国泰君安策略,国债期货操作聚焦缩短久期，短端交易策略分析（0302）

国泰君安的研报中提到“国债期货缩短久期，短端操作”，以下是这一观点的详细解释：
1. "国债期货缩短久期"： - "久期"：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感度的一个指标。久期越长，债券价格对利率变动的敏感度越高。 - 国债期货的久期缩短，意味着市场预期未来利率上升的可能性较大，或者市场对经济增长的预期有所增强。 - 久期缩短可能导致国债期货价格下跌，因为利率上升时，久期较长的债券价格下跌幅度更大。
2. "短端操作"： - 在国债期货市场中，投资者可以采取“短端操作”策略，即买入短端国债期货合约，卖出长端国债期货合约。 - 这种策略的目的是利用市场对未来利率变动的预期，通过买入短端国债期货合约来锁定收益，同时通过卖出长端国债期货合约来规避风险。 - 在国债期货缩短久期的背景下，短端操作策略可能更具吸引力，因为市场预期利率上升，短端国债期货价格相对稳定，而长端国债期货价格可能下跌。
3. "操作建议"： - 投资者可以根据市场预期和自身风险承受能力，选择合适的操作策略。 - 在国债期货缩短久期的背景下，可以考虑以下操作： - 买入短端国债期货合约，锁定收益。

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缩短久期，短端操作。TF1606支撑位100.360，压力位100.710；T1606支撑位99.135，压力位99.575。降准后央行暂停公开市场无操作，表明以降准对冲逆回购到期的意图明显，货币市场供求状态略有改善，资金利率基本维持稳定，但是跌幅也有限，难以实质性推动债市收益率下行。央行降准标度货币政策宽松肇始，在降准投放流动性量能之后，还需央行在“利率走廊”机制下调降公开市场操作利率，否则总体资金利率难以出现台阶式的下行。至此降准短期内提升了期债的交易性价值，而配置性价值还需等待货币市场利率显现调降趋势。10年期期债与5年期期债走势分化，表明市场谨慎看多，建议短久期做多操作，同时当前T与TF品种间价差扩大至-1.195，临近前期所估算的价差区间下限(-1.3)，预计“做陡收益率曲线”依然有操作空间。

【昨日国债期市】

5年期国债期货主力合约TF1606开盘100.485元，最高100.580元，最低100.415元，收盘100.580元，上涨0.105元，涨幅0.14%，振幅0.165元，成交15561手，较昨日增加3842手，持仓25641手，增仓820手。10年期国债期货主力合约T1606开盘99.650元，最高99.655元，最低99.240元，收盘99.385元，下跌-0.075元，跌幅-0.04%，振幅0.415元，成交27724手，较昨日增加4682手，持仓33338手，减仓274手。

【昨日国债现市】

5年期活跃CTD券为，IRR为0.86%，10年期活跃CTD券为，IRR为1.26%，目前R007约2.3%，无正向期现套利机会。

现券方面，利率债整体略有下行，国债收益率除个别期限外，曲线整体下行2-3BP。早盘国开新发3年，续发5、7、10年期，3、5年期招标收益率较低，7、10年期招标收益率偏高。截止日终，国开债曲线中短端下行1BP左右，长端有所上行。政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体下行2BP左右。具体来看，1年期在160005报价、成交带动下，曲线对应期限收益率下行5BP至2.21%；7年期150026报价、成交，带动曲线对应期限收益率下行1BP至2.86%；10年期在160004报价、成交带动下，曲线对应期限稳定在2.85%；30年期150017报价，带动对应期限收益率下行2BP至3.49%。

货币市场方面，3月1日银行间质押式回购市场共成交0亿元，减少100.00%。主要期限利率小幅下行，其中，隔夜收于2.03%，与上一交易日持平，7天收于2.30%，与上一交易日持平；中期方面，14天收于2.95%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.60%，与上一交易日持平。3个月收于2.80%，与上一交易日持平。

【财经资讯】

3月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2016年2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，低于上月0.4个百分点。连续七个月低于荣枯分界线，创出2011年11月以来最低水平。2016年2月份，中国非制造业商务活动指数为52.7%，虽比上月回落0.8个百分点，但继续位于扩张区间。其中服务业商务活动指数为52.2%，回落0.5个百分点。3月1日公布的2月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得48.0，较1月回升落0.4个百分点，为5个月以来的新低。至此，财新中国制造业PMI已经连续12个月低于50的荣枯分界线。

3月1日，央行公开市场不进行任何操作，有1800亿元人民币逆回购到期，自然回笼流动性1800亿。

3月1日，国开行招标四期金融债，招标结果显示，倍数方面仅有3年期一期在3倍以上，中标利率方面，3年、5年期表现较好，10年期略低于二级市场，7年期甚至高于二级市场利率。国开行3年期固息债中标利率2.7200%，全场3.83倍，边际2.38倍；5年期固息债中标利率3.0021%，全场2.03倍，边际2.34倍；7年期固息债中标利率3.3871%，全场1.64倍，边际2.64倍；10年期固息债中标利率3.1695%，全场2.03倍，边际1.91倍。

3月1日，农发行招标五期金融债，招标结果显示，中标利率全线低于二级市场水平，中标倍数全在4倍以上。农发行1年、3年、5年、7年、10年期债中标利率分别为2.2983%、2.7871%、3.0207%、3.2538%、3.3011%；全场倍数分别为4.38、4.18、4.24、4.35、4.7；边际倍数分别为1.34、6.21、1.03、1.56、1.08。

股票市场普涨，上证综指上涨45.19点(或1.68%)至2733.17点，深证成指上涨224.64点(或2.47%)至9097.36点，创业板指上涨54.77点(或2.91%)至1934.92点。

人民币汇率方面，美元兑人民币中间价报6.5385，前一日报6.5452，上调67个基点。

【技术分析】

技术上，TF1606小幅高开后维持震荡，临近尾盘再度震荡上行，截止收盘日K线继续维持在5日、20日和60日均线区间上方，靠近布林带上轨，目前5日、10日、20日、60日均线系统全面走平，布林带中轨与上轨轨距继续收窄，MACD指标红色动能柱初显，KDJ指标发散向上，敏感性指标逐步临近超买区域，从技术形态分析，TF1606继续维持多头格局。而T1606技术走势与TF1606分化，全天维持震荡下行，尾盘时略有回升，KDJ指标发散走平，MACD绿色动能柱扩大，T1606技术形态继续维持弱势格局。