中信建投2025下半年展望,低利率环境下的绝对收益转型策略解析

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中信建投2025下半年展望：绝对收益：低利率环境下的绝对收益转型
一、背景
近年来，全球经济增长放缓，货币政策宽松，低利率环境成为常态。在这样的背景下，传统的投资策略面临着较大的挑战。为了应对这一挑战，中信建投提出2025下半年展望，聚焦于低利率环境下的绝对收益转型。
二、低利率环境下的挑战
1. 投资收益下降：低利率环境下，债券等固定收益类产品的收益率较低，难以满足投资者的收益需求。
2. 投资风险增加：低利率环境下，市场流动性充裕，但同时也伴随着资产泡沫的风险。
3. 投资策略调整：低利率环境下，传统的投资策略难以适应市场变化，需要寻求新的投资策略。
三、绝对收益转型策略
1. 多元化投资组合：在低利率环境下，投资者应采取多元化投资策略，分散投资风险。通过配置股票、债券、基金、商品等不同资产类别，实现收益与风险的平衡。
2. 定制化投资策略：针对不同投资者的风险偏好和收益需求，制定个性化的投资策略。例如，对于风险承受能力较高的投资者，可以适当增加股票等权益类资产的配置；对于风险承受能力较低的投资者，可以增加债券等固定收益类资产的配置。
3. 私募股权投资：低利率环境下，私募股权投资成为了一种相对较好的投资选择。私募股权投资具有较长的投资周期和较高的收益

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目前，国内固收类资产实际与预期回报显著下滑，传统票息收益模式受冲击，资金加速寻找替代品。下半年获取绝对收益存在三种潜在路径：挖掘国内传统固收产品潜力、配置风险对冲后的海外高收益资产、开展股权跨行业配置。当前全球与国内经济周期交织，美国“美丽大法案”若生效或使美债收益率维持高位，为海外配置提供机会。国内经济虽受关税冲击，但抢出口等因素形成对冲，不过PPI、PMI等指标及中间品制造业利润仍受影响。在此背景下，“牛平”行情、利差压缩策略及REITs等类固收资产价值凸显，高股息权益资产与AI、创新药等成长赛道亦具配置价值，可兼顾银行、黄金等防御板块。

进入2025年年中，国内固收类资产实际和预期回报显著下降，传统依赖债券票息的绝对收益模式受冲击，大量资金急需寻找“类固收”替代品，如价值类股票（尤其是银行红利股）、REITs，或通过海外获取稳定收益。在此背景下，报告探讨下半年三种潜在绝对收益获取方式：挖掘国内传统固收产品潜力、配置风险对冲后的海外高收益资产、进行跨资产股权类跨行业配置。

宏观形势：全球与国内周期交织，政策影响显著

全球经济：处于多元资产配置窗口，低利率环境下，跨市场、跨品类配置成破局关键。“美丽大法案”若生效，美债收益率或维持4.5%-5%高位，为海外投资者带来配置机会。

国内经济：关税冲击受抢出口和资本品转口对冲，二三季度经济增长数据有一定支撑，但冲击主要体现在价格和预期，尤其是PPI和PMI，贱金属、化工和橡胶等中间品制造业利润受影响。

传统绝对收益策略：牛平、利差压缩与类固收

低利率时代，一是“牛平”与拉长久期。低利率时代期限利差压缩常态化，长久期资产具相对优势，但需关注货币政策对风险的态度，避免利率波动风险。二是利差从压缩到双向波动：低利率时代信用利差以压缩为主，流动性起主导作用，“资产荒”推动利差收窄。但负债端紧张程度导致利差压缩有底。三是REITs等类固收资产：REITs派息率高，底层资产现金流稳定，与债券相关性低，能分散风险。