明确支持优质未盈利科技企业上市,发行过程中的关键问题解析

支持优质未盈利科技企业发行上市，需要明确以下几个问题：
1. "上市条件"： - 明确未盈利科技企业上市的具体财务条件，如收入规模、利润率、研发投入等。 - 规定未盈利科技企业上市需要满足的其他条件，如市场认可度、技术先进性、行业影响力等。
2. "审核标准"： - 制定专门的审核标准，确保审核过程的公平、公正和透明。 - 对未盈利科技企业的商业模式、盈利前景、团队能力等进行重点审核。
3. "监管政策"： - 明确监管部门对未盈利科技企业的监管政策和监管方式，确保其合法合规经营。 - 制定针对未盈利科技企业的风险控制措施，防范系统性风险。
4. "信息披露"： - 要求未盈利科技企业按照上市要求进行信息披露，确保投资者能够充分了解企业情况。 - 对信息披露不实的公司进行严厉处罚，保护投资者利益。
5. "估值方法"： - 探索适合未盈利科技企业的估值方法，如采用市盈率、市销率、市净率等传统方法，或采用市销率、市现率等创新方法。 - 明确估值过程中需考虑的因素，如企业成长性、行业地位、市场份额等。
6. "退市机制"： - 建立健全退市机制，对业绩连续亏损、财务造假等违规

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3月11日，中国证监会党委召开扩大会议，深入学习全国两会精神，证监会主席吴清在部署资本市场贯彻落实具体举措时明确表示，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，更好促进科技创新和产业创新融合发展。

支持优质未盈利科技企业发行上市，这是继今年2月1日吴清主席在《求是》杂志刊发《奋力开创资本市场高质量发展新局面》一文，明确提出支持优质未盈利科技型企业发行上市之后，又一次就这个话题作出表态。由于这一次是在证监会党委召开的扩大会议上提出来的，是作为落实两会精神的具体措施提出来的，这就意味着“支持优质未盈利科技企业发行上市”不再是停留在口头上，而是要付诸实施了。未盈利科技企业的发行上市又将在市场上拉开序幕。

实际上，未盈利科技企业登陆A股市场，这在股市并不是什么稀奇事。早在科创板开设之初，未盈利科技企业A股上市的大门就已经打开。只是由于未盈利科技企业的上市出现了一些问题，于是在2023年6月20日智翔金泰上市后，采用科创板第五套标准申报的未盈利企业的IPO进程基本上就停滞了下来，部分按第五套标准提交IPO申请的公司相继撤回了上市申请。到今年1月初，证监会与上交所又同时发布了科创板非盈利企业发行新政向社会公开征求意见。如今征求意见阶段已经结束，科创板未盈利企业的发行新政随时有望出台，这也意味着未盈利科技企业在科创板的发行上市又将拉开序幕。

不过，这一次未盈利科技企业在科创板发行上市再次拉开序幕与之前的未盈利企业上市有着不同之处。一方面是强调要“稳妥恢复科创板第五套标准适用”，另一方面突出的是“支持优质未盈利科技企业发行上市”。这里特别需要强调的是“优质科技企业”，而不是一般性的“科技企业”，毕竟在当今的中国企业中，打着“科技”招牌的企业实在是太多太多，让人目不暇接。所以吴清主席特别强调是“优质科技企业”。

从这次证监会党委扩大会议的安排来看，支持优质未盈利科技企业发行上市的相关措施很快就会出台并付诸实施，而要切实做好“支持优质未盈利科技企业发行上市”这项工作，有这样几个问题是需要加以明确的。

一是对“优质科技企业”的标准要加以明确。寻求科创板上市，需要满足“科创属性”的要求。但满足“科创属性”要求的企业并不就是“优质科技企业”，尤其是按第五套标准IPO的未盈利企业，其“科创属性”仅限于科研开发这一块，与真正的“优质科技企业”的要求相距甚远。所以，要支持优质未盈利科技企业发行上市，首先就要明确“优质科技企业”的标准，不能让一些并不优质的科技企业，打着“优质科技企业”的幌子混上科创板。

二是进一步完善第五套上市标准，让科创板告别“三无公司”上市。按照目前科创板第五套标准，除了有“预计市值不低于人民币40亿元”的硬性要求外，并没有业绩上的要求，以至未盈利企业上市出现了无产品、无营收、无利润的“三无公司”，这样的“三无公司”上市，很难让投资者的利益得到保障。

所以，重新开启第五套标准，支持优质未盈利科技企业上市，就必须告别“三无公司“上市，而是支持有产品、有营收、有明确获利预期目标的”三有公司“上市。作为优质未盈利科技企业来说，可以在上市之时没有盈利，但一定要有主打的产品、有一定的营业收入，比如主营收入不低于5000万元，并且上市后需要有明确的盈利时间表。作为”优质科技企业“应该有足够的实力来满足这样的要求。

三是完善未盈利企业的减持制度，规定优质未盈利科技企业上市后，在公司没有实现盈利之前，甚至在公司未弥补亏损没有完全弥补之前，未盈利企业原始股东所持有的股份，也即IPO首发前公司股东所持有的股份，全部不能减持。股票市场支持优质未盈利科技企业上市，为的是支持这些科技企业的发展，而不是支持这些企业股东尤其是控股股东的“一夜暴富“，因此对未盈利企业股东的减持行为，更要从严控制，不能让原始股东在企业未盈利之前将企业的经营风险转嫁到公众投资者的头上。