健尔康上市三月余遭“不作为”吐槽，究竟冤枉与否？
健尔康被吐槽“毫不作为”可能是因为市场对其上市后的表现有较高的期待，但实际上公司的具体表现可能没有达到这些期待。以下是一些可能的原因和角度来分析这个问题：
1. "市场预期"：上市前，市场可能对健尔康的发展前景抱有很高的期望，但上市后公司可能因为各种原因未能迅速展现出明显的业绩增长。
2. "公司战略"：健尔康可能正执行长期的战略规划，这些规划可能需要一段时间才能显现效果。短期内，公司的业绩可能不会出现显著提升。
3. "监管政策"：行业监管政策的变化可能会对健尔康的业务产生影响。如果公司正处于适应新政策的过程中，那么短期内业绩可能不会出现显著增长。
4. "市场环境"：经济环境和行业竞争状况也可能影响公司的业绩。如果市场整体不景气，或者竞争加剧，健尔康的业绩增长可能会受到限制。
5. "投资者情绪"：投资者情绪也可能影响公司股价和业绩预期。如果投资者对健尔康的信心下降，可能会导致公司被负面评价。
关于健尔康是否冤枉，这需要根据具体情况进行判断：
- 如果公司的业绩表现确实与市场预期存在较大差距，并且公司没有采取有效的措施来改善这种状况，那么公司的确可能存在被吐槽的理由。
- 如果公司正在执行长期战略，或者受到外部环境的影响，导致短期内业绩未能显著提升，那么公司可能并不冤枉。
总之，要
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出品｜知谭商业
“常言道，当官不为民做主不如回家卖红薯。作为上市公司，毫不作为，没有涨幅，死气成成，可想公司的业绩目标，产品质量，这样下去合适吗？”2月17日，一条投资者的“尖锐”提问出现在上市公司健尔康的投资者互动专区中。
面对投资者的怒火，健尔康董秘的回复十分“平静”——“尊敬的投资者，您好！感谢您对健尔康的关注与关心！”
查看健尔康自2月10日至2月17日的投资者互动记录，会发现自2025年1月以来，“感谢您对健尔康的关注与关心”这一已成为健尔康董秘的固定模版。
如此千篇一律的自然引发了投资者的反感。2月7日，就有投资者在互动平台发起提问，“每次对于股民的都是感谢对健尔康的关心和关注，请问能正面问题吗？二级市场下跌成这个样子，是真的因为二级市场吗？不是自身原因？”
而健尔康董秘对此的回复依旧是“尊敬的投资者，您好！公司经营一切正常，不存在应披露未批露的公开信息，感谢您对健尔康的关注与关心！”
把董秘的回复套路放在一边，投资者的怒火大部分来源于健尔康萎靡的股价。从资本市场表现来看，健尔康属于典型的“上市即巅峰”。公司于去年11月7日登陆上交所，上市首日股价大涨452.9%至81元/股，次日盘中触及96.21元/股的历史最高值。但这一辉煌并没有持续，公司股价自上市第三天起迅速回落。截至2月20日，健尔康收于37.25元/股，较最高点96.21元/股已下跌61.28%。
对于一只次新股而言，短时间内股价迅速掉头往往隐藏着投资者对于企业基本面的考量和市场动态的反应，这一点也适用于健尔康。
从产品角度来看，目前伤口护理类产品已经取代了防护类产品成为健尔康的业绩C位。但是，伤口护理类产品毛利率并不高，从2021年至2023年，该块业务的毛利率分别为14.79%、21.27%、22.11%，低于同期公司整体毛利率23.61%、24.15%、22.83%。直到2024年上半年，该业务的毛利率才超过了公司整体毛利率。
同时，目前健尔康的整体盈利能力依然低于行业头部企业。华金证券研报指出，健尔康的可比上市公司稳健医疗、奥美医疗、振德医疗2023年度平均收入为45.66亿元，平均销售毛利率为34.92%；相较而言，公司营收规模及毛利率均低于可比公司平均。
销售渠道方面，2021年至2024年上半年，健尔康来自前5大客户的收入占公司总营收比重分别为63.4%、58.72%、68.56%和72.21%，整体集中度呈现增长趋势。但需要注意的是，健尔康的前5大客户均为美国企业，在中美贸易冲突不断加剧的当下，健尔康的海外业务存在不小的风险。
这个风险不仅是失去大客户的风险，还有失去巨额出口退税的风险。招股书显示，健尔康2021年至2024年上半年的净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.205亿元、6094万。同期，公司出口退税金额分别为5,669.00万元、5,916.50万元、7,162.54万元和 3,868.86万元。这意味着，公司近一半的净利润依赖出口退税。
除了高额的出口退税，健尔康享受的其他政府补贴也不少。2021年至2024年上半年，健尔康享受的税收优惠金额分别为1,427.45万元、1,728.54万元、1,502.06万元和780.34万元，占当期净利润的比例分别为10.84%、10.99%、12.16%和12.80%。税收优惠的主要内容为高新技术企业所得税优惠和研发费用加计扣除。
然而，依赖政府补贴并非长久之计。有业内人士指出，政府补贴的可持续性存在不确定性，投资者应理性看待补贴带来的短期利好，同时关注公司自身的经营能力和市场竞争力。