国泰君安点评大连港,盈利能力下滑，评级保持中性展望

国泰君安发布的关于大连港盈利能力下降的分析报告，表明了该机构对大连港当前经营状况的评估。以下是可能的分析要点：
1. "盈利能力下降"：国泰君安指出大连港的盈利能力有所下降，这可能是由于多种因素造成的，如市场竞争加剧、成本上升、收入减少等。
2. "维持中性评级"：基于对大连港当前盈利能力下降的分析，国泰君安维持了对大连港的中性评级。这表明国泰君安认为大连港目前不具备强烈买入或卖出的投资价值。
3. "原因分析"： - "市场竞争"：大连港可能面临来自其他港口的激烈竞争，导致市场份额下降。 - "成本上升"：原材料成本、人力成本等可能有所上升，增加了大连港的运营成本。 - "收入减少"：大连港的货物吞吐量可能有所下降，导致收入减少。
4. "未来展望"：国泰君安可能会对大连港的未来发展提出建议，如优化成本结构、提高运营效率、拓展业务领域等。
总结：国泰君安对大连港盈利能力下降的分析报告，提醒投资者关注大连港的经营状况，并对大连港的未来发展持中性态度。投资者在考虑投资大连港时，应综合考虑其盈利能力、市场竞争、政策环境等因素。

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除去贸易业务的影响，2015年前三季收入同比增长0.7%。该增长主要因为油品吞吐量上升导致的油品装卸业务收入增长。然而，收入的增长受到散粮码头和矿石码头的吞吐量下降影响，其同时影响了毛利率。期间毛利率同比下降了3.0百分点至16.6%。2015年前三季净利润同比下跌11.3%至3.71亿元人民币。

油品码头预计在2015年和2016年维持稳健。另一方面，矿石码头和粮食码头预计维持疲弱；集装箱码头吞吐量预计为低增长。总体来说，我们稍微调整了2015年-2017年收入预测并且下调2015年-2017年净利润预测15.8%，24.0%和25.1%以反映散粮码头和矿石码头的疲弱表现。

计划中的新发行H股将会稀释每股盈利约20%。下调盈利预测后，我们认为当前公司估值过高。然而，当前公司H股股价相当于对其A股股价达67%的折让，我们认为H股股价将会一定程度上受到支持。因此我们维持投资评级“中性”。然而，我们下调目标价至2.50港元以反映下调的盈利预测。更新后的目标价相当于22.6倍，24.0倍和22.5倍2015年-2017年市盈率，或0.7倍2015年市净率。(双双)

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