庞大集团退市阴影下，广汇汽车前景堪忧,能坚持多久？

庞大集团退市是中国汽车行业一个较为特殊的事件，它反映了中国汽车市场及资本市场的某些特点。对于广汇汽车这样的汽车经销商集团，其未来的持续发展会受到多种因素的影响。
以下是一些可能影响广汇汽车未来的因素：
1. "行业政策"：国家对于汽车行业的政策导向，如新能源汽车推广、汽车下乡等政策，都可能对广汇汽车的发展产生影响。
2. "市场竞争"：汽车行业竞争激烈，如果广汇汽车不能有效应对竞争对手的策略，可能会影响其市场份额。
3. "财务状况"：庞大集团的退市与其财务状况有关，广汇汽车需要保持良好的财务状况，包括现金流、资产负债率等。
4. "经营效率"：提高经营效率，降低成本，提升客户满意度，这些都是广汇汽车需要持续关注和改进的。
5. "品牌战略"：品牌定位和战略是否清晰，能否满足消费者需求，也是决定广汇汽车能否持续发展的关键。
至于广汇汽车能坚持多久，这是一个复杂的问题，以下是一些可能的情况：
- "如果广汇汽车能够有效应对上述挑战，并持续优化自身经营，那么它完全有可能在未来的市场竞争中保持稳定发展。" - "如果行业环境发生重大变化，或者广汇汽车自身出现重大问题，那么其发展可能会面临更多不确定性。"
总之，广汇汽车的未来发展需要综合考虑内外部多种因素，并做出相应的调整和应对。作为投资者或分析师，需要

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一直以来，国内汽车经销集团离不开对广汇和庞大的讨论，两家经销集团非常相似，区域也好、经营规模也好、甚至管理模式。庞大集团是国内第一家汽车经销IPO上市的企业，广汇则持续在经营规模、经营范围居国内第一，后者在2015年借壳登陆资本市场，本文以回顾庞大集团两次崩盘至退市，来分析广汇汽车当前的压力及还能坚持多久，内容较多码字不易还请多多支持。

一、庞大集团第一次崩盘

2017年，庞大集团以700亿+的收入规模，终于达到了业务顶峰，当然随后就进入第一次崩盘期（2018年），现在来看，庞大集团第一次崩盘来源于以下问题：（1）管理模式改变，由品牌管理改为区域管理，大约是在2016年左右，名曰控制成本，发挥区域协同作用，实际是管理、内控出了大问题；（2）资金紧张，有息负债规模越来越大，而募资和融资的钱主要用来买地，有点短债长投的意思；（3）战略选择错误，过分深耕三四线和国产品牌，没有重视豪华品牌和一线城市，在2017-2018年国内汽车产业变革期冲击很大；（4）证监会立案调查，这个是比较致命的，也是庞大第一次崩盘的导火索，引发银行挤兑抽贷。

当然，庞大第一次崩盘并未引发退市，彼时退市规则没有如今严格，壳的价值也还存在，同时汽车经销行业变革也不像如今那么清晰，崩盘的最后，庞大集团迎来破产重整，深商集团对庞大集团进行重整，“复活”了庞大。

而同一时期的广汇汽车，持续在走并购的方向，在2015年收购宝信之后的数年，广汇汽车营收达到顶峰，1600-1700亿+的收入规模，同时因其整体战略相对于庞大来说较为稳健，如管理模式以品牌为主，并购带来更优质的豪华品牌和一线门店等等，虽然也饱受资金紧张压力，但依然有惊无险的度过了这个阶段，不过并购带来的商誉是一直悬在广汇头上的利剑，业绩不能也不敢变脸。

二、庞大集团第二次崩盘至退市

深商集团重整庞大后，理论上庞大集团应该复活，毕竟削债170亿+，但该重整实际是存在众多疑点的，比如实际合并报表削债只有50-60亿（增加了30亿股本，只获得40亿重组利得，实际应该有100多亿债存疑，且最终总股本还是突破了百亿），比如后面影响众多的与重整相关的诉讼与查封，比如与原大股东之间的债务纠纷等等，很令人费解。

不过即使如此，深商还是做了一些重大的调整，似乎显示一些“复活”的气息，比如由区域管理调整回品牌管理，利于深耕业务而非纯粹控制成本；比如借款给庞大，或者为庞大的融资做担保；比如独立新能源事业部和二手车事业部，顺应大势去改变；比如采用回购、增持的方式，以期防止庞大集团面退等等。但诟病也很多，说白了深商没有产业背景，只是投资公司罢了，除了增持完成了一次5亿元外，另外两次都没完成，尤其是退市前的那一次回购挣扎失败。

回顾一下，面退对于重整后的庞大集团经历了三次吧，三次都采用回购/增持方式应对，第一次是重整期间破了1元，重整投资人承诺增持，最后股价回来，不过深商应该没有增持完成；第二次是2020年底接近1元，深商承诺5-10亿增持，最后完成了5亿元，庞大集团也迎来2021年突破2元的高光时刻；第三次就是退市前，年报将出前庞大集团回购股票，结果还没来得及实施，被非标年报和交易所问询给打垮了，最后庞大集团退至三板，至今都是半死不活的样子。

三、广汇汽车现在面临的压力在哪？

聊完庞大集团退市，再说说广汇汽车现在的压力：

（1）面退的压力：当股价接近1元时，庞大和广汇都拿出了“绝招”：增持/回购，广汇甚至拿出三叉戟，股东、公司和高管的组合拳，这真的是广汇汽车感受到了绝对的压力，对比庞大集团这种增持/回购组合拳诚意很足，但金额的诚意略有不足；

（2）经营的压力：相对于庞大，广汇当下的经营压力更大。现在来看，庞大集团上市以来基本没盈利过（即使重整后除了第一年扣非为正外），但好在于重整后的债务兑付压力较低，资金压力相对宽松，毕竟被重整过一次，哪怕重整有问题。而广汇现今的经营压力更大，像极18年的庞大集团，经营模式由区域改为品牌（意味着不求发展只求控本），新能源品牌除了问界外几无所获（意味着没有未来，“理蔚小”比亚迪特斯拉均无，甚至连特斯拉等品牌新能源城市维修中心好像也没有），甚至营收第一宝座也让给了中升（失去了规模优势），经营前景并不乐观，如遇到黑天鹅事件（如庞大17年证监会立案），存在经营崩盘的可能；

（3）可转债的压力：33.7亿可转债，在去年没有向下修正价格后，今年终于撑不住了，选择了由原来4元多向下修正为1.5元，这意为着如果都转股了，广汇汽车总股本增加20亿+来到了100亿股，和重整后的庞大集团相当，每股净资产也将由4.7元下降至4.1元左右，说实话这个才是比较致命的，如果考虑修正商誉、虚增返利以及可能出问题的往来应收，修正后的净资产可能由原来的2元左右下降至1.5元左右，考虑到传统经销行业以及广汇未来发展前景，股价相对于净资产总是在向下修正，所以此时的可转债，对于广汇来说是双刃剑，有的只看到了削债，但实际削的低息（年化小于1%）债，而股本却实实在在破百亿了，每股净资产实际是大幅下降的，股价保障的底层支撑是改变了，压力又传导回面退。

（4）普华永道相关的舆论压力：这个可说也可不说，但还是要说。恒大事件后，普华永道在中国受到信任危机，20多家大型上市公司已更换外审机构，目前还有80家左右上市公司还维持审计机构为普华永道，不巧的是，广汇汽车的审计机构是普华永道。不更换其实没毛病，毕竟行内人看是普华永道不同的团队，同时也要遵循契约精神，但总有深层次的怀疑让人联想，那就是商誉与不更换审计机构的关系，毕竟22年年报交易所问询了商誉问题，23年普华永道也将商誉列为关键事项，我倒是觉得其实没什么，毕竟业内看广汇时很自然的都把商誉扣除，就怕除了商誉还有别的。

四、广汇汽车还能坚持多久

与庞大集团退市不同，个人认为广汇汽车一年内应该还是能坚持的，这个最大的信心恐怕只能来源于广汇的大股东层面了，这点不过多去阐述，关注一下广汇能源和广汇物流就好了，孙的底子和产业背景更雄厚，这也是与庞大集团退市最大的不同。

庞大集团三次面退守住了两次，坚持了3年；而广汇则首次遇到面退，加之有庞大退市的案例，广汇后期在研究保住上市公司地位的策略将会更多更有效一些。

但，总归有个但是，在新能源新车销售渗透率突破30%逼近40%，传统4S店的前店后场被“城市中心展厅”+“郊区维修交付”模式冲击，国产品牌市场份额突破50%达到新高等等汽车经销变革越来越清晰的背景下，如果没有大的改革（战略、经营、管理模式等），未来广汇汽车的前景依然暗淡，面退压力恐怕长期存在。

以上仅为个人观点，不构成投资建议。

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