中邮证券力荐,章源钨业获买入评级，投资新宠瞩目

中邮证券给予章源钨业买入评级，表明该证券公司认为章源钨业的股票当前具有投资价值，并且预计未来股价有上涨的可能性。买入评级通常基于对公司基本面分析、行业前景、市场趋势以及技术面分析等因素的综合考量。
以下是可能支持这一评级的一些因素：
1. "基本面分析"：章源钨业可能具备良好的财务状况，如稳健的盈利能力、良好的现金流和低负债水平。
2. "行业前景"：钨行业可能处于增长阶段，或者章源钨业在行业中的地位可能日益增强。
3. "市场趋势"：市场可能对钨及其相关产品有强劲的需求，从而推动章源钨业的股价上涨。
4. "技术面分析"：章源钨业的股票价格可能显示出上升的趋势，技术指标如MACD、RSI等可能显示买入信号。
投资者在做出投资决策时，应结合自身的风险承受能力、投资目标和市场分析，审慎考虑买入评级。同时，也应注意市场环境的变化，以及公司可能面临的风险，如政策变化、市场竞争加剧等。

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中邮证券有限责任公司李帅华,魏欣近期对章源钨业进行研究并发布了研究报告《高端刀片放量增长，钨粉需求或将改善》，本报告对章源钨业给出买入评级，当前股价为6.56元。

章源钨业(002378)

投资要点

事件：公司发布2023年度报告，报告期内，公司实现营业收入34.00亿元，同比+6.15%，实现归母净利润1.44亿元，同比-29.21%实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-20.41%。2023年Q4实现营业收入8.82亿元，同/环比+26.54%/10.94%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.54亿元，同比+30.77%/+145.45%，环比+41.67%/+237.50%。

子公司赣州澳克泰销售费用、存货跌价损失增加。公司2023年业绩下滑主要由于公司全资子公司赣州澳克泰因加大开拓市场力度，销售费用增加，此外对部分存货项目计提存货跌价损失，销售费用和存货跌价损失分别较去年同期增加0.28/0.33亿元，澳克泰净利润下滑0.52亿元。

钨粉类产品竞争加剧，硬质合金产品毛利率提升。分业务看，公司碳化钨粉/钨粉/合金/其他业务/其他产品分别贡献毛利1.15/0.89/1.04/1.43/0.43亿元，毛利率分别为
8.94%/9.18%/14.30%/64.58%/28.84%，较2022年-1.54/-0.25/+0.49/-8.27/+0.67/+1.03pct，整体毛利率下滑0.55pct。碳化钨粉、钨粉毛利率有所下滑主要由于2023年原材料黑钨精矿价格同比上涨4.26%，行业竞争加剧；其他业务主要是锡精矿受市场价波动影响，售价同比下降；硬质合金产品受高端刀片类合金产品产、销量增长带动，毛利率同比提升0.49%，其中赣州澳克泰刀片单价为14.95元/片，较上年提升0.19%，硬质合金单价较上年下滑7.17%。

产销量稳步增长。矿山产量方面，公司钨精矿（65%）/锡金属产出量达4154/882吨，同比+5.64%/6.23%。钨产品方面，钨粉/碳化钨粉/热喷涂粉销量为4175/4913/442吨，同比+3.31%/+2.28%/+18.50%公司本部硬质合金/赣州澳克泰硬质合金（刀片）/硬质合金（棒材）

10.28%/+27.66%/+6.71%。

资源储量丰富，增储扩产潜力较大。公司拥有6座采矿权矿山，8个探矿权矿区，保有钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨铜资源储量1.29万吨，其中淘锡坑钨矿与东峰探矿权矿区的整合方案已获得自然资源部划定矿区范围的批复；大余石雷钨矿找矿效果显著，井下改扩建项目已完成项目可研、方案设计、安全评审，大余石雷钨矿尾矿库闭库工程正在实施，已完成一号坝基础建设；黄竹垅钨矿完成井下钻探硐室施工，并对大桥、石咀脑、泥坑三个探矿权矿区实施钻孔探矿工作，发现部分含钨石英脉。

投资建议：2024年以来国内外制造业成复苏态势，公司硬质合金、钨粉等产品销售将会好转，高端刀片持续放量，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入36.78/39.64/42.56亿元，分别同比增长8.17%/7.78%/7.37%；归母净利润分别为2.07/2.35/2.59亿元，分别同比增长43.97%/13.35%/10.07%，对应EPS分别为0.17/0.20/0.22元。

以2024年4月24日收盘价为基准，对应2024-2026E对应PE分别为37.56/33.14/30.11倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：

金属价格下跌风险，股权变动风险，政策变动风险，产销量不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券贾宏坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为30.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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