企业价值揭秘,简单易行的估值方法助你一窥究竟
企业估值是一个复杂的过程,涉及多种方法和模型。以下是一些简单实用的估值方法,可以帮助您对企业进行初步估值:
1. "市盈率法(PE Ratio)"
- "公式":企业价值 = 企业净利润 × 市盈率
- "适用情况":适用于盈利稳定、增长性一般的成熟企业。
- "注意事项":市盈率需要根据行业和地区进行调整。
2. "市净率法(PB Ratio)"
- "公式":企业价值 = 企业净资产 × 市净率
- "适用情况":适用于净资产较高的企业,如银行、保险等。
- "注意事项":市净率需要根据行业和地区进行调整。
3. "现金流量折现法(DCF)"
- "公式":企业价值 = ∑(未来现金流量 / (1+折现率)^年数)
- "适用情况":适用于预测未来现金流量较为准确的企业。
- "注意事项":需要准确预测未来现金流量和选择合适的折现率。
4. "资产重置法"
- "公式":企业价值 = 企业资产重置成本 - 负债
- "适用情况":适用于资产密集型企业,如制造业。
- "注意事项":需要准确评估企业资产的重置成本。
5. "比较法"
- "方法":参考同行业、
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对企业估值,是一个困难而主观的过程。
一个企业或者一个投资项目究竟值多少钱?投资者该用哪些指标、工具区评判和衡量?
在这周的“新三板论坛交流群”分享活动中,群友们讨论了有关企业估值的话题。
首先,给大家介绍一种快速简便的估值方法,在其他有类似特征的公司里寻找比较对象——市场法。
市场法是衡量企业在活跃市场当中的公允价值。常用的方法是可比公司,所谓可比公司就是和上市公司的价格来进行比较,通过上市公司的股价、净资产比率等,通过这些比值来衡量你想要估值的企业到底值多少钱。
可比公司分析基于这样一个假设:由于可比公司之间有着相似的核心业务、财务特征、增长驱动因素、以及风险,因而在估计一个给定目标时,它们彼此之间能够提供重要的相互参考价值,因而能够反映当前公司的市场价值。
可比公司归根结底是要找到可比的指标,不同的行业可能有不同的比率,一些广泛使用的比率,比如EV/EBITDA、P/E。
可比公司分析步骤(以韩都衣舍为例)
公司全称:韩都衣舍电子商务集团股份有限公司
成立日期:2013年4月3日
主营业务:定位于“快时尚”的电子商务企业,主要经营女装、男装、童装、相关配饰及服务等业务
特别说明:此处案例为模拟试算,不构成任何投资建议,只是为了更好地演示估值方法。
选择可比公司范围
首先要对目标公司有充分的了解,同一行业,最好是同一子行业,规模明显相当的公司是好的可比公司,此处选取了四家大家都比较熟悉的服装企业探路者、七匹狼、森马、搜于特(潮流前线)作为可比公司。
查找必要的财务数据
数据通常从研究报告、公开信息披露、以及财务信息服务中获得。小新用到的资料就是四家公司2015年的年报。
将可比公司进行相互比较
这一过程需要用到一些财务概念及技巧,需要了解市场价值指标、利润表中的关键指标,包括EBITDA、净利润等,以及诸多比率。计算出来的财务统计量和比率通常会被制作成一个表格。
决定估值
可比公司分析的估值通常是一个范围,一般交易乘数的中值或均值被作为建立估值范围的基础,交易乘数的最高值和最低值可以作为估值范围上下限的参考,但是要想建立最合适的范围,还要依靠和目标公司最相似的公司。
需要注意的是,倍数没有上界,一个公司的市盈率也可以很高,这种情况可能不仅是因为股票价格很高,还有可能是由于公司的利润有时会降到很低的比重。这些异常值会导致平均值不能很好地代替样本的水平,对异常值有多种处理方式,多数情况下会选择去掉异常值。
此外,每当股利润是负值,则市盈率就不再有意义。在考虑一组公司的平均市盈率时,就会把利润为负的公司从样本剔除,因为其市盈率无法计算。
综合来看,这些财务数据给韩都衣舍的估值提供了很好的参考。根据以上分析,韩都衣舍的估值区间比较大,在20亿到29亿之间,取中值24亿元左右作为评估基数。
除了市场法以外,还有成本法和收益法。
成本法
成本法是从资产再取得的角度考虑,以企业资产负债表为基础,重点为资产重置价值,衡量单项资产的加总价值为企业整体价值。
成本法更侧重单项资产的价值。实地考察机械设备、厂房、土地,分别去估算单项资产的价值。它是从重置资产的角度考虑,比如现在资产在二级市场上的价格,它并没有考虑企业管理团队的技术或是成熟度。
由此可见,成本法只适合重资产的企业。
收益法
收益法就是我们通常所讲的现金流折现(DCF),反应企业未来的盈利能力。
预计未来的现金流不是从企业的资产角度来考虑的,而是以盈利能力来判断,把管理层的经验,包括品牌价值等等全部综合在未来的自由现金流里面,这也是分析企业基本面的一种基本的方法。
收益法具有一定的技术含量,需要制作财务模型和灵感性分析,比较复杂。因为需要搭建模型,有很多预测的细节,简单的预测只需要一张粗略的利润表,复杂的模型三张报表都需要搭建出来,各类假设可以钻研很久。
事实上,所有的估值前提是要考虑所处的行业和公司的阶段,严谨的估值过程最终还是需要通过多种估值方法对结果进行比较,如果几种估值方法的结果大致在同一区间,就会比较方便做出价值的判断,如果相差甚远,那就要进行更仔细考虑了。
新三板论坛交流群精彩讨论节选
华林证券胡彦旻
每个方法算一遍,哪个方法算出来估值高,老板们就用哪个去讲故事。vc论估值,都是投资人和被投企业的博弈谈判结果,就看老板故事讲的好还是投资人资源背景强了。
是不是相对估值法比现金流量法用得更多?感觉讲故事更容易。
大鹿
华林证券胡彦旻
看情况,相对估值算起来容易,投资人理解也比较容易。但是有些新兴行业,成长初期亏损企业没法用。
小新同学,杠杠的点赞,不过探讨下,举的不是个好例子,可比性较差:1、线下和电商;2、不同市场,a股和新三板这样的类股权市场。
曹水水
小新
这几家企业的线上做得也还不错,又属同一行业,A股市场的企业仍然是具有可比性的。且新三板市场上没有类似的挂牌企业。
不能拿流动性、且以投机炒作为主的沪深两市股票作对比的,只能以实地考察评估加经审计不超过5倍的市盈率参考衡量去对新三板企业作价值估算,其他评估法都是浮云。
广证胡东宏
龙可
关于A股和新三板可比性不同行业可能有差异,一些比较传统的行业,现在A股的估值实际是不高的,韩都顶着纯电商的概念,如果真在新三板挂牌,得到的估值,也可能不比A股中一些传统服装企业低。
所有的估值前提是要考虑所处的行业和公司的阶段,严谨的估值过程最终还是需要通过多种估值方法对结果进行比较。
即使是业务相同的公司,在风险、增长潜力和现金流各个方面也会有很大差异,问题的关键是在比较公司的倍数时,怎样控制公司间的这种差异。
号外!!~~
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