平安基金李化松洞察,全球资金未来将长期涌入中国资本市场

平安基金李化松表示，全球资金将长期持续流入中国，这一观点反映了当前国际资本流动的趋势和中国经济的基本面。以下是对这一观点的详细分析：
1. "中国经济持续增长"：中国是全球第二大经济体，近年来经济增长保持稳定，这为全球投资者提供了良好的投资机会。
2. "政策支持"：中国政府实施了一系列改革开放政策，包括扩大对外开放、优化营商环境、推动高质量发展等，这些政策吸引了大量外资流入。
3. "金融市场开放"：中国金融市场对外开放程度不断提高，外资进入的门槛逐渐降低，这为全球资金提供了更多投资渠道。
4. "人民币国际化"：人民币国际化进程加快，越来越多的国家和地区将人民币纳入其外汇储备，这有助于提升人民币在全球金融市场中的地位。
5. "全球资金寻求避险"：在全球经济不确定性增加的背景下，投资者倾向于寻求避险资产，而中国资产具有较高的避险属性。
6. "长期投资价值"：中国拥有庞大的市场规模、丰富的资源、完善的基础设施和不断优化的营商环境，这些都为全球资金提供了长期投资价值。
综上所述，全球资金长期持续流入中国是符合当前国际资本流动趋势和中国经济基本面的。这一趋势有利于推动中国经济高质量发展，同时也为全球投资者提供了更多投资机会。

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平安基金董事总经理、权益投资总监李化松做客新华网投教基地和今日财经频道线上访谈栏目《投基方法论》，前瞻四季度资本市场投资大势。本场访谈特邀昆仑资管中心首席宏观分析师张玮担任嘉宾主持。

嘉宾简介：李化松，北京大学经济学硕士；历任国信证券经济研究所分析师，华宝兴业基金研究部分析师，嘉实基金研究部高级研究员、基金经理。2018年3月加入平安基金，现任董事总经理、权益投资总监。

张玮：做投研这么多年，您是如何形成和完善自己的投研框架的？

李化松：通过不断的犯错。我比较认同波普尔的科学方法论“真理只能证伪，不能证实”，类似于中国道家的“道可道非常道”。一段时间形成对事物的看法和范式，随着时间的推移，总有阶段失效的时候，或是因为自身的反身性，或是被新生事物颠覆。一旦证明一个地方有陷阱，下次就会绕过去。犯的错误多了，及时改正，剩下的自然就是还不错的道路。

张玮：中国目前处于新旧经济的转型期，市场普遍对新经济给予希望，看好相关成长股；但同时也存在顾虑，认为一旦经济放缓压力增大，政策层会“择时”启动基建这类“旧经济”。您对这个问题怎么看？下半年更看好科技类成长股，还是传统“旧经济”相关？

李化松：

我看好的是盈利模式比较好的优质公司，并不会区分新经济或旧经济。这两个方向里都会有盈利模式比较好的公司，新经济成长空间虽然可能很大，但是也有较大失败的风险。旧经济虽然增速不快，但是可能会有较强的护城河。

对于政策，在巨大外部压力下，战略定力很强，不会重走旧路，加快开放改革，放手让优秀的企业去创新，对此我很有信心。

张玮：从行业细分来看，外资开始分散化布局，食品饮料、非银金融等板块仓位下降，电子、机械设备、房地产仓位增加。您这么看待这一现象？未来的“抗跌资产”在哪里？

李化松：短期波动不好说，但是长期外资流入的趋势会持续，因为中国很多企业是具有全球竞争力的，估值也比国际同业更低。外资还是会基于全球公司的基本面和估值进行比较，选择具有全球竞争优势盈利模式比较好的企业，他们对估值的容忍程度可能比国内资金更高。

张玮：对行业研究员来讲，企业估值是必不可少的工具。请问不同行业间的估值方法有何区别？市场主流估值方法有哪些不足？

李化松：不同行业的估值方法差异，可能没有不同投资方法论之间的差异大。偏价值型的投资者，可能更看重企业目前的静态价值，等待估值回归。偏成长型的投资者，可能更愿意给企业未来的价值赋予更大的权重，等待企业未来创造新价值。但是这两种方法有一个共同点，就是都要研究长期，要看清楚企业未来的盈利模式是否稳定，是否有被颠覆的风险。尤其是在现在技术变革加速的背景下。

张玮：去年以来外围风险事件，大幅削弱了国内投资者风险偏好，很多“绩优股”也被错杀。请问，对投资者来讲，最重要的是选好企业、价值投资，还是观察大势、重在择时？

李化松：很多优质资产还是在创新高的。我觉得重要的是选择盈利模式比较好的企业，盈利能力比较高，至少可以贡献稳定的现金流，同时，如果未来的行业趋势还不错，有更大的成长空间，就更好了。

张玮：今年以来，机构资金抱团“核心资产”，您如何看？下半年是否还有“核心资产”的行情？

李化松：我觉得“核心资产”应该是长期趋势，优质企业未来就是会享受估值溢价。

张玮：作为基金经理，您更喜欢自上而下选股还是自下而上？能透露下您的股票池有多大吗？

李化松：我个人应该还是擅长自下而上的盈利模式研究加产业趋势研究。我长期跟踪的重点股票在200只左右。

张玮：美联储降息开启了世界范围内新一轮货币宽松，理论上讲，降息带来的无风险收益下行，可以加大风险资产偏好。但考虑外围环境，目前世界范围普遍存在着风险偏好下性，黄金等避险资产大涨。请问您怎么看待这一问题？

李化松：

短期来看，全球的风险偏好是处于下降的阶段，因为很多国家在金融危机之后并没有根本解决问题，很多资产估值偏高，后续经济增长缺乏驱动因素。

但中国正好相反，第一，我们这几年比较坚定地去杠杆、挤泡沫，整体金融风险已经显著下降，各类资产在全球来看，估值都是很低的。第二，新一轮技术创新周期已经展开，中国是重要的发源地，经济增长内生动力很足。

在未来全球利率下行的趋势下，随着中国新的经济增长机会的出现，全球资金将会长期持续流入中国资本市场。

张玮：去年A股三次大幅下行，背后都有美股下行作为“先驱指标”。换言之，去年以来，美股慢牛的打破对A股产生了显著的负面溢出效应。请问，今年这种负面溢出是否会减弱？A股情绪是否还会受到美股影响？

李化松：我觉得会逐渐减弱。美股相对于A股的估值明显偏高。

张玮：包括美联储在内的世界主要央行开启新一轮货币宽松，是否能对经济起到提振作用？政策空间有多大？是否会引起新一轮资产泡沫？

李化松：从长期来看，经济增长还是要靠创新驱动。货币政策更多的作用应该是维持经济的适度流动性。过度宽松的货币政策，可能会带来很大的套利空间，进而引发资产泡沫。这反而会抑制企业家创新的精神，都倾向于短期套利，不利于经济长期增长。

张玮：去年以来，国内银行业基本处于估值低位，如果中国跟随货币宽松，是否会压缩银行利润？您对A股市场的银行板块持怎样态度？

李化松：我觉得长期来看，银行的盈利模式会发生变革，将会逐渐降低对利差和货币政策的依赖，更多的靠给客户提供壁垒较高的差异化服务来获得收益。因此，我现在更多的是从这个角度寻找股票。

（本访谈纯属被访者个人观点，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。)

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