面值退层机制,推动各层级资产良性流动的新策略

“面值退层”是指债券或金融衍生品等金融产品在交易过程中，其面值或名义价值随时间逐渐减少的现象。这种现象在金融市场中并不常见，但可以理解为一种特殊的市场机制或交易策略。
“面值退层”有利于各层良性流动的观点可以从以下几个方面来理解：
1. "流动性提升"：面值退层可能意味着某些投资者在较低的价格买入，而其他投资者在较高的价格卖出。这种价格差异有助于提高市场的流动性，因为投资者可以在不同的价格水平上进行交易。
2. "风险分散"：在面值退层的过程中，不同风险偏好的投资者可以找到适合自己的投资产品。低风险投资者可以在较低的价格买入，而高风险投资者则可以在较高的价格卖出，从而实现风险分散。
3. "市场效率"：面值退层可能反映了市场对某些金融产品的估值变化。这种变化有助于市场更有效地反映资产的真实价值，从而提高市场效率。
4. "价格发现"：面值退层可能导致金融产品价格波动，这种波动有助于市场发现资产的真实价值，为投资者提供更加准确的价格信号。
5. "投资策略"：对于某些投资者来说，面值退层可能是一种投资策略。他们可以在较低的价格买入，然后在面值退层过程中逐步卖出，从而获得收益。
然而，需要注意的是，面值退层也可能带来一些风险，如市场波动、流动性风险等。因此，投资者在参与面值退层

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日前全国股转公司发布《分层管理办法(征求意见稿)》，在创新层规则中新增面值退出规定。

业内人士认为，此次新规的出台将给创新层的“仙股们”敲响警钟。同时，该制度有利于新三板不同层次之间形成良性流动，优胜劣汰。

创新层新增退层规则

根据上述征求意见稿，在“各市场层级的退出情形”中，“创新层挂牌公司出现下列情形之一的，全国股转公司即时将其调出创新层”，包括连续60个交易日股票每日收盘价均低于每股面值。

东财Choice数据显示，截至11月11日，新三板创新层共有59家企业的股价低于1元/股。其中，做市转让公司38家，集中竞价转让公司21家。

以做市转让公司金天地为例，公司主要从事影视制作，剧本版权收入占其总营收的七成以上。随着影视剧行业严冬的来临，公司2018年起由盈转亏。2017年、2018年及2019年前三季度，金天地分别实现营业收入5860.12万元、1591.76万元、205.58万元；对应归母净利润分别为1725.81万元、-9480.03万元、-607.62万元。

由于业绩不振，金天地的股价从2018年开始步入1元/股以下的“仙股”行列。今年10月8日，公司股票更是下探至最低点0.13元/股。截至11月12日收盘，金天地报0.19元/股。

除了基本面问题，一些创新层企业成为“仙股”或与密集的“高送转”有关。以本草春为例。2016年、2017年及2018年，公司均实施了送转方案，2016年为10股转30股、2017年为10股送10股、2018年为10股送5股。今年年初至今，本草春上涨25.32%，但其仍以0.65元/股的价格处于“仙股”之列。

实际上，A股“面值退市”股票中就有玩砸了“高送转”的例子。新三板的“面值退层”同样应该引起企业的重视。

创新层仙股警钟响起

北京南山投资创始人周运南表示，沪深交易所一直有“面值退市”的规定，即如果股价连续20个交易日低于1元面值将触发强制退市，而在新三板成为“仙股”并不会受到任何惩罚。此次新规的出台将给创新层的“仙股们”敲响警钟。“对股价和每股净利润本身不高却喜欢高送转的企业敲响了警钟，以后‘高转股’需要提前考量二级市场的股价。”

东北证券研究总监傅立春表示，创新层退层和提高上市公司质量、实行注册制及A股退市常态化等一脉相承。该条规则参考了A股的一些规则，实施创新层退层制度，使得新三板制度更加完善。

傅立春认为，创新层退层制度对创新层公司也是一种激励。“特别是新三板有了精选层，创新层的吸引力将进一步提升。不同层次间差异化安排是必要的，可以形成良性流动，优胜劣汰。”

银泰证券股转业务部总经理张可亮表示，“面值退层”制度有利于促进优胜劣汰，“如果股价长期低于面值，证明市场不认可这家公司的质地以及投资价值，应该降层，节约监管资源，提高市场效率。”新三板本身就是多层次资本市场，从创新层退层后，如果公司未来基本面得到改善，股价上涨，还是有机会再回来。