大摩控股摩根华鑫证券生死倒计时,连续两年亏损，估值高达188亿面临抉择

摩根华鑫证券，作为摩根士丹利旗下的控股公司，近期面临着连续两年亏损的困境。据市场分析，该公司的估值高达188亿人民币。以下是关于这一事件的详细分析：
1. 连续两年亏损：摩根华鑫证券在2020年和2021年连续两年亏损，亏损总额达到数亿元人民币。这主要是由于市场环境变化、市场竞争加剧以及公司业务调整等因素导致的。
2. 估值高达188亿：尽管摩根华鑫证券连续两年亏损，但其估值却高达188亿人民币。这主要是由于摩根士丹利在全球金融市场的强大背景和品牌影响力，以及公司在国内证券市场的独特地位所决定的。
3. 倒计时：在连续两年亏损的背景下，摩根华鑫证券的股东们开始对其业绩和未来发展表示担忧。据了解，摩根华鑫证券的股东们正在密切关注公司的业绩表现，并可能采取措施来改善公司的经营状况。
4. 市场影响：摩根华鑫证券的连续亏损和估值问题，可能会对国内证券市场产生一定的影响。一方面，这可能会引发市场对于证券行业整体风险的担忧；另一方面，这也可能促使国内证券公司加大改革力度，提升自身竞争力。
5. 未来展望：为了改善业绩，摩根华鑫证券可能采取以下措施：
（1）调整业务结构，聚焦优势领域，提高盈利能力；
（2）加强风险管理，降低市场波动对公司

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自2014年以来摩根华鑫证券总资产缩水近四成，2017年和2018年分别亏损6948.6万元和9979.2万元

《投资时报》研究员 周与琴

自2018年4月《外商投资证券公司管理办法》（下称《外资办法》）正式发布以来，外资就迈出了控股内地证券公司的脚步。

典型如国际知名投行摩根士丹利。有关消息显示，摩根士丹利拟受让华鑫证券手中所持的摩根士丹利华鑫证券（下称摩根华鑫证券）2%的股份。这意味着，如果股权转让完成，摩根士丹利将成为摩根华鑫证券的控股股东，持股比例达到51%。

从公开信息查询可知，目前为止，中国证监会已核准三家外资控股券商，分别为瑞银证券、摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券，第四家或将花落摩根华鑫证券。

不过，《投资时报》研究员注意到，近年来摩根华鑫证券的业绩表现并不乐观，资产规模不断缩水，且净利润已连续两年亏损。尽管如此，摩根士丹利依旧愿为2%的股权支付3.76亿元人民币的对价，简单计算显示，摩根华鑫证券的估值高达188亿元，这引发了资本市场的热议。

对于业绩亏损、溢价收购等投资者关注的问题，《投资时报》近日向摩根华鑫证券发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

高溢价引关注

8月1日，华鑫股份（600621.SH）发布公告称，全资子公司华鑫证券通过上海联合产权交易所公开挂牌转让其所持控股子公司摩根华鑫证券2%的股权。挂牌期满后，摩根士丹利作为唯一意向受让方，采用协议转让的方式受让上述股权，受让价为3.76亿元。

8月15日，据证监会网站披露，关于摩根华鑫证券的《证券公司变更5%以上股权的实际控制人审批》已获接收材料。

值得注意的是，2%的股权对价高达3.76亿元，意味着摩根华鑫证券的估值高达188亿元。但从该公司的经营状况看，这样高的溢价令市场感到费解。188亿元的估值水平甚至超过了目前华鑫证券控股股东华鑫股份的A股市值。截至9月11日收市，华鑫股份收盘价为14.45元/股，总市值为153亿元。

对此，有业内人士分析称，这说明交易价格中有购买牌照的成分存在。

公开资料显示，摩根华鑫证券成立于2010年，由摩根士丹利与华鑫证券合资设立。成立之初，华鑫证券出资6.8亿元，占注册资本66.67%，摩根士丹利持有三分之一股权，在当时规定下顶格持股。

此后，在限制红线被放开至49%后，华鑫证券将其所持有的15.67%摩根华鑫证券股份以2.36亿元价格转让于摩根士丹利，后者持股比例上升至49%。

2018年4月29日，证监会发布《外资办法》，允许外资持股比例最高可达51%。而摩根士丹利也延续了此前顶格持股的风格，拟再受让2%股份。

业绩状况不佳

从摩根华鑫证券近年来的业绩状况看，无论是资产规模还是营收都在持续下滑。

该公司总资产自2013年达到11.93亿元峰值后便直线坠落，2018年末总资产为7.18亿元，五年间已缩水39.8%。2018年，该公司总资产同比下滑19.8%。其超过80%的资产为货币资金，2018年资产的下降主要源于货币资金同比下滑23.22%至5.72亿元。

此外，摩根华鑫证券的营业收入也已连续三年下滑。数据显示，2016年至2018年总营收分别为5.14亿元、3.22亿元和1.75亿元，下滑幅度分别为5.51%、37.35%和45.65%，三年间累计下滑67.83%。2018年该公司实现手续费及佣金净收入1.52亿元，同比下滑48.12%；净利息收入1987.04万元，同比下滑25.30%。

自2017年该公司便陷入亏损境地，当年亏损6948.6万元，2018年扩大至9979.2万元。与2016年盈利3321.78万元相比，两年间净利润下滑了400.42%。

公告显示，今年1至7月摩根华鑫证券的营业收入为4947.38万元，净利润亏损8115.86万元。

与股东摩根士丹利的亚太地区主营业务相同，摩根华鑫证券主要从事投行业务。2018年手续费及佣金净收入中，投行业务收入为1.44亿元，占比94.69%。资料显示，该公司主营业务主要包括股权业务、债券业务、ABS业务以及并购重组业务。

业务单一、盈利困难是当前国内合资券商的通病。有券商人士认为，合资证券公司的资本金往往较小，开展股票质押、包销、投资等业务时面临的掣肘较大。而且业务大多较为狭窄，主要受政策、资本金、自身资源等因素的限制，导致部分业务难以进行。在国内财富管理领域越来越综合化的趋势下，单一业务难以形成协同效应，也越来越不利于合资证券公司进一步获利。

华鑫证券也曾在公告中表示，本次股权转让目的是优化公司资产结构，合理配置资源，综合考虑公司整体发展战略和实际经营需要。