财信证券解读,市场震荡磨底，逢低吸纳配置良机

财信证券的这条建议反映了当前市场的一个普遍观点，即市场正处于震荡磨底阶段。以下是对这条建议的详细解读：
1. "市场震荡磨底"：这是指市场在经过一段时间的上涨或下跌后，进入到一个波动幅度较小、持续时间较长的阶段。在这个阶段，市场缺乏明显的趋势，投资者难以判断未来的走势。
2. "逢低吸纳"：这是在市场震荡磨底阶段，投资者采取的一种策略。即在市场下跌时，趁机买入股票或基金等资产，以期待未来市场反弹时获得收益。
3. "配置"：这里指的是投资者在投资组合中分配不同类型的资产，以降低投资风险，实现资产增值。在市场震荡磨底阶段，投资者可以通过配置不同类型的资产，如股票、债券、基金等，来分散风险。
具体来说，以下是一些建议：
- "关注基本面"：在市场震荡磨底阶段，投资者应关注企业的基本面，选择具有良好业绩和成长潜力的公司进行投资。
- "分散投资"：在投资组合中，投资者可以适当配置不同行业、不同类型的资产，以降低投资风险。
- "长期持有"：在市场震荡磨底阶段，投资者应保持耐心，长期持有优质资产，以期待市场反弹时的收益。
- "关注政策"：政策对市场走势具有重要影响。投资者应关注政策动态，以便及时调整投资策略。
总之，财信证券的

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周A股市场延续震荡反弹趋势，上证指数上涨0.27%，创业板指上涨1.88%，市场风格明显倾向成长风格，传媒、计算机、通信涨幅居前，沪深两市日均成交额为9767.39亿，较前一周上升12.41%。当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待高频经济数据趋势性改善，但在2023年5%左右GDP增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济及政策缺乏强刺激的背景下，A股指数出现V型反转走势的可能性不大。另一方面，2022年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次A股熊市底部结构来看，市场并不会立马V型反弹，通常会进入3-6个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反攻动能。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位。截至11月12日，万得全A指数市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限，A股市场已经迎来中长期配置位置。在后续低位调整震荡期，逐步加仓A股将是胜率更高的选择。从近期市场影响因素来看：

（1）物价数据及出口数据显示经济端复苏基础尚不牢固。根据国家统计局，10月份CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。CPI同比下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点。但扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有回落，或预示着节后消费复苏力度偏弱。根据国家统计局，中国10月PPI同比下降2.6%，环比持平。PPI同比降幅扩大，主要是受上年同期对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.9%，降幅扩大0.6个百分点。出口端目前仍有一定压力。根据海关总署，以人民币计价，中国10月出口同比下降3.1%，10月进口同比增长6.4%；以美元计价，中国10月出口同比下降6.4%，10月进口同比增长3%。展望后续，在2022年第四季度出口低基数下，预计2023年第四季度出口增速有望回正，但出口实际改善幅度有限。

（2）在中央金融工作会议首次提出加快建设金融强国目标、并进一步强调“全面加强金融监管，依法将所有金融活动全部纳入监管”以来，近期监管层密集出台资本市场政策：1、沪深交易所近日优化再融资举措出台，五类情形将被限制再融资，包括严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资；从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期；限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模；要求前次募集资金已得到充分使用；严格把关再融资募集资金投向主业。2、证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，强化“申报即担责”，对检查后申请撤回、检查中多次出现同类问题、拒绝阻碍检查等行为实施更为严格的制度约束；3、证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上做主题演讲时表示，加快培育境内“聪明资金”，推动行业机构强筋壮骨；严禁“无照驾驶”，严查“有照违章”；注册制改革绝不是放松监管，而是要实现有效市场和有为政府的更好结合；对量化高频交易加强跟踪研判；维护资本市场平稳运行，走好中国特色现代资本市场发展之路。总体来看，金融监管及金融强国将是未来数年金融工作的主基调。此外，证监会还表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。在金融监管趋严、鼓励并购重组等政策倾向下，将更利好头部综合型券商业务发展，近期可关注券商板块的主题投资机会。

（3）此前市场对美联储加息结束预期较高，近期美联储官员持续鹰派表态，来扭转市场过度乐观的预期。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行事”；如果合适，美联储将毫不犹豫地加息；未来通胀取得更大进展可能必须来自紧缩的货币政策，而不仅仅是供给侧的改善。美联储戴利表示，如果通胀不进一步下降，美联储可能不得不再次加息。美联储重新鹰派表态，加剧了短期海外市场波动。但由于美国国债市场压力以及金融风险暴露，市场更倾向于认为美联储加息已临近尾声。近日，评级机构穆迪确认美国AAA评级，但将美国的评级展望从稳定下调至负面。该机构称，美国财政实力的下行风险已经增加；美国财政赤字仍将非常庞大；美国财政赤字仍将非常庞大；若不采取政策行动，财政实力将下降。此外，根据最新CME“美联储观察”：12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为96.3%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为3.7%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.0%；明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为85.6%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为13.9%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.4%。

目前A股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：

（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线，重点关注游戏、光模块细分方向；

（2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机；

（3）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益，重点关注建材、券商；

（4）业绩驱动的消费板块。关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；

（5）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心11月12日研究报告《市场震荡磨底，逢低吸纳配置》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。