英大证券2015年二季度A股策略报告（上）,牛市中蕴藏调整，投资策略详解

英大证券2015年二季度A股市场投资策略报告（上）：牛市也有调整
一、市场回顾
1. 上半年市场表现
2015年上半年，A股市场呈现出剧烈震荡的走势。在年初，市场在政策利好和资金涌入的推动下，迅速冲高至5000点以上。然而，随后市场在国内外经济环境、流动性、监管政策等因素的影响下，出现了大幅调整。
2. 二季度市场表现
二季度，市场在经历了一季度的大幅调整后，逐渐企稳。在此期间，市场对经济基本面、政策预期、流动性等方面进行了重新评估。二季度市场呈现出以下特点：
（1）震荡调整：市场在二季度呈现出震荡调整的走势，波动幅度较大。
（2）结构性行情：市场分化明显，部分行业和个股表现强势，而部分行业和个股则表现疲弱。
（3）政策预期：市场对政策预期较为敏感，政策利好往往能推动市场上涨，政策利空则可能导致市场下跌。
二、二季度投资策略
1. 宏观经济
（1）经济增速：预计二季度我国GDP增速将保持在6.8%左右，全年GDP增速有望达到7%。
（2）货币政策：预计央行将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。
（3）财政政策：预计政府将继续实施积极的财政政策，加大基础设施投资。
2. 行业配置

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(一)主板市场展望

未来会涨到哪里?对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的,4500?5000点?6000?也许更高。认清楚行情的主要逻辑才是最重要的,从而在大趋势中把握好节奏。我们既不是“死空头”也不是“死多头”,我们认为市场的走势是一个动态过程,任何一个主要变量改变都会影响市场运行趋势。基于以上宏观经济、资金的流向及股票供给的分析,主导市场上行的基本逻辑没有根本的改变,从中长线看,目前仍处于牛市中期。不过经过一季度的狂飙之后,我们认为4月市场会在资金推动下惯性上行,5-6月市场在可能震荡加剧,出现牛市中的调整,投资者要踏准市场的节奏,在杠杆撬动的牛市下,踏不准节奏也会死人。

(二)创业板市场展望

从估值的角度看,截止3月31日创业板的PE(TTM)是96.72倍;PB(TTM)是8.01倍,中小板PE(TTM)是63.46倍;PB(TTM)是5.33倍,整体估值上升空间不大。目前创业板和中小板风险已经累计到一定程度,随着中证500股指期货的推出,创业板和中小板做空也可以赚钱,今后注册制及退市机制逐步形成,“沪港通”、“深港通”及加入MSCI指数,A股市场将从估值体系、交易习惯和投资风格等多方面逐渐融入国际金融体系。对没有业绩支撑的小盘股,垃圾股和题材股偏利空,创业板和中小板会受到冲击。但从中国长期的经济发展来看,中小盘个股仍是新兴产业的聚集地,对于优质的个股更应该从市值和发展空间的角度考虑,真正的优质个股会脱颖而出,关键是选对个股。

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