投资警示录,五大投资误区之五——警惕高位谈基本面陷阱

在投资中，高位谈基本面是一个常见的错误。这个错误主要体现在以下几个方面：
1. "忽视价格与价值的差异"：在股票或资产价格已经达到或超过其内在价值时，投资者仍然基于基本面分析进行投资，容易导致投资失败。因为价格已经反映了市场对其基本面的预期，此时再投资可能面临较大的风险。
2. "市场情绪的影响"：高位谈基本面容易受到市场情绪的影响，投资者可能会因为对某一公司或行业的过度乐观而忽略其风险。这种情况下，投资者往往忽视了市场已经给予的溢价，导致投资决策失误。
3. "忽视估值风险"：在高位谈基本面，投资者往往忽视估值风险。当股票或资产价格较高时，其内在价值与市场价格的差距可能会加大，导致投资回报率降低。
4. "过度依赖历史数据"：高位谈基本面时，投资者可能会过度依赖历史数据，而忽略了市场变化和行业发展趋势。这种情况下，投资者容易陷入历史数据的陷阱，无法准确判断未来的投资价值。
5. "缺乏风险控制"：在高位谈基本面时，投资者往往缺乏风险控制意识。当市场出现不利变化时，他们可能会因为对基本面的过度自信而忽视风险，导致投资损失。
为了避免高位谈基本面的错误，投资者可以采取以下措施：
1. "关注市场估值"：在投资前，要充分了解股票或资产的估值水平，避免在高位进行投资。
2. "关注市场情绪

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当股票处于估值高位时谈论基本面，恰似饮酒至酣、上头之际奢谈理性，又如面对倾国佳人却大谈定力，皆为不切实际之举。

须知，当股票脱离了基本面的支撑，从高估迈向更高估的境地时，便已然踏入了与泡沫共舞的“索罗斯区间”。置身其中者，不乏那些沉醉于泡沫的虚幻美好，时刻准备在泡沫破裂之前抽身而退之人；亦有自我蒙蔽双眼，四处搜罗证据以佐证这一狂热现象合理性之人。也就是说，在股票高位进行基本面分析，极易陷入“确认性偏误”（Confirmation Bias）的泥淖。人们会如执放大镜般，竭力找寻各种理由与证据来支持自己继续持股，进而陷入对业绩高增速的线性外推之中。

券商在这方面堪称行家里手，常常运用此类方法为股票的高估进行开脱。例如，他们会声称当下100倍的市盈率虽看似高昂，但倘若企业能连续三年保持40%的高增长，那么估值便会回落至36倍的合理区间，故而此时买入，三年之后便可坐享高收益。然而，他们却有意无意地忽略了一个事实：连续三年实现超过30%高增长的企业数量占比仅为10%，能保持五年高增长的企业更是寥若晨星。其核心缘由主要有二：其一，基数差异显著，随着时间推移，增长的基数不断增大，同样的增长率所对应的绝对增长数量也会随之增多；其二，任何处于高增长阶段的行业，都会吸引无数资本蜂拥而至，妄图分一杯羹，这一现象在我们所处的市场环境中表现得尤为突出。

即便企业真能在未来三年实现惊人的高增长，其股价最多也只能维持横盘态势。回顾历史上处于估值高位的资产，能够长时间维持在高位的案例实属罕见。

综上所述，当股票处于估值高位时，理性分析极易沦为自我说服的工具。人类的记忆往往是短暂的，仅仅数年时间，人们便忘却了曾将增长预期推演至2060年的宁德时代，忘却了那些在百倍估值之后腰斩起步的各类“赛道茅”。在新能源行业如火如荼之时，众人皆认为40%的增长率将成为新常态，然而次年增速便骤降至10%，到了第三年，整个行业更是陷入亏损与去产能的困境。

此外，还有一种极为典型的叙事，名为“第二增长曲线”。人们为了使高估值合理化，常常对企业向其他细分领域拓展的举措满怀信心。譬如，当电池业务增速放缓，便寄望于储能业务予以弥补，而后还期待固态电池接棒引领增长。

然而，鲜有人意识到，企业开辟第二增长曲线的成功率，与中年人学习一门新手艺并以此谋生的概率相差无几。个中滋味，人到中年者自然心领神会。

在股票处于高位时，若不进行减仓操作，最多不过是经历一场“过山车”式的行情起伏；但若在高位还进行加仓，便极有可能遭受惨重损失，甚至血本无归。诚然，这世间总有运气极佳之人，但幸运女神不会每次都对其垂青眷顾。

笔者时常会提醒身边那些妄图频繁捕捉小概率事件的人，不妨回首过往人生，细想自己曾取得过哪些超越二倍或三倍西格玛的非凡成就，如此便能真切领悟小概率事件为何被称为小概率。例如，考上C9高校的大学生比例、持有CFA或CPA证书的人数占比、通过创业成功赚取第一桶金的概率、在棋类或乐器领域获得省级名次的情况，以及出生于富贵或高知家庭的几率等等。

可为何一到股市之中，这些原本的小概率事件就仿佛变成了人人都能轻易捕获的大概率事件呢？在“索罗斯区间”就别再谈论巴菲特式的投资理念了，更不要高估自己捕获小概率事件的能力，这也是我们常常告诫自己的话。

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