两融业务排位新格局,2018年头部券商资金收缩，一家券商逆势增长50%领跑市场

根据您提供的信息，2018年两融业务（融资融券业务）的排位情况显示，尽管头部券商在2018年融出资金大幅收缩，但有一家券商却趁势逆袭，规模增长了50%。以下是可能的原因和背景分析：
1. "市场环境变化"：2018年，中国证券市场经历了较大的波动，监管政策也在不断调整。在这样的市场环境下，一些头部券商可能出于风险控制考虑，减少了对融资融券业务的资金投放。
2. "差异化竞争策略"：这家券商可能采取了与头部券商不同的竞争策略，比如更加注重风险控制，或者针对特定客户群体提供更有针对性的服务，从而在市场收缩的情况下获得了更多市场份额。
3. "客户关系维护"：这家券商可能更加注重客户关系的维护，通过优质的服务和客户体验赢得了客户的信任，从而在融资融券业务上实现了规模的增长。
4. "技术创新"：在金融科技迅速发展的背景下，这家券商可能利用了先进的技术手段，提高了业务效率，降低了成本，从而在竞争中脱颖而出。
5. "监管政策支持"：在监管政策上，可能存在对某些类型券商的融资融券业务有更多的支持，这家券商恰好受益于这样的政策环境。
6. "规模效应"：虽然整体规模增长了50%，但相对于头部券商来说，这个增长可能仍然属于较小规模，因此对整体市场的影响有限。
具体到这家券商，由于没有提供具体

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作为A股市场的重要风向标，两融业务一向是券商业务的重要组成部分。然而自2018年4月和6月，上交所和深交所先后停止对外公布券商两融余额变动后，外界更多时候只能从年报数据中偷窥一角。

目前，除了国信证券、长江证券和财通证券外，2017年融出资金达百亿规模的券商年报已基本公布。券商中国记者统计发现，2018年各家券商的融出资金（包括两融融资和孖展融资）规模几乎全部呈现不同程度的收缩，尤其是头部券商。出现这种变化，一方面是行情不济，客户融资需求大幅下降导致，另一方面，则是由于券商加强风控，进行业务收缩导致。

截至4月11日上午，24家有数据统计的券商中，23家2018年融出资金规模均同比下降，其中18家下降幅度超过20%。从绝对值来看，中信建投、国泰君安、中信证券、广发证券等券商下降幅度超百亿元。

中信国君海通融出额排名前三

行业排名永远是业内首先关注的重点。根据Wind数据和券商年报，在有数据统计的24家券商中，除平安证券的融出金额由112.26亿元增长至167.52亿元外，其他23家券商的融出资金规模均呈现不同规模的下降，其中，中信建投证券更是从2017年的478.21亿元下降至2018年的251.48亿元，同比下滑47.41%。

总的来看，虽然规模前三的券商由2017年的国泰君安、中信证券和广发证券，变成了如今的中信证券、国泰君安和海通证券，在2018年的融出资金规模也分别达到了571.98亿元、536.55亿元和488.61亿元，但实际上各家券商的行业排名基本在前后2个位次的范围内跳动，并未出现较大幅度波动。

具体而言，尽管中信建投凭借同比规模下降47.41%成为“下手最狠”的券商，但由于此前基数较大，目前仅从第9下降至第10；国泰君安、中国银河、招商证券也同样各下降1个位次，目前分列第2、第6和第8；广发证券、方正证券和国元证券也各自下降2个位次，目前排名第5、第13和第15；而华安证券下滑4个位次，从2017年的第16变为2018年的第20。

与此同时，唯一逆势扩张融出资金规模的平安证券上升了3个位次，由2017年的第15变为第12；华泰证券和国金证券也上升了2个位次，目前分别为第4和第18；中信证券、国泰君安、海通证券、光大证券等7家券商也分别上升了一个位次。

单家券商规模最多骤降227亿

从单家券商的融出资金规模变动角度来看，各家券商纷纷一改2017年争相扩展的势头，反而调转头来不断收缩两融规模。在有数据统计的24家券商中，除平安证券的融出金额同比增长49.22%外，其他23家券商的融出资金规模均有所下降，其中共有9家券商规模减少超百亿元，18家券商下滑幅度超过20%。

其中，规模下滑最大的中信建投2018年融出资金共减少226.73亿元，同比下滑47.41%，其次是国泰君安规模下滑203.29亿元，同比减少27.48%，此外，中信证券、广发证券、招商证券等7家券商规模下降亦超过百亿元。但在同一报告期内，平安证券的融出金额却增长了55.26亿元至167.52亿元，同比增长近50%。

平安证券对此表示，2018年公司新增两融户的市场份额达到7.15%，期末总客户数市场份额从2017年1.59%提升至2018年1.78%。截至2018年末，融资融券业务规模市场份额为2.33%。公司股票质押业务紧跟市场变化，及时调整业务政策，在质押率、利率、审批时效方面保持行业竞争优势，整体风险相对可控。

值得注意的是，中信建投在2017年还是融出资金规模增长最快的券商，相比于2016年增加168.15亿元，而增速排名第2的中信证券同期规模增长仅为89.61亿元，仅为中信建投的一半。事实上，在经历了2018年的全面收缩之后，多数券商的融出资金规模已经低于2016年水平。

规模缩减拖累两融业绩

受A股二级市场整体环境影响，2018年全市场融资融券业务规模大幅下降。Wind数据显示，截至2018年底，沪深两市融资融券余额为人民币7557.04亿元，较2017年末下降26.36%。

而2018年两融风险的持续暴露，也使得券商对于开展两融业务越发谨慎。日前，伴随着业绩预告，多家券商集中发布计提资产减值公告，其中多数均与两融业务或股票质押回购业务有关。据不完全统计，2019年以来，共有7家券商宣布就两融业务和孖展融资业务进行了融出资金的计提减值，计提金额超过5亿元。

可以想见，2018年券商两融业务的开展分外艰难。Wind数据显示，在有数据统计的21家券商中，仅有4家两融利息收入2018年同比增加。具体来看，光大证券、兴业证券的两融业务尤其可圈可点，不仅两融利息收入成功突破10亿元大关，分别为22.58亿元和14.27亿元，还各自获得了15.40%和14.59%的同比增长；东方证券和西南证券同样在融出资金规模下滑的情况下，获得两融利息收入同比上涨。

记者查询年报发现，上述四家券商虽然两融规模2018年均有所下滑，但下滑程度小于行业平均水平，因此市场份额均出现不同程度的增加。光大证券在年报中提到，2018年，公司通过采取积极有效的经营举措，聚焦高净值客户、机构客户，融资融券业务份额企稳回升。全面梳理业务，夯实业务基础、积极稳妥地化解和消除业务风险。

风控加码+优化客群双管齐下

面对2018年低迷的市场环境，申万宏源也指出，公司通过创设与开发资券融通创新产品、组织与指导分支机构业务推广、强化客户差异化管理，严控业务风险等系列措施，保持了融资融券业务的市场地位。

事实上，强化风险控制和优化客户群体目前成为券商开展两融业务的核心内容。中信证券表示，将进一步加强融资类业务的统一规范化管理，在提升信用风险管理和定价管理水平的同时，持续完善不同类型融资类业务的展业架构；发挥各类融资工具的交叉服务功能，扩充服务边界，开发交易型客户、上市公司股东等企业家客户以及大型产业购并客户等，逐步形成专业化的融资服务板块，提升公司融资类业务收入。

中信建投证券也透露，2019年，公司一方面将继续提升对融资融券业务的风险管理能力，另一方面将全面推进客户服务体系的建设，向客户提供包括投资健康度报告、投顾与策略服务和算法交易等在内的整体客户服务方案。对于国际业务方面，中信建投国际除了落实推动目标客户群体质量上的转变，客户抵押品质量的加强也是未来的发展重点，主力推动开发以蓝筹股为抵押融资的客户群，完善公司整体融资风险管理结构。

两融回温已有营业部调低利率

不过值得注意的是，一季度受资本市场持续升温影响，市场风险偏好出现明显回升，3月下旬两融余额规模已重回9000亿元大关。Wind数据显示，截至4月11日，沪深两市两融余额已达9692.50亿元，较年初的7563.73亿元增长28.14%。民生证券指出，市场成交明显趋于活跃，利好券商经纪以及资本中介业务。

伴随着两融余额规模节节攀升，也有机灵的券商营业部开始把握机会，给出了种种利率优惠加紧获客。“差不多是在春节之后调的利率。”华泰证券深圳某营业部人士告诉记者，同样是100万左右的融资额，此前的融资利率大约是8.35%，现在已经可以给到6.6%。而据了解，目前市面上各营业部给出的公开融资利率大约是在8.5%左右。

该券商营业部人士还透露，如果融资规模很大的话，融资利率还有可能进一步降低。“如果要争取6%以下的利率，那肯定是要千万以上级别了。”

但不同的券商似乎也有不同的态度，也有券商表示目前尚未加入“利率价格战”。记者从某上市券商两融业务部了解到，进入2019年以来，公司给出的融资利率至今没有变过。另一家华南券商相关业务人士也透露，公司内部给的指导意见是，两融规模“只能压缩，不能新增”。

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