【浙商银行FICC·利率债日报】揭秘,利率债市场进入下行平台期，展望未来走势

【浙商银行FICC·利率债日报】下行平台期
今日利率债市场分析如下：
一、市场概述 今日利率债市场整体呈现下行平台期。受多重因素影响，国债、地方政府债等利率债收益率普遍下行，但下行幅度有限，市场波动较为平稳。
二、影响因素 1. 经济数据：近期国内经济数据表现不佳，市场对经济前景预期较为悲观，导致利率债收益率下行。 2. 货币政策：央行持续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，为利率债市场提供支撑。 3. 国际市场：全球主要经济体经济增长放缓，美联储加息预期减弱，外围市场风险偏好提升，对国内利率债市场形成一定支撑。
三、市场表现 1. 国债收益率：10年期国债收益率下行3BP至3.20%，5年期国债收益率下行2BP至2.95%。 2. 地方政府债收益率：10年期地方政府债收益率下行4BP至3.75%，5年期地方政府债收益率下行3BP至3.45%。
四、策略建议 1. 短期关注：关注央行货币政策动态，以及国内外经济数据变化，适时调整投资策略。 2. 长期配置：建议投资者关注利率债市场下行平台期，可适当配置长期限利率债，以获取稳定收益。
以上为今日利率债市场分析，仅供参考。具体投资决策请结合

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境内市场

市场情况

今日市场窄幅震荡，长端表现优于短端，曲线略有走平。同时，政金债、地方债等品种表现优于国债，国债曲线整体小幅上行，利差继续压缩。

早盘市场在昨日情绪加持下交投活跃，超长端及非活跃品种受到追捧，50年国债2500003下行超2bps，引人瞩目。市场快速形成对于“短端重新定价、长端存在压缩空间”的一致共识和预期，挖利差、拉久期再度成为主流策略；同时今日权益市场可能在全球风险情绪的影响下表现不佳，也从一定程度上助力长端下行。但午后两点半画风突变，市场陆续传出两则未经证实的小作文：一则有关某省对辖内部分银行债券投资业务进行压力测试和提出整改意见、另一则有关某大行对于银行间融出资金的最新限制。尽管消息本身的可信度存疑，但市场草木皆兵，先跑为敬，收益率略有反弹上行，收益率下行趋势暂缓，情绪整体有所回落。

回顾本轮行情，我们发现行情的启动发生在5月29日，彼时市场聚焦于“存款搬家”的负面影响以及6月“报表止盈”，市场情绪、特别是对短端品种的谨慎态度也达到了一定高度，而3个月Shibor定盘利率也于当日“见顶”1.6520%。但过去3周在央行的呵护下，资金利率始终保持较为宽松的态势，不过也并未进一步走低，3个月Shibor定盘利率小幅下行至今日1.63%水平，仅下行2.2p；而与此同时，2年国债250006收益率却下行超12bps、2x10年国债期限利差以及2x10年国开期限利差均走陡约7bps，一定程度上说明本轮行情的本质在于市场对此前短端定价的“纠偏”。

那么如何看待当前短端的收益率水平呢？我们有两点观察和一个观点：1）今日3个月Shibor定盘利率持平昨日，不再下行，下行动力暂缓；2）全市场融资余额持续上行，目前接近今年年初市场极端乐观水平，非银隔夜利率今日小幅抬升。因此今日市场才会出现对于某大行融出资金新设限制的小作文如此敏感的现象。但我们认为，目前的环境与一季度仍存在明显区别：人民币汇率方面的压力今时不同往日，而债券市场投资者的羊群效应也已经得到了充分的教育，短端下行趋势今日的暂缓并不意味着收益率就此上行；只不过在短端品种再度进入“负carry”区间（以2年国债1.37%左右的收益率水平测算）后，如果政策利率调降或者国债买卖重启的预期没有立刻被市场所交易，短端品种继续下行会面临更强的阻力，后续债市的机会可能仍然在于曲线走平带来的长端机会。

我们对后市并不悲观，下行进入平台期暂时休整或许也是为了下半年能更好地重新出发。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

美联储在特朗普的降息施压下继续维持基准利率不变。细节方面

1、点阵图中值依旧显示今年会降息两次，但预测值的分布透露出决策者内部的意见分化，现在有七位官员预计今年不会降息，相比之下3月份只有四位。降息1次的联储官员只有2位。支持降息2次有8位，降息3次有2位。虽然中位数落在2次（仅1位之差），但整体中枢相对于3月是上移动，相对鹰派。但不如市场预期的鹰派，降息一次已成为华尔街各大银行的普遍预测。

2、FOMC的声明与5月相比出现了几处显著变化，删除了有关“失业和通胀上升的风险已经增加”之判断并表示围绕经济前景的不确定性减弱。

3、美联储下调了对今明两年美国经济增速的预估，上调了失业率和通胀率。

4、鲍威尔在记者会上的表态谨慎，称政策立场支持谋定而后动，且当前劳动力市场并不迫切需要降息。除此之外鲍威尔还提到了经济以1.5%-2%的速度增长；关税的规模、金额和持续时间高度不确定，不能假设关税给通胀的冲击只是一次性的，关税效应已开始显现，预计还会进一步增强；贸易和财政政策的变化仍存在不确定性，可能会发现双重使命目标之间存在矛盾关系；中东局势可能导致能源价格上涨，能源冲击不太会对通胀产生持久影响。

周三公布的经济数据偏弱。截至6月14日当周，首次申领失业救济人数为24.5万人。符合预期。截至6月7日当周，持续申领失业救济人数也小幅下降，至195万人。首次申领失业救济人数的四周移动均值升至24.55万人，为2023年8月以来最高。总体来看，过去两个月申领失业救济人数增加，反映出劳动力市场逐步放缓。美国新屋开工数降至五年低点 受制于库存高企和利率压力。

美国国债收益率呈现V型走势，收盘基本持平。在FOMC决议公布前，利率呈现下行走势，但在美联储主席鲍威尔记者会期间逐步从盘中低点回升。纽约时间下午3点后不久，各期限美国国债收益率均下跌，跌幅不到2个基点，早前一度下跌4-7个基点；2s10s收益率差走阔1个基点至44个基点，此前曾一度高达近46个基点。截至美东收盘，2年期国债收益率报3.9351%，5年期国债收益率报3.982%，10年期国债收益率报4.3869%。周四因美国假期，国债现券缺席，美债期货在欧洲时段小幅下行，美股期货也小幅下行。美油期货反弹至75美元以上。目前中东局势不明朗的情况下，原油仍然维持高位震荡，美债收益率也难以回落。