:拨备稀释利润,收入端成长性依旧

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-02-22

简评

1、拨备稀释利润,净利润增速低于预期,但非息增速依旧强势:

2015年实现营业收入2014.62亿元,同比增21.46%,实现归属于本行股东的净利润576.51亿元,同比仅增3.11%,略低预期,拨备稀释利润,但收入增长依然抢眼;四季度单季营收452亿元,环比下降15%,主要是非息收入放缓,单季净利润91.5亿元,环比下降41%,四季度拨备计提加大。虽如此,非息收入(主要动力:财富管理相关的受托和代理业务)同比增长33.03%,较前三季度40.91%增速有所放缓,或与资本市场波动相关,也受到四季度季节性影响,但增速和占比(占收入比32.13%)上来看,收入结构傲视同业,2016年非息收入将成为各银行收入扩张必争之地,招行具在收入结构上具有显著优势。

2、规模稳步扩张,零售实现半壁江山:

2015年四季度末资产总额54784亿元,同比增15.78%,环比增长4.9%,与其他家已公布业绩快报的银行增速基本一致,实现稳步扩张。其中,贷款总额28242亿元,同比增速12.35%,环比增速达15%,加快投放速度。

此外预计零售优势逐步扩大,个人贷款占比三季末已达45.37%,税前利润贡献达47.67%,招行于8月表示上调个贷计划300亿元,四季度仍将结合市场情况进一步加大倾斜力度,预计零售已近半壁江山:一体两翼战略下,对公和同业业务加强对零售支持;核心资源对接互联网,首家网上转账全免手续费等,巩固零售优势。

3、资产质量总体可控,核销和拨备力度加大:截至2015年12月末,不良贷款率1.68%,同比上升55bps,不良贷款余额为474.48亿元,不良增加主要与公司、小微贷款质量恶化有关,行业分布预计仍集中在小微、制造业和批发零售等领域。四季度单季不良净生成40.51亿元,前三季度净生成约154亿,净生成率环比有所下降,预计招行同之前数家已公布业绩快报的银行类似,在四季度大幅加大拨备和核销力度,资产减值损失预计环比增加近30%,单季接近200亿。我们认为:招行资产指质量风险可控,因为:(1)招行不良确认标准严格,逾期90天以上纳入不良;(2)且零售优势显著;(3)资产质量相关政策较稳健。

4、转型领头羊,打造交易银行部:2015年1月,招行撤并总行现金管理部和贸易金融部,新设交易银行部,定位为包括现金管理、对公支付结算、贸易融资、供应链金融、跨境金融和互联网金融的公司金融产品部门。业内首推交先发优势:(1)“垂直架构”搭建。(2)建立“产业互联网”雏形。发展轻型银行战略,弥补对公业务短板:一是提高客户黏性。二是拓宽对公负债来源。三是适应国际化布局。

5、投资建议:维持招行买入评级,(1)资产质量稳健,营收和拨备前利润增速可观,兼具稳健和成长性;(2)重归零售叠加制度红利,估值溢价抬升。2016年建议关注:(1)互联网金融战略的进一步完善以及与业内相关企业的合作,如与中移动征信合资公司的进展;(2)员工持股计划的进展等。预计2016年招行净利润同比增速约5%,16年EPS分别为2.35元,16年PE/PB为6.39和0.98,目标价20元。

大唐电信公司深度报告:芯片王者归来,移动互联异军突起

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-20

投资要点:

内生外延双驱动,打造?芯-端-云?的核心竞争力,其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待,国家信息安全政策长期利好;

报告摘要:

国家信息安全力促政策支持,集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石,芯片高度依赖进口严重威胁国家安全,14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高,行业龙头最先受益政策支持。大唐电信（600198）实力雄厚,执国内芯片行业之牛耳,央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展（300469）的大背景,集成电路板块高增速可持续。

高端五模芯片实现放量应用,军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布,市场反应良好,随着联芯科技的4G芯片放量生产,公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节,技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作,未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司,填补了我国汽车电子芯片领域的空白,再添利润增长点。

内生外延双轮驱动,移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购,要玩娱乐的页游业务保持稳定增长,在手游方面,要玩娱乐重视自主研发,扩大手游发行业务,近期接连推出多款广受欢迎的手游产品,要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台,近期在教育和妇幼保健上也是多有突破,公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。

首次给予?买入?评级,给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元,EPS为0.42/0.56/0.72元。