华泰证券,引领金融创新，助力资本市场腾飞

华泰证券股份有限公司（Huatai Securities Co., Ltd.）是中国大陆的一家综合性证券公司，总部位于上海。该公司成立于1991年，是中国证监会批准的首批综合类证券公司之一。华泰证券业务范围广泛，包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、资产管理、融资融券、期货经纪等。
以下是华泰证券的一些主要特点：
1. "业务范围广泛"：华泰证券不仅提供传统的证券经纪业务，还涉足投资银行、资产管理、期货经纪等多个领域。
2. "规模较大"：作为国内领先的证券公司之一，华泰证券的资产规模和市场份额都相当可观。
3. "创新能力强"：华泰证券在金融科技领域具有较强的创新能力，推出了多项金融科技产品和服务。
4. "国际化布局"：华泰证券积极拓展国际业务，在全球多个国家和地区设有分支机构。
5. "社会责任"：华泰证券注重履行社会责任，积极参与公益事业。
华泰证券在中国证券市场具有重要地位，为投资者提供多元化的金融产品和服务。同时，公司也致力于提升自身竞争力，以适应不断变化的金融市场。

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Hello，大家好，我是DOCTOR李，我将重走巴菲特之路，用5年时间分析在所有上市公司，帮助大家理解企业运行逻辑。

上一个视频分析华泰证券历年财报时发现其并不是看到的6倍估值，事实上其变卖资产获得了近60亿的投资收入，其估值在18倍，属于合理范畴。尽管如此，华泰证券的涨乐通拥有最多用户，月活量第一，显著受益于牛市。

接下来，我们对公司2024年的年报进行分析。仍然是从公司的各业务入手，我们首先看下公司的财务管理业务，公司的财富管理营收为169.3亿，同比增长了7.75，但是毛利率却从42.61%下降至36.75%。然而，我们发现公司的中报毛利率高达53.40%，而下半年只有18.6%，这个暂时。

第二是机构服务业务。我们重点介绍投资银行业务和主经纪商（PB）业务。首先是投资银行业务，又主要分为股权融资业务和债券融资业务，其股权承销金额和债券承销金额如下图所示，我们发现2024年其股权承销金额延续了2023年的跌势，下滑了近50%。债券融资业务继续保持增长，这是整个行业现状，不是一家公司出现了这种问题。然而，由于IPO限制，之前凡是投资银行业务占比较大的都会受到显著影响，相反，像广发证券的投资银行业务只有4-6亿利润的，反而受影响的程度较小。

我们看下其主经纪商业务，基金托管业务累计上线产品 13,159 只，托管业务规模人民币 4,197.82 亿元，同比下降6.7%；基金服务业务累计上线产品 19,151 只（含华泰资管公司

产品 1,159 只），服务业务规模人民币 11,908.10 亿元，同比增长10.4%.

我们进一步看看其机构服务业务整体的收入情况。虽然，2024年机构服务营收显著高于中报的16.13亿，但是2021年最高可是90多亿，受IPO限制影响，短期这块营收可能难以出现大幅增长，当然债券和基金服务可以做大，但是股权融资对营收的贡献较大。

第三是投资管理业务，我们发现其公募基金的管理规模为32.83万亿，同此增长18.9%；其私募管理规模为6.10亿，同比微增长。然而，受行业内卷影响，2024年投资管理收入只有14.32亿，同比2023年下降50左右%，毛利率同比下降60%。

我们再来看看公司的国际服务业务，其营收达到了143.4亿，同比增加80.9%，国际服务业务在公司的几项主营业务中，贡献值仅次于资管营收，从2018年的20亿到现在涨了近7倍，可圈可点。毛利率也到达到了历史最高48.44%。

接下来，我们看看公司的财务报表。公司的营业收入在20224年中微174.41，同比下降5%，而年末为414亿，同比增加13.4亿，说明公司显著受益于牛市，那我们具体看看哪些业务收益。首先是手续费和佣金为129.48亿，同比下降了11.6%，其中投资银行和资产管理均出现了较大回调，利息净收入为27亿，同比增加了300%。这里重点要说的是投资收益和公允价值收益，投资收益主要为处置长期股权投资产生的投资收益增加63亿，这也是变卖资产获得的一次性收益，除去这部分，实际的投资收益为157亿，同比增加18.9%，相对于其它券商如广发证券的60%，东方财富的50%，这个增加不多。另外要说的是公允价值变动收益，而其中的交易性金融资产从2023年的盈利72亿到2024年的亏损40亿，减少了近110亿，这是公司自营股票投资亏损所致，公司在2024年出现了这么大个弊端，这也可能是公司变卖资产的原因。营业支出为258亿，同比增加18%，最后净利润为155.18亿，同比增加了19.2%。

总结：最后，给公司做个总结。证券行业显著受益于牛市行情，包括现阶段的万亿成交量，然而，券商里也要仔细甄别公司的优良。通过上述的分析，我们发现公司的主营业务：财富管理，机构服务业务，投资管理业务和国际服务业务。其中，机构服务业务和投资管理业务均出现了较大比例的下调，分别为-28%和-50%。而财富管理业务虽然实现了7%的增长，但是毛利率却下降了14%。最后是国际服务业务，算是一个两点，然而我们细刨下其业务主要分为港股和assentmark，港股可能会继续维持增长，但是assentmark变卖对国际业务业绩的影响有多大，可能需要今年才能得知，可能不会再像之前的高增速了。因此，公司的几块业务目前均看不到亮点。不过呢？公司的估值当下较低只有6.3倍，去掉变卖资产的收益60亿，港股为10.62倍估值，这个估值不高，但是港股券商整体的估值都低，广发证券港股只有7.18倍。因此，是否具有投资性价比，看大家如何想的了。