保监会发文强化督导,保险资管业务监管升级，全面开展险资两融专项检查行动
根据您的描述，中国保监会（现更名为中国银保监会）发布了一份文件，旨在督导保险资管业务，并计划开展保险资金（险资）参与两融（即融资融券）业务的检查。以下是对这一情况的简要分析：
1. "背景"：保险资金参与两融业务是指保险公司将资金借给证券公司，用于投资者进行融资买入或融券卖出的行为。这种业务有助于提高保险资金的运用效率，但也存在一定的风险。
2. "目的"：保监会发布该文件，旨在加强对保险资管业务的监管，确保保险资金参与两融业务的合规性，防范风险。
3. "内容"：
- "督导保险资管业务"：保监会将对保险公司的资管业务进行督导，包括对投资策略、风险控制等方面的监管。
- "开展险资两融检查"：保监会将组织对保险公司参与两融业务的检查，重点关注保险资金的使用情况、风险控制措施等。
4. "影响"：
- "加强监管"：此举有助于加强保险资金参与两融业务的监管，防范风险。
- "规范市场"：有利于规范保险资管业务，提高市场透明度。
- "促进发展"：在确保风险可控的前提下，有助于保险资金更好地参与金融市场，提高资金运用效率。
总之，保监会发布该文件，旨在加强对保险资管业务的监管，确保保险资金参与两融业务的
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阿思达克通讯社讯 多位保险资管公司人士表示，周四(29日)收到保监会《关于开展资产管理业务督导的通知》(下称“通知”)。该通知提到，将开展险资两融业务检查。不过业内人士表示，开展两融检查应该是为了确保业务合规，此外险资两融业务规模较小，对市场影响有限。
“《通知》里有1页说了这个事，不过我看到是只是说具体另行通知，日期未定”一位保险资管公司人士表示。
一位大型保险资管投资经理表示，险资的两融业务在市场占比中非常小，即便是禁止开展也对难以对市场造成较大的影响，而且此前保监会也对禁止险资参与两融业务进行了辟谣，因此，保监会只是希望业务合规，完善风控。
数据显示，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元。而根据数据显示，截止1月28日，沪深两市两融业务规模达到1.13万亿，险资两融业务占比不到3.5%。
除保监会外，近期监管曾相继两融业务检查，证监会周三(28日)就过新华视点发布观点，再次启动券商融资融券业务，根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。不过，证监会认为这属日常监管工作，不宜过分解读。
不过一位知名财经分析师表示，近期银监会、证监会、保监会的政策都透露着去杠杆化信号，可能会对股市形成一定的压力。
“我感觉3400附近是管理层可承受的范围，而一系列的去杠杆化动作，必然会对场外新增流动性构成冲击。”上述分析人士表示。
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两融检查下周再次来袭 证监会称不宜过分解读
监管层拟下周再次针对券商两融业务开展检查，而这次的检查重点或将集中在中小券商。28日晚，证监会新闻办在对媒体的回应中证实了两融检查，但其亦表示对两融的“再查”属于上次检查的延续，属于“日常监管工作”。
券商两融再度来袭。
1月28日晚，针对券商两融业务再迎监管检查的传闻，证监会新闻办在接受新华社采访时予以证实。但其同时表示，此次两融检查属于上次检查的延续，为“日常监管工作”。
“1月16日，我会曾向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况。根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。属日常监管工作，不宜过分解读。”证监会回应称。
“1·19”的A股大跌似乎并未能扭转券商两融业务的增势—仅8天之后，A股的融资余额经历短暂下降后再度“登顶”。
据数据显示，截至1月27日，沪深两市融资余额已达11245.92万亿，而两融余额亦达11314.39亿元，两个数值均为两融历史单日最高值。
但站于峰值之上，针对A股的两融检查等政策风险信号却再次响起。
1月28日下午，据路透社援引消息人士报道称，“监管层将于近日再次启动对两融业务的检查；同时多家银行接获监管层通知要求加强信贷管理，严控流向股市。”
当晚，有券商人士向21世纪经济报道记者证实，监管层拟再次针对券商两融业务开展检查，而这次的检查重点或将集中在中小券商。
分析人士认为，针对两融业务的再度检查及银行资金收紧的可能性，或将对两融、两融收益权转让及伞形信托等融资业务造成新的影响，而这也为A股的短期情绪蒙上了一层不确定性。
两融检查再度来袭
与A股融资业务有关的利空信号再次袭来。
对于两融再次检查的传闻，1月28日，华东一家中型券商人士向21世纪经济报道记者证实，监管层将对两融业务进行检查，而这次检查的重点可能集中在中小券商。
“是有这个事，检查应从下周开始，大约要持续两个礼拜。”前述券商人士表示，“上次是查大券商，这次检查的重点在中小券商。”
事实上，在证监会上一次宣布两融业务检查及处罚结果的1月16日，其亦曾释放出将对两融进行“再次检查”的信号。
“证监会将适时再次启动对融资融券业务的现场检查，加大现场检查和处罚力度。”证监会新闻发言人邓舸彼时称。
需注意的是，在经历了上一次两融检查结果宣布所造成“1·19”大跌后，两融余额一度“受挫”后，再次升至历史新高。
数据显示，“1·19”大跌当天，沪深两市融资融券规模为10985.31亿元，较上一交易日减少198.73亿元，环比下降1.78%，创最近18个交易日以来的新低。
但在6个交易日之后的1月27日，沪深两市融资余额又增长至11245.92万亿，而融资融券余额亦达11314.39亿元，两个余额值均为历史最高值。
即便如此，仍有部分券商在清理上一轮两融处罚中的逾期债务。而相关人士亦表示，对去年年中监管层拟修订并包含“两融可展期两次”等内容两融新规抱有期待。
“我们也说服客户，对逾期的融资进行清理。”华北一家券商营业部负责人表示，“但因为想把客户留住，很多券商都存在给客户展期的情况，小券商的问题估计更多，但这也间接说明展期的需求是客观存在的，我们也希望包含可进行展期的两融新规定能尽早落地。”
去年7月，监管层拟对两融交易细则进行修订，原本6个月的两融期限最多可进行两次展期，这意味着两融的最长期限可延伸至18个月，但半年过去，这一交易细则的修订却迟迟未见定论。
此外，针对此前路透社报道“银行接到监管层通知加强信贷管理，严控流向股市”一事，截至记者截稿前，尚未能联系到相关监管部门予以证实。
值得一提的是，当下的银行资金较难以传统信贷、银证投资或委托贷款等渠道流入二级市场，其参与方式主要为两种，一是伞形信托，二是对接两融收益权或以两融收益权为基础资产发行的资产支持证券(下称ABS).
分析人士认为，未来银行理财资金直接投资两融收益权的模式可能会受到限制，但其投资该类ABS受到影响的概率则相对较小。
“部分银行将两融收益权算作标准化资产，规避8号文监管，这种擦边球的方式可能会受限。”上海一家大型券商银行业研究员表示，“但ABS应该不会，这是监管层的鼓励方向，项目也变成了备案制，同时也能按照标准化资产核算。”
伞形信托收紧在即？
除券商两融外，可能受到冲击的还包括伞形信托业务。
该业务为银行以自营或理财资金对接信托公司所管理的伞形信托的优先级份额，从中取得由劣后担保的8.2%-8.7%左右的固定收益。
虽然未有消息指监管层对伞形信托业务进行窗口指导，但已有部分银行对该业务采取收紧策略，例如1月27日，光大银行已对其伞形信托配资业务进行调整。
当日，光大银行将伞形新增子单元的配资比例由1:3降至1:2.5，警戒线和平仓线则修改为93%和88%，同时触及平仓线需要在T+1日上午10:30前进行补仓，否则将被强行平仓。
而据21世纪经济报道记者了解，除光大银行外，此前已有部分券商的合作银行对伞形信托的杠杆进行了收缩。
“我们最高时在1:3，后来是1:2.5，大约是一个月前就降到1:2。”北京一家大型券商营业部经理告诉21世纪经济报道记者，“但即便是这样，在1·19大跌那天仍有8个伞形(信托)客户出现了爆仓。”
分析人士认为，A股杠杆收紧预期的强化所带来的市场震荡，反而容易放大融资盘的爆仓风险。
“之前的政策对象集中在违规的存量融资和小额的增量融资上，但这样整治导致市场出现了大跌，进而引发部分正常的存量融资出现爆仓。”北京一家大型券商策略分析师如是称，“目前的趋势是，爆仓的发生可能进一步引起监管层的重视，反而进一步提高其对融资、配资的监管力度。”
但另有业内人士指出，由于伞形信托的准入门槛较高，因而其主要的风险点并非投资者爆仓，而是在该业务的资金来源和结构设计上。
“伞形的问题不在投资者，因为有100万门槛，客户基本被认为是有足够风险承受能力。”北京一家中型券商非银金融分析师认为，“关键的问题是资金和结构，一是(伞形信托的)整体规模没有被披露，二是存在跨行业和监管部门的风险交叉，三是银行代客资金参与，风险暴露的外部性较强。”
【行情回顾】
数说119股灾：A股蒸发2.11万亿人均亏损1.16万
21116亿元
21116亿元，这是1月19日流通市值所蒸发的金额。沪深交易所的数据显示，经过1月19日的暴跌，沪深两市流通市值分别为213134.27亿、96395.39亿，较上一交易日减少21116亿。简而言之，一天内，亏了2万亿。
1.16万元
根据中国证券登记结算有限责任公司最新的数据显示，截至1月9日，A股账户数为18197.19万户。根据19日所被蒸发掉的21116亿元财富，平均每个A股账户在这一天亏损1.16万元。
-16.46%
-16.46%，这是中信证券H股在1月19日的走势。而海通证券H股，则是-16.52%。虽然A股有跌停板限制，但是港股却没有，由此，港股市场上的券商股走势，可以成为第二天A股券商板块的参考。
从成交量看，中信证券H股19日成交逾25亿港元，是前一个交易日的5倍。
相对于券商板块来说，港股的保险股、银行股走势，却相对收敛很多。中国平安H股，收盘下跌8.04%，跌幅明显小于A股；民生银行H股下跌6.08%，也小于A股；中国银行H股下跌5.86%，也小于A股。对此，有分析人士认为，银行H股下跌较小的原因，可能与H股较A股折价有关。
小于10%
避开融资余额较大的品种，成为投资者目前一个敏感的话题。根据1月16日的融资余额与19日的成交量数据，成交量占融资余额比重小于10%的三家公司分别是中信证券、海通证券、广发证券。
【后市策略】
我们仍然充满信心！人民币贬值属于短期事件性影响，未来仍将维持稳健，伞形信托杠杆比例或调节，但不改前期银行股上涨逻辑。前期电话会议中，我们提到，未来来自海外、房地产和银行存款理财等渠道的资金将持续入市，支撑牛市行情 。近期，全球央行貌似“货币大战”再起，美元吸引力提升，新兴市场资金流向分化，人民币短期波动。展望未来，中国依然将是全球最有竞争力的经济实体，均衡汇率左右的双边波动才是常态，资本外流从期限和数量上不应过分夸大。另，市场传光大银行伞形信托资金配比由1:3下调至1:2.5等，若属实，整体而言伞形信托杠杆比例回归合理水平属于“自然选择”，银行入市资金渠道更为稳固持久，对于市场资金面影响偏短期。经了解，伞型信托方面的政策调整各主要银行均有预期，风控收紧属于合理，更有利于市场稳健发展，平抑波动，规避风险，统一游戏规则后或可为原先对此持保守态度的银行开展此类业务提供空间。
【银行板块】回调即是买入良机
回调即是买入良机。近期市场经历一波调整，银行股估值中枢落在14年1.2X市净率左右。一句话概括银行股基本面，旧瓶装新酒，味道有点不一样了，不良风险在缓释，但市场对于资产质量问题处置的预期在改善。地方版AMC推出，地方债务问题整理，信贷资产证券化获实质性进展，14年监管政策面从前后两端为不良资产出清搭好戏台，不破不立，15年不良风险继续释放，大戏到来预期验证。我们认为，市场对于不良资产担忧情绪将得到大幅缓解，叠加国企改革的推进，推动银行股估值中枢上移。
重申观点，继续看好银行股走势。银行业焦点从“做大”向“做强”转换。金融改革继续加速，利率市场化背景下，银行差异化竞争逐步显现，春秋乱战英雄辈出。作为A股“双低”行业，15年还有较大上升空间。荐股方面，除中行外，可关注华夏、光大、北京，同时持续看好特色化发展的宁波、平安和兴业。再次强调，坚持牛市思维，回调即是买入良机，相信未来判断！
【保险板块】兼具安全和弹性
总体观点：保险股估值低、弹性大，兼具安全和弹性，股价回调带来买入机会。
2014年保险业大丰收，2015年看点多。数据显示，全年保费增速17.5%，创金融危机以来最好记录；保险资金投资收益率6.3%，综合收益率9.2%。2015年，个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等都有看点。
目前保险股正经历第三次戴维斯双击，估值仍处于修复阶段，尚未进入看成长阶段。目前新业务价值倍数仍未超过20倍。香港上市的友邦保险，新业务价值倍数20-25倍，且国内保险业的展业环境和投资环境，均显著好于大陆之外的其他亚太区域。因此，国内保险股新业务价值未达20-25倍之前，均是估值修复阶段，极具安全性。达到25倍以上，则分析国内保险业的成长属性。
个股全面推荐：1)新华保险，混改，纯寿险，弹性最大，保费结构改善幅度最大，投资结构调整力度最大；2)中国平安 ，各项业务品质高，低估值，上看100元；3)中国人寿，纯寿险，业务转型进行中；4)中国太保，个险业务强劲增长，产险改善。
【证券板块】加功能加杠杆，周期变成长
市场受人民币贬值影响大幅震荡，券商板块跟随市场调整。我们认为人民币贬值不会持续，将保持稳定。市场担忧资金外流过度反应，目前A股市场不缺资金，投资者进场活跃。赚钱效应逐渐显现。2015年券商股受政策支持+制度红利+业绩增长多重驱动，迎来无利空有利好的美好时光。券商走向资本中介和资本投资多元盈利模式，加功能和加杠杆将提升盈利能力，看好板块前景。建议继续关注“新大招”和“任我行”组合，尤其是互联网布局领先的锦龙股份。
【小知识】
关于融资融券
本月16日，证监会对45家证券公司的融资业务检查结束，其中发现部分违规问题，暂停中信、海通、国泰君安新开融资融券账户三个月，并对民生证券和广州证券、招商证券等九家券商采取行政监管措施，证监会发言人还强调不得向证券资产低于50万的客户融资融券。
目前市场上融资融券规模1.10万亿，股票质押融资约0.30万亿，股票收益互换约0.10万亿，银行伞型计划和单一账户融资产品规模保守预计0.50万亿，再考虑到民间融资和P2P资金入市情况，A股杠杆交易资金超过2万亿，交易量占比市场交易量超过37.10%。
从板块上看，主板、中小板、创业板融资余额占整体板块自由流通市值比例分别为8%、5%和4%，占标的板块自由流通市值比例分别为9.1%、10.2%和10%。
从行业上看，融资余额占整体板块自由流通市值排名靠前的分别为国防军工、传媒、非银金融、建筑、有色，占比分别为10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%；
从个股看，融资余额超过100亿元的有10家公司，排名前五的分别为中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行，占自由流通市值比例均超过7%，分别为13.65%、8.33%、8.35%、8.27%、7.8%；融资余额占自由流通市值排名靠前的前五家公司分别为燃控科技、华新水泥、丰林集团、中鼎股份、三峡新材，占比分别为31.7%、26.1%、25.3%、24.4%和24.2%。