和辉光电连续四年亏损预警,技术风险暗流涌动，行业前景堪忧

和辉光电作为一家光电显示领域的公司，近期预计连续四年亏损的消息引起了市场的关注。以下是对这一情况的分析：
1. 连续亏损的原因： - 行业竞争激烈：随着国内外显示行业竞争的加剧，和辉光电可能面临市场份额的压缩，导致收入下降。 - 投资项目风险：和辉光电可能存在一些投资项目风险，如技术研发、产能扩张等，导致成本增加。 - 管理费用高企：公司管理费用可能较高，导致盈利能力下降。
2. 技术风险潜伏： - 技术研发风险：显示行业技术更新换代较快，和辉光电可能面临技术研发失败或技术落后于竞争对手的风险。 - 供应链风险：和辉光电可能存在供应链不稳定、原材料价格波动等风险，影响公司盈利。 - 市场需求变化：显示行业市场需求变化较快，和辉光电可能面临市场需求下降的风险。
3. 对和辉光电的影响： - 资金链紧张：连续亏损可能导致和辉光电资金链紧张，影响公司正常运营。 - 债务风险：连续亏损可能导致和辉光电债务风险增加，甚至面临债务违约的风险。 - 市场信心受损：连续亏损可能影响投资者对和辉光电的信心，导致股价下跌。
4. 应对措施： - 优化成本结构：和辉光电可以通过优化成本结构，降低管理

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作者：李兴然

来源：股市动态分析

2月1日，上海和辉光电股份有限公司(以下简称“和辉光电”)成功过会。和辉光电是AMOLED半导体显示面板制造商，专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售。和辉光电拟在上交所科创板上市，拟募集资金100亿元，其中80亿元用于“第六代AMOLED生产线产能扩充项目”、20亿用于“补充流动资金”。

《股市动态分析》记者发现，和辉光电已经连亏3年半，归母净利润合计亏损达33.99亿元，扣非归母净利合计亏损达35.35亿元，且预计2020年全年仍为亏损。更糟糕的是，和辉光电经营净现金流已连负3年半，同期，毛利率也始终为负值。最后，公司还要时刻提防技术替代风险。

财务惨不忍睹

AMOLED半导体显示面板具有画质优良、健康护眼、节能省电等优势，并且在功能整合、环境适应以及形态可塑等方面更具可行性，根据基板是否可弯曲的区别，又可以分为柔性OLED和刚性OLED，当前广泛应用于智能手机、手表中。

和辉光电专注于小尺寸的移动智能设备领域，按应用领域分类，2017年-2019年及2020年上半年，和辉光电产品智能手机类AMOLED收入占主营业务收入的比例分别为54.72%、61.23%、70.19%、61.54%，智能穿戴类AMOLED收入占比分别为45.28%、38.77%、29.81%、36.35%。

根据招股书的财务报表，2017-2019年及2020年上半年，和辉光电营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-10.33亿元、-9.09亿元、-10.28亿元、-5.65亿元。3年半时间，和辉光电归母净利润合计亏损达33.99亿元，扣非归母净利合计亏损达35.35亿元。

和辉光电经营净现金流也连负3年半。以上同期，和辉光电销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.55亿元、8.77亿元、14.69亿元、9.11亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-5.67亿元、-3.29亿元、-4.09亿元、-1.96亿元。

根据招股书第15页披露的审计基准日后财务信息，2020年1-9月，和辉光电营业收入为17.02亿元，同比增长81.60%；归属于母公司所有者的净利润为-7.80亿元，2019年前三季度为-6.80亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8.08亿元，2019年同期为-6.95亿元。经营活动产生的现金流量净额为-1.40亿元，2019年同期为-4.06亿元。

和辉光电预计2020年营业收入为24.80亿元至25.20亿元，同比增加63.90%至66.55%；归属于母公司所有者的净利润为-10.80亿元-9.10亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-11.20亿元至-9.50亿元。也就是说公司很可能连亏四年。

招股书称，2020年1-9月，和辉光电营业收入较上年同期增加81.60%，主要系随着公司产能提升、产量增加以及AMOLED市场扩大，公司产品出货量增加，营业收入增加，虽然公司2020年1-9月毛利率改善，但由于产品平均毛利率仍为负数，因此在收入增长的情况下，亏损总额幅度扩大。2020年1-9月，经营活动产生的现金流量净额较去年同期有所好转，净流出减少65.46%，主要系公司产品出货量增加，营业收入增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加112.84%，而购买商品、接受劳务支付的现金仅增加101.36%。

诚如和辉光电自己所述，公司产品毛利率十分不理想。2017年-2019年及2020年1-6月，和辉光电主营业务毛利率分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，同行平均值分别为26.71%、14.26%、14.26%、10.24%、9.62%。

和辉光电招股书称，报告期内，公司毛利率为负的原因主要系报告期内公司产品单位成本较高。AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，固定资产投入较大。

技术前景存疑

技术密集型的行业，最怕的就是走错技术路线。和辉光电由于无法在规模上与京东方、三星、华星光电等巨头抗衡，因此也不可能各类产品全面发展，只能选择走细分路线，而它选择的是重点发展刚性OLED。刚性OLED的前景又如何？

据公开数据，2017年以来，AMOLED半导体显示面板同行业公司三星、京东方等投产或正在建设的产线均为柔性面板产线。

根据Omdia数据，2019年全球刚性和柔性AMOLED半导体显示面板出货量分别为3.90亿片和1.94亿片，预计到2025年刚性和柔性出货量将分别为4.40亿片和6.01亿片，柔性产品可能面临更多的增长机会。

在前述背景下，和辉光电通过重点发展刚性产品的差异化市场竞争策略参与市场竞争，取得了较高的产能利用率和较好的市场份额，但报告期内和辉光电柔性产品收入相对较少，2018年、2019年和2020年1-6月，和辉光电柔性产品销售收入分别仅为19.15万元、2269.36万元和1.44万元。

在柔性产能储备方面，和辉光电通过建设刚柔兼容的产线实现了对柔性面板产能的储备，在第4.5代线和第6代线中刚柔兼容产线全部生产柔性面板时，两条世代线的柔性产能均为7.5K/月。由于柔性面板产能有限，没有规模化经济优势，可想而知，与巨头们相比，其柔性OLED竞争力并不强。

和辉光电招股书坦言，如果未来柔性市场出现爆发性增长的市场机会，公司柔性面板产能相对有限，可能一定程度影响公司柔性面板订单的承接和进一步的市场开拓，从而导致公司可能面临自身重点发展的刚性AMOLED半导体显示面板的市场需求机会被柔性面板替代或迭代的风险。

除此之外，OLED还要面临Mini LED和Micro LED等技术路线的竞争，尤其是前者，无论是直接显示还是做LCD的背光源均有出色表现，京东方多次公开宣称“Mini LED加持下的LCD黄金十年到来”，并且也将其上升到战略高度。

综上所述，和辉光电不仅业绩不佳，要面临生存的持续考验。同时，技术路径的选择也潜在较大风险，投资者不能不提防。

（编辑：小股）

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