2014年报解读,佣金宝成效渐显，展望未来市场增长潜力巨大

2014年报点评：“佣金宝”效果逐步显现，未来增长前景良好
一、背景介绍
2014年，随着金融市场的不断发展，互联网金融创新不断涌现。各大银行纷纷推出各类金融产品，以满足客户多样化的金融需求。其中，佣金宝作为一款创新的金融产品，以其低佣金、便捷的操作和丰富的增值服务，受到了广大投资者的青睐。
二、佣金宝效果逐步显现
1. 用户规模快速增长：2014年，佣金宝用户规模实现了快速增长，用户数量和交易量均呈现显著增长。这得益于佣金宝低佣金、便捷的操作和丰富的增值服务，吸引了大量投资者。
2. 交易量稳步提升：佣金宝的交易量在2014年稳步提升，显示出良好的市场表现。随着用户规模的扩大，佣金宝的交易量有望继续保持增长态势。
3. 增值服务丰富：佣金宝不仅提供低佣金交易，还提供包括基金、理财、保险等丰富的增值服务，满足了投资者多样化的金融需求。
三、未来增长前景良好
1. 市场需求旺盛：随着金融市场的不断发展，投资者对低佣金、便捷操作的金融产品需求日益旺盛。佣金宝凭借其优势，有望在市场中占据更大的份额。
2. 技术创新驱动：随着金融科技的不断发展，佣金宝有望通过技术创新，进一步提升用户体验，扩大市场份额。
3. 增值服务拓展：佣金宝将继续拓展增值服务，满足投资者多样化的金融需求，提升产品

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公司公布2014年 年报，2014 年全年，国金证券实现营业收入27.22亿元，比去年同期增长76.02%，实现归属于上市公司股东净利润8.36亿元，比去年同期增长164.78%；实现每股收益0.323 元，每股净资产3.48 元，实现加权平均净资产收益率11.29%，比去年同期增加6.26个百分点。2014 年全年的利润分配预案为每10 股派发现金红利0.3元（含税）。

2014 年全年公司整体的经营符合我们前期预期，资产管理业务和两融业务发展顺利，证券经纪业务的市场占有率在佣金宝的带动下平稳提高，营业部的布局有所优化，不过佣金率继续呈现下滑趋势，从2015年的发展看，主要的看点依旧集中在经纪业务和创新业务上，国金与腾讯合作后推出的佣金宝业务和互联网金融对于经纪业务客户群的快速扩大和市场占有率的提高效果还有待进一步观察，创新业务的发展尤其是两融业务和资产管理业务的发展可能进一步加速。我们目前调整前期对于国金证券的盈利预测，预测2015 年和2016 年国金证券实现净利润分别为12 亿元和15.39 亿元。

我们看好公司的战略定位和未来的发展，从估值水平看，公司目前交易于77 倍市盈率、6.52 倍市净率，远远高于同业其他公司，也高于行业平均估值，考虑2015 年动态估值，公司的预测市盈率和市净率也分别为54 倍和6 倍，估值水平有一定的高估，但是考虑到公司后续股价题材丰富和整体证券行业2015 年的稳定增长，公司股价出现较深调整的可能性也较低，因此我们继续维持增持评级，建议可以关注逢低介入的交易性机会

目前公司主要的投资风险是国金证券开发互联网金融产品不成功，2015 年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失以及2015 年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等