中信建投解析,捕捉均衡配置下的期权投资价值
中信建投的“把握均衡配置的期权价值”这一观点，主要是指投资策略上的一种理念。以下是对这一观点的详细解读：
1. "均衡配置"：在投资组合中，均衡配置意味着投资者将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、商品等。这种配置有助于降低单一市场波动对整体投资组合的影响，实现风险与收益的平衡。
2. "期权价值"：期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。期权价值包括内在价值和时间价值。内在价值是指期权立即执行时的价值，时间价值是指期权剩余时间内的不确定性带来的价值。
3. "把握均衡配置的期权价值"：
- "分散投资"：通过投资于不同资产类别，投资者可以利用期权的灵活性，对冲市场波动风险。例如，在股票市场下跌时，通过购买看跌期权来保护投资组合。
- "灵活调整"：期权作为一种灵活的工具，可以帮助投资者在市场波动时调整投资组合。例如，在市场上涨时，通过购买看涨期权来增加收益。
- "风险管理"：期权的杠杆效应可以帮助投资者以较小的资金进行风险管理。例如，通过购买期权，投资者可以控制较大的资产头寸，降低风险。
- "长期投资"：均衡配置的期权价值强调长期投资的重要性。在长期投资中，期权可以帮助投资者实现收益最大化，同时
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我们认为，在风险阶段性释放之后，政策缓和有利于经济和市场的平稳运行，7月市场将迎来一轮反弹行情。
从国内经济来看，工业利润累计同比增长16.5%，高于上期15%的增速，经济运行过程仍然保持平稳。银行结售汇差额反映出我国对外部门出于国际收支平衡的区间内。6月24日，央行定向降准0.5%，通过流动性支持实体经济。货币政策在边际上开始有所放松。虽然一开始带来了人民币贬值压力，但对于经济的平稳运行具有重要的帮助。因此金融地产和周期品在短期均存在反弹的机会。另一方面，通过创新驱动经济发展和消费升级仍然是经济发展的主线，创新药和消费也开始呈现出价值。
从海外市场来看，美国经济仍然呈现出较高的景气度，PMI指数表现都非常优异，商业零售呈现持续上升的趋势，美国市场的消费需求旺盛。从房地产市场来看，美国地产需求也非常旺盛，比去年同期增速明显，趋势良好。美国失业率保持在金融危机之前的地位。从联邦基金利率期货隐含的概率来看，9月加息25BP概率为68.8%，美联储加息仍然值得市场的充分关注。
从流动性的角度来看，央行的货币政策报告指出，保持流动性的合理宽裕是支持实体经济增长的。6月银行业半年度考核之后，流动性会处于一个中性偏宽松的状态。这对市场的情绪修复具有重要的帮助。因此，7月市场存在着较好的积极因素。
市场大幅下跌之后，风险进一步在市场中得到了定价，沪深300的估值水平回到了11.5倍，由于中国经济在去杠杆的过程中仍然是保持平稳运行，因此，均衡配置的投资组合开始具备期权特征，建议投资者以期权的思路来构建组合。
我们从7月开始进一步关注市场的积极因素，在行业配置方面，医药、消费仍然是长期的主线，建议投资者首先关注，金融地产等板块也存在修复性行情。因此，我们建议投资者通过均衡配置的方法把握市场的期权价值，医药和消费板块可以适当超配。
（作者系中信建投证券分析师）