卖方市场态度激进化升级！申万首席策略,聚焦结构性牛市，备战全面牛市到来

根据您提供的信息，申万宏源证券的分析师似乎在表达一种乐观的市场观点。这里的“卖方态度越发激进”可能意味着分析师对于市场的看法变得更加积极和进取。以下是可能的解读：
1. "立足结构牛"：这可能意味着分析师认为市场虽然存在波动，但整体趋势是向上的，特别是在某些特定的行业或板块。
2. "准备全面牛"：这可能表示分析师预计未来市场将进入一个全面的牛市，即多数股票都将迎来上涨。
申万宏源证券作为知名证券公司，其分析师的观点往往受到市场的关注。这种观点可能基于对宏观经济、行业发展趋势、政策环境等多方面的分析。
需要注意的是，投资市场具有不确定性，任何市场预测都存在风险。投资者在做出投资决策时，应结合自身情况和专业建议进行综合考虑。

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3月11日消息，这个周末卖方观点全变了，以前还是如履薄冰，勤小慎微，这次感觉有种喷薄欲出的感觉。中信高呼：牛市的烦恼；陈果再谈“信心重估牛”；刘晨明高呼春季躁动才走一半，东升西落不止是宏观叙事；东吴则谈会否出现“逼空”；中信建投证券研究所执行总经理丁鲁明则建议A股高仓位运行；申万宏源则发出最强音：立足结构牛，准备全面牛。

中信证券：牛市的烦恼！本轮春季躁动当中投资者有两大烦恼：一是港股走牛、A股震荡，两地市场的分化造成机构产品业绩分化；二是国内宏观波动在降低，市场从三年宏观大年步入宏观小年，但不少原有应对剧烈宏观波动的杠铃型策略很难在市场快速上涨时完成调仓。

从市场分化的角度来看，本轮以新经济为主线的春季躁动当中，互联网、硬科技、智能车和创新药当中最优质的核心资产聚集在港股，这是港股走牛而A股仍在震荡的本质原因。约60%的公募资管产品不具备港股通权限，即使具备权限，测算港股可投比例距离基金合同上限平均还有约26.5%的上升空间，业绩分化和赛马机制在驱动配置型持仓加速从A股转向港股，加剧两地市场走势分化。

我们预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐点，同时我们预计部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。

2）中信建投：两会符合预期，夯实“重估牛”基础。短期市场除了科技之外，对部分A股港股顺周期板块边际呈现改善信号的关注在增加，尤其是有价格上涨预期的领域。如我们所说，需求回稳与供给收缩带来的盈利改善也是“信心重估牛”的重要基础。

从全球比较与选择的角度来看，中国资产信心重估的中期趋势预计也将延续，科技成长板块仍为中期主线。近期重点关注行业：国产算力、消费电子、汽车智能化、军工、有色、服务消费、地产、钢铁等；关注主题：央国企市值管理，机器人，AI+等。

3）兴证策略：中国资产的重估有望在各领域扩散。往后看，以AI为代表的科技板块在经历前期调整后，部分方向的拥挤度压力已经得到缓解，叠加近期阿里算力订单开启招标、AI智能体Manus发布等产业催化指向产业链各环节仍在加速迭代，短期AI行情有望反复活跃，继续以内部轮动的方式消化整固。

另一方面，随着3-4月市场进入基本面和政策因子有效性提升的传统窗口，在宏观政策定调积极、各类宽松措施加速落地的背景下，中国资产的重估有望进一步向受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散。

4）民生策略认为，在刚过去的国内两会上，决策层积极的政策表述稳定市场信心，然而预期外的增量信息似乎相对有限。过去制造业活动的走弱带来了市场产业赛道投资的占优，但宏观环境的变化正在孕育。未来一段时间，用电量的企稳可能成为关键。

不同于其他券商的AI主线，民生更看好有色、消费、工程器械以及红利资产。配置建议上：第一，受益于全球制造业活动趋势性回升，有色金属（铜、铝、黄金）将优先展现弹性，部分受益于欧洲国防支出增加的小金属（钴，锑，锗等）也将迎来机遇，相较之下原油短期面对扰动，但要看到较低油价对传统制造强国是受益，这在中期反而从供需两端支撑油价中枢。第二，部分供给格局相对良好或有积极变化，且需求侧受益于中欧两大经济体财政扩张的资本品有望迎来顺风（工程机械、钢铁、化学制品、自动化设备、锂电设备等），居民消费者信心逐步修复，顺周期消费（品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等）与；第三，稳定股票价格工具+低估值+红利，同时兼具中国宏观风险下降的：银行、保险。

5）广发策略刘晨明表示，春节前后开始，有一些变化值得留意，可能预示“东升西落”不仅仅是宏观叙事；美股市场调整通过三个维度利好A股估值抬升；

美国“软着陆”的叙事，对AH资产来说可能最好。短期节奏上，目前持续性仍在，“四月决断”是留意风险偏好波动的窗口期。过去15年春节后的躁动期，大约平均、中位数都能持续31个交易日左右，目前时间刚刚过半。中期维度上，依然是科技成长的主线。

关注受益于推理成本下降的〖AI应用〗、〖字节产业链〗、〖一体机和本地化部署〗；机器人中的细分关注〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长关注〖军工电子〗；主题投资关注〖文化出海〗、〖低空经济〗。

6）东吴策略认为，科技成长依然是最佳策略。科技成长风格逼空红利和固定收益风格的现象尚未出现，参考2024年的经验，风格资金的逼空行为可能在最后冲顶的阶段才会出现。风格资金逼空出现之前，科技成长风格很难出现大级别调整，成长风格内部轮动是最佳策略。

1、在美元周期、资金面、政策和经济预期等因素的共同影响下，科技成长风格大规模切换到低估值价值风格的概率较低。

2、红利风格在较长时间内将在资金面和利差的压制下震荡，若长债利率超预期下行，红利资产才能重新跑出超额收益。

3、科技成长风格逼空红利和固定收益风格的现象尚未出现，参考2024年的经验，风格资金的逼空行为可能在最后冲顶的阶段才会出现。

4、风格资金逼空出现之前，科技成长风格很难出现大级别调整，成长风格内部轮动是最佳策略。AI链条是中长期交易的核心，短期若资金面出现超买，可以关注低位的成长分支，如新能源、创新药、AI眼镜、低空经济、消费电子等方向。

5、顺周期风格有修复空间，主要来源于流动性对估值的修复，资金高低切换的交易更多是对流动性溢价后产生的估值裂差进行修复，中大级别行情需要宏观波动率的重新放大。

6）申万宏源2025年春季A股投资策略表示，结构牛行情演绎是基本盘。全面牛条件正变得丰满，但仍有一定欠缺，2025年下半年可能会抢跑2026年盈利抬升预期。

国内AI算力业绩释放支撑的行情方兴未艾，国内AI应用爆款尚处于酝酿期，后续兑现有必然性。产业趋势与政策支持的共振已经形成。宏观环境中性，稳增长政策储备充分，下行风险皆有应对，宏观流动性宽松是方向，结构牛行情演绎是基本盘。全面牛条件正变得丰满，但仍有一定欠缺。

战略看好科技产业趋势的投资机会，如AI算力和应用，具身智能，低空经济；看好下半年核心资产超额收益回归（新能车动力电池、光伏硅片，消费电子，创新药和CXO可能提前表现，核心消费也会有修复）。高股息正在成为A股基础回报的重要组成部分，配置类机构底仓配置高股息，可以适当淡化短期相对收益跑输的问题。