名家解析,A股角色错位为“病根”，证监会救市后关键举措揭秘

标题：名家：角色错位是A股“病根” 救市后证监会还要做啥
正文：
近日，我国A股市场经历了一轮剧烈波动，引发了社会各界广泛关注。有专家指出，角色错位是A股市场的“病根”，而救市后证监会还需采取一系列措施，以促进市场长期健康发展。
一、角色错位是A股“病根”
1. 监管与市场的关系错位
在我国A股市场，监管机构与市场的关系存在一定程度的错位。一方面，监管机构在维护市场秩序、保护投资者利益方面发挥了重要作用；另一方面，监管机构在一些情况下过度干预市场，导致市场失灵。
2. 上市公司与投资者关系错位
上市公司在追求利润最大化的同时，忽视了对投资者的责任。部分上市公司信息披露不透明，财务造假、内幕交易等问题频发，损害了投资者利益。
3. 投资者与投资者关系错位
在A股市场，部分投资者盲目跟风、投机炒作，导致市场波动加剧。同时，投资者风险意识薄弱，缺乏长期投资理念。
二、救市后证监会还需做啥
1. 优化监管体系
证监会应进一步完善监管体系，明确监管职责，提高监管效率。在维护市场秩序的同时，尊重市场规律，避免过度干预。
2. 强化信息披露
上市公司应加强信息披露，提高透明度，确保投资者充分了解公司经营状况。对于信息披露不透明的公司，证监会应

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散户在做政府的事

这年头，机构在做散户的事，追涨杀跌；散户在做政府的事，整天想市场治理；政府在做机构的事，研究股票估值过高或过低。角色似乎有些错位，各自归位恐怕是救市的最佳出路。

暴跌始于2015年6月15日，一个特别日子。

顶是走出来的，无数的人在此之后才意识到，上一个交易日刚刚创出的新高5178点或许就是这轮行情的阶段性顶部。

但是现在说这些都没有什么意义，因为指数已经飞流直下三千尺，一口气跳到了3850点附近，这是牛熊转换吗？这是中级调整吗？还是传说中的金融战争？

股票市场涨多了跌，跌多了涨，本来没有什么可以大惊小怪的，但是由于救市的出现让这一切变得微妙和复杂，越来越多的利好狂轰乱炸，但是指数却欲振乏力，担心的恰恰不是什么利空，而是利好！因为一般的投资者不知道短短半个月的时间中究竟发生了什么事情让管理层如此的紧张和恐慌，如此拼命地救市，或许发生了什么我们不知道的情况。

上证指数从6124点下跌的过程中，政府也救过市，跌破3000点时，国务院宣布将上年“5·30”调高的印花税调低0.5个百分点，且由双边改成单边征收，股指此后有过近700点的反弹，“5·12”地震之后又反复跌破3000点，直到1802点时，汇金公司出手增持，这是为了应对生死未卜的全球金融危机，但是救市的力度也就仅此而已。

显然，这一次非同寻常。

首当其冲的又是央行，在6月26日上证指数暴跌7％以上，近2000只股票跌停而证监会发言人评价是正常市场规律之际，央行突然于周六放出“降息降准”双降大招，此招只有2008年抗击华尔街风暴时祭过，同时流传的信息还有公布养老金入市办法以及宣布券商清理配资自查结束，这些信息跨度极大，涉及证监会，也涉及人社部和财政部，由于事后在周日和周一均得到确认，可以认定是高层的统筹决策。

但是市场并不买账，6月29日大盘开市之后，上证指数直冲3875点，午间证金公司罕见发表声明，表示两融和配资风险可控，四大ETF出现100亿的净申购，疑似汇金入场，大盘应声反弹，但终盘以大跌3.34％报收。从这个晚上开始，北京各大部委开启不眠之夜模式，先是人社部和财政部公布《基本养老基金投资管理办法》征求意见，其中可投资股市的资金不高于净资产30％，半夜中国证监会发言人发表谈话，声称股市过快回调不利股市平稳健康发展；但是即便有这两大重磅利好，30日的指数依旧低开低走，一度冲击3850点。临近午市收盘，基金业协会发表声明，13位私募大佬也集体看多，加上四大蓝筹ETF又出现100亿的申购，导致指数在数分钟内上涨8％，午后在盘中持久拉升，振幅高达10％，中国证券业协会再次重申强制平仓盘数量有限，8月份证券公司将可接入合法配资，当天指数上涨224点，涨5.58％。但是，护盘的资金并没有在第二天发挥“宜将剩勇追穷寇”的革命精神，盘势在下午两点之后又急转而下，暴跌223点，几乎将上一天的胜利成果全部抹净，只剩可怜的一点点。当天其实利好并没有停顿，盘中有浙商宣誓增持上市公司股份，晚间有中登公司宣布降息证券交易手续费和过户费，半夜证监会提前结束征求意见时间，临时发布券商两融管理办法，两融可以展期不再设置强制平仓线，新闻发言人又以答记者问方式指出两融规模有扩展空间，券商发债全面铺开。至此，由去杠杆而引发的暴跌演变成了加杠杆的结局，值得关注的是正是当天午间，中金所声明并没有发现有QFII和RQFII做空期指的迹象，境外敌对势力的攻击传说不攻自破，当天晚上对于中国的投资者来讲是一种极大兴奋与焦虑交织的不眠之夜。微博微信圈里指数数度涨停跌停，更有股民把7月2日定义为世纪保卫战，也有股民意识到正是太多的利好引发了市场的惊慌。结果不出所料，所有的利好再次成为出货的借口，四大指数在盘中反复争夺，下午两点又开始跳水，上证一度跌破3800点整数，两点半以后，中石油和中石化开始疯狂拉升，中石油从跌4.23％被拉高到涨9.87％，中石化从跌5.49％被拉升到涨6.58％，另一大指标股工商银行（行情601398，咨询）从跌1.89％被反复拉升到涨5.84％，正是尾盘的逆袭，上证指数重回3900点，收盘跌3.48％，深成指跌幅由6.70％缩小为5.32％，创业板由跌6.10％缩小为跌3.99％，中小板亦由跌6.53％缩小为跌4.94％。

杀敌1000自伤800，如此众多利好居然换来的还是暴跌，千呼万唤信心何在？或许，我们真该检讨，指数从高位下跌1300点究竟触及了什么不能承受之重，即便真降印花税又怎么样？暂停IPO又怎么样？为什么我们一路从2000点走来是那么的从容而到今天又会如此的失措？2000点启动的IPO在4000点叫停是不是笑话？去杠杆又加杠杆，杠杆是不是这波行情的命门？如果是，我们又该如何面对？除非A股永远上涨，否则只要下跌，杠杆的风险就是一个客观存在，无视、忽略、担心，害怕、宽容、妥协都不能解决问题，这一点管理层不可不察。

一场牛市整出如此惊天动地的救市保卫战，我们也是醉了，为谁而战？为何而战？谁能说清楚？！ #JRJ分页符#

李德林：救市之后 证监会还要干啥？

在中国，倒在资金问题上的大老板比比皆是。牛市需要私募们当冲锋队，让你冲锋但是你不能任性啊！私募的市值管理实质是什么？让你推高股指？别逗了！实际就是监管者玩儿的一个提线木偶游戏，私募对证监会来说就是马桶。救市之后，证监会还要干啥？救市之后，证监会还要干啥？

私募就是一只玩偶。

证监会的很多哥们儿这几天都是黑眼圈儿，实在太累了！不是半夜写微博，就是接受记者采访，目的只有一个，要把大盘拉上去。然而并没有什么卵用，人人心中有猛虎。我更关心的是，证监会接下来会干啥？

现在大家都在仰望星空，期待政府拯救股市。还有多少人记得徐翔？就是私募界那个大牛人徐翔。比起徐翔，这一阵儿徐翔他妈的名字更是如雷贯耳。这个宁波大妈炒股票一把梭，30亿买入大恒科技（行情600288，咨询），成了大恒科技的控股股东。

证监会这一阵不是爬到气球上一锥子把资金给搞坏了嘛，正为杠杆、暴跌心烦意乱。突然冒出一个彪悍的大妈，证监会是拍案而起，好家伙，正在找坏孩子典型，大妈就撞枪口上来了，查查这大妈的钱都是从哪里来的？现在私募打着市值管理的旗号坐庄，简直就是有恃无恐。证监会马上就把徐翔他妈给列在名单里，查查看徐翔他妈的钱有没有问题。

钱从哪里来的？不光徐翔他妈，绝大多数私募都面临这个问题。在中国，倒在资金问题上的大老板比比皆是。牛市需要私募们当冲锋队，让你冲锋但是你不能任性啊！私募的市值管理实质是什么？让你推高股指？别逗了！实际就是监管者玩儿的一个提线木偶游戏，私募对证监会来说就是马桶。

救市之后，相信证监会会清理马桶。现在，证监会查徐翔他妈的资金来源，意在警告私募们不要乱来，不要任性，他们随时都可以摁下冲水按钮让你消失。不过徐翔的公司真干过让上市公司“高送转”的事儿，如果上市公司不答应，就转身撤走。问题的关键是，如果私募资金合法，你玩这种中国式警告就没意义，相反会削弱你的威信。

现在的私募都怎么玩儿？

很多私募的人平时看上去像股神一样，他们总是能押对要涨的股票。背地里串通上市公司做低利润，通过低价定向增发，名为企业，实为自己拿到廉价筹码，再利用高送配为诱饵，炒高股价，牟取暴利。最后，散户们成为牺牲品。

世上没有救世主，更没有神仙，警惕私募打着市值管理的名义坐庄。现在很多私募的坐庄式打法经不起推敲，这一类毒瘤必须按下冲水按钮给清理掉。面对战争一般的股市，也许，大妈们会说，徐翔那个娃儿太年轻了。#JRJ分页符#

易宪容：救市两要点——扭下跌预期 树市场信心

A股市场经过两个星期大跌，面临着危机爆发的危险，政府也出台相关政策力促股市回暖，但市场的反映越来越迟缓。前一天股市大涨5％，第二天又大跌5％，市场如何经得起这样的折腾？股市大跌，前几日监管部门不得不再紧急部署三招救市措施。

面对当前股市危机，国家吹起了救市的集结号，也出台了一系列的强力救市措施，但是为何股市仍然如此震荡？股市的信心依旧无法确立？市场的下跌预期无法扭转？其实关键的问题在于政府的救市政策没有打在要害上，所产生的效果有限。

要想抓住“七寸”，政府就得从以下几个方面入手。

一是要彻底扭转股市下跌预期或稳定市场预期。股市的未来趋势完全由预期来决定，如果股市下跌预期不扭转，救市投入的弹药再多，市场照样会跌。

要做到这点，首先得对目前市场上的各种谣言予以果断坚决的还击，而不是轻描淡写地说有或没有，做了或没有做。政府甚至可以动用法律武器，让股市上的谣言没有藏身之处。可以说，这几天股市上谣言满天飞是干扰救市的主要因素。

其次要有针对性地对导致股市下跌的导火索采取补救政策。可以说，这次股市下跌的导火索是对两融资金及场外资金的减杠杆或去杠杆。因此，要救市就得从这个角度来想办法。7月1日，证监会出台了两大救市招数，即取消担保比例低于130％必须补仓至150％的规定，让券商自行设定强制平仓线；允许券商发债及把“融资融券收益权”资产证券化，以进一步拓宽融资渠道。这是救市的正路。不过，这些政策出台之后，投资者从恐慌的情绪中走出来重返市场还需要时间，当前管理层要做的是稳定市场。

二是要稳定市场，让国家队真正成为呵护股市健康发展的主力。可以看到，无论是社会保障基金和汇金公司，还是险资等国家资金，其实都存在利益关系。如果这些国家队的资金以集团利益为主导，那么救市的效果会大打折扣。目前国家队救市效果不佳可能与这方面因素有关。当然，国家队救市也可能提供了利益输送的机会，监管部门对此要密切关注。

三是借股市面临危机的机会，对当前许多不合理的交易制度进行重大改革。首先要全面降低股市的交易成本，让投资者能够以更低的成本进入市场，让市场交易更流畅。因此，前天两大交易所降低交易经手费及过户费也是正招。尽管这些措施对投资者交易费用的减少十分有限，但方向是正确的。在这方面政府还有许多可努力的地方。其次是要全面检讨当前的股市发行制度并进行适当调整。当前公司蜂拥上市、打新股获得暴利、大股东无节制减持等现象都存在问题。监管部门要用新招数来改变这些，否则A股市场何时才能成熟。

四是监管层要调整以往A股市场发展的思路。管理层不仅要重申股市发展的重要性及股市的发展战略，呵护其前行，更要强调股市发展不是少数人圈钱的工具，更不是少数人掠夺社会财富的工具，而是投资者分享经济成果的渠道。因此，政府也可借助救市推进一系列的重大制度变革，给投资者更多的信心，为A股市场长期发展创造条件。

当前A股市场危机重重，管理层有责任救市、呵护市场，但救市要把握住扭转股市下跌预期、重新恢复股市信心这个要害。只有这样，才能让A股市场从危机中走出。

（作者为社科院金融专家） #JRJ分页符#

法兴：全球范围内股市大抛售开始了 少赔钱就是成功

自上周五以来，整个金融界都在关注两件事情，一是希腊，另一个中国股市泡沫破裂。

上周日，世界终于意识到希腊违约的真实严重后果。随着一段展示希腊人在ATM自动取款机前排起长队、杂货店空空的货架以及加油站排着的长龙的超现实影像开始在社交媒体上流传，人们以最直观的方式了解到希腊问题确实事关重大，一旦希腊宣布资本管制，会出现为了寻找安全的资金流动，全球股市也会继续大幅下跌。

中国央行上个月通过削减贷款基准利率和存款准备金率来提振萎靡不振的中国股市，当前中国央行正力求避免出现上述结果。（这是自2008年以来，中国央行第一次在同一天实行双降）。

本周三，资本市场依然没有来得及对希腊和中国问题做了反应。尽管已经有分析师警告称，希腊退出欧元区和融资融券交易吹起的中国股市泡沫的破灭都对全球金融市场构成非常真实的威胁，但法兴银行（SOC Gen）更进一步警告投资者，不要忽视这两个真切的问题给经济增长带来的威胁，而且这两个问题还将使股指上涨受到限制。以下是更多信息：

严重且令人担忧的希腊局势分散了人们对其他地方更大更多问题的注意。例如，中国A股在几周内就蒸发掉了2万亿美元市值，与此同时中国股指的上涨也极具戏剧性，杠杆化的过度使用总是意味着下跌时投资者会摔得更惨。

摩根士丹利资本国际公司的MSCI World指数涵盖的企业今年利润将下跌约5％，且外界普遍预测这些企业2015年每股收益变化大不，没有多少增长。现在美国上市公司企业的利润也从峰值下跌了5％，而按公认会计原则这些企业利润下跌了20％。放缓的全球经济就像房间里的大象。

此外，还有大量证据显示，业内人士都在争相出售股票。据彭博社报道，上市公司在今年第二季度发行了比以往季度都要多的股票。在今年第二季度，IPO规模超过2200亿美元，远远高于过去十年里的任何一个季度。虽然美国企业宣布股票回购的规模屡屡创下新高，但从公司的现金流量表来看，实际执行的股票回购计划却有下降的趋势。

彭博在今天早些时候发表的一篇文章提到，在纽约金融家莱昂·布莱克（Leon Black）发出“全部卖出”的呼吁的两年后，那些“精明”的同行们在“他们是时候退出”的时候纷纷效仿布莱克卖出股票。

据彭博社报道，包括黑石集团（Blackstone Group LP）和德太投资（TPG Capital Management）在内的许多私募公司都在帮助投资者在全球股市上出售股票。全球范围内，私募公司在第二季度指导了97次股票发售，比以往任何一个季度都多。

自布莱克在2013年4月发表那个言论之后，摩根士丹利世界指数已经上涨了18％，甚至更高。从希腊和波多黎各的债务危机到最终会上升的美国利率，威胁全球股市的经济逆风无处不在。

IPO咨询公司Class V Group的创建人里斯·拜耶（Lise Buyer）说：“很明显我们现在正处于一个估值泡沫化的环境中。这些最了解内幕的业内人士发现这是一个赚钱的大好时机。”

彭博社的数据显示，今年以来，私募股权公司向公众出售了价值730亿美元的已收购股权，创下六个多月内的最高记录。

瑞士信贷集团美洲股权资本市场的联席主管柯里·戴维斯说：“这更多的是从公众那里斩获收益，而不是通过IPO创造新的收益。”

“市场是开放的，并且金融机构在把握卖出时机上非常精明。”

法兴银行指出，自2013年第二季度美联储减缓量化宽松措施引起的最初震荡后，全球主权债券遭遇了最差季度表现，糟糕程度几乎可以与1994年的债券抛售比肩。

为什么呢？并不是因为投资者基于一种对全球经济的基本实力的感知而采取了规避风险的心态，而是因为这些资产太多了，已经超过了上限。

尽管最近几周的经济数据没那么让人失望，我们仍怀疑，抛售主权债券以及相关证券的行为是否已经平息并转化为对经济增长的新一轮热情。

因此随着全球贸易“处于低迷之中”（引自美银美林（BofA-ML），而且央行们已经没钱也没办法来通过多印钞来拉动总需求，法兴银行做出了什么建议呢？很简单：试着别赔太多钱就好。

因此，简单地说，投资者们都在赔钱，伴随着资产价格、经济增长和处于下滑趋势的收益，赔钱几乎是无法避免的。也许赔钱最少就是今年的成功了。 #JRJ分页符#

外媒写给股市套牢者：国家并非是套牢者的“解放军”

在周三晚间有关部门出台三大利好消息后，中国股市周四仍现大幅下跌，融资平仓盘继续涌出。面对股市近期的大幅波动，多数股民都惯性的有所指望，期待政策能够提振大盘。对此路透社撰文《中国证监会连出利好初衷是稳定人心并非提振A股市场》，以下为所刊详细信息：

面对近期快速下挫的A股市场，中国证监会接连出台政策组合拳。不过，在仔细解读各项政策后可以发现，监管层的政策目标仅仅是稳定人心，而非大多投资者所期待的提振大盘。

在周三沪综指.SSEC上演“一日游”，当日大跌逾5％将周二反弹成果尽数抹去后，投资者又开始期待新一波利好政策救市。中国证监会不负众望，连夜出台三项政策，包括融资融券管理办法及扩大券商融资渠道、降低交易手续费等。

这些政策的利多因子是显而易见的，例如两融新办法中除保留了征求意见稿中提及的合约可展期，展期期限由券商和客户自主约定等条款外，还增加了条款让两融客户担保物的违约处置标准和方式更加灵活。

新办法取消了投资者维持担保比例低于130％应在两个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150％的规定，允许券商与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求，不再将强制平仓作为券商处置客户担保物的唯一方式。沪深证交所随后发布的两融监管细则中提到，两融客户经券商认可，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等资产，作为追加担保物。

融资盘平仓是近期大盘下跌主要推手之一，而且投资者对于数万亿元人民币融资盘的平仓压力具体情况并不了解，无法了解真实信息从而产生恐慌情绪。证监会及各行业协会周一晚间及周二及时披露民间配资近期平仓金额，实际平仓额远小于预期，以安抚市场情绪。

周三晚间公布的两融管理办法，则有助于一定程度上拆除强平这颗“定时炸弹”的风险。在股价快速下跌之时，一些客户可以房产和企业股权等作为追加担保物，从而避免在现金短缺之时被迫平仓的困境，减少市场上“多杀多”现象的集中发生。

而增加券商的融资渠道，亦可为券商两融业务增加弹药。虽然券商两融业务规模总体上离政策上限仍有相当大空间，但国内不少相当多中小券商持续面临无钱可借的地步。

中国证监会披露数据，5月底国内券商的净资本为0.97万亿元。按两融业务规模不得超过净资本4倍的规定，其法定上限为3.88万亿元，离目前实际规模2.05万亿元还有近一倍的扩张空间。

国家救市或存道德风险

信息透明及合理的制度设计，这都会在一定程度上安抚市场人气，减少盲目及跟风式抛售股票的压力。不过这离大多投资者所期待的利好还有差距，例如降低印花税、暂停新股发行、人民日报社论等。

周三晚间证监会的三大利好，并未止住股市的回调，早盘沪综指收跌1.24％，盘中一度下跌3.52％。

这些投资者的美好期待，是希望中国A股这波牛市仍旧继续，希望能以国家的行政性力量让股指反转，重回之前那个大部分人都能赚钱的好时代。不过，也有人会提出质疑，凭什么要让国家为部分投资者之前的自主投资决策来“买单”，这存在道德风险，国家政府并非是解救套牢者的“解放军”。

中国股市建立20多年来，投资者已牢牢确立了一条原则，“股市有风险，投资要谨慎”。这与当前银行理财、信托计划仍难以打破刚性兑付的情况不同，股市的投资者教育最为充分，历史上的几轮牛熊轮转已令投资者记住了风险自负。

A股市场在带杠杆下的调整，猛烈程度超过大多数人预期，这其中亦暴露出不少问题，例如两融机制需要修订、民间配资监管需要完善。但这并不是让国家队进场接盘、减少国家税收的直接理由。

现在监管层要做的，是想办法让大盘稳定下来，让各方投资者能够冷静思考其投资策略、让市场真正发挥其主导性力量。

就象人民日报官方微博周四凌晨所写：“股市急涨急跌都不正常，公众需要的是一个有稳定预期、公开透明的市场。”

随着中国资本项下可兑换的临近，国内资本市场正面临向外资全面开放的转折点，股票发行注册制改革等市场化举措也在蓄势待发，A股市场亦将面临“新常态”，未来的救市政策需要更加市场化。这是对监管层智慧的考验，也是国内投资者再学习的过程。 #JRJ分页符#

叶檀：谁的阴谋？阴谁的谋？

股市下挫，阴谋论泛起。从国家队接筹码、外资做空到大资金利用股指期货杀配资盘，事实上，这个市场只有两个痼疾——融资圈钱不退市，信息不透明不准确。

从理论上说，外资做空的可能性不大。

面对日前对南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场的言论，中金所7月1日对参与股指期货市场的所有38家QFII，25家RQFII的期、现货交易情况进行了核查。南方基金系RQFII并未在中金所开户交易。包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。

中金所实行套期保值额度管理制度。根据2011年1月证监会发布的《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，QFII申请套期保值额度的，直接向交易所办理申请手续。他们有单独编码，严格受控。合格投资者参与股指期货交易，应当根据外管局核准开立的不同资金账户分别向中金所申请交易编码，交易编码应当与批准的人民币特殊账户一一对应。各个交易编码应当独立运作。每个合格投资者可以分别委托不超过3家境内期货公司进行股指期货交易。即使QFII大笔进出，还有资金进入汇出等一系列管制措施。

套保交易方面的细节改动，可以增加期指交易量。如上述文件规定，在任何交易日日终，合格投资者持有的股指期货合约价值不得超过其投资额度。在任何交易日日内，合格投资者的股指期货成交金额（不包括平仓）不得超过其投资额度。因为不包括平仓，股指期货可以大笔进出，只要符合日内与日终额度即可。

为了活跃交易，4月10日，中金所发布公告，修改沪深300期指合约交易细则，将单账户投机交易持仓限额由1200手调整为5000手。为减少审批、提高效率，中金所将对股指期货套期保值额度实行备案管理。从交易数据可以看出，交易量大幅增长。

境外投资者可以通过做空境外交易的中国相关ETF或者股指期货等衍生品做空A股市场，但无法通过A股市场做空具体个股或者板块。当他们做空新加坡上市的新华富时A50指数时，如果要打压蓝筹股，只能通过香港市场间接影响。他们不可能在A股市场融券做空，因为A股市场的融券数量几乎可以忽略不计。

中国结算公布的数据显示，QFII已连续41个月开立A股账户。仅5月QFII就新开了12个A股账户。至此，QFII开立的A股账户总数达到了876个。这个数据基本不能说明外资乐观，而是说明中国开放。QFII的持仓量才说明问题，从6月30日东方财富（行情300059，咨询）网公布的QFII持仓来看，有增有减。虽然QFII进出周期变短，但一直保持谨慎。

融资盘与期指大幅增长，确实增加了波动。笔者一直密切关注股指期货，期货中反映中小盘股的IC极其敏感，经常领涨领跌。7月1日早盘，IC成为“领头羊”领涨；午后开盘直接往下重挫，IC变为“跳水冠军”再度跌停，涨跌幅度达到1290.6点。截至6月19日的一个交易周，IF杀跌动能减弱，IH、IC空单加码。加上融资盘恐慌，两者叠加，有可能加剧市场震荡。

由于希腊危机，全球股市震荡，6月30日，全球最富裕的400个人当天累积损失700亿美元。据彭博亿万富翁指数，平均每个富豪亏损1.75亿美元。西班牙Zara品牌创始人AmancioOrtega当天损失22亿美元，财富缩水3.2％，为损失最大的亿万富翁。巴菲特损失了16亿美元，比尔盖茨损失了14亿美元。因此全球金融不稳也是A股震荡原因之一。#JRJ分页符#

双刀：为下一次股市崩溃做好准备 该如何投资

你不需要一个水晶球来预测股市崩溃何时发生。

谁将点燃导火线索引爆下一场巨大的市场崩溃？是试图靠拢或退出欧元区的希腊？还是经济和股市已显紧张的中国？还是更近一点的，比如说美联储上调利率，试图收紧实施多年的宽松货币政策并引发局势混乱？

答案无人知晓。尽管任何人都能想出一长串可能引发下一次经济衰退的候选人，但我们无法事先知道到底谁会是真正的导火索。我从个人经历中得出了这一点。2008年金融危机前不久我采访了一位风险大师理查德-布克斯塔伯（Richard Bookstaber），他刚发表了一本书《我们自己设计的恶魔：市场、对冲基金以及金融创新的危害》，在书中他解释了我们日渐复杂的金融体系是如何发展演变到管理者无法控制、且我们无力预测的地步。

采访中，他列举了一连串可能使经济和金融市场崩塌的潜在问题，包括神秘的金融工具，如信用互换、新兴市场基金、风险对冲基金、甚至过热的住房与按揭市场。我记得自己那个时候想过，信用互换当然存在问题；新兴市场我也看得出来；对冲基金肯定也是的。然而房价膨胀、按揭贷款存在问题会摧垮美国及全球市场吗？如今而言，事后经验告诉我们，这再明显不过了。但在那场金融危机之前，这种说法根本没人相信。

幸运的是，要想调整投资组合以安然渡过下一场大的经济衰退，你无需有预见其发生的时间或导火索的能力。你要做的就是确保把自己的积蓄投放到不同的股票和债券上，不管市场是持续走高，还是股票意外大幅下跌或者因突如其来的大盘震荡而走弱，你也一样能安然坚持原来的投资组合。换句话说，重要的不是你能预测市场崩溃的时间和原因，而是你能做好准备应对各种后果。

如何为你的投资做好防灾措施

第一步就是重新审视自己目前所持的资产。在长期的牛市中，你很容易使自己的投资方案比想象中更加激进，这也就是为什么必须迅速给自己的所持资产列一个清单。基本上你要把自己的投资分为三大类--股票、债券以及现金，这样你就明确了每一类在你的所持资产中所占的比例。如果你有些基金混合了不同的资产种类，比如平衡型基金、退休基金，那么你可以把基金名称或股票代号放到晨星Instant X-Ray工具中，看它如何帮你分配资产。

一旦明确自己投资组合中的股票和债券分配，你要确保自己在股价下跌的情况下还能对原来的投资分配满意。最简单的方法是：做一份资产配置风险承受力问卷，比如先锋基金提供的网上免费版问卷。在你了11个有关打算投资多长时间、如何应对损失以及你认为自己能应付哪种经济动荡之类的问题后，该工具会提出一种与你的答案一致的股票债券配置方案。它还会提供性能统计数据，显示建议的方案与其他较保守或较激进的配置在过去或好或坏的市场上情况如何。

到那时你就会发现，建议的配置与你自己现实中的股票债券配置相比，有什么优缺点。如果两者有明显差异--比如，你的投资组合里80％是股票，20％是债券，而该工具建议你对半分--那么你就得抉择，到底坚持目前的配置和重新分配哪一个更有意义。一种方法是推测一下两种方案在2008年金融危机的情况下表现如何，那个时候股票从2007年的高点跌落到2009年的低点，损失了近60％的价值，债券收益约为8％。通过比较两种方案的表现，你就能决定如果下一场衰退会产生巨额损失的话，自己更乐于采用哪一种配置。

尽管如此，你还得牢记，限制短期亏损并不是唯一的投资目标，否则你只需全部投资于联邦担保的储蓄就行了。如果你投资是为了数十年后的退休保障，你还需要资本增值来增加自己的收益。即使你已经退休，你可能还想投资一些股票来确保自己的积蓄能产生一些收入以防退休期间出现通货膨胀。若想知道自己定下的方案是否能帮助自己达到这些目标，你可以把自己的投资以及投资信息（如你有多少积蓄，你预期自己过几年退休生活等）放到一个优秀的退休收入计算器上进行评判。

让那些专家去无止尽地猜想下一场经济崩溃什么时候发生、什么事或哪些因素会成为导火索吧。但也别把它太当回事儿。这终究不过是一场无果的行为，而且如果你错误地按照他们的推测和猜想采取措施，很可能最终给自己的投资带来严重损失。 #JRJ分页符#

刘姝威：严惩做空中国股市者

2015年6月12日沪指达到5178点，此后，股指开始暴跌，6月30日沪指跌倒3847点，12个交易日沪指暴跌1300多点。这次股指暴跌已经不是正常的市场调整，而是有人精准选择时点，故意做空中国股市。

一、股指暴跌的导火索

引媒体报道：“统计数据显示，今年上半年，近1300家上市公司大股东及高管减持股票市值近5000亿元，相当于去年全年减持金额2512亿元的1倍，更远远超过上波大牛市2007年的24.81亿及2008年的19.99亿，掀起了史上最大规模减持潮。这一疯狂套现减持的局面在5月和6月更是升温，5月以来，沪深两市净减持金额近2000亿元。2015年6月仅上半月，上市公司高管减持市值已达1600亿元。”

减持套现的上市公司大股东及高管是这轮牛市最大的受益者。大规模集中减持套现5000亿元，意味着这些上市公司大股东及高管的共识是看空公司的经营前景。

正是这些上市公司大股东及高管集中减持套现5000亿元引爆了股指暴跌。

二、做空中国股市者的武器来自哪里？

中国证监会批准沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。2010年3月30日，上交所、深交所分别发布公告2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，融资融券业务正式启动。

证监会批准股指期货和融资融券业务，目的是激活2008年以来低迷的股市。但是，这些金融杠杆工具不仅没有激活股市，而是成了这轮牛市的杀手。

美国允许使用金融杠杆工具，但是德国至今不允许使用金融杠杆工具。目前，我国股市还是一个新兴市场，证监会的监管能力还不够足以掌控金融杠杆工具，在这种条件下，开放金融杠杆工具，无疑给故意做空中国股市的“恐怖分子”提供了武器。

三、市场的力量启动了这轮牛市

目前，有一种说法，认为这轮牛市是政策市，是政府忽悠起来的。这种说法把政府的本事看的太高了！政府是管理者和监管者，政府不可能主导股市。如果政府真有本事把这轮牛市忽悠起来，政府就有本事控制住股市的“疯牛”和“饿熊”。

本轮牛市的启动与政府有一点儿关系的就是反腐败。反腐败消除了中国经济转型道路上的绊脚石，被腐败压制的“中国创造”终于能够迸发出巨大的市场力量，正是这排山倒海的市场力量启动了本轮牛市，所以本轮牛市是任何人无法阻挡的，我们只能顺势而为。

四、牛市符合中国经济发展现状

最近，北京蓝天白云成为常态，有人认为这是制造业开工不足（工业景气不足）的结果。钢铁、水泥、造纸、化纤等高耗能、高污染行业出现开工不足，甚至大批企业倒闭，不意味着我国经济发展低迷。这些传统行业不是产能过剩，而是部分产能已经过时，必须淘汰。市场不需要这些产能制造的过时产品。

随着我国经济发展方式的转变，评价宏观经济发展状况的指标也应该随之变化。例如，格力电器（行情000651，咨询）（股票代码：000651）在厂区里使用太阳能中央空调，这些太阳能中央空调的能源成本是零。作为全球最大的空调制造商，按照传统的GDP计算方法，现在格力电器创造的GDP肯定比以前使用火力发电能源时要少。

三十年前，以乡镇企业为代表的“中国制造”像雨后春笋般地在中国迅速发展壮大，成为当时中国经济发展的推动力。

现在我国正在从“中国制造”向“中国创造”迅速转变。机器人（行情300024，咨询）和钢研高纳（行情300034，咨询）等上市公司会比三十年前乡镇企业还要快的增长速度，迅速发展壮大起来。

随着机器人和钢研高纳等 “中国创造”的崛起，这轮牛市顺势而起。

五、严惩做空中国股市者

目前，证监会必须严厉查处故意做空中国股市者。

这次股灾很快会过去，即使没有政府救市，市场的力量很快会使股指重回升势，因为股指暴跌使很多股票变得很便宜。 #JRJ分页符#

李大霄：监管层应加码护市 有必要调整新股节奏

市场波动的加大让不少投资者慌了神。在经历了6月30日的V型反转后，7月1日的上证综指尾盘下拉，在相继突破了4200点、4100点后，逼近4000点，全天重挫5.32％，题材股再度暴跌，两市逾800股跌停。

英大证券首席经济学家李大霄在接受记者采访时表示，现阶段要理性冷静分析市场，监管层应加大力度出台让市场平稳运行的措施，市场所有参与者应该共同维护市场稳定，稳定市场是当前最重要的工作。

从上周五开始，包括央行、证监会、财政部在内的监管层，均出台利好股市的重大政策，从罕见的降准降息货币政策，到呼吁市场参与主体增强信心，再到养老金入市开闸，监管层呵护市场、稳定市场的意图明显；同时，针对“市场大幅调整是因为场外配资账户被强制平仓所致”、“QFII、RQFII利用期指做空A股”等传闻，证监系统的中国证券业协会、中金所均给予及时澄清，明确了市场导向，并指出过快调整不利于股市的平稳健康发展。

李大霄认为，本次大幅下跌是前期过快上涨的调整，估值回归的风险释放是此次大跌的关键。“同时，上市公司大股东和高管的大幅减持推动了市场的下行，加之资金杠杆收缩、规范场外配资、新股供给增多，让A股从过高的估值中逐步地回归合理。”李大霄指出，行情过分剧烈的波动不利于市场自身调节机制的发挥，加大力度采取有效措施稳定市场是当前最急迫的任务，监管层近期已经表现出呵护市场的明确意向，还需要市场参与各方的配合，机构投资者、上市公司要担负起维护市场平稳运行的责任。

李大霄建议可以调整新股发行的供给。他指出，市场行情向好加大新股发行增多投资标的，无可厚非，但随着行情下跌幅度的加大，监管层有必要调整新股发行节奏，尤其是控制大盘股的入市时机，给市场充分的修复时间。此外，上市公司高管应积极回购股份，增强投资者信心。

“投资者不必恐慌，要做好风险防范的准备。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，监管层稳定股市的措施或将持续加码，这其中无疑将蕴含着一些投资机会。

李大霄表示，绩优蓝筹股还将获得支撑，而前期上涨较快的股票需注意，市场后面会有分化。投资者现阶段需要注意的问题：一是要以保护胜利果实为主；二是要以进攻变防守；三是降低持仓品种波动性，降低杠杆远离黑五类，即“小盘股”、“次新股”、“伪成长股”、“垃圾股”、“题材股”。 #JRJ分页符#

管清友：必须全力应对股市下跌带来的金融风险

6月下旬以来股市连续下跌，已导致严重后果。市场整体风险偏好急剧下降，多头转为空，融资盘连环“爆炸”，公募基金为应对基民赎回被动抛售，银行趋于谨慎，投资者恐慌情绪蔓延，可能引发进一步的抛售潮，居民财富“蒸发”厉害，信用被动收缩，汇率剧烈波动，进而对宏观经济和金融稳定产生巨大冲击，也将葬送大众创业、万众创新、转型升级的大好局面。

能否守住不发生系统性金融风险的底线，避免出现1997年香港金融市场出现的危机，将直接影响下一阶段金融创新改革是否成功，甚至影响到社会稳定和经济发展全局，绝不可以掉以轻心。

当前，要特事特办，组织力量，出台政策，全力应对。

首先要统一思想，达成共识，在中央层面统筹协调救市政策。

这次股市下跌是在股市加杠杆背景下发生的，投资者尚未正确理解虚拟经济加杠杆的价值投资真谛，经营者尚不会适当运用虚拟经济加杠杆的融资工具，监管者尚未及时转变虚拟经济加杠杆的风险管理体制。本轮调整是金融创新改革的一次重大挫折，但挫折是进步的必经过程，中国多层次资本市场建设改革方向正确，发展基础牢固。

其次要切中要害，干净利落，用真金白银稳定市场。当务之急是防止从杠杆资金到公募基金的连环“爆炸”，引发进一步的恐慌。一是组织汇金等国家队力量购买公募基金净值，防范基金赎回潮，拉升指数，释放资金，托底市场，稳定预期；二是证监会明确宣布控制IPO节奏，对已过会企业延迟上市融资；三是在证监会已出台政策基础上，下调印花税，切实提升市场信心；四是明确宣布禁止裸卖空，严查活跃做空账户；五是严查监管部门内部和市场违规违法行为，防止利益集团绑架。

第三，要未雨绸缪，居安思危，全方位应对国际国内金融风险。从“5·28”到“6·26”是本轮股市下跌的第一阶段，对场外配资的监管引发市场恐慌，进而出现负反馈。本周三以来的行情表明目前A股市场下跌有向第二阶段演化的可能性，国际因素叠加国内因素形成双震源。国内方面，做空力量依然强大，必须警惕基金赎回潮引致公募基金被动减仓带来的连锁反应，特别是蓝筹股的踩踏风险。国外方面，希腊债务危机虽尚未达到2011年欧债危机的程度，但国际金融市场出现新一轮动荡的可能性加大。

第四，要立足长远，改善监管，建立大监管格局。此次股市下跌，反映出我国在金融监管方面存在的漏洞，多头监管、行政干预、沟通不畅、反应迟缓。在应对的同时，必须改善监管方式，把握资本市场结构和投资者特点，严厉打击违法违规行为。要尽快建立大金融监管体系，扭转分业监管的尴尬境地，在国家层面设立协调统筹机构，以便于应对突发事件。

长期来看，要把资本市场建设放在实现两个一百年奋斗目标的大框架下去思考，放在实现金融强国、中华民族伟大复兴的大背景下去思考。股市下跌会导致金融风险蔓延，将对国内金融资产安全构成巨大威胁，对中国刚刚开始壮大的中等收入人群形成毁灭性打击，不利于经济结构调整和产业升级，甚至危害社会稳定和国家发展全局，必须全力应对。

（作者为民生证券研究院执行院长） #JRJ分页符#

五学者八建议应对股市危机

昨日，针对近期股市下跌的行情，刘纪鹏、常清、胡俞越、吕随启、崔之元等五位资本市场专家学者提出了应对当前股市危机的八点建议，包括上市公司凡是持股超过30％的一股独大的大股东与高管高价变现，出台严格的限制政策，并统一现货市场与期指市场的交易制度，暂缓新股发行上市，调低印花税等。

刘纪鹏等学者指出，6月15日至今，短短半个月，中国股市从5178点到3795点，下跌了近27％，市值减少了近18万亿。此次股市下跌来的时间之快，暴跌之猛，从初期认为是市场的正常调整，到意识到这场下跌将引发金融系统的重大风险，大盘已跌了1000多点。做空者资金充足，经验丰富，准备充分，熟悉公募和私募的融资杠杆资金配置量化分析，在不同阶段利用投资人爆仓的叠加效应层层推进。

他们一致认为，这次股市暴跌已蕴含金融风险，决不可掉以轻心。从国际的经验判断看，无论是1997年香港的亚洲金融危机港府出手直接入市击退国际金融大鳄，还是2008年美国的金融危机中，美国的证券监管部门果断停止裸卖空来看，各国政府在危机发生或将要发生时，都不会袖手旁观。因此，必须用最果断的手段，集中力量，果断出手，维护资本市场稳定和健康向上的大好局面。

为此，这五位学者提出八点建议，第一，对上市公司凡是持股超过30％的一股独大的大股东与高管高价变现，出台严格的限制政策，并追踪、分析今年来创业板、中小板等家族企业高价减持变现近2377亿资金的去向，沪深两大交易所必须明确规定，无论国有还是民营企业的一股独大的大股东，即便是减持一股也要提前10个以上交易日向市场提前披露，同时停止大股东幕后的大宗交易和转让，严格控制大股东违规减持。

第二，将现货市场与期指市场的交易制度统一，或者都T+0，或者都T+1，提高期货保证金从现在的13％到30％~50％，对大户恶意做空予以坚决查处，严格禁止大户超过现货头寸的过度投机做空行为，实行严格的大户报告制度。

第三，监管部门果断宣布暂缓新股发行上市和大股东超规定增。

第四，果断宣布将印花税从1％。降到0.5％。。

第五，由投资者保护基金和汇金等公司牵头成立股市平准基金，由外汇储备出资2000亿美金，投资者保护基金出资300亿，公开宣布高调入市，待股市稳定时，平准基金按三公原则及时退出。全部利润，或划拨投资者保护基金，或按1997年香港盈富基金模式还富于民。

第六，极度重视目前网民和股民高度一致以及谣言传言会引发金融系统性风险并导致社会动荡的现实，组织来自民间的专家学者、金融机构、股民投资人的健康力量，对网上的各种谣言和传言建立确实有效的预警防范和对冲机制。

第七，明确积极的股市政策坚定不移，组织专家学者以研讨会、辩论会、记者招待会的方式，对一些不负责任唱空中国的言论，对于那些给股民良好的改革预期泼冷水，唱空中国经济和中国改革的所谓专家学者公开曝光，点名论战。

第八，建立“一行三会一办”的联席会议制度，“一行三会”和网信办形成一个拳头，统一指挥，步调协调，维护股市稳定。 #JRJ分页符#

周伯恭：均线支撑失守 周五走势关键

7月2日 沪深两市周四走势大幅振荡，因为有银行、石化双雄等权重股护盘，股指盘中出现两次大幅反弹，但由于市场整体抛售压力过大，权重股护盘并未起到根本性效果。截至收盘，沪指下跌3.48％，再创新低，深成指跌幅超过5％。

沪深股指半年线周四双双失守，若不能快速返回到均线之上，则技术面上的形态将变得更为恶劣。监管层释放重重利好，但周四两市跌停个股达到1400多只，而上涨的个股却只有141只。而石化板块除中石油中石化大涨之外，板块中其他个股悉数跌停，这样的市况，要挽狂澜于既倒，恐怕市场要的并不只是字面上的利好。

在石化双雄护盘之下，股指最后一小时出现反弹，使得收盘价在本周二的低点之上，而在60分钟K线上，收出了一根带长下影的十字星，这根十字星预示着周五在短线上将作出方向性选择，因为一旦MACD指标翻红，则60分钟背离形态成立，其后的反弹应该到4300点附近。但若周五继续下行未能收复失守的半年线，那么其后市场将面临更大的压力，再多的利好也难以挽回投资者的信心。

一般来说，60分钟K线的背离对应着一波日线级别的上涨，因此周五若能以红盘报收，则下周再创新低的概率不大。只是对于投资者来说，即便周五收出红盘，也还不是进场时机，即便对于激进型投资者来说，也只能等待其回落确认不再创出新低时方可试探性介入。#JRJ分页符#

林鑫：还能不能好好投资了？

A股投资者一觉醒来，发现自己竟然正在参与一场史无前例的“金融战争”，“这是战争”、“国家队”、“汇金大将军”、“敌人砸盘”、“为国护盘”等等让人血脉贲张的词语铺天盖地，传播极快。周四传闻的王亚伟观点“我把全年收益摆在这了，国家败，全拿走就是了”，逻辑依然是“战争论”、“阴谋论”。这究竟是一个投资市场还是别的什么？反正，笔者看到这些，早已坠入云山雾海中了。

当然，这种“为国XX”的句式，可以追溯到4月份某分析师研报所使用的“侠之大者，为国接盘”题目，此后通过网络的传播，估计占领了不少不明就里的投资者的思维。在“三人成虎”的作用下以及获取信息碎片化的当前，也就渐渐地成了一种众人接受的投资逻辑。

这种逻辑，确也让A股的做多激情一度迸发，然而这种逻辑却一开始就远离投资的真谛。

投资需要激情，但更需要的是理性。当创小板的市盈率去到100倍之上，作为投资者，若还陶醉在“未来”的迷雾中拒绝冷静看一下现实，一定归不到理性的队伍里去。理性者这时候看到的是风险，但若还愿意冒着风险博傻的，即使不是疯了，也应该是站在被激情所左右的投机者队伍里了。投资理性其实很简单，本栏常常说的，就是赚自己看得懂的钱，而不是跟着市场瞎起哄。

不过，眼下更加需要理性的，则是在暴跌中如何处理好手中个股的问题。本文开头所说的看起来极为“悲壮豪迈”的“为国护盘”是一种，认清市场的实质以及自己的承受能力则是另一种。笔者觉得，前一种是投资者自作多情地往自己脸上贴金，是一种麻醉自己的逃避，最终就算不“光荣”也将残废。

是投资，就应该讲投资的规则，而不是其他，这才算得上理性。作为投资者，这次暴跌被套，最应该的是反思自己而不是弄个假想敌来推卸责任。A股投资者总是重复着“好了伤疤忘了痛”的故事，贪婪和恐惧心态轮番上场，却不知道所有的因果，其实都来自自己。这一次的投资逻辑，似乎走得更远，竟创作了很多文艺片来麻醉自己。 #JRJ分页符#

詹姆斯·麦金托什：A股像2000年的纳斯达克

金融史或许不是诗歌，但其繁荣和萧条却遵循着某种韵律。不过，像这样“押韵”的情况还不多：这是两个科技泡沫，彼此相差15年，其中一个是目前的中国股市，另一个是2000年的纳斯达克（Nasdaq）。

之所以这么说，不仅是因为这两个股市都在膨胀过程中加速上涨、个人投资者都大举涌入、资金都非常宽裕——这些都是几个世纪以来历次泡沫的共同特点——而且还因为这两个股市都出现了首次公开发行（IPO）浪潮。在这股浪潮中，企业试图从人们对估值过高股票的貌似无止境的需求中渔利，但股价走高却总是引起追涨。

最出人意料的相似点在于指数本身的数值。纳斯达克在互联网泡沫时期的峰值水平是5133点，仅略低于上证综指最近创下的5178点的高点，而且两个指数的上行轨迹图惊人地相似。

这种巧合应该不重要。但其涨跌模式却真的很重要，而且与很多泡沫的涨跌模式都相同：加速上涨被暴跌打断，暴跌后波动性剧烈上升，因为希望和恐惧都在加剧。总的来说，股票的价格越背离价值指标，其交易就越基于纯粹的情绪，模式重演的几率也就越大（假定人性基本不变）。

然而，两者之间仍存在巨大的不同。大体而言，中国国内股票远不如峰值水平的纳斯达克那样昂贵（尽管科技股云集的中国创业板的股票的预期市盈率中值高达51倍、而且两只市值最大的股票的预期市盈率超过100倍）。中国政府出手干预的速度也快于美国，干预手段包括放松货币政策、利用报纸文章托市，而且还下调了股票交易费用。

尽管周二的低点相对不久前的高点已跌去四分之一，中国股市仍面临进一步的风险。融资交易的大量使用可能导致追缴保证金和强制平仓的恶性循环。异乎寻常的盘中价格震荡，降低了股票的吸引力，上涨或下跌5％（而且有时是涨跌都这么大幅度）变成了家常便饭。

最重要的是，失去上涨势头使得购买股票的主要理由不复存在。如果没有更大的傻瓜来接盘，股票只能根据基本面价值交易，逢低吸纳者不太可能在估值如此之高时入场提供支撑。 #JRJ分页符#

蔡英姿：救市 不是一救就灵

6月29日晚间，证监会新闻发言人张晓军回应市场大跌的时候，还说是过快上涨的调整，是市场自身运行规律的结果。

6月30日，各部门就陆续在发布救市政策了。

央行降息降准，周一股指是高开了，可惜追高盘有限，3分钟后就直线下去了。之后有所反复，无奈抛压汹涌，4000点一度被击穿。

周二，基金业协会发布了《中国基金业协会证券私募投资基金专业委员会倡议书》，与此同时，包括但斌、裘国根、王亚伟、李华轮、王茹远等在内的知名私募基金经理一致喊话称：股市大幅下跌，抄底机会来临。终于出现一个大V字反转。

这里有一个巧合——6月30日是半年报的截止日，谁知道这些私募基金经理的喊话是不是为了做高基金半年报市值呢？

周三，做市值的时间点已过，大阳线之后的买气有限，4300点上不去，空头再次发威，几乎千股跌停。于是证监会被逼得晚上加班，连出三道救市金牌：1，拓宽融资融券渠道；2，调降交易结算费用；3，出台两融管理新规。

仔细看这三条，其实利好是有限的：1、允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务，进一步拓宽证券公司融资渠道。这个其实也要看需求啊，目前这个形式，谁想增加负债呢？ 2、A股交易经手费由按成交金额的千分之0.0696双边收取调整为按成交金额千分之0.0487双边收取，降幅为30％。这个减少的费用几乎可以忽略不计。3、两融管理新规允许融资融券合约展期，券商可自主决定平仓。有利好成分，不过，在股指大跌1300点之后，融资方都下破了胆，展不展期也无所谓了，真正进入强平的仓位也很少。大多数人一接到预警电话，都会马上处理的，要嘛补保证金要嘛减融资，先离开预警线再说。

说证监会出利好，是指证监会的态度——表明我认为股市急跌是要救的。

不过，如果从另外一个角度来看问题，证监会都不淡定了，是不是说明里面的问题非常大呢？

从厉害关系来考虑，政府怕的不是融资方爆仓，应该怕的是把银行牵扯进去。这一轮牛市，银行资金通过各种渠道进入股市，现在跌这么急这么快，导致很多资金都套住了。更麻烦的是，很多机构满仓的货，却面临着每天的基金赎回压力，这些货想卖的时候，几乎找不到接盘。于是，流动性恐慌就出现了。

恐慌一旦形成，就有更多的人想套现。卖的人多，买的人少，大暴跌经常发生。由此触发很多平仓盘，股市进入负反馈。

股票市值跌太快，极大地影响了其作为抵押品的价值。这就有可能威胁到资金融出方的资金安全问题。

这几年，资金池、影子银行、地方债、房地产信贷等各种问题都迈过去了，银行怎么能就此导致股市配资上面呢？

过去这四天，每天都在救市，但是，没落实在真金实银的救市，利好是有限的，所以，周四股指还在创新低，3800点都被打破了。

救市钱其实是有的，比如，6月29日，有100亿资金申购四大蓝筹ETF；周三的50ETF和180ETF尾市都有异动。但是，这点钱对股市1万多亿的成交量来说，无异于杯水车薪。

于是，周四多头改策略了，主拉中国石油（行情601857，咨询）、中国石化（行情600028，咨询）、工商银行（行情601398，咨询）、中国银行（行情601988，咨询）四大金刚，尤其是中国石油，从绿盘直上涨停。上证指数是被拉起来了，收报3912点，但是，周四跌停的个股竟然有1468家。

假如，股市的风险跟强平有关，光拉指数还是化解不了风险，对吗？

救市，现在几乎成了大家的共识。但是，怎么救才最有效，是个问题。周四，有媒体说“证监会撒网征求救市良方”，假如一个一个试错，也要时间啊!

所以，救市，不是一救就灵。不过，很多股民已深套，做鸵鸟去了，加上有救市的预期，相信后面的抛压要小一些，风险未化解导致指数还没有探出底部。3日开始打新，成交量的萎缩是肯定的，后面的走势，预计是震荡探底，半年线这里会反复争夺一段时间，也可能换一种斜率下行，甚至盘个圆底。#JRJ分页符#

老法师看盘：还需更重磅利好

周三晚间，证监会、交易所等机构简直忙坏了，一口气推出数道利好，大家满以为昨天大盘能翻红。然而沪指盘中却跌破3800点，低至3795.25点，尾市虽有反弹，但最终还是大跌140.93点，并以3912.77点报收。

先来回顾一下管理层连夜发出的“几道金牌”吧。首先是交易费用下调，其实调减的费用，本来在交易成本中所占比例是很少的，很多投资者都忽略不计。所以，就算下调幅度再大，利好程度也是有限的。其次，是两融规则的修改，这项利好，照理说是实打实的救市政策，至少可以缓解一下融资盘的抛压。另外，还有证监会两条措施扩大证券公司融资渠道，实际上也是实质性利好。 但为什么这些利好政策，依然无法缓解大盘的颓势？

其实，明眼人心理都很清楚，周三晚间虽然大家都很激动，但这些利好政策显然还不够重磅。虽然管理层已经向大家表明了维护市场稳定的态度和决心，但在投资者信心遭遇严重打击之后，已经出台的利好政策还不足以拯救市场。那么，我们究竟需要怎样的利好？我认为，要想从心理上扭转局面，那就需要一个超级重磅利好，比如“降低印花税”。2007年，管理层深夜上调印花税，引发市场暴跌，现在如果真正降税，相信效果绝对是不一样的。此外，暂停IPO也是可行之举。此前，市场太过火爆，管理层加快新股发行速度。如今A股遭遇连续大幅下跌，难道不应该通过控制新股发行速度，来应对当前的形势？所以，管理层手中并不是没有牌可打。

周三晚间，管理层深夜出利好，市场依旧下跌。相信昨日晚上，很多人更是焦急地等待能有更重磅的利好出炉。但是，如果愿望落空了，又会怎样？从昨日的盘面看，有一些迹象是正面的。比如“暴力哥”再度登场护盘，这可能是“国家队”资金进场了。但如果不把这些因素摆到台面上，要想重塑信心，还是有很大难度的。所以，既然管理层已经下定决心要救市了，那么干脆就出台更加重磅的利好，或许才能起到好的作用。如果大家的信心都彻底没了，那么普通的政策很难达到救市的效果。 #JRJ分页符#

郑眼看盘：政策面护盘明显 不宜低位乱抛

本周四A股续跌，沪指收挫3.48％至3912.77点，波幅在3795.25到4080.39点之间。其余股指跌幅大些，其中深综指、创业板综指跌幅为5.55％、4.93％。

隔夜出了不少利好，政策面护盘明显，但市场积弱难返，盘中甚至击穿前低的3847点，不过尾市在“两桶油”、银行股暴涨带动下收复该点位。权重股护盘应有国家队进场的影子，这也十分正常。前期笔者曾说，为防止更多爆仓盘涌现，管理层应会力守3850点一带。

题材股仍处于跌停潮中，目前对于那些还拿着题材股的杠杆客来说，一般不宜指望完全扭亏离场，更不宜被动地等待被强平后才离场，至少应设法先将过高的杠杆降低一些。现在减仓输钱自是难免，但只要留得青山在，未来应还会有翻身机会！

题材股的杀跌一时应很难止住，故高杠杆者降低些杠杆应也是无奈之举。在当前市道下，投资者不宜再迷信题材，这与五千点时是完全是两回事。在上涨市道中，题材确可大行其道，似乎涨无上限，可一旦碰到大跌，其实啥题材也不耐看的，此时唯有业绩尚可仰赖。

昨期指持仓颇值一看，建议投资者重点关注下中信期货的席位，看后或许能有所悟。该期货经纪商席位情况大致是：于沪深300大举做多，却于中证500对冲式做空。

对于那些用自有资金炒股的投资者来说，不如就地“趴下”，没必要胡乱割肉，因就算再跌一些，也不会跌得比前期更多。对于仓轻者来说，考虑到大盘短期内杀跌过多过猛，应也可考虑适度低吸，然后静等管理层释出一轮轮利好。

未来有可能诱发重大反弹的利好应该是降印花税，或者就是新股发行方面的一些“变化”，如果出此类利好，目前低吸者就能占着些先机。

今日为本周最后交易日，投资者可暂观望，一般不可于低位乱抛，顶多是逢高减持。周末通常消息多发，而现在凡有消息，肯定多数会是利好，故过度杀跌就会有些风险。