关税缓和之际，A股为何未现连续大涨之谜解析

关税缓和后，A股市场没有出现连续大涨，可能有以下几个原因：
1. "市场预期"：市场对于关税缓和的预期可能已经在前期的股价中得到了体现。如果市场预期关税问题已经得到解决，那么这一消息可能不会带来额外的股价上涨。
2. "基本面因素"：A股市场的涨跌不仅仅受外部环境的影响，还受到公司基本面、宏观经济、政策导向等多方面因素的影响。如果这些基本面因素没有发生显著变化，那么单靠关税缓和可能不足以推动市场连续大涨。
3. "外部环境"：尽管关税问题有所缓和，但全球经济增长放缓、贸易摩擦、地缘政治风险等因素依然存在，这些因素可能对市场情绪产生负面影响。
4. "资金面"：资金面紧张或流动性不足也可能导致市场难以出现连续大涨。例如，银行间市场流动性紧张、外资流出等。
5. "投资者情绪"：投资者情绪的变化也会影响市场走势。如果投资者对于关税缓和的预期不高，或者对其他因素（如宏观经济、公司业绩等）的担忧增加，那么市场可能难以出现连续上涨。
6. "监管政策"：监管政策的变化也可能对市场产生影响。例如，监管层对市场炒作行为的打击、对某些行业或领域的调控等。
总之，A股市场没有出现连续大涨，是多方面因素共同作用的结果。投资者需要关注各种因素的变化，综合判断市场走势。

相关内容：

这两天最大的新闻，莫过于中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美双方互相大幅降低了之前加征的关税。

美国今年以来对中国加征的145%关税中，91%的报复关税取消，24%的对等关税暂缓90天，而20%因芬太尼问题加征的关税和10%的全球普适关税继续。

可以说，此次谈判达成协议的速度、关税的降幅都明显超过了此前市场的预期。

因此在5月12日联合声明发布后，虽然A股已经收盘，但A50、港股以及纳指期货直线拉升。

不过，由于市场对关税缓和已有预期，超预期关税下降幅度的消化时间比较快。

5月13日，港股明显回调、A股也高开低走。

关税缓和这么大的利好，为什么没有连续大涨？

本次会议取得实质性进展，不仅下调了关税税率，而且争取了90天的谈判窗口，但后续仍然存在两个不确定性：

（1）特朗普的政策会不会反复？
上一轮中美贸易冲突，同样在2018年底、2019年初进入到一轮战略缓和期，双方元首在阿根廷G20峰会会谈后，达成90天“协议停战”，冲突开始降级，市场大幅反弹。

但是，至2020年初正式签署第一阶段贸易协议前，中美谈判还是经历了两轮波折：

当前阶段，类比哪个阶段更合适？

如果是2019年初，则意味着后续仍可能出现重大反复，市场的波动不会小，以A股为例，上证综指当时从年初2500点左右底部反弹至3200点以上，但此后2季度和3季度，中枢围绕3000点震荡。

如果是2019年底，则市场面临的政策冲击会更小。

鉴于特朗普政策反复是常态，以及当前美国经济和金融市场的压力可控，不排除后续谈判还会出现波折的风险。

（2）后续关税对经济负面冲击还会不会大幅体现？

在今年之前，美国对华的关税约为11.5%，所以在联合声明发布后，最新的关税水平约为11.5%+10%（全球普适关税）+20%（芬太尼关税）=41.5%。

如果忽略4月以来波折的过程，仅就上述关税税率本身来看，仍然是不低的，对经济有影响。

因此，今年2季度包括中美在内，需求端不足的影响是否开始体现，对市场走势将尤为重要。如果在抢进口、抢转口、情绪等支撑下，经济数据在5月、甚至6月仍维持平稳，对风险资产来说或很有利，第二波行情可期。

相反，市场会逐步从情绪主导的逻辑回归基本面导向。

有这两大不确定的存在，加上A股本身已基本修复4月初美国加征关税造成的跌幅，部分资金止盈造成市场震荡。

往前看，5月份A股的利好因素或依然颇多。（详见《“红5月”可期？这儿有7个信息》）

除了“中美贸易关系缓和”已经兑现了以外，A股今年一季报净利润增速由负转正出现拐点，基本面显著改善。

数据来源：Wind

加上降准降息等支持性政策不断出台，A股的“红五月”或依然值得期待。

主要参考资料：

中信建投证券《中美经贸声明点评：像2019年初，还是年底？》20250512