黄金类ETF投资风潮,捕捉市场脉搏的黄金机遇

黄金类ETF（交易所交易基金）是近年来投资市场中的一个热门话题。以下是对黄金类ETF的风潮及其投资的详细介绍：
### 黄金类ETF概述
黄金类ETF是一种跟踪黄金价格的金融产品，它通过持有黄金或黄金相关资产来追踪金价走势。投资者可以通过购买ETF份额来间接投资黄金。
### 黄金类ETF风潮
1. "避险需求"：在经济不稳定或市场波动时，黄金被视为避险资产，因此吸引了大量投资者的关注。 2. "多元化投资"：投资者可以通过黄金类ETF来实现资产配置的多元化，降低投资风险。 3. "便捷性"：与实物黄金相比，黄金类ETF具有更高的流动性，投资者可以方便地买卖。 4. "成本较低"：相较于实物黄金，黄金类ETF的管理费用和交易成本较低。
### 黄金类ETF投资策略
1. "长期投资"：将黄金类ETF作为长期投资，以应对通货膨胀和全球经济波动。 2. "短期交易"：利用黄金价格波动进行短期交易，赚取差价。 3. "资产配置"：将黄金类ETF纳入投资组合，以分散风险。
### 投资黄金类ETF的注意事项
1. "了解ETF"：在投资前，了解黄金类ETF的具体条款、费用、持仓等信息。 2. "市场风险"：黄金价格受多种因素影响，如全球经济、政策变化等，投资前需做好风险管理。 3. "

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作者｜武泽伟「星图金融研究院」

提要：

• 黄金类ETF具有起步门槛低、交易效率高、交易费用少三大优点，对于普通投资者而言更为友好。投资者在把握黄金类ETF的投资风潮时，应重点关注实际利率和避险情绪、央行购金、私人投资、美联储降息以及美国经济数据等因素。

  
  

• 黄金股ETF与黄金ETF净值都与金价走势密切相关，只不过，黄金股ETF经过企业业绩、市场估值等两个“扩音器”放大，其相对于黄金价格具有更强的弹性，在股市顺风顺水时，它向上涨得更快，但如果股市处于逆风区间，反倒不如逻辑单一的黄金ETF。

  
  

• 央行有增持黄金的理由和动力。央行之所以增加黄金储备，不仅仅是为了保值增值，更重要的是要保证国家具备足够的兑付能力，从而增强主权货币的信用。

  
  

投资黄金已经成为当下风潮！

自2024年初以来，黄金价格持续攀升，伦敦现货黄金1-8月涨幅达到了21.35%。同时，世界黄金协会的数据显示，全球黄金ETF持仓5-7月分别净增8.2吨、17.5吨和47.7吨。

比较投资黄金的几种方式，如实物金、积存金、黄金期货等，黄金类ETF无疑是其中的佼佼者，其具有起步门槛低、交易效率高、交易费用少三大优点，对于普通投资者而言更为友好。

黄金类ETF的分类和对比

黄金类ETF可以分为黄金ETF和黄金股ETF，其中，黄金ETF属于商品型基金，黄金股ETF属于股票型基金，前者主要投向黄金现货合约，后者主要投向上市公司股票，两者在收益、风险等方面存在很大差异，投资者要注意加以区分。这里分别选取黄金ETF、黄金股ETF中的排头兵，即华安黄金ETF和永赢中证沪深港黄金产业股票ETF作为范例进行比较。

●黄金ETF的市场表现：以华安黄金ETF为例

华安黄金ETF于2013年7月29日上市，迄今为止已经超过11年，规模已经超过200亿元。该基金投资范围包括黄金现货合约、货币市场工具等，其在黄金现货合约上的仓位不低于90%。这意味着该基金的净值主要受到黄金价格波动影响，因此对于央行购金行为、主要国家利率变化、投资者通货膨胀预期、全球地缘政治风险等金价决定因素较为敏感。

从华安黄金ETF的收益和风险表现来看，截至2024年8月，该基金自上市以来的年化回报率为6.79%，大幅跑赢同期沪深300指数的3.78%。2014-2024年的10年间，该基金仅有2015年和2021年2年单年收益为负，其余8年全部取得正收益，而同期沪深300指数仅有4年取得正收益，其余6年收益全部为负。从净值波动幅度来看，以周为计算周期，该基金自上市以来的年化波动率为12.01%，远低于同期沪深300指数的20.27%。换言之，如果在10年前持有华安黄金ETF，投资者不但能取得更高的收益，持有体验也非常好。

●黄金ETF股的市场表现：以永赢中证沪深港黄金产业股票ETF为例

永赢中证沪深港黄金产业股票ETF于2023年11月1日上市，运行还不到1年，规模已经超过了10亿元。其投资于标的指数成分股和备选成分股的比例不得低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。该基金净值除与标的股公司业绩有关，还与资本市场整体行情息息相关，政策变化、经济周期、利率等经济因素都会对指数收益产生影响。

从永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的收益和风险表现来看，截至2024年8月，该基金自上市以来的年化收益率为13.72%，大幅跑赢同期沪深300指数的-8.50%，但相较华安黄金ETF的24.07%依然有较大差距。成立以来，该基金收益全部为正，同期沪深300指数收益全部为负，不过，由于时间较短，并且过去一年处于黄金价格上涨阶段，因此参考意义不大。

从净值波动幅度来看，以周为计算周期，该基金自上市以来的年化波动率为28.61%，不仅无法与同期华安黄金ETF的12.05%相比，而且要远超同期沪深300指数的13.90%，表明专注于黄金的单主题指数基金无法像大盘指数一样充分分散系统风险，导致基金净值出现更大的波动。

●黄金ETF和黄金股ETF的对比

相对于华安黄金ETF，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF收益更低，波动反而更高。这是因为黄金股作为权益市场的一部分，同样要受制于权益市场整体行情。以沪深300指数为代表的权益市场在2年间连续下跌，赚钱效应不佳，因此即使是黄金股相关企业的业绩在金价利好下有所提高，也难以抵挡估值层面的下降。不过，我们也可以看到，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF相对于沪深300指数还是有显著的超额收益，表明即便是股市整体行情不佳，投资者还是相当敏锐地挖掘出了黄金板块的投资机会，大量资金流入推动黄金板块走出了独立行情。

综合上述分析，我们可以这样看待黄金股ETF与黄金ETF的区别：两种基金净值都与金价走势密切相关，只不过，黄金股ETF经过企业业绩、市场估值等两个“扩音器”放大，其相对于黄金价格具有更强的弹性，在股市顺风顺水时，它向上涨得更快，但如果股市处于逆风区间，反倒不如逻辑单一的黄金ETF。

黄金类ETF市场表现的主要决定因素

●实际利率和避险情绪

决定黄金类ETF最关键的因素便是金价，无论是黄金ETF还是黄金股ETF都与之息息相关，区别无非是黄金股ETF经过权益市场传导放大，因此还要考虑到权益市场整体行情。但只要金价在上涨，即使股市在下跌，黄金股ETF也可以走出独立行情。因此，要预测黄金类ETF走势，最关键的便是判断金价未来的涨跌。

在传统黄金定价机制中，市场主要关注实际利率和避险情绪两大因素。道理很简单，由于黄金是一种不生息的资产，实际利率便成为持有黄金的机会成本，如果实际利率升高，投资者持有黄金的意愿便会显著降低，反之便会希望持有更多的黄金，故黄金价格与实际利率成反比。

另外，俗话说，“盛世古董、乱世黄金”，其描述的便是黄金的避险功能。作为一种全球普遍承认和接受的贵重资产，黄金还是一种非法定的国际货币。其往往会在天灾、战争、衰退等事件发生时被投资者抢购，故黄金价格应该与避险情绪成正比。

不过，我们可以发现，近年来传统黄金定价机制似乎有些失灵，在2022年以来的美联储加息周期中，被广泛用来测度实际利率的美国10年期国债收益率一度大涨，与此同时，用来测度市场上避险情绪的标普500波动率指数不断下跌。但就在这样一个长达2年的逆风区间，黄金价格反而持续上涨，并不断刷新历史上金价的最高记录。

●黄金需求面的重要变化之一：央行购金

为深究黄金价格上涨的根源，我们下沉至更为基础的供需层面。黄金供给主要来自金矿开采和再生金，每年基本保持稳定，因此其波动主要来源于黄金需求的变化。

仔细拆分黄金在各个领域的应用，其用途可以划分为科技用金、首饰制造、央行储备和私人投资四大部分。其中，科技用金主要是指消费电子领域对黄金的需求，在黄金需求中占比不到7%，再加上消费电子表现疲弱，因此可以忽略科技用金的影响。中印两国是黄金首饰消费的主力军，不过近两年并没有明显增长，2022、2023年相对于过去5年平均分别增长61.11吨和29.86吨，基本上可以忽略不计。

从购金规模来看，央行购金是支持黄金价格上涨的核心力量，是购金中的“大户”。根据世界黄金协会发布的数据，2022年，全球央行净购买1082吨黄金，相较于此前的450吨大幅提升，创下历史最高。2023年，全球央行再度净购买1037.4吨，持续维持高位水平，接近全年黄金供应量的20%。2024年第一季度，全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。

与之相验证，自2022年11月以来，中国人民银行连续18个月增持黄金储备，累计增持1016万盎司，按区间均价测算，合计增持金额约1450亿元。不过，自2024年5月起，在黄金价格不断上扬的背景下，中国人民银行终结了自2022年11月以来的“十八连增”，暂停了增持黄金储备。国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年6月末，我国黄金储备为7280万盎司，与5月末持平，连续两个月保持不变。

央行有增持黄金的理由和动力。央行之所以增加黄金储备，不仅仅是为了保值增值，更重要的是要保证国家具备足够的兑付能力，从而增强主权货币的信用。从这一角度出发，央行购金主要有两大考虑，一方面，随着全球地缘冲突风险明显上升，俄乌冲突、巴以冲突愈演愈烈，甚至有向外蔓延的趋势。美国正在进行4年一度的大选，考虑到美国在金融领域正在采取越来越激进的制裁手段，例如冻结俄罗斯海外资产、将俄罗斯主要银行踢出SWIFT系统，故而各国央行都开始增持黄金来应对复杂的世界局势。另一方面，美国国债已经达到了惊人的35万亿美元，并且还在以每100天增加约1万亿美元的速度飙升，这相当于中国、德国、日本、印度、英国五大经济体经济总量的总和，规模越来越庞大的美债引发了各国央行对于美国政府兑付能力以及美元资产贬值的担忧，因此更加倾向于通过资产多元化来分散风险，黄金作为一种与国家信用无关的非法币资产逐渐受到青睐。

●黄金需求面的重要变化之二：私人投资

私人投资可能成为带动黄金价格上涨的又一重要驱动因素。拉长期限来看，全球黄金ETF持有黄金数量一直与黄金价格呈现正相关的关系，表明私人投资者在投资黄金时具有“追涨杀跌”的倾向。然而，近两年以来，虽然黄金价格持续上涨，黄金ETF反而在持续流出，欧洲、北美尤为严重。从2022年4月至2024年6月，全球黄金ETF持仓已经减少了745.7吨黄金。

这其实可以理解。一方面，标普500波动率指数不断下降，表明投资者并没有急迫的避险需求，自然也无需大量配置黄金资产；另一方面，全球权益市场走势较好，例如在美股三大指数中，2023年，道琼斯工业指数上涨13.70%，标普500指数上涨24.23%，纳斯达克指数上涨43.42%。对比一下主流资产，黄金在收益上并没有太大优势，自然不会成为投资者考虑的首要对象。

不过，我们在近期看到一些改善的信号，全球黄金ETF在5、6、7月分别净买入8.2吨、17.5吨和47.7吨，呈现出逐月递增的状态，尤其是欧美投资者对于黄金的关注度明显提升，具体来看，在3个月中，北美黄金ETF净增15.2吨，欧洲黄金ETF净增40.2吨。随着全球权益市场的不确定性提升以及美联储进入降息周期，私人投资者开始增大对黄金资产的配置力度。

因此，无论是从央行购金，还是从私人投资来看，本轮黄金价格上行远未抵达终点。不过，需要特别指出的是，从市场反应来看，黄金价格并没有对实际利率、避险情绪脱敏，在这些因素出现利好时依然会上涨，主要是这轮周期是需求增长推动黄金价格逆势上升，使得“实际利率—避险情绪”定价仅仅出现非对称失效而非完全失效。

投资黄金类ETF的“门道”

●在黄金ETF和黄金股ETF之间作出选择

如前所述，黄金ETF和黄金股ETF都与黄金价格密切相关，不过，黄金股ETF还会受到权益市场估值影响，因此，我们可以根据权益市场走势作决策，如果权益市场处于上涨趋势，黄金股ETF会具备更好的收益，此时可以将仓位向黄金股ETF倾斜。反之，当权益市场处于下行趋势时，由于黄金ETF独立于权益市场，因此会有更加突出的表现，此时应该将仓位向黄金ETF倾斜。需要注意的是，由于黄金股ETF同时投向沪深港市场，因此我们不仅需要关注A股，也要注意港股以及人民币相对于港元的汇率。

投资者如果没有证券交易账户，可以通过ETF联接基金间接投资黄金类ETF，不过，相对于直接在场内灵活买卖，ETF联接基金更适合以定投的方式进行长期投资。考虑到黄金类ETF在场内交易的费用非常低廉，不仅免收印花税，券商收取的手续费一般也低于股票，并且其中属于商品型基金的黄金ETF还可以T+0交易，因此更加推荐在场内直接交易黄金类ETF

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