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农产品行业:“两权”抵押贷款试点办法出台,农业加杠杆进一步落地

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-03-25

事件描述人民银行会同相关部门联合印发《农村承包土地的经营权抵押贷款试点暂行办法》和《农民住房财产权抵押贷款试点暂行办法》。

事件评论

“两个办法”从贷款对象、贷款管理、风险补偿、配套支持措施、试点监测评估等多方面,对金融机构、试点地区和相关部门推进落实“两权”抵押贷款试点明确了政策要求。

此次“两权”抵押贷款试点办法的出台,从终端操作的层面落实了农业加杠杆。2015年以来,央行多次对农发行、农信社、村镇银行等涉农金融机构定向降准,国务院亦发布了相关指导意见,但这些多集中在宏观政策层面,此次试点暂行办法的颁布,从终端操作层面对农村“两权”抵押贷款业务做出具体要求,农业加杠杆实现真正的落地。我们预计,“两个办法”颁布之后,试点地区的种植生产积极性有望得到提升,在全国粮食价格持续下跌的背景下,“两权”抵押贷款政策或将在全国快速推广开来。

从美国经验来看,农业加杠杆有助于种植业盈利水平的提升。1935-1975年,美国农业信贷规模复合增速达10.7%,充足的资金支持使得农业生产发生了两大积极变革:(1)农业加杠杆使美国农业由劳动密集型产业转变为资本密集型产业,农业产出开始更多的依靠资本的投入带来的农资机械和新型农资产品。(2)农业加杠杆使得美国农业走向规模化经营,农业企业则向产业化一体化模式迈进,盈利来源开始不仅仅局限第一产业。

我们判断,中国的农业低息加杠杆时代已经到来。主要基于:(1)近年来中央对于金融支农的政策支持和涉农贷款规模不断加大,金融支农的政策支持逐步落地,农村金融机构贷款补贴从09年0.42亿元上升到13年41亿元,农业政策性银行贷款余额快速增长,复合增速达到13.3%。(2)央行对农业定向降准使得涉农贷款规模持续增加,2015年底涉农贷款规模已达26.4万亿,近8年复合增速达22%,远超平均贷款增长水平。(3)农村“两权”抵押贷款模式的大范围推广将为农业领域提供更多贷款支持。

标的上,重点推荐中农发集团旗下唯一上市平台且具备土地资产注入预期的农发种业;以及黑土地资源最为丰富的北大荒。

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农发种业:签署合作协议,进一步增强公司马铃薯种的市场竞争力

农发种业 600313

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-18

报告要点

事件描述

1月15日,农发种业与威宁彝族回族苗族自治县人民政府签署了《马铃薯产业战略合作框架协议》。

事件评论

农发种业与威宁县签订《马铃薯产业战略合作框架协议》。本次协议主要内容如下:1、建立马铃薯种薯繁育体系。公司将在威宁县建设马铃薯脱毒种苗组培中心、微型薯生产基地、原种繁育基地和一级种繁育基地。2、搭建马铃薯产业化发展平台。公司将聚合发展马铃薯产业关键要素资源,以马铃薯种薯为支点,联合有关肥料、植保、技术、食品加工等方面的核心企业,打造马铃薯产业化发展平台。3、人才培训方面的合作。公司将开展多层次人才技术培训,提高当地农民的种植水平和管理人员的业务技术,加快马铃薯产业化发展速度。

本次合作将进一步增强公司马铃薯种的市场竞争力。威宁县马铃薯种植面积165万亩,且政府规划至2020年年需微型薯2亿粒,种薯田100万亩,为公司提供了巨大的种薯需求空间及优质的科研基础平台, 有助于公司进一步扩大在马铃薯种产业上的竞争优势。目前农发种业下属子公司广西格霖(年产马铃薯脱毒苗500万株)及孙公司内蒙拓普瑞业务均涉及马铃薯产业,且在未来中国马铃薯主粮化发展趋势下, 公司马铃薯种产品销售有望迎来持续高增长。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布, 为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(其中耕地70万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场, 参与农场股权多元化改革。(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。

重申“买入”评级。我们预计公司2015、2016年EPS 分别为0.3、0.45元,给予“买入”评级。

风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期; (3)农垦改革进程不达预期。