银河证券解读,短期利率攀升，逆回购操作助力节前流动性平滑

银河证券指出，近期短期利率上升，这主要是由于节前市场流动性偏紧所致。为平滑节前流动性，中国人民银行（央行）通过逆回购操作来投放流动性，以稳定市场利率。
以下是这一现象的详细分析：
1. "短期利率上升"：短期利率上升通常反映了市场对资金的需求增加，而供应相对不足。这可能是由于临近节假日，企业和金融机构为了准备现金储备，可能会增加对短期资金的需求。
2. "流动性偏紧"：节前，市场流动性往往会出现一定程度的紧张，因为企业和机构需要准备现金，以应对节日期间的支付需求。
3. "逆回购操作"：为了应对流动性紧张，央行通过逆回购操作向市场投放流动性。逆回购是央行的一种短期融资工具，通过购买金融机构持有的债券，向市场提供流动性。
4. "平滑节前流动性"：通过逆回购操作，央行可以平滑节前流动性，避免因流动性紧张导致的短期利率波动过大，从而维护金融市场的稳定。
总结来说，银河证券的这一观点表明，央行通过逆回购操作来应对节前流动性紧张，以保持市场利率的稳定。这一做法有助于维护金融市场的稳定，降低市场风险。

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核心要点：

上周热点：1月PMI环比下滑，两年来首破枯荣线。1月官方制造业指数为49.8，环比下滑0.3，为两年来最低水平，首次跌破枯荣线。

2005年至今，除2009年一月该值为45.3，低于50之外，其余年份1月制造业PMI均在50以上。分解来看，PMI的五大成分指数贡献均为负，其中生产量指数拖累最为明显，新订单其次，降幅略有缩小。中国经济仍处在延续出清的过程中，财政货币政策托而不举，改革转型仍需时间才能释放成效。

工业盈利下滑：12月全国规模以上工业企业利润加速回落。2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元，比上年增长3.3%；实现主营活动利润60471.7亿元，比上年增长1.6%。2011年来，规模以上工业企业利润占GDP比重逐渐从12%下降至10%。2014年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8507.3亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点，创历史最大降幅。通缩加剧及成本费用上升导致利润空间进一步收缩。

货币政策：逆回购继续进行，稳定节前流动性预期。央行于上周二、周四分别进行了600亿和450亿逆回购，最终实现净投放550亿元。

其中，7天逆回购300亿元，中标利率3.85%；28天逆回购750亿元，中标利率4.8%，高于市场预期；7天逆回购到期500亿元。央行上一次进行28天期逆回购操作是在2013年1月8日，中标利率3.6%。28天期逆回购正好在春节后到期，有利于稳定市场流动性预期。以实际表现来看，央行通过公开市场操作平滑流动性的意图十分明显，降准预期将进一步推迟。

市场利率：利率继续回升。本周一银行间市场短期利率较上周一有所回升。Shibor隔夜、7天和14天利率分别变化20、34、-4BP；银行间质押回购加权利率1天、7天和14天分别变化23、52和2BP。

中长期利率基本稳定，固定利率国债到期收益率1年、10年、20年分别变化6、4、0BP。实体借贷成本有所回升，6个月珠三角票据贴现利率上升5BP至4.45%。

融资融券：融资余额增速降低。截至2月2日，两市融资余额11274亿元，较上周一上升69亿元，增长速度显著降低。上周五伴随指数下跌，融资余额再现单日负增长，市场做多热情有所消退。在去年开始的估值回归行情下，融资余额在数月内经历爆发式增长，8月25日才破5000亿，12月19日就突破破10000亿，目前杠杆率及股指皆处于历史高位，随着估值回归基本到位，震荡加剧在所难免。

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