15楼财经 | A股连续每日万亿成交的背后，到底是谁在买？

A股市场连续每日万亿成交的背后，反映出市场活跃度较高，投资者参与热情浓厚。以下是可能导致这一现象的几个原因：
1. "机构投资者增多"：随着金融市场的不断发展，越来越多的机构投资者如公募基金、私募基金、保险公司、外资等进入A股市场，他们通常具有较大的资金规模，对市场成交量的贡献不容忽视。
2. "散户投资者活跃"：尽管机构投资者在市场中占据重要地位，但散户投资者在A股市场中也扮演着重要角色。近年来，随着互联网的普及，越来越多的散户投资者通过线上平台参与股市交易。
3. "量化交易"：量化交易在A股市场中的比重逐渐上升。量化交易是指通过算法和模型进行交易，这些交易通常以毫秒级的速度进行，对市场成交量的贡献较大。
4. "市场情绪波动"：市场情绪的波动也会导致成交量的增加。例如，在牛市中，投资者普遍看好市场前景，纷纷买入股票，从而推高成交量；而在熊市中，投资者恐慌性抛售，同样会导致成交量放大。
5. "资金面宽松"：近年来，我国货币政策较为宽松，流动性充裕。在资金面宽松的环境下，投资者更容易获得资金进行投资，从而推高市场成交量。
6. "政策支持"：政府对于资本市场的支持也是推动市场活跃度的重要因素。例如，近年来我国政府推出了多项政策，旨在降低投资者门槛、优化市场环境、促进资本市场健康发展。
具体

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A股9月6日开盘涨跌互现，至午间收盘，上证综指涨1.02%，报3618.31点；科创50指数涨2.47%，报1435.47点；深证成指涨2.16%，报14486.65点；创业板指涨3.75%，报3218.35点。两市半日成交9544亿元，成交量连续34个交易日成交额超1万亿元已成定局。

如此火爆且持续的成交量，市场不断传出牛市开端的讨论。但A股走势一直不温不火，7月1日至9月3日期间，沪指几乎原地踏步，创业板指数甚至下跌超10.8%。中证全流通指数从6195点到6171点，不但不涨还略有下跌。每日万亿成交的背后，到底是谁在买？是有增量资金入场？还是场内资金的博弈调仓？

存量公募基金的影响更加直接

业内人士指出，7月以来，A股的成交金额明显放大，主要原因是目前全球流动性仍较为宽松、A股结构性行情致使市场资金频繁调整仓位、市场风险偏好提升、量化交易愈发火爆、杠杆资金的搏杀以及投资者对于相关政策的担忧在减弱，部分炒房资金开始进入股市。

市场分析，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上贡献了部分增量资金。

今年以来，公募基金发行规模突破了2.1万亿关口，达到21233.71亿元，新发行基金数达1211只，但与2020年的3.13万亿元的新发量相比仍有一定距离。但去年同期A股成交额维持在8000-10000亿的水平，因此可以判断，尽管新发基金会影响到A股成交量，但考虑到建仓周期，平均单日贡献的成交额毕竟有限。

相比新发基金，规模巨大的存量公募基金调仓带来的影响力会更强，目前A股的基金规模已达到23.5万亿元，各类基金产品持有股票市值10.8万亿元，占A股总市值的12.5%，一旦出现持续性的大规模调仓，必然会对A股成交量产生直接影响。

机构调仓放大A股成交量

英大证券首席经济学家李大霄认为，目前交易占比的80%为内资，是A股主导力量，可内资最近却踌躇不前，好像在顾虑什么，用如此巨量来掩护其真正的意图，其行为比较隐蔽和奇特，令人不得不防。李大霄表示，机构调仓行为并不能够使得大盘上涨，调仓行为越来越明显，调仓行为需要巨量实现，卖出高的，买近低的，怎么能够实现顺利调仓？巨量能够实现。还有一个关键环节是卖出高的需要利好配合，买进低的需要利空来实现。而这些都需要巨量配合。

国泰君安首席策略分析师陈显顺表示，公募机构调仓放大了A股市场的成交量，在科技成长行情的带领下，中盘蓝筹开始逐步成为资金的共识，主动型基金逐步加大了对中盘股的配置，2021年二季度，公募基金对300-1000亿的中盘蓝筹配置比例上升了1.5%，而千亿以上大盘股持仓占比大幅下滑了3.6%。

有大型券商人士也认为，7月以来，机构投资者的资金存在一定分歧，调仓迹象明显，尽管市场整体成交活跃，但A股并未出现明显合力拉升趋势，市场处于缺乏宏观变量催化、增量资金入场的状态下。其实，9月1日的成交额超1.7万亿便是鲜活的案例，当日新能源、锂电等热门“赛道”集体杀跌，传统蓝筹板块却突然爆发，大资金调仓的迹象非常明显。

量化交易不能带动指数上涨

市场认为，第二个原因是北上资金扫货A股的态度非常坚决，截至9月3日，北上资金连续10个交易日实现净买入，为1月21日以来首次，近10个交易日累计净买入金额近460亿元。

市场注意到，近期以来，北上资金的单日成交额出现了较为明显的放大，这直接影响到A股交易量。数据显示，北上资金成交额连续5个交易日突破1500亿元，9月1日的成交一度高达1865亿元，创出历史第二高水平。在2020年以前，北上资金单日成交额长期维持在1000亿以下，甚至部分交易日不足500亿元，今年以来，这一数字明显放大。意味着，北上资金的博弈、调仓变得更加频繁，一定程度上助推了A股成交额。

第三个原因或许是量化资金。部分业内分析人士认为，量化交易在A股的体量持续攀升，对A股持续爆出巨量贡献了一大部分成交额，A股交易金额放大也给量化交易提供了给更多的套利机会和空间。

中泰证券表示，随着量化私募基金越来越壮大，万亿成交量或将成为A股的常态，而且成交量也可能会一次又一次创造突破。

不过，英大证券的李大霄则认为，量化交易是新兴起的盈利模式，不是来奉献的而是来索取的，他们是来赚市场钱的，其交易模式决定其只创造成交量而不能推动市场上涨，若长时间占比达到50%，市场因为被损耗太多将慢慢失去上涨动力，直到量化交易比例下降。

万亿成交额并非增量资金

另外，杠杆资金也是市场最活跃的一股力量。目前A股的融资融券规模正在向2万亿规模逼近，截至9月2日，A股两融规模达到18735.27亿元，创下2015年7月3日以来的近6年多的新高。

从两融交易活跃度来看，目前两融交易额占A股成交额的比例在9%左右，相比2015年仍有比较大的差距，当时两融交易额占比一度超过22%。

另据了解，部分炒楼资金已经进入A股市场，不过整体数据相对缺乏。

业内人士指出，结合A股体量、换手率等指标来看，当前A股的成交金额持续放大，并非大规模增量资金入场导致，主要还是场内资金为主，A股或将仍以结构性行情为主，热门赛道的激烈波动或将持续。

文/北京青年报记者 刘慎良

编辑/樊宏伟