本轮降息三大亮点解析,聚焦降息利好九大行业动向

本轮降息的三大差异主要包括：
1. "政策导向不同"：本轮降息相较于以往，更多地体现了央行对于经济结构调整和高质量发展的关注，旨在通过降息来促进实体经济的转型升级，而不仅仅是刺激经济增长。
2. "市场预期不同"：本轮降息之前，市场对于降息的预期较为强烈，但实际降息幅度可能低于市场预期，这可能会对市场情绪产生一定影响。
3. "政策工具不同"：本轮降息可能更多地通过调整存款准备金率、中期借贷便利（MLF）等工具来实现，而非直接降低基准利率。
降息利好九大行业如下：
1. "房地产"：降息有助于降低房贷成本，刺激房地产市场需求。
2. "汽车"：降息将降低汽车贷款成本，从而刺激汽车消费。
3. "家电"：家电行业受益于消费升级和降息，市场需求有望增加。
4. "建材"：降息有助于降低建材企业的融资成本，推动行业投资。
5. "金融"：降息有利于金融行业扩大信贷规模，增加收益。
6. "消费电子"：降息有助于降低消费电子产品的购买成本，刺激消费。
7. "医药"：医药行业受益于降息，有利于企业降低融资成本，增加研发投入。
8. "新能源"：降息有助于降低新能源企业的融资成本，推动行业快速发展。
9. "基础设施建设"：降息有助于降低基础设施建设

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风相同“猪”变重 二度降息难现上轮行情

2月最后一天，略出市场意外，央行降息了！2月28日，中国人民银行决定，同时下调贷存款基准利率0.25个百分点，并结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。《每日经济新闻》记者通过对比去年降息以及2008年降息前市场环境发现，当前市场与此前存有三处明显差异。因此，此次降息风刮来，A股很难复制去年11月的蓝筹股连续逼空大涨行情。

差异一：

降息预期充分

自从2014年11月下旬降息以后，二次降息预期便已存在。当时降息就已经确定了央行新一轮降息周期的来临，由于2015年1月经济数据不乐观，人民币贬值，通缩危机加大，进入2015年2月，市场谈论最多的便是降息何时来临，在2月初降准后，降息的预期可谓格外强烈。

然而比较2014年11月降息以及2012年和2008年的连续降息，这三次降息都在预期之中带有更多的突然性。

2008年，受全球金融危机影响，我国经济也受到一定冲击，特别是一向只涨不跌、成交旺盛的中国楼市出现了巨幅变化，楼市迎来前所未有的寒冬。

同年9月15日，央行宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，从9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，这是自2002年以来央行首度降息，而在10月8日，央行再度降息，国务院亦同步决定，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。一个月内两次降息，“四策齐发，三率齐降”，史无前例。

2014年11月降息，也是一次预期中的“突然袭击”，2014年政府一直使用定向刺激与微刺激政策，当时市场对央行何时降息都没有准确预计，因此当11月下旬降息后，市场反应格外剧烈。

差异二：

蓝筹估值大幅提升

与之前几次降息不同，此次降息，沪指正处于本轮反弹的高位，无论是蓝筹股本身，还是主板市场整体估值都有不同程度的上升。

根据上证所和深交所最新数据显示，截至2月27日，深市平均市盈率高达39.25倍，其中，深市主板平均市盈率达到27.14倍；同样，沪市平均市盈率也达到了16.57倍，并未处于历史底部。

另一方面，目前沪指处于3300点一带，这是近6年期间沪指重要高点阻力，不少个股在大涨后都存有较大的套现空间，存在估值泡沫，而深成指也处于11700点一带，也是近年的一个高位。值得注意的是，深圳综指上周已经创了历史新高1630.05点，股指处于绝对高位。

相比之下，2014年11月下旬降息前，A股却是另一番景象。《每日经济新闻》记者统计数据发现，截至2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而沪市在11月当月平均市盈率也只有13.14倍。再往前统计，沪市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，处于历史相对低位。

而股指表现上，2014年11月份，沪指还在2400点左右，深成指也在8600点上下，都处于历史均值中枢附近。

同样，回到2008年的降息潮前后，记者注意到，2008年9月、10月期间，深市平均市盈率仅为17倍左右，沪市平均市盈率在16倍左右，由于经历了近一年的下跌，当时沪市平均市盈率较2008年1月49.4倍的市盈率已经大幅缩水。

差异三：

增量资金入市有限

除了目前的市场整体估值与之前不同以外，此次降息对A股未来增量资金入市的促进作用可能也较为有限。

在2014年11月下旬降息作用刺激下，蓝筹股逼空行情令整个融资融券市场陷入疯狂，高杠杆的影响下，不少券商存在不规范操作的现象，令市场资金出现大幅增多的情况。

数据显示，截至2014年12月11日，沪深两市融资余额达9345.12亿元，两融交易占A股成交比例达16%～20%，已成当时逼空行情下的常态。

而在2014年11月降息前，11月20日A股融资余额仅为7541.16亿元，降息后，A股融资余额累计增加1803.96亿元，增长高达23.92%。

2015年1月，证监会通报了对三家大券商暂停新开融资融券账户三个月的处罚决定，并指出，证券公司不得向资产低于50万元的客户融资融券。这两大举措对于杠杆交易产生的影响明显，这也是2月份A股成交持续低迷的一大原因。同时银监会上周末发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，限制委托贷款防资金绕道实体经济而进入股市。

在没有了更多增量资金入场的情况下，此次降息要想复制去年的逼空行情，难度可想而知。(每日经济新闻)

央行再次降息释放哪些信号

2月28日晚间，央行宣布自3月1日起下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，并再次扩大存款利率上浮区间至1.3倍。其中一年期贷款基准利率降幅不及前次，属温和降息。

根据央行官方和研究局首席经济学家马骏的表述，此次降息并不代表货币政策取向发生转化，重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率，以扼制实际利率上升。

尽管央行一再强调不走"大水漫灌"的老路，但在通缩压力加大、2月份官方PMI仍低于枯荣线、地产销售年初以来持续放缓的背景下，分析人士普遍认为货币政策在"松紧适度"的基调下更偏向"松"。此外，货币市场利率在前次降息后不降反升、人民币贬值压力下资金加速外流等因素作用下，银行资金成本并未显著下降，资金面仍总体偏紧，分析人士预测央行仍会通过公开市场操作、结构性工具甚至全面降准，继续为市场注入流动性。

松紧适度更偏"松"

与往常一样，央行此次降息引发人们关于货币政策是否转向的议论。央行相关负责人在答记者问中表示，近几个月，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

自2012年4月PPI进入同比负增长的通道，2015年年初降幅扩大，工业企业产品价格层面出现通缩已渐成共识。与此同时，CPI同比增幅持续收窄，1月份仅同比增长0.8%，而中金公司和海通证券预测2月份的CPI涨幅为0.9%。各界对"通缩"的担忧升温。

中金公司固定收益研究团队观察到，市场关注不多的商品零售价格指数(RPI)1月份出现0.4%的负增长(去年12月份为增长0.36%)，是次贷危机后首次进入负值区间。因此，即使退一步讲，也可以说通缩风险上升了。

央行研究局首席经济学家马骏据记者表示，最近一段时间，由于油价下跌等因素，CPI的同比涨幅下降较快，PPI的降幅也继续扩大，通胀率下降的速度超过许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率不变，实际利率(即名义利率减通胀率)就会上行，就会导致货币条件的紧缩。

马骏总结道，换句话说如果维持基准名义利率不变，货币政策就可能自动紧缩。在通胀率下降和实体经济面临下行压力的背景之下，适当降低基准利率，目的就是维护中性和稳健的货币政策，不应将此举视为货币政策取向的转变。

中央经济工作会议将2015年的货币政策基调定为"松紧适度"。尽管央行方面的口径是取向未变，但分析普遍指"松紧适度"的货币政策已侧重于"松"。中金公司固定收益研究团队认为，在弱经济低通胀的背景下，货币政策更加注重松紧适度的方向和含义是"继续松"。

加快推进利率市场化

与去年11月下旬"寓改革于调控"一样，央行此番在宣布降息的同时推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

时隔三个月，央行进一步扩大利率浮动区间，原因何在？

分析人士认为，有两个因素促使央行认为要加快推进利率市场化。首先，存款保险制度即将推出，相关配套改革取得重大突破的背景下，进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时，随着理财等存款替代类金融产品的快速发展，越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价。

还有一个背景是，在去年11月份扩大存款利率浮动区间至1.2倍后，一些银行并没有用足上浮空间。马骏表示，通胀率继续下行，存款利率上行的压力减弱，表明均衡存款利率已经离上限不远了，因此加速推动存款利率市场化的风险可控。

值得一提的是，此前光大银行官网发布公告，自2月5日起，该行对存款利率进行调整，一年期定期存款利率从此前的3 .3%下调至3 .16%，较央行基准利率的上浮幅度由此前的20%下调至14.9%。国金证券银行业分析师马鲲鹏统计后发现，截至2月28日16家上市银行3个月至1年期存款利率平均上浮14%，其余期限平均上浮不到10%。可见，在流动性宽松、贷存比不断扩容的大背景下，恶性存款竞争的可能性正在大幅下降，各家银行差异化的存款竞争策略越来越明显。

他认为更重要的是，通过理财产品、对接影子银行的同业业务等方式进行的隐性利率市场化早已推进多年，利率市场化是将隐性市场化定价负债变为显性的过程。1.3倍的存款利率上浮区间已与完全放开无实质差异。

降息还需降准配合

去年11月份央行下调一年期贷款基准利率0.4个百分点后，一般性贷款加权利率到12月底降至6.92%，较9月底下降41个基点，与降息幅度基本一致。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，上次降息降低融资成本的效果，鼓舞了政策当局本次继续降息。

尽管贷款利率有所下行，但一个不容忽视的现象是，货币市场利率反倒开始上升，目前为止仍然高于去年11月21日降息之前。鲁政委认为，价格和数量是一个硬币的两面，若单纯调低价格而不相应增加数量，"官价"的调低并不必然能带动"市场价"的相应下调。因此，降息需要降准配合，以增加流动性。

关于资金面的紧张，除货币市场利率不降反升，中金公司提供了另外的观察视角。香港地区的银行间人民币拆借利率从去年12月份开始大幅上升，3个月的拆借利率甚至超过5%，上升到记录新高。而基于3个月拆借利率的利率互换，其利率也持续走高。甚至某些期限的资金利率已经高于境内。这在历史上十分罕见。此外，在人民币贬值的压力下，资金正加速外流，去年12月和今年1月，外汇占款由正转负。

因此，降息依然不够，仍需要更为坚决的降准来对冲贬值带来的资金外流，同时主动引导货币市场利率下行并带动整体利率下降。毕竟存款利率并没有明显的下降，而如果货币市场利率也没有明显的下降，银行在资金成本没有下降的情况下，不可能主动降低资产的收益率要求。(上海证券报)

海通证券：降息股债双牛宽松仍可期待

降息对债市是直接的利好，因为降息降低了债市可投资资产的收益率。债市慢牛有望延续，继续下调10年期国开债目标区间至3.3%-3.7%。2015年以来IPO发行加速，注册制启动在即，意味着资本市场向经济传导的渠道已经打通，也意味着降息之后的股市繁荣可以反哺经济。

资金面推动牛市格局持续。首推券商 ：券商从12月至今调整三个月，两融检查等负面因素已反应；3月业绩同比、环比预计均将提升；市场上涨，券商业绩估值双击，弹性最大。个股推荐：西部、锦龙、国金等中小券商 ；关注辽宁成大 、康美药业等券商/基金影子股。

同时，中国进入降息周期，金属终端需求改善预期强；全球量化宽松，美国经济环比回落，美元指数可望阶段见顶提升整个大宗商品价格；大部分金属价格处于成本价附近下行空间有限，看好有色板块。(海通证券)

广发证券：有助于提升股市的估值

央行此次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。同时有助于加快资金成本下行。

由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，故再次降息有助于进一步推动资金成本下行。

从市场预期的角度和无风险利率的角度来看，再次降息均有助于提升股市的估值。由于前期根据“三步走”逻辑，已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束，从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。

目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。

风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会 ”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。(广发证券)

降息影响几何？分析师细数利好九大行业

距离上次降息3个月后，上周六(2月28日)晚间，央行再次宣布，决定自2015年3月1日起对称降息0.25个百分点。

面对突如其来的降息，《每日经济新闻》记者当晚参与机构电话会议，梳理了专家们关于本次降息对各个行业、板块影响的观点。不过，亦有业内人士在受访时指出，A股对本次降息的反应可能不及去年11月那次降息，因目前指数处于相对高位，且降息时点在预期之内。

降息利好保险公司

国泰君安在2月28日晚8点召开的电话会议中分析称，此次降息在市场预期内，利好经济、高杠杆行业、房市、股市和债市，经济入冬带来政策友好和股市入春。

行业层面，国君银行分析师邱冠华认为，静态测算，本次降息拉低银行业2015年净利润增速5个百分点；动态测算，拉低2015年净利润增速2.5个百分点。不考虑再次降息，预计2015年银行业净利润增长2.0%，不排除个别银行会出现利润微幅负增长。

非银金融分析师王宇航表示，券商与保险中，更为看好保险，降息利好保险公司负债端和资产端，增厚净资产和内含价值。弹性更大的是中国人寿(601628)，按照债券利率25个基点降幅计算，国寿、新华、平安净资产将分别增加2.4%、0.7%、0.5%。

交运行业方面，高负债率的公司，公路、机场，受益较为有限，看好外运发展(600270)、大秦铁路(601006)等；相对不看好周期品种(如航空航运)，因其主要是美元负债。农业方面，降息从价格角度对农业偏利好，特别是养殖板块。家电行业分析师范杨认为，降息对低估值板块有提振，推荐转型中的黑电板块；通信行业分析师宋嘉吉表示，降息将使通信行业负债率下降，更为看好通信在转型成长方面的表现，近期工信部发放FDD-LTE牌照，为信息消费搭建平台，关注工业互联网。

医药行业层面，国君分析称，降息对资本密集型的医药流通更为利好，因其财务费用负担较重，需对上下游进行垫资(下游为医院)。

传统行业更受益

在受关注度颇高的地产板块，据国金证券(600109)分析师曹旭特测算，本次降息影响按揭成本约2.4%，对上市公司税前利润影响(提升)约4.3%。考虑在11月22日已经降息40个基点，降息后累计效应对按揭成本和上市公司税前利润的影响分别为5.5%和10.6%。

国金证券建议关注地产、非银、钢铁、电力等传统受益于降息的行业。如钢铁行业分析师杨件认为，降息强化钢铁产能周期与需求周期、库存周期的共振。其中，武钢对降息敏感性居钢铁股前列。测算累积降息65个基点带来利润增量1.8亿元。

信达证券新能源小组表示，再次降息令光伏电站投资进入收获期。降息有利于提高光伏电站运营的收益率(内部收益率预计提高0.5个百分点以上；同时已有光伏电站的贷款利率也会下调)，利好光伏电站运营商，并提升电站投资热情。“两会”前后是新能源政策的酝酿期，配额制预计也将于近期出台，政策和环保压力将进一步推升新能源行情。

华泰证券(601688)分析师罗毅认为，降息将激活交易量，券商经纪、两融受益，利于锁定利差空间。

从行业配置看，广发证券(000776)策略组点评称，降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角，关注化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车板块。

当晚，还有上海本地私募人士对《每日经济新闻》记者分析称，A股对这次降息的反应可能不及去年11月，因目前指数已至3300点，而彼时点位2400点，且上次降息是超预期，本次则基本在市场预期之内。

他认为，降息主要影响A股如下板块：1.最受益的为地产(降低按揭成本)及地产链条(建筑建材)、证券及保险。2.有色金属等资源板块，属流动性政策敏感的行业，降息有望增强人民币贬值压力，提振商品资产的人民币价格；3.筹资性现金流占比较大的行业：钢铁、农业等，其中畜禽养殖板块最受益。(每日经济新闻)

降息属重磅利好 四大主题迎“春播”良机

分析人士认为，目前市场对货币政策进一步宽松预期加大，加之市场已进入“两会”窗口期，围绕“两会”的主题投资将深化。

尽管羊年首日的“开门红”落空，但随后两个交易日出现了连续反弹，“红包”行情继续保持稳步上行的态势。特别是，上证指数在经过3300点短暂的震荡巩固后，上周五再次向上发力拉升，深证成指刷新本轮反弹以来的新高，创业板指更是创下了历史新高。分析人士普遍认为，目前市场对货币政策进一步宽松预期加大，加之市场已进入“两会”窗口期，围绕“两会”的主题投资将深化，市场活跃度提升将继续吸引场外资金，阳春三月值得期待。

降息推动春耕行情爆发

从基本面看，主要有两个方面将对近期市场产生重大影响。

一方面，备受瞩目的全国“两会”本周将召开，市场已进入“两会”窗口期。从历史表现看，虽然“两会”期间爆发大级别行情的概率较低，但“两会”之后却不乏此类操作机会。数据显示，1998年-2014年16年间，“两会”闭幕之后的3个月内，上证指数仅有5次出现下跌，上涨几率接近70%。如1998年、2000年及2009年“两会”之后的3个月内，上证指数分别最高上涨 20%、26%、33%。由此，“两会”之后宏观政策及产业政策趋于明朗，特别是当货币政策出现松动之后，随着增量资金的不断入市，将推动股市持续走高。

市场人士分析，在当前经济下行压力仍然突出的情况下，倒逼改革加速推进的预期有望得到强化。在中国经济面临调结构压力非常明显的情况下，预计各项改革政策可能会在“两会”后逐步出台。而随着政策的不断兑现，将有望继续吸引增量资金进场参与交易，结构性强势机会将继续涌现。

另一方面，央行发布年内首次降息重磅利好。中国人民银行上周六发布公告称，自2015年3月1日起对称降息0.25个百分点。分析人士指出，本次降息只是宽松进程的中继站，中国的实际利率依然高企，特别是以贷款利率衡量的实际利率处在数年来的高位，基准利率下行的空间还非常大，因此在有明确信号表明经济企稳前，宽松政策料继续以较快节奏推出，这将推动股市和债市总体维持牛市格局。

资金面有实质性回暖

继2月4日，央行打出“普降+定向”降准组合拳后，新一轮的降息降准已经铺开。26日，有媒体报道称，一份央行杭州中心支行的文件显示，浙江省享受此次存款准备金率额外下调政策优惠的银行共有23家，包括杭州银行、温州银行、嘉兴银行、湖州银行、绍兴银行、金华银行等。

26日，央行重启公开市场逆回购操作380亿元，但难抵上周高达1800亿元的逆回购到期量，全周公开市场操作出现年内首次净回笼。业内人士指出，央行在节前投放货币、节后回笼货币符合惯例，此番少量重启逆回购操作，已足以显示央行应对短期流动性偏紧的意图。

市场人士认为，考虑到短期多重因素影响，预计资金面暂且将维持偏紧格局，但随着现金回流银行体系和财政存款释放，3月份市场资金面有望实质性回暖，宽松的流动性势必将促使大盘保持慢牛行情。

四大主题迎“春播”良机

3月份是“两会”召开的时间窗口，届时会有众多重大的政策出台，这将有力的刺激热门概念股的上涨。如乐视网，其在底部不知不觉走出V型反转的超强翻倍行情，股价更是暴涨达200%。如此强劲的反转形态，也引爆了更多二三线成长股，如生意宝近两个月来出现11个涨停，股价累计上涨176%，银之杰短期股价更是强势上涨近3倍。有分析人士预计，在乐视网爆发过后，必将有更多成长类二线蓝筹股爆发，并迎来更强劲的翻倍行情。由此，当前以创业板为首的题材股已率先反应，这意味着3月份行情或更加火爆。具体来看，后市的机会将会集中在市值适中、且有政策利好与业绩驱动的二线成长股上。因为，在管理层降杠杆的背景下，权重股反弹的持续性仍将面临考验。

总之，鉴于春节过后的2月份、3月份通常都是布局政策主题类股的最佳时期，自贸区、“一带一路”、京津冀一体化、国企改革这四大改革主题将迎来“春播”良机。(证券日报)