天风证券解读,白酒市场平稳展望，大众品板块顺周期下投资新机遇显现
天风证券发布的报告显示，白酒行业预计在2023年表现平稳，这主要是基于以下几个方面的分析：
1. "消费需求稳定"：在宏观经济环境相对稳定的情况下，白酒消费需求预计将保持在一个较为平稳的水平。
2. "产品结构优化"：随着消费者对健康、品质的追求，高端白酒市场有望持续增长，而中低端市场则可能面临一定的压力。
3. "行业竞争格局"：白酒行业竞争激烈，但头部企业凭借品牌、渠道和产品优势，市场份额有望进一步扩大。
在顺周期的大背景下，大众品板块也迎来了投资机会。以下是几个原因：
1. "消费升级"：随着居民收入水平的提升，大众品消费升级趋势明显，优质产品需求增加。
2. "行业集中度提升"：在行业整合和品牌竞争中，优质企业有望脱颖而出，市场份额进一步扩大。
3. "政策支持"：国家政策对大众品行业的发展持支持态度，有利于行业长期发展。
综上所述，白酒行业预计表现平稳，大众品板块在顺周期的大背景下迎来投资机会。投资者可以关注具有品牌、渠道和产品优势的优质企业，以把握市场机遇。
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港股食饮建议关注：统一(00220)、康师傅(00322)、青啤H(00168)、华润啤酒(00291)、百威(01876)、蒙牛乳业(02319)、卫龙美味(09985)、悠然牧业等。
白酒板块推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：①强α主线：山西汾酒(600809.SH)/今世缘(603369.SH)/贵州茅台(600519.SH)等；②顺周期β主线：泸州老窖(000568.SZ)/酒鬼酒(000799.SZ)/水井坊(600779.SH)/舍得酒业(600702.SH)等。
大众品方面重点推荐零食/休闲食品板块。25年大众品或将成为具有强弹性赛道，建议关注：①“休闲食品”条线：西麦食品(002956.SZ)/五芳斋(603237.SH)/卫龙美味/三只松鼠(300783.SZ)/盐津铺子(002847.SZ)/洽洽食品(002557.SZ)/万辰集团(300972.SZ)等；②“乳制品”条线(潜在上游原奶拐点+需求有望升温)：伊利股份(600887.SH)/新乳业(002946.SZ)/妙可蓝多(600882.SH)等；③出海条线：安琪酵母(600298.SH)/仙乐健康(300791.SZ)/甘源食品(002991.SZ)等；④“餐供”条线：安井食品(603345.SH)/立高食品(300973.SZ)/宝立食品(603170.SH)/日辰股份(603755.SH)/颐海国际/中炬高新(600872.SH)等。
天风证券主要观点如下：
市场表现复盘
本周(5月2日-5月9日)食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+1.76%/+1.92%。具体板块来看，保健品(+5.09%)、烘焙食品(+4.25%)、白酒Ⅲ(+2.34%)、调味发酵品(+1.73%)、啤酒(+0.47%)、软饮料(+0.07%)、零食(-1.85%)。
周观点更新
白酒：五一宴席场景表现积极，25年磨底阶段酒企普遍求“稳”。本周白酒板块+2.34%，表现强于食品饮料整体及沪深300，或主要系Q1季报落地板块业绩压力峰已过。本周酒企陆续召开业绩说明会，从各酒企25年目标制定情况来看，理性客观、务实稳健是主旋律，多数酒企25年目标相对“柔性”，行业整体目标中枢预计降至个位数。此外，据微酒多地调研反馈，五一期间受益“双春年”民俗效应，宴席场景表现积极，婚宴动销同比增长，推动库存去化，渠道资金压力有所缓解。当前(2025-05-10)申万白酒指数PE-TTM为19.97X，处于近10年14.12%的合理偏低水位，建议关注后续消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价表现或为板块趋势变化催化剂。
啤酒&饮料：五一出行数据超预期，统一Q1高增，带动板块行情。本周啤酒板块涨跌幅+0.47%、软饮料+0.07%，其中统一(+10.6%)、农夫(+6.0%)、华润饮料(+5.7%)涨幅靠前。五一出行旅游数据景气度高，统一业绩超预期，带动饮料板块行情。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游人次同比+6.4%，国内出游总花费同比+8.0%，人均+1.5%；商务部统计五一全国重点监测餐企销售额同比+8.7%。1)统一企业中国：25Q1税后利润同比+31.8%；2)百威中国：25Q1销量同比-9.2%、吨收入同比-3.9%、收入同比-12.7%、ebitda同比-17.1%。3)青岛啤酒：以6.65亿元对价收购即墨黄酒100%的股权(24年收入1.66亿元、净利润0.3亿元)。旺季来临，建议关注板块龙头公司。
保健品涨幅居前，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周保健品/烘焙食品板块涨幅居前。保健品方面，本周百龙创园因Q1业绩优异叠加关税影响较小录得弹性表现，同时建议关注百合股份/康比特等。休闲食品方面，本周零食板块回调主要系前期涨幅较多，我们认为Q1业绩披露后的正常波动，短期看零食为有景气度&有EPS的板块，看好25Q2低基数下潜在弹性。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品(上游牧场+下游乳企)弹性表现。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和休闲食品板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。
风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。